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[摘要]在美国，资本市场在其国家崛起与经济成功转型中发挥了巨大作用。当前，中国资本市场支持了实体经济发展，促进了金融体系改革，但其成长过程也伴随诸多问题，因此亟待创新和发展。资本市场是中国经济转型成功的关键因素，同时也是扩大内需的重要支点。发展资本市场的出路在于改革和创新。
[关键词]资本市场经济转型贡献缺陷
资本市场与美国的崛起
在美国崛起的过程中，我们始终可以看到资本市场在其中所发挥的核心作用。历史已经充分证明，以华尔街为代表的美国资本市场依托于美国的实体经济而发展壮大，而美国实体经济的发展壮大同样也离不开华尔街为代表的资本市场，两者之间的良性互动最终创造了美国经济史上的辉煌奇迹。
第一次世界大战前后，美国纽约股票交易所一举成为全球规模最大的交易所，纽约也在那时取代伦敦成为世界最大的金融中心，与此同时，美国超越英国成为世界第一经济强国。事实清楚地表明了在现代经济中资本市场与实体经济的高度协同性，也清楚地证明了资本市场在美国超越英国等强国过程中所起到的决定性作用。
第二次世界大战后，被战争压抑的需求得以迅速释放，很多发达国家经济呈现出繁荣的景象，但随着各国初级消费逐渐达到饱和，经济增长开始出现乏力，西方主要发达国家包括美国在内都无一例外地出现了“滞胀”现象。但从20世纪70年代末期开始，美国则依靠资本市场走出了困境，成功地实现了经济转型。与此同时，风起云涌的高科技浪潮推动美国经济成功实现了产业升级。英特尔、苹果、微软、思科、雅虎、谷歌等一大批美国的高科技公司为什么能够迅速在全球占居领先地位，成为拥有巨大核心竞争力的跨国公司?除了技术优势以外，其迅速扩张的资本来自何方?当然，它们的发展都离不开华尔街，离不开美国资本市场。美国能够在高科技领域保持巨大的优势，就是因为美国创建了一个以资本市场为核心的、技术与资本相结合的强大机制。与其说美国的高科技产业是美国经济持续增长的动因，不如说美国的高科技产业是美国资本市场有效运行的结果。
中国资本市场的贡献与缺陷
资本市场的贡献。中国资本市场已走过了20个年头。作为全球最大的新兴市场，中国资本市场已成为世界市场经济体系的重要组成部分，不断成长壮大。
其一，资本市场有效支持了实体经济又好又快地发展。截止2010年第一季度，沪深股市总市值17.87万亿元，占GDP总量的53.34％，流通市值11.72万亿元，占GDP总量的34.99％，中国股市已经成为全球市值第二大市场。我国经济领域中绝大多数骨干企业都已上市，且行业布局多元化；资本市场规模稳步扩大，引领了企业制度变革，为发现和重估中国企业的价值提供了可能，并促进了公司治理的根本性改善。伴随着主板市场、中小企业板、创业板、代办股份转让系统的协同推进，生产要素和社会资源不断向优质创新型企业聚集，推动了创新型国家战略的实施。
其二，资本市场促进了中国金融体系改革。一直以来，中国金融业的风险缘于两方面，一个是庞大的居民储蓄资金，过高的贷款规模都涌向银行一个闸门，不良资产问题使银行的经营风险加大；另一个是金融企业内部治理结构不完善，亟待转型改制上市。随着我国资本市场的发展及直接融资比重的提高，从而有效分流了储蓄居民资金，同时，近5年来，我国主要商业银行和保险公司基本都实现了改制上市，大幅充实了资本金，推动了金融体系经营机制的转型，改善了商业银行的内部治理结构，资本市场为我国金融系统有效应对国际金融危机提供了有力支撑，维护了国家经济和金融安全。
其三，资本市场为国民提供了更广泛的投资和分享经济发展成果的渠道。资本市场的发展使我国广大投资者的投资品种由早期单一的储蓄，扩展到股票、债券、基金、权证、期货等，丰富了居民理财的方式和理财渠道，广大投资者可通过投资资本市场不断分享中国经济成长的成果。同时，由于切身利益驱动，通过投资资本市场，广大投资者时刻关注着世界和中国经济发展动态，参与上市企业管理的意识越来越强。从这个意义上说，资本市场不仅集中了资金，而且集中了智慧。
其四，资本市场为保险公司和社保基金提供了多元化的投资工具，为保险公司、社保基金、企业年金等各个机构提供了资产增值保值的渠道，间接地为我国的社会保障体系的建设和完善提供了有力支持。
