论文部分内容阅读
公共关系的应用日渐广泛,连CBA明星都开始集体学习公关和社交礼仪的课程。
蓝色光标是国内第一家上市“公关公司”,在历年的行业排名中它都是本土公关的龙头,该企业在2008年所创造的利润超过4000万。尽管如此,来自舆论的声音仍不绝于耳:没有固定资产、没有技术创造、没有高准入门槛的“软服务”公司的投资价值有多高?未来的业务增长空间有多大?
农历新年之前的一个周六,北京国际会议中心的洗手间里,我正在发愁如何躲过无处不在的交通拥堵用最短的时间抵达东三环时,门开了,陆续进来一群漂亮姑娘,个个身着晚礼服、妆容精致。同行的女伴用肘轻触我的身体,示意我靠近。
“这是蓝标公关的,他们应该是在这儿开年会,进门的时候保安还问我是不是他们公司的。还记得我跟你说过的高鹏吗?”看我没反应,她只好说,“他差点就是上市公司高管啦,这家公司上了创业板”。
我好奇,按照证监会公布的行业分类,公关公司应该属于哪个行业?否则合理的PE水平应该如何参照?
按照性质划分,公关公司应该属于专业服务公司(PSF:Professional Service Firm)现在的流行说法叫智业服务机构。PSF公司通常有非常好的社会形象和相对高的收入水平,例如:会计师事务所、律师事务所、建筑师事务所和管理咨询机构……知名者有如奥美国际、麦肯锡。
PSF上市的公司不少,奥美就是NASDAQ上市公司 WPP旗下一员,WPP 是公关界龙头,一家以广告和传播服务为主的多品牌企业。但是,像蓝色光标(300058,以下简称蓝标)这样以“公关关系”为单一业务上市的PSF并不多见,尤其是其简单的业务结构和不复杂的盈利模式基本不符合“云山雾罩”的资本市场融资传统。
这是一家你可以看懂的公司
“公关”被认为是没多少技术含量的职业,他们所做的似乎就是召开发布会、组织活动和与媒体套近乎……可正是因为这些人人都看得明白的业务,使得你的投资风险被大幅降低。
与通常都要看很久仍看不明白的主板上市公司财务报表相比,大多数创业板公司看起来都很轻松:华谊兄弟是拍电影的、星辉是做汽车微缩模型的、同花顺是卖炒股软件的、蓝色光标是搞公共关系的……因此,网络上关于“骗子公司和皮包公司也能上市”的言论自然也不绝于耳。
“公关行业是一个很传统的咨询传播类的服务行业,跟高科技不沾边,如果蓝色光标登上了创业板,那么公关行业岂不是摇身一变成为高科技行业了?”一位评论人士的博文被迅速地转载,成为质疑“公关公司也能上市”的有利佐证。
蓝标的招股说明书中则称,“我国经济发展开始从资源消耗型向技术创新型加速转型,现代服务业成为我国经济转型的有力支点。现代服务业具备“三高三低”的特点,即高技术密集度、高知识含量、高附加值、低能耗、低物耗、低污染。因此,现代服务业的快速发展对于我国经济转型的意义重大,是我国经济产业升级的方向。公共关系行业在我国是典型的朝阳产业,发展迅猛,前景广阔,是现代服务业的重要组成部分。改革开放30 多年来,我国经济已经进入品牌经济时代。在品牌经济时代中,品牌的影响力是不可取代的,优质的品牌就意味着稳定的市场、丰厚的利润和超额溢价。”
其实一家公关企业选择哪一个市场上市,完全是一个双向选择:深交所副总经理陈鸿桥曾经表示,创业板重点支持六种模式的新兴企业,包括新经济、“中国服务”、“中国创造”、文化创意、现代农业、新商业模式,蓝色光标应该属于现代服务业的代表,无关乎高科技与否。作为多年本土排名最好的公关公司而言,蓝标要比其他公关公司更具备上市条件。
