2018年汽车行业录得近28年首次负增长，但新能源汽车却逆势大增，进入2019年，在补贴政策大幅退坡的背景下，一季度销量仍实现同比翻番。而且行业内部结构也在优化，车型向更贴近市场真实需求的A0级和A级升级，可以说增长更有质量。
　　受益行业高增长，上市新能源汽车各环节营收暴增，不过从业绩看，各细分领域风水轮流转，前两年价格暴涨的上游资源股业绩大幅下滑，在所有细分子行业中排名垫底，而原来受上下游挤压的锂电池板块盈利能力触底回升，排名前列，下游整车受制补贴退坡，毛利不断承压，但以量换价，业绩下滑幅度不大。
　　2018年行业渗透率仅为1.1%，增长空间还很大，未来受汽车拐点向下的影响也较小。从投资的角度看，中游锂电格局最好，龙头的盈利能力也越来越强，下游整车中，比亚迪已陆续有爆款车型出现，而且其电动车产销率也大幅超越燃油车，可以持续跟踪。
　　市场真实需求持续释放
　　2018年国内新能源汽车产销分别为127万辆和125.6万辆，同比分别增长60%和61.7%，其中纯电动98.6万辆，同比增长48%，插电混动27.1辆，同比增长118%。2019年一季度继续高歌猛进，单季销量30.4万辆，同比增长103%。
　　从内部结构看，市场的真实需求在持续释放，主要表现在两个方面，一是乘用车需求大幅放量。去年125.6万辆中，乘用车销量高达105.3万辆，同比激增82%，而商用车只有20.3万辆，同比增长2.5%。商用车在电动车推广前期是政策重点照顾的领域，主要是推动各地公交及物流车存量替换，市场空间有限，需求的暴涨主要是受政策拉动，但乘用车不同，市场空间更大，也是最能反映消费者购买意愿的领域。二是乘用车向中高端的A0级及A级车型转移。2018年之前乘用车的销量确实也是靠政策拉动，一辆A00级车补贴后性价比更高，因此该车型的销售占比一度超过70%。但2018年后随着补贴标准提升，A00级车型开始大幅下降，2018年占比由69%下降至49%，2019年一季度占比进一步降低至26%。与之相反，18年A0级和A级车由30%提升至49%，2019年则攀升至69%。
　　中游业绩触底回升
　　2015-2017年我们一直在谈，电动车整个产业链的盈利是一条微笑曲线，上游锂和钴凭借资源禀赋，涨价近乎疯狂，下游整车厂靠近需求端，又有大额补贴，盈利也不差，唯独中游的锂电池及电机电控，在充分竞争市场环境下，价格两端受压，盈利能力连续多年大幅下挫。进入2018年这种格局有了微妙变化。
　　考虑到产业链覆盖范围广，标的众多，数据口径难以统一，这里以中泰证券的统计数据为例（重点选取了产业链各环节共35家上市标杆企业，代表性很较强，数据可信度高）。
　　数据显示，受益行业销量高增长，2018年新能源汽车板块营收高達3703亿元，同比增长19%，若剔除掉营收绝对额大的整车板块，营收同比增长28%至1419亿元，2019年一季度板块整体营收继续向好，同比增长25%，上中下游各细分领域营收均实现正增长。
　　不过，具体到盈利能力上，各环节变动很大。从毛利率的角度看，2018年全行业毛利率为21.67%，同比减少1.79%，其中上游锂资源和钴资源毛利率下滑较重，在经历了上半年的高位横盘后，下半年倾泻而下，2018年下半年毛利率分别下滑14%和27%，全年仅剩下49%和31.2%。而且2019年一季度继续下滑，环比下降3.45%和3.46%。相比之下，中游的锂电池和电机电控板块的毛利率虽然下滑，但幅度收窄很小，2018年分别下降了3.1%和6.7%，2019年一季度则上升2.39%和下降0.49%。
　　从业绩的角度看，板块2018年扣非后的净利润为221.88亿元，同比下降15%，主要是整车厂业绩下-滑较快，剔除整车后，实际下滑3.9%。深入来看，盈利增速由高到低依次为：锂电设备（45.6%）