其五，资本市场推动了市场法制建设，促进了公平正义、诚实信用等社会主义市场经济基本观念的普及，同时还丰富和发展了先进的市场文化。资本市场所倡导的公司治理结构、受托人义务、股东价值、诚实信用、公平竞争、风险自负、优胜劣汰等一系列理念和精神，是发展市场经济必须倡导的新的价值观，是一种被实践证明能够推动生产力发展的优秀文明成果。
成长中的缺陷。资本市场的发展成就有目共睹。但我国资本市场仍处在幼婴时期，成长过程中也伴随着一些问题，如资本市场的整体规模有待扩大、结构有待完善；间接融资比重高、直接融资比例较低；市场机制有待进一步健全，效率有待进一步提高；上市公司的整体实力还有待提高，内部治理和外部约束机制有待完善；证券公司竞争力需要提高；投资者结构不合理，机构投资者规模偏小；法律环境、市场诚信、监管都有待改进等等。如何借鉴和吸取西方资本市场的成功经验和失败教训，找到一条具有中国特色的创新发展之路，促进资本市场稳步健康发展便成为今后努力的方向。
资本市场与经济转型
资本市场是中国经济转型成功的关键因素。金融危机证明，中国经济初级消费拉动的经济增长形式已经遭遇瓶颈，沿海模式将难以为继，转型和升级是必然趋势。金融危机过后，中国经济必须通过转型来保持其持续健康发展，加快转变经济发展方式，创新体制机制、加大自主创新。中国经济的成功转型将有赖于资本市场的健康发展。在全球二十几个创新型国家中，凡是资本市场程度高、创新能力强的，其经济发展速度就快。可以说，华尔街和硅谷结合在一起就是美国经济。正是美国在资本市场和高科技产业之间找到一条适合两者生存和不断创新发展的模式才造就了华尔街和硅谷的繁荣，这就是美国式的创新。中国经济的持续发展，需要借鉴的就是这种在背后支撑着美国资本市场的创新模式。如果说这次金融危机暴露出美国资本市场在某些产品或某些领域发展过度、创新过度的话，那么我们的资本市场却恰恰是还处在发展不足、创新不足的阶段。为了实现经济转型，提升国际竞争力，我国正在提高自主创新能力，实施创建创新型国家战略，而实现这一战略的重要平台就是资本市场，今后，资本市场不仅要实现为国企解困的功能，更要强化支持科技创新的功能。只有借助资本市场，深化科技金融合作，创新科技资源与资本市场良性互动的有效模式，才能推动我国自主创新企业和战略性新兴产业加速发展。
资本市场是扩大内需的重要支点。美国遭遇此次金 融风暴是因为其虚拟经济发展严重脱离了它的实体经济发展。但我们不能因此而简单否认虚拟经济对实体经济发展的重要推动作用，否认资本市场对实体经济发展的巨大贡献，不汲取华尔街危机的教训是不负责任的，但是，误读华尔街危机更是要不得的。受国际金融危机影响，我们面临着外部需求减少、传统竞争优势逐步减弱的压力，扩大内需便成了我国长期的基本国策，而扩大内需必须有一个健康发展的资本市场。资本市场是实体经济投融资服务链的枢纽环节，不仅能够较好地兼顾经济增长和结构转型的要求，成为促进实体经济多渠道融资不可或缺的重要基础，还可以成为扩大内需的重要支点。一方面，资本市场是实体经济的晴雨表，可以反映实体经济未来变化的预期，引导人们对实体经济前景的判断；另一方面，资本市场价格的变化对居民财富增加具有乘数效应，而这个财富效应，会直接刺激消费增长。所以，资本市场的繁荣与衰退对扩大内需至关重要。成熟市场的经验表明：高中等收入者一般是资本市场投资的主体，庞大的中等收入群体也是社会稳定的重要基础。以共同富裕为目标，增加人民的财产性收入，这不仅是实现全面小康社会的一个重要标志，也是国强民富的体现，这一切都要求有一个健康稳定发展的资本市场。
资本市场出路在于改革和创新。首先，我们要在有效控制风险的前提下科学发展资本市场是确保资本市场健康稳定发展的前提条件。其次，加强资本市场体系建设，增强资本市场服务国民经济的能力。资本市场必须要走出当年主要为国企脱困的历史定位，逐渐向所有企业打开上市之门，坚持用市场的办法，鼓励和支持资产质量优良、治理结构完善的企业上市融资。当前产业资本不足、金融资本过剩的矛盾非常突出，大量企业尤其是中小企业资金链紧张，许多创新型企业或项目得不到应有的资金支持，而巨量金融资本闲置。一方面建立创新型平台推动产融结合，创新金融市场体制机制势在必行，另一方面完善主板资本市场，发展壮大中小板市场和创业板市场是大势所趋。