因为业务结构简单,通常“公关”被认为是没多少技术含量的职业,他们所做的似乎就是召开发布会、组织活动和与媒体套近乎……可正是因为这些人人都看得明白的业务,使得投资的不确定风险被大幅降低。在蓝标的招股说明书中,对“主营业务概述”的阐述为:公司的主营业务属于公共关系服务,核心业务是为企业提供品牌管理服务,主要内容为品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等一体化的链条式服务。
具体而言,就是在“蓝色光标”、“智扬公关”、“欣风翼”三个品牌之下的企业公共服务。
于2月26日开始交易的蓝标IPO发行2000万股,发行价格为33.86元/股,共募集资金6.772亿元,对应的发行前市盈率为50.54倍、发行后市盈率为67.72倍。市盈率水平在创业板已发行股票中属于中游水平。国泰君安的研究报告认为,蓝标二级市场合理价格为30.8~35.2元。
行业属性决定了蓝标具备轻资产重人力的经营特征:具有客户优质、业务覆盖广、人力资本雄厚和品牌等优势,如果按照战略目标是发展成为专业的传播集团,以“区域扩张、行业拓展、服务延伸”的业务巩固行业领先的市场地位,并能够保持每年15%以上营业收入的增长的话,预计 2009～2010 年EPS 分别为0.65、0.88 元,二级市场合理价格为30.8~35.2 元区间,对应的2010 年市盈率为35~40 倍。
2008年,蓝标的销售额超过了3亿人民币,在美国权威公关咨询机构The Holmes Report根据全球公关公司2005、2006年度的营业额及其增长率等指标排名,蓝标位居第75位,是本土公关公司中唯一入选的企业。财务数据显示,蓝标2009年前六个月总收入约1.43亿元,净利润2249万元;而2008年上述两个数字分别为3.27亿元和4441万元。蓝标目前有员工600多人,分支机构覆盖24个城市,大小客户数超200家,年均增速超30%。2008年营业收入3.27亿元,2008年净利润0.44亿元,净利润率14.5%。这和此前流传的“该公司利润率高达50%～60%”有较大出入。
近四年的财务数据显示,IT及高科技企业是蓝标主要的收入来源,在总收入中的比重均超过50%,根据资料,联想、思科、佳能、西门子等是蓝标的大客户,而且从2006年到2009年上半年的三年半时间里,联想一直稳居蓝色光标大客户榜首之位,总计为其贡献的收入超过1.85亿元。因此,在评估蓝标的合理PE区间时,除服务业的整体环境之外,投资者似乎应该更多的考虑IT行业的发展情况。
对IT行业的依赖,是目前国内公关界的普遍现象,也是蓝标的“初衷”。公司的六个主要发起人累计持股4494.72万股,比例超过50%,其中有5位都有过IT业的从业经验,而2008年年中获得的4000万元注资同样是来自在IT领域有着丰富经验的达晨创投(投资价为9.6667元/股)。
根据目前的资料显示,除CEO赵文权之外的其他发起人的创业项目,仍集中在IT和广告传播行业。
这个行业要折腾才行
因为准入门槛不高,公关行业的竞争可谓充分:据中国国际公关协会统计,2000年国内公关市场的营业额约15亿元,到了2008年,这个数字已经达到140亿元。
按照蓝标2008年年度股东大会通过的决定,此次上市募集的资金将按照轻重缓急顺序投入以下三个项目:公共关系服务全国业务网络扩建、业务系统信息化管理平台、活动管理业务拓展。总共涉及资金约4.6亿元。
