论文部分内容阅读
美东时间9月17日，纽约联储开展隔夜回购操作;两日后美联储降息，仅仅3小时后全球有4家央行跟进。目前，全球主要国家和经济体纷纷开启“降息模式”，全球进入宽松时刻。
那么，中国跟还是不跟？国金证券首席宏观分析师边泉水向《红周刊》记者表示，中国不会马上跟随，降息的脚步可能会放缓至1年以后，1年之内仍会以“减税降费”等财政政策为主。对于寻求安全、稳定的资金来说，有稳健增长的A股公司或许会成为外资优选的标的。
无论是短期还是长期来看，美国、欧洲、日本等主要国家的降息对中国都是一个利好。边泉水在接受《红周刊》记者采访时表示，目前全球实行量化宽松的国家，例如美国、日本、欧元区，其财政政策的空间并不大了，这一次很多国家央行是在一种“不得不”宽松的情况下，放松了货币政策，所以对经济改善的空间相对较小。
中国则恰恰相反，目前我国政府杠杆率低于20%。如果未来中央政府加杠杆，同时将“减税降费”政策继续推行，在货币政策的配合下，中国的经济提振效果会好于其他国家。这与美国、日本、德国等国家相比，形成了一个相对吸引力。
华鑫证券研发部副总裁兼策略分析师严凯文，从另一个角度看待中国显现的吸引力，他向记者指出，自2008年金融危机之后，美国、欧元区等国家进行了一轮出清，美国由此进入了量化宽松时代，直到2012年美国经济开始复苏，截至目前走到了一个复苏的顶点。而中国在2008年用四万亿政策拉动经济，延后了出清时间表。实际上，中国是在2013年才进入下行周期，目前正好在触底回升阶段。所以美国、欧洲等国家的经济（经济情况代表企业的盈利）在拐点向下的时候，中国经济（代表中国企业的盈利）是在回暖的。
另外，边泉水认为，中国企业的估值水平在全球范围内仍是最低的，截至9月18日，万得全A市盈率（TTM，整体法，下同）为17.49倍，市净率为1.66倍，位于历史上的底部区间，与全球主要股市相比有很大优势。更重要的是，“减税降费”等因素会为中国企业基本面带来很大的改善空间。
不过，短期内，外资流入也不会突然加速，首创证券研发部总经理王剑辉在接受《红周刊》记者采访时表示，德国、日本、英国等国家的债券收益率降为负值，说明债券的实际价格已经非常高了，这表明目前很多流动性还留在银行和债券市场当中，真正泛滥到货币市场或资本市场，暂时还看不到。“我们看到，目前外资的进入还是比较有序的，除了MSCI纳入的前一天出现了一点小幅波动，整体是有序流入的。”王剑辉说。
东吴证券首席固收分析师李勇向《红周刊》记者表示，短期来看，A股中的地产股、金融股这类周期性质的类债性资产会受到投资者的青睐。
其原因在于，在美联储7月份的议息会议上，鸽派言论没有得到重现，而关于国内降息的预期也在逐渐提升。同时国内流动性逐渐转好，流动性分层的结构性问题正在缓解。因此，目前投资机构对于地产股、周期股的观点逐渐转向乐观，渐渐改变以往的负面情绪。
李勇介绍说，“考虑到四季度实体经济即将进入新一轮开工潮，宏观经济有望企稳，地产股、周期股有望迎来短中期投资情绪改善。而保险资金是一支最像外资的‘部队’，会跟随进入周期板块。”
中泰证券策略分析师徐驰也指出，目前A股中高分红、类债券的资产或许会受到外资追捧，因为随着全球主要国家财政手段耗竭，全球资产会倾向于配置避险资产。而且国债收益率的持续下行，更加凸显了类债券资产的稳健收益。“这种类债性资产的相对收益会越来越高，例如大金融。我认为金融板块会率先收益，尤其是券商，因为其对流动性和估值的改变最为敏感。”
地产也是吸引外资流入的主要板块之一，华创证券房地产行业分析师袁豪判断，本轮“降息潮”自2019年初开启，目前有多个国家跟进，就我国而言，不同于以往周期的“宽货币+松信用”，本轮周期我国采取了“宽货币+紧信用”的政策，这将推动流动性的相对宽松，而使优质资产极其紧缺，从而形成了不同于以往的“优质资产荒”。
这也是为什么最近爆发了商业地产大宗交易热潮，自年初至7月19日，国内商业地产大宗交易额已达2018年的80%。其中外资交易热潮不断创新高，2017-2018年，外资购买国内商业地产金额连续翻番，占比内外资交易总额从2016年的14%提升至今年前7个月的50%，并且前7个月的外资交易额更高达2018年的133%。因此，在本轮宽松周期内，外资购买优质商业资产案例的数量仍将继续增加。