未来，中国资本市场将肩负着实现中国从制造大国、贸易大国向金融大国、经济强国转型的历史使命。随着资本市场与实体经济的协同发展，中国资本市场通过其创造的公平竞争、共同致富的平台，必将为参与其中的广大投资者做出应有的贡献；通过资源配置功能的发挥，必将在经济结构调整和发展方式转变中扮演越来越重要的角色，并成功推动经济转型。(作者为中共营口市委党校副教授)
[关键词]资本市场经济转型贡献缺陷
资本市场与美国的崛起
在美国崛起的过程中，我们始终可以看到资本市场在其中所发挥的核心作用。历史已经充分证明，以华尔街为代表的美国资本市场依托于美国的实体经济而发展壮大，而美国实体经济的发展壮大同样也离不开华尔街为代表的资本市场，两者之间的良性互动最终创造了美国经济史上的辉煌奇迹。
第一次世界大战前后，美国纽约股票交易所一举成为全球规模最大的交易所，纽约也在那时取代伦敦成为世界最大的金融中心，与此同时，美国超越英国成为世界第一经济强国。事实清楚地表明了在现代经济中资本市场与实体经济的高度协同性，也清楚地证明了资本市场在美国超越英国等强国过程中所起到的决定性作用。
第二次世界大战后，被战争压抑的需求得以迅速释放，很多发达国家经济呈现出繁荣的景象，但随着各国初级消费逐渐达到饱和，经济增长开始出现乏力，西方主要发达国家包括美国在内都无一例外地出现了“滞胀”现象。但从20世纪70年代末期开始，美国则依靠资本市场走出了困境，成功地实现了经济转型。与此同时，风起云涌的高科技浪潮推动美国经济成功实现了产业升级。英特尔、苹果、微软、思科、雅虎、谷歌等一大批美国的高科技公司为什么能够迅速在全球占居领先地位，成为拥有巨大核心竞争力的跨国公司?除了技术优势以外，其迅速扩张的资本来自何方?当然，它们的发展都离不开华尔街，离不开美国资本市场。美国能够在高科技领域保持巨大的优势，就是因为美国创建了一个以资本市场为核心的、技术与资本相结合的强大机制。与其说美国的高科技产业是美国经济持续增长的动因，不如说美国的高科技产业是美国资本市场有效运行的结果。
中国资本市场的贡献与缺陷
资本市场的贡献。中国资本市场已走过了20个年头。作为全球最大的新兴市场，中国资本市场已成为世界市场经济体系的重要组成部分，不断成长壮大。
其一，资本市场有效支持了实体经济又好又快地发展。截止2010年第一季度，沪深股市总市值17.87万亿元，占GDP总量的53.34％，流通市值11.72万亿元，占GDP总量的34.99％，中国股市已经成为全球市值第二大市场。我国经济领域中绝大多数骨干企业都已上市，且行业布局多元化；资本市场规模稳步扩大，引领了企业制度变革，为发现和重估中国企业的价值提供了可能，并促进了公司治理的根本性改善。伴随着主板市场、中小企业板、创业板、代办股份转让系统的协同推进，生产要素和社会资源不断向优质创新型企业聚集，推动了创新型国家战略的实施。
其二，资本市场促进了中国金融体系改革。一直以来，中国金融业的风险缘于两方面，一个是庞大的居民储蓄资金，过高的贷款规模都涌向银行一个闸门，不良资产问题使银行的经营风险加大；另一个是金融企业内部治理结构不完善，亟待转型改制上市。随着我国资本市场的发展及直接融资比重的提高，从而有效分流了储蓄居民资金，同时，近5年来，我国主要商业银行和保险公司基本都实现了改制上市，大幅充实了资本金，推动了金融体系经营机制的转型，改善了商业银行的内部治理结构，资本市场为我国金融系统有效应对国际金融危机提供了有力支撑，维护了国家经济和金融安全。
其三，资本市场为国民提供了更广泛的投资和分享经济发展成果的渠道。资本市场的发展使我国广大投资者的投资品种由早期单一的储蓄，扩展到股票、债券、基金、权证、期货等，丰富了居民理财的方式和理财渠道，广大投资者可通过投资资本市场不断分享中国经济成长的成果。同时，由于切身利益驱动，通过投资资本市场，广大投资者时刻关注着世界和中国经济发展动态，参与上市企业管理的意识越来越强。从这个意义上说，资本市场不仅集中了资金，而且集中了智慧。
其四，资本市场为保险公司和社保基金提供了多元化的投资工具，为保险公司、社保基金、企业年金等各个机构提供了资产增值保值的渠道，间接地为我国的社会保障体系的建设和完善提供了有力支持。
其五，资本市场推动了市场法制建设，促进了公平正义、诚实信用等社会主义市场经济基本观念的普及，同时还丰富和发展了先进的市场文化。资本市场所倡导的公司治理结构、受托人义务、股东价值、诚实信用、公平竞争、风险自负、优胜劣汰等一系列理念和精神，是发展市场经济必须倡导的新的价值观，是一种被实践证明能够推动生产力发展的优秀文明成果。