但由于超额认购,在二级市场是多募集到的2亿资金很可能被用于行业并购。上市之前,蓝标就充分表达了这样的意愿,并收购了“欣风翼”,加强在互联网领域的竞争实力。招股说明书中也强调了未来发展方向是“未来将由内涵式与外延式成长协同发展”。
目前,国内的公关市场规模已经达到140亿。据中国国际公关协会统计,2000年国内公关市场的营业额约15亿元,到了2008年,这个数字达到140亿元。该协会2008年年度的调查报告显示,在中国市场上排名TOP20的公关公司中,虽然仍是外资品牌排名靠前,但本土品牌包括蓝色光标、智扬、迪思、海天网联均位列其中,因此不排除将会有更多的智业服务机构谋求上市。
“蓝色光标的成功上市不单单是政府部门对于蓝色光标的认可,也是对整个公共关系行业,乃至整个智业服务机构的认可,是我们整个公关行业的大喜事”关键点公关总裁游昌乔在接受媒体专访时表示。
根据中国国际公共关系协会以往的资料显示,2006年,国际公共关系市场的总体规模约70 亿美元,年增长率约9.5%。其中,美国市场约40 亿美元,占全球行业市场的57.2%,年增长率9%;欧洲(包括英国)市场约19 亿美元,占全球行业市场的27.1%,年增长率9.5%;亚太地区市场约10 亿美元,占全球行业市场的14.3%,年增长率15%。而此后中国公共关系市场(不包括港澳台地区)更是进入加速成长的阶段。2006 年中国公共关系市场(不包括港澳台地区)年营业额是80 亿元人民币,2007年为108亿元,2008年为140亿元人民币。即使在深受金融危机影响的2009年,全球签约客户年度预算普遍消减30%左右,中国市场仍维持了增长。
在国内另一家公关公司的年会上,老板化妆成时下最热舞曲天后LADY GAGA的样子,充满激情的对他的员工说:我希望你们觉得高兴,因为即使在这么不好的一个年份,我们仍旧获得了很多大客户的签单。
蓝色光标在其招股说明书中写到,“公共关系服务目前在我国市场的应用领域还比较小,目前只有IT业和汽车两个领域有大规模的应用,其他如消费品、医药、金融、地产等行业还只是初步的应用,在政府形象管理和投资者关系等领域还有巨大的潜在市场,公共关系行业未来发展的市场潜在空间非常广阔。
赵文权说刚成立的时候,他们的理想是“做一个中国的奥美或中国的博雅”,而现在想的是能不能做一个小小的WPP或Omnicom。
由于公共关系公司和客户的合作较为紧密,其掌握企业的信息较其他服务公司深入,因此公关业有一则不成文的规定:同一间公关公司不能同时服务于两家有直接竞争关系的客户。WPP就是靠短期内的大量品牌收购实现了集团整体的强大,而保留了下属品牌相对小规模、专一服务的方向,解决了单一品牌不能覆盖行业其他潜在客户的困扰,业内较为有名的奥美公关、博雅公关、伟达公关均隶属于WPP 。
近几年,海外公共关系公司通过资本收购手段,迅速扩大市场规模,也形成了对中国公共关系市场的布局。据悉,蓝色光标也曾经接触过国际传播集团,但最终选择了独立发展的道路,这也为中国公共关系服务品牌留下了一面旗帜,而在中国国际公共关系协会的统计中,目前约有3000多家公关公司,收购和并购市场很可能成为公关业的下一个主旋律,获得资本市场的支持无疑对蓝标有着决定性帮助作用。
风险,存在于二级市场
过度依赖重要客户、持股分散和核心业务竞争实力不强是蓝标的三宗罪吗?短时期看,二级市场的炒作风险要远高于经营性风险。
“公关公司的利润来源还是靠一些关系大客户,可大客户并不见得多稳定。”
