本月15日，MSCI将宣布A股是否纳入其全球指数，在经历两次被婉拒后，此次市场对A股纳入的概率普遍预期非常高。6月2日，上海证监局副局长霍瑞戎发表讲话，表示管理部门对A股纳入MSCI乐见其成，这更加强了投资者对此次纳入的预期。如果纳入成功，短期将带来外资入场的遐想，长期也将成为人民币国际化和A股国际化的突破口。连续3个月大盘走势平淡，加入MSCI带来的外围增量资金入场为市场带来了情绪面刺激，5月31日，连续15个交易日微幅震荡的上证指数向上突破3.33%，拉出长阳线，市场认为高盛提高纳入概率是推动股指上涨的重要原因。本周，业内人士对《红周刊》记者表示，纳入MSCI对A股利好显而易见，但首次纳入MSCI的额度只有5%，体量有限，且美国投资者认为中国市场受政府管控严格，心存疑虑，提醒投资者不要过度依赖MSCI的通过。
　　什么是MSCI
　　资本市场中涵盖各类指数，例如A股中的上证50、沪深300等，美国明晟就是国际著名的指数编制公司之一，公司旗下针对国际股票市场的指数系列开头代码为MSCI，就是中国此次申请的国际指数。截至2015年9月30日，全球有10.5万亿美元资产以MSCI指数作为业绩标准，接近A股总市值的1.5倍。目前有超过75个国家和地区在MSCI系列指数之列，指数涵盖了这些国家和地区99%的可投资组合。
　　A股纳入MSCI会进入“新兴市场”指数，据机构测算，目前全球追踪“MSCI新兴市场”指数的资金余额约有1.5万亿美元，如果纳入成功，必将为中国股市带来大量的外围资金。
　　不仅中国希望能被纳入MSCI指数，让资本市场与国际接轨，MSCI也希望A股能够加入。作为世界第二大经济体，中国对世界其他经济体有着很大的影响，中泰证券首席策略分析师曾岩在采访中表示，中国的机械、汽车等制造行业在全球比重很高，我国在上游资源型国家如印度和下游消费型国家如美国中，承担着生产商的角色，对世界经济有很强的拉动作用。此外，MSCI为中国地区单独编制的MSCI China指数中的155只标的中，已经包括了H股、红筹股、P股和B股，但独缺A股。
　　成功概率超过60%
　　2013年4月，证监会就开始对纳入MSCI进行沟通，但2014年、2015年都因为条件不满足而被婉拒。去年6月份，MSCI提出了中国尚未满足三大关键要求：资本管制、额度分配和收益权分配等仍存在问题。市场普遍认为，在制度因素外，当时还存在一个客观性的非制度性的原因——A股股价和估值过高，风险较大，当时如果将处于高估值的A股纳入MSCI指数，无疑将增加投资者的风险。
　　2015年6月至今的一年间，我国一直在制度上不断完善以求接近 MSCI提出的相关要求，这主要包括四个方面：根据投资基金的规模确定QFII额度；放松QFII项下的资本管制；简化QFII的申请及额度审批程序；QFII项目准入从12个城市扩展至16个城市等等。
　　4月份，MSCI针对A股市场又增加了两个新问题：大规模主动停牌和境外设立A股衍生产品限制。对于前者，上交所和深交所5月紧急出台政策，规定重大资产重组不得超过3个月，妥善解决了停牌问题。目前尚存在不确定性的是后者——所有与A股指数联系的金融产品都需要事先得到中国交易所的批准才可上市交易，即便产品在海外发行也不例外。如果该竞争条款在6月14日前解决，A股纳入MSCI应该没有问题，机构普遍认为这个问题解决困难不大，监管层应该会按时回应。而之前推出的沪港通和近期又有望加速推出的深港通，也是加速了A股国际化的进程，这对A股纳入MSCI也有推动作用。
　　更重要的是目前A股经过几轮调整后，估值有所下调，逐步回归到合理区间。沪深300代表的权重股票，市盈率降到13倍，中小板和创业板代表的小股票也从2015年巅峰时期的90～100倍，下降到60～70倍。
　　在多番努力下，市场对此次纳入MSCI普遍抱有很高预期，5月31日下午，高盛将A股进入MSCI指数的概率从50%提升至70%，中信证券等国内机构预测为60%。
　　在预期逐渐增强后，外资开始出现入场抢筹的迹象，6月1日，基于RQFII的外资基金——南方富时中国A50ETF再次接到1.23亿个基金单位的净申购，即约有12.5亿人民币资金借道该基金流入A股。近一周来，该基金总申购已累计达到5.81亿股，净流入资金超过56亿元人民币。而沪港通5月31日的北向买入也达到了34.36亿元，创下今年1月27日以来的最高值。周三（6月1日），沪股通净流入24.22亿元，连续第13日净流入，累计净流入152.94亿元。市场人士普遍认为，这些渠道的资金大概率都是基于博弈A股加入MSCI而流入的。
