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投资要点1、长周期铜供给受限。2、当前市场过度悲观。通过梳理全球主要的铜矿企业，我们得到2017年合计新增和复产产量约33万吨，2018年-2020年新增和复产产量大约为43万吨、34万吨和45万吨左右，年均增速低于2．3%;另一个重要供给废铜，受到中国正式向WTO提出2017年底开始将禁止4类24种固体废料的进口的影响，预计未来一次性减少铜供给20-30万吨。