2009年智扬公关失去了最大的客户:三星,为此一个事业部被撤掉。如果没有类似的客户补充进来,以前为小家电领域提供支持的工作人员就需要转向其他领域或者离开。这在持续性和专业度上,对公关公司是一个考验。
尽管手中有三个品牌,但除去在客户分层上的些微差别外,服务模式的趋同性并没有让蓝标从同业竞争中脱颖而出,甚至在自有品牌的经营中,蓝标也未实现内部的有效规划:蓝标的最大客户是联想和佳能,智扬则是奥林巴斯和飞鹤乳业,新收购欣风翼似乎专注于互联网行业。
大客户贡献的合理比例应该是多少?有业界人士表示,依赖大客户是公关行业的通病,单一大客户占公司收入和利润50%上的都不少见,蓝标大客户贡献的比重比较而言已经非常低了,关键是客户的稳定程度如何。同样,这也是创业板公司的规律之一,神州泰岳的中国移动飞信业务就占其净利润的76%。
在质疑蓝标上市的那位评论界人士看来,公关行业并不是一个很强壮的行业,是一个女性占多数的行业,是一个交错于客户、媒体、网络之间的行业。“公关公司是典型的乙方公司,而且企业营销大头的广告投放往往找专业广告公司,而不是找公关公司。”2008年,蓝标主要业务收入3.27亿元,利润为1.78亿元,利润率为54.4%,这一数字和前两年近似,但2009年上半年净利润率却上升到了59.16%——这一点和行业中业务利润率不断下滑的情况大相径庭。归根到底,蓝标的壮大,要建筑在市场整体上升的基础之上。资料显示,蓝标2008年度,薪酬支出为918万元,按652名员工计算,平均每位员工的年薪为1.4万元,这个数据并不像是提供“高专业技能服务”的收费标准。一个分析师看到这样的数字,说:“在北京、上海、深圳这样的城市,1.4万一年只请得来扫地的阿姨”。
此外,在公司的招股说明书的风险提示中,还提到了“公司股权分散引致的被收购风险”、“人力资源风险”和“净收益下降风险”等。其中,六个发起人中的五位股东赵文权、孙陶然、吴铁、许志平、陈良华持股(发行前总股本为6000 万股)比例分别为13.06%、12.84%、12.31%、12.25%、12.24%,占发行后总股本的47.02%。如果公司实际控制人赵文权、孙陶然、吴铁、许志平、陈良华未能履行一致行动人协议义务,将导致公司股权相对分散,使得公司有可能成为被收购对象,存在被收购风险——这一点有时是二级市场的炒作机会,应该简称做股价波动的风险。
无论如何,即使是已经离开管理层独立创业的前智扬公关总裁高鹏,也要遵守限售股的相关规定,因此,目前的蓝标要面对的是马上要公布的2009年全年利润数据是否支持二级市场的炒作。好在,他们的市盈率并不算高。
蓝色光标是国内第一家上市“公关公司”,在历年的行业排名中它都是本土公关的龙头,该企业在2008年所创造的利润超过4000万。尽管如此,来自舆论的声音仍不绝于耳:没有固定资产、没有技术创造、没有高准入门槛的“软服务”公司的投资价值有多高?未来的业务增长空间有多大?
农历新年之前的一个周六,北京国际会议中心的洗手间里,我正在发愁如何躲过无处不在的交通拥堵用最短的时间抵达东三环时,门开了,陆续进来一群漂亮姑娘,个个身着晚礼服、妆容精致。同行的女伴用肘轻触我的身体,示意我靠近。
“这是蓝标公关的,他们应该是在这儿开年会,进门的时候保安还问我是不是他们公司的。还记得我跟你说过的高鹏吗?”看我没反应,她只好说,“他差点就是上市公司高管啦,这家公司上了创业板”。
我好奇,按照证监会公布的行业分类,公关公司应该属于哪个行业?否则合理的PE水平应该如何参照?