　　或将引导A股走向成熟
　　根据MSCI最新公布的《A股纳入MSCI指数蓝图》，将维持A股初始的指数加入比例为5%的提议，后面用7～10年的时间逐渐整体纳入。在决定后的一年开始执行，即2017年5月正式生效。
　　根据5%的额度进行测算，机构普遍认为若纳入成功，2017年首次将吸引220亿美元资金流入A股，其中被动型基金配置将达到35亿美元，这类基金的目的是配置全球股市，类似于中国的指数基金，开通后将必然流入。当A股全部纳入后预计将吸引3800亿美元资金流入，其中被动资金约600亿美元，占“MSCI新兴市场指数”的18%（新兴市场包括俄罗斯、墨西哥、巴西、南非、印度、台湾、韩国、中概股和中国大陆的B股、P股、H股）。
　　此外，曾岩认为，外资进场后偏好蓝筹股，因为蓝筹股估值较低，而蓝筹股又是市场股指中枢的矛，决定风险偏好。如果蓝筹股没有发生下跌，表明市场没有系统性风险，投资者会选择弹性更高的中小创股票。所以在外资买进蓝筹股后，将对市场起到向上促进作用。
　　除短期影响外，从台湾和韩国经验可以看到，在加入MSCI的十年内，台湾和韩国发生了四点变化，分别是与标普500相关性增强；换手率下降；波动显著下降；估值中枢下降或持平。业内人士认为，A股换手率是国际整体新兴市场的2倍、平均波动率也高于新兴市场，长期来看，A股纳入MSCI后，换手率、波动率也大概率发生变化，但短期蓝筹股估值整体并不算高，未来不会明显下降。 　　在国际化进程中，纳入MSCI也是重要突破口，A股将面向全球的投资者，促进A股国际化。从韩国市场的经验来看，被纳入MSCI新兴指数以来，外资持股市值以及占总市值的比例均有所提高，投资者结构更加偏向国际化。
　　另外，目前国内股市中，中小散户居多而大型机构投资者较少。A股纳入MSCI后，更多的外国机构投资者进入中国股市，能改善投资者结构，并一定程度上促进国内机构投资者的发展。更多的外国投资者利用人民币配置海外投资，会进一步推动人民币国际化。
　　短期不应过于乐观
　　在中长期利好的背后，机构一致认为短期利好不在于资金层面，仅来自情绪面刺激。A股市场有18万亿自由流通市值，首次5%的比例，带来的220亿美元外资量级很小。曾岩认为，国家队救市资金约为3.6万亿，截至今年一季度剩余3.5万亿，外资和国家队相比也不是一个量级。而且即使加入成功，生效时间也将在2017年5月份之后。
　　中信证券认为，此次A股纳入MSCI，短期仅限于情绪层面的影响，但在散户主导的A股市场，情绪层面刺激能维持多久也是未知数。从海外经验来看，中国台湾与韩国加入MSCI之后短期的效应也不确定。在加入MSCI后的6个月，韩国市场下跌22%，中国台湾市场上涨23%，依然要看经济环境和市场大势，纳入MSCI并非一定带来上涨。
　　MSCI编制的是股票市场指数，这个指数将引导多少资金流入A股还要看海外资金怎么看待中国经济和中国股市。曾岩告诉《红周刊》记者，中国在全球属于特殊经济体，不像韩国、台湾、日本等国际市场化程度较高，国外投资者认为中国政府管控过重，5月份欧洲就表决不承认中国是市场化经济体。QFII和RQFII中占主导的美国投资者一样具有这样的担忧。尤其在去年股灾后，股市中有大量国家队持股，在外国投资者眼中是受政府操控严重的表现。
　　“我们和瑞银证券聊天，他们表示，如果向海外投资者推荐一只估值100多倍TMT股票，按照海外的风控标准，那直接就被驳回了。外国投资者觉得这么高的股票没办法玩。”曾岩说，外资是全球配置，他们将亚洲新兴国家划归一个整体，香港、新加坡、韩国进行统一的比较，如果中国纳入其中也会在一起比较，而外国投资更看重估值，其他国家估值低就高配，中国估值高就低配。
　　台湾和韩国在纳入后，增量资金提振了股市，并且带来市场的逐步成熟，曾岩认为这些成果有赖于经济腾飞，彼时，台湾和韩国是亚洲四小龙，经济增速飙升，外资超配台湾和韩国股票是看好实体经济发展。中国2000年到2010年是经济快速上升的时代，如果当时时间点加入，外资一定会大量配置A股。但目前中国经济增速下滑，聪明的外资一样会抱有谨慎的态度。
　　在这种情况下被动基金是增量资金的主要来源，这一类投资者不求超额收益，与市场大势持平即可，与指数相拟合即可。次类投资者即使不看好中国经济，也会将权重放低进行配置。