成长中的缺陷。资本市场的发展成就有目共睹。但我国资本市场仍处在幼婴时期，成长过程中也伴随着一些问题，如资本市场的整体规模有待扩大、结构有待完善；间接融资比重高、直接融资比例较低；市场机制有待进一步健全，效率有待进一步提高；上市公司的整体实力还有待提高，内部治理和外部约束机制有待完善；证券公司竞争力需要提高；投资者结构不合理，机构投资者规模偏小；法律环境、市场诚信、监管都有待改进等等。如何借鉴和吸取西方资本市场的成功经验和失败教训，找到一条具有中国特色的创新发展之路，促进资本市场稳步健康发展便成为今后努力的方向。
资本市场与经济转型
资本市场是中国经济转型成功的关键因素。金融危机证明，中国经济初级消费拉动的经济增长形式已经遭遇瓶颈，沿海模式将难以为继，转型和升级是必然趋势。金融危机过后，中国经济必须通过转型来保持其持续健康发展，加快转变经济发展方式，创新体制机制、加大自主创新。中国经济的成功转型将有赖于资本市场的健康发展。在全球二十几个创新型国家中，凡是资本市场程度高、创新能力强的，其经济发展速度就快。可以说，华尔街和硅谷结合在一起就是美国经济。正是美国在资本市场和高科技产业之间找到一条适合两者生存和不断创新发展的模式才造就了华尔街和硅谷的繁荣，这就是美国式的创新。中国经济的持续发展，需要借鉴的就是这种在背后支撑着美国资本市场的创新模式。如果说这次金融危机暴露出美国资本市场在某些产品或某些领域发展过度、创新过度的话，那么我们的资本市场却恰恰是还处在发展不足、创新不足的阶段。为了实现经济转型，提升国际竞争力，我国正在提高自主创新能力，实施创建创新型国家战略，而实现这一战略的重要平台就是资本市场，今后，资本市场不仅要实现为国企解困的功能，更要强化支持科技创新的功能。只有借助资本市场，深化科技金融合作，创新科技资源与资本市场良性互动的有效模式，才能推动我国自主创新企业和战略性新兴产业加速发展。
资本市场是扩大内需的重要支点。美国遭遇此次金 融风暴是因为其虚拟经济发展严重脱离了它的实体经济发展。但我们不能因此而简单否认虚拟经济对实体经济发展的重要推动作用，否认资本市场对实体经济发展的巨大贡献，不汲取华尔街危机的教训是不负责任的，但是，误读华尔街危机更是要不得的。受国际金融危机影响，我们面临着外部需求减少、传统竞争优势逐步减弱的压力，扩大内需便成了我国长期的基本国策，而扩大内需必须有一个健康发展的资本市场。资本市场是实体经济投融资服务链的枢纽环节，不仅能够较好地兼顾经济增长和结构转型的要求，成为促进实体经济多渠道融资不可或缺的重要基础，还可以成为扩大内需的重要支点。一方面，资本市场是实体经济的晴雨表，可以反映实体经济未来变化的预期，引导人们对实体经济前景的判断；另一方面，资本市场价格的变化对居民财富增加具有乘数效应，而这个财富效应，会直接刺激消费增长。所以，资本市场的繁荣与衰退对扩大内需至关重要。成熟市场的经验表明：高中等收入者一般是资本市场投资的主体，庞大的中等收入群体也是社会稳定的重要基础。以共同富裕为目标，增加人民的财产性收入，这不仅是实现全面小康社会的一个重要标志，也是国强民富的体现，这一切都要求有一个健康稳定发展的资本市场。
资本市场出路在于改革和创新。首先，我们要在有效控制风险的前提下科学发展资本市场是确保资本市场健康稳定发展的前提条件。其次，加强资本市场体系建设，增强资本市场服务国民经济的能力。资本市场必须要走出当年主要为国企脱困的历史定位，逐渐向所有企业打开上市之门，坚持用市场的办法，鼓励和支持资产质量优良、治理结构完善的企业上市融资。当前产业资本不足、金融资本过剩的矛盾非常突出，大量企业尤其是中小企业资金链紧张，许多创新型企业或项目得不到应有的资金支持，而巨量金融资本闲置。一方面建立创新型平台推动产融结合，创新金融市场体制机制势在必行，另一方面完善主板资本市场，发展壮大中小板市场和创业板市场是大势所趋。
未来，中国资本市场将肩负着实现中国从制造大国、贸易大国向金融大国、经济强国转型的历史使命。随着资本市场与实体经济的协同发展，中国资本市场通过其创造的公平竞争、共同致富的平台，必将为参与其中的广大投资者做出应有的贡献；通过资源配置功能的发挥，必将在经济结构调整和发展方式转变中扮演越来越重要的角色，并成功推动经济转型。(作者为中共营口市委党校副教授)