按照性质划分,公关公司应该属于专业服务公司(PSF:Professional Service Firm)现在的流行说法叫智业服务机构。PSF公司通常有非常好的社会形象和相对高的收入水平,例如:会计师事务所、律师事务所、建筑师事务所和管理咨询机构……知名者有如奥美国际、麦肯锡。
PSF上市的公司不少,奥美就是NASDAQ上市公司 WPP旗下一员,WPP 是公关界龙头,一家以广告和传播服务为主的多品牌企业。但是,像蓝色光标(300058,以下简称蓝标)这样以“公关关系”为单一业务上市的PSF并不多见,尤其是其简单的业务结构和不复杂的盈利模式基本不符合“云山雾罩”的资本市场融资传统。
这是一家你可以看懂的公司
“公关”被认为是没多少技术含量的职业,他们所做的似乎就是召开发布会、组织活动和与媒体套近乎……可正是因为这些人人都看得明白的业务,使得你的投资风险被大幅降低。
与通常都要看很久仍看不明白的主板上市公司财务报表相比,大多数创业板公司看起来都很轻松:华谊兄弟是拍电影的、星辉是做汽车微缩模型的、同花顺是卖炒股软件的、蓝色光标是搞公共关系的……因此,网络上关于“骗子公司和皮包公司也能上市”的言论自然也不绝于耳。
“公关行业是一个很传统的咨询传播类的服务行业,跟高科技不沾边,如果蓝色光标登上了创业板,那么公关行业岂不是摇身一变成为高科技行业了?”一位评论人士的博文被迅速地转载,成为质疑“公关公司也能上市”的有利佐证。
蓝标的招股说明书中则称,“我国经济发展开始从资源消耗型向技术创新型加速转型,现代服务业成为我国经济转型的有力支点。现代服务业具备“三高三低”的特点,即高技术密集度、高知识含量、高附加值、低能耗、低物耗、低污染。因此,现代服务业的快速发展对于我国经济转型的意义重大,是我国经济产业升级的方向。公共关系行业在我国是典型的朝阳产业,发展迅猛,前景广阔,是现代服务业的重要组成部分。改革开放30 多年来,我国经济已经进入品牌经济时代。在品牌经济时代中,品牌的影响力是不可取代的,优质的品牌就意味着稳定的市场、丰厚的利润和超额溢价。”
其实一家公关企业选择哪一个市场上市,完全是一个双向选择:深交所副总经理陈鸿桥曾经表示,创业板重点支持六种模式的新兴企业,包括新经济、“中国服务”、“中国创造”、文化创意、现代农业、新商业模式,蓝色光标应该属于现代服务业的代表,无关乎高科技与否。作为多年本土排名最好的公关公司而言,蓝标要比其他公关公司更具备上市条件。
因为业务结构简单,通常“公关”被认为是没多少技术含量的职业,他们所做的似乎就是召开发布会、组织活动和与媒体套近乎……可正是因为这些人人都看得明白的业务,使得投资的不确定风险被大幅降低。在蓝标的招股说明书中,对“主营业务概述”的阐述为:公司的主营业务属于公共关系服务,核心业务是为企业提供品牌管理服务,主要内容为品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等一体化的链条式服务。
具体而言,就是在“蓝色光标”、“智扬公关”、“欣风翼”三个品牌之下的企业公共服务。
于2月26日开始交易的蓝标IPO发行2000万股,发行价格为33.86元/股,共募集资金6.772亿元,对应的发行前市盈率为50.54倍、发行后市盈率为67.72倍。市盈率水平在创业板已发行股票中属于中游水平。国泰君安的研究报告认为,蓝标二级市场合理价格为30.8~35.2元。
行业属性决定了蓝标具备轻资产重人力的经营特征:具有客户优质、业务覆盖广、人力资本雄厚和品牌等优势,如果按照战略目标是发展成为专业的传播集团,以“区域扩张、行业拓展、服务延伸”的业务巩固行业领先的市场地位,并能够保持每年15%以上营业收入的增长的话,预计 2009～2010 年EPS 分别为0.65、0.88 元,二级市场合理价格为30.8~35.2 元区间,对应的2010 年市盈率为35~40 倍。
