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本文利用Merton模型的框架对短融券进行定价时，在主要的参数（公司资产价值和资产波动率）估计上，与国内外主流的方法（采用股权价值和波动率跟资产价值和波动率的关系进行求解）不同，可以使用债券价值和波动率跟资产价值和波动率的关系进行求解。通过对Merton模型的深入研究，我们得出结论，即Metton模型并没有低估信用风险，而模型计算的信用息差总体水平在很大程度上依赖于无风险收益率水平的选择。