2008年,蓝标的销售额超过了3亿人民币,在美国权威公关咨询机构The Holmes Report根据全球公关公司2005、2006年度的营业额及其增长率等指标排名,蓝标位居第75位,是本土公关公司中唯一入选的企业。财务数据显示,蓝标2009年前六个月总收入约1.43亿元,净利润2249万元;而2008年上述两个数字分别为3.27亿元和4441万元。蓝标目前有员工600多人,分支机构覆盖24个城市,大小客户数超200家,年均增速超30%。2008年营业收入3.27亿元,2008年净利润0.44亿元,净利润率14.5%。这和此前流传的“该公司利润率高达50%～60%”有较大出入。
近四年的财务数据显示,IT及高科技企业是蓝标主要的收入来源,在总收入中的比重均超过50%,根据资料,联想、思科、佳能、西门子等是蓝标的大客户,而且从2006年到2009年上半年的三年半时间里,联想一直稳居蓝色光标大客户榜首之位,总计为其贡献的收入超过1.85亿元。因此,在评估蓝标的合理PE区间时,除服务业的整体环境之外,投资者似乎应该更多的考虑IT行业的发展情况。
对IT行业的依赖,是目前国内公关界的普遍现象,也是蓝标的“初衷”。公司的六个主要发起人累计持股4494.72万股,比例超过50%,其中有5位都有过IT业的从业经验,而2008年年中获得的4000万元注资同样是来自在IT领域有着丰富经验的达晨创投(投资价为9.6667元/股)。
根据目前的资料显示,除CEO赵文权之外的其他发起人的创业项目,仍集中在IT和广告传播行业。
这个行业要折腾才行
因为准入门槛不高,公关行业的竞争可谓充分:据中国国际公关协会统计,2000年国内公关市场的营业额约15亿元,到了2008年,这个数字已经达到140亿元。
按照蓝标2008年年度股东大会通过的决定,此次上市募集的资金将按照轻重缓急顺序投入以下三个项目:公共关系服务全国业务网络扩建、业务系统信息化管理平台、活动管理业务拓展。总共涉及资金约4.6亿元。
但由于超额认购,在二级市场是多募集到的2亿资金很可能被用于行业并购。上市之前,蓝标就充分表达了这样的意愿,并收购了“欣风翼”,加强在互联网领域的竞争实力。招股说明书中也强调了未来发展方向是“未来将由内涵式与外延式成长协同发展”。
目前,国内的公关市场规模已经达到140亿。据中国国际公关协会统计,2000年国内公关市场的营业额约15亿元,到了2008年,这个数字达到140亿元。该协会2008年年度的调查报告显示,在中国市场上排名TOP20的公关公司中,虽然仍是外资品牌排名靠前,但本土品牌包括蓝色光标、智扬、迪思、海天网联均位列其中,因此不排除将会有更多的智业服务机构谋求上市。
“蓝色光标的成功上市不单单是政府部门对于蓝色光标的认可,也是对整个公共关系行业,乃至整个智业服务机构的认可,是我们整个公关行业的大喜事”关键点公关总裁游昌乔在接受媒体专访时表示。
根据中国国际公共关系协会以往的资料显示,2006年,国际公共关系市场的总体规模约70 亿美元,年增长率约9.5%。其中,美国市场约40 亿美元,占全球行业市场的57.2%,年增长率9%;欧洲(包括英国)市场约19 亿美元,占全球行业市场的27.1%,年增长率9.5%;亚太地区市场约10 亿美元,占全球行业市场的14.3%,年增长率15%。而此后中国公共关系市场(不包括港澳台地区)更是进入加速成长的阶段。2006 年中国公共关系市场(不包括港澳台地区)年营业额是80 亿元人民币,2007年为108亿元,2008年为140亿元人民币。即使在深受金融危机影响的2009年,全球签约客户年度预算普遍消减30%左右,中国市场仍维持了增长。
在国内另一家公关公司的年会上,老板化妆成时下最热舞曲天后LADY GAGA的样子,充满激情的对他的员工说:我希望你们觉得高兴,因为即使在这么不好的一个年份,我们仍旧获得了很多大客户的签单。
蓝色光标在其招股说明书中写到,“公共关系服务目前在我国市场的应用领域还比较小,目前只有IT业和汽车两个领域有大规模的应用,其他如消费品、医药、金融、地产等行业还只是初步的应用,在政府形象管理和投资者关系等领域还有巨大的潜在市场,公共关系行业未来发展的市场潜在空间非常广阔。
赵文权说刚成立的时候,他们的理想是“做一个中国的奥美或中国的博雅”,而现在想的是能不能做一个小小的WPP或Omnicom。
由于公共关系公司和客户的合作较为紧密,其掌握企业的信息较其他服务公司深入,因此公关业有一则不成文的规定:同一间公关公司不能同时服务于两家有直接竞争关系的客户。WPP就是靠短期内的大量品牌收购实现了集团整体的强大,而保留了下属品牌相对小规模、专一服务的方向,解决了单一品牌不能覆盖行业其他潜在客户的困扰,业内较为有名的奥美公关、博雅公关、伟达公关均隶属于WPP 。
近几年,海外公共关系公司通过资本收购手段,迅速扩大市场规模,也形成了对中国公共关系市场的布局。据悉,蓝色光标也曾经接触过国际传播集团,但最终选择了独立发展的道路,这也为中国公共关系服务品牌留下了一面旗帜,而在中国国际公共关系协会的统计中,目前约有3000多家公关公司,收购和并购市场很可能成为公关业的下一个主旋律,获得资本市场的支持无疑对蓝标有着决定性帮助作用。
风险,存在于二级市场
过度依赖重要客户、持股分散和核心业务竞争实力不强是蓝标的三宗罪吗?短时期看,二级市场的炒作风险要远高于经营性风险。
“公关公司的利润来源还是靠一些关系大客户,可大客户并不见得多稳定。”
2009年智扬公关失去了最大的客户:三星,为此一个事业部被撤掉。如果没有类似的客户补充进来,以前为小家电领域提供支持的工作人员就需要转向其他领域或者离开。这在持续性和专业度上,对公关公司是一个考验。
尽管手中有三个品牌,但除去在客户分层上的些微差别外,服务模式的趋同性并没有让蓝标从同业竞争中脱颖而出,甚至在自有品牌的经营中,蓝标也未实现内部的有效规划:蓝标的最大客户是联想和佳能,智扬则是奥林巴斯和飞鹤乳业,新收购欣风翼似乎专注于互联网行业。
大客户贡献的合理比例应该是多少?有业界人士表示,依赖大客户是公关行业的通病,单一大客户占公司收入和利润50%上的都不少见,蓝标大客户贡献的比重比较而言已经非常低了,关键是客户的稳定程度如何。同样,这也是创业板公司的规律之一,神州泰岳的中国移动飞信业务就占其净利润的76%。
在质疑蓝标上市的那位评论界人士看来,公关行业并不是一个很强壮的行业,是一个女性占多数的行业,是一个交错于客户、媒体、网络之间的行业。“公关公司是典型的乙方公司,而且企业营销大头的广告投放往往找专业广告公司,而不是找公关公司。”2008年,蓝标主要业务收入3.27亿元,利润为1.78亿元,利润率为54.4%,这一数字和前两年近似,但2009年上半年净利润率却上升到了59.16%——这一点和行业中业务利润率不断下滑的情况大相径庭。归根到底,蓝标的壮大,要建筑在市场整体上升的基础之上。资料显示,蓝标2008年度,薪酬支出为918万元,按652名员工计算,平均每位员工的年薪为1.4万元,这个数据并不像是提供“高专业技能服务”的收费标准。一个分析师看到这样的数字,说:“在北京、上海、深圳这样的城市,1.4万一年只请得来扫地的阿姨”。
此外,在公司的招股说明书的风险提示中,还提到了“公司股权分散引致的被收购风险”、“人力资源风险”和“净收益下降风险”等。其中,六个发起人中的五位股东赵文权、孙陶然、吴铁、许志平、陈良华持股(发行前总股本为6000 万股)比例分别为13.06%、12.84%、12.31%、12.25%、12.24%,占发行后总股本的47.02%。如果公司实际控制人赵文权、孙陶然、吴铁、许志平、陈良华未能履行一致行动人协议义务,将导致公司股权相对分散,使得公司有可能成为被收购对象,存在被收购风险——这一点有时是二级市场的炒作机会,应该简称做股价波动的风险。
无论如何,即使是已经离开管理层独立创业的前智扬公关总裁高鹏,也要遵守限售股的相关规定,因此,目前的蓝标要面对的是马上要公布的2009年全年利润数据是否支持二级市场的炒作。好在,他们的市盈率并不算高。