当前，经济不确定性事件频发、中美贸易摩擦持续反复、原油减产等事件导致市场避险情绪高企;2020年美国大选以及欧洲一些国家选举又会带来政治上的诸多不确定性，在这样的环境下，市场整体或会趋向保守，资金也在寻找更稳健的资产。
日前，上投摩根基金的一份报告显示，与国内投资者不同，海外资金往往更加看重上市公司未来五年的企业发展，其投资视角更长。在国外一些投资者眼中，龙头企业备受青睐。
同时，徐驰也认为，中长期来看，龙头一定会获得资金的流入，唯一需要区分的是，外资会流入传统龙头还是新兴经济龙头。“我认为，目前新兴经济龙头会比较占优，因为新兴经济企业是估值敏感型，随着外资不断流入，估值提升會相对更加明显。此外，外资也在关注中国经济的转型方向和政策的支持方向，他们来到中国，希望享受中国的发展红利，对中国新兴企业发展保持了重点关注，这也是为什么此前大族激光被外资买到了持股‘红线’。”
在深圳同威投资董事长李驰看来，无论美国、欧洲是否启动量化宽松，中国龙头企业的光芒都不能被遮蔽。历久弥新的是优秀的品牌，“我们记不得谁是LV的股东、三星的股东、拉菲的股东、吉利刀片的股东，但我们能记住了些品牌。而中国正有这些品牌，这会吸引国外资金长期流入中国。资金内外混合，此起彼伏，但最终还是物竞天择，最优秀的才会涨，其余的都是游戏一场。”李驰说。
那么，中国跟还是不跟？国金证券首席宏观分析师边泉水向《红周刊》记者表示，中国不会马上跟随，降息的脚步可能会放缓至1年以后，1年之内仍会以“减税降费”等财政政策为主。对于寻求安全、稳定的资金来说，有稳健增长的A股公司或许会成为外资优选的标的。
外部环境“忧患”中国GDP和A股估值成吸引力
无论是短期还是长期来看，美国、欧洲、日本等主要国家的降息对中国都是一个利好。边泉水在接受《红周刊》记者采访时表示，目前全球实行量化宽松的国家，例如美国、日本、欧元区，其财政政策的空间并不大了，这一次很多国家央行是在一种“不得不”宽松的情况下，放松了货币政策，所以对经济改善的空间相对较小。
中国则恰恰相反，目前我国政府杠杆率低于20%。如果未来中央政府加杠杆，同时将“减税降费”政策继续推行，在货币政策的配合下，中国的经济提振效果会好于其他国家。这与美国、日本、德国等国家相比，形成了一个相对吸引力。
华鑫证券研发部副总裁兼策略分析师严凯文，从另一个角度看待中国显现的吸引力，他向记者指出，自2008年金融危机之后，美国、欧元区等国家进行了一轮出清，美国由此进入了量化宽松时代，直到2012年美国经济开始复苏，截至目前走到了一个复苏的顶点。而中国在2008年用四万亿政策拉动经济，延后了出清时间表。实际上，中国是在2013年才进入下行周期，目前正好在触底回升阶段。所以美国、欧洲等国家的经济（经济情况代表企业的盈利）在拐点向下的时候，中国经济（代表中国企业的盈利）是在回暖的。
另外，边泉水认为，中国企业的估值水平在全球范围内仍是最低的，截至9月18日，万得全A市盈率（TTM，整体法，下同）为17.49倍，市净率为1.66倍，位于历史上的底部区间，与全球主要股市相比有很大优势。更重要的是，“减税降费”等因素会为中国企业基本面带来很大的改善空间。
不过，短期内，外资流入也不会突然加速，首创证券研发部总经理王剑辉在接受《红周刊》记者采访时表示，德国、日本、英国等国家的债券收益率降为负值，说明债券的实际价格已经非常高了，这表明目前很多流动性还留在银行和债券市场当中，真正泛滥到货币市场或资本市场，暂时还看不到。“我们看到，目前外资的进入还是比较有序的，除了MSCI纳入的前一天出现了一点小幅波动，整体是有序流入的。”王剑辉说。
“类债性”资产获青睐
东吴证券首席固收分析师李勇向《红周刊》记者表示，短期来看，A股中的地产股、金融股这类周期性质的类债性资产会受到投资者的青睐。
其原因在于，在美联储7月份的议息会议上，鸽派言论没有得到重现，而关于国内降息的预期也在逐渐提升。同时国内流动性逐渐转好，流动性分层的结构性问题正在缓解。因此，目前投资机构对于地产股、周期股的观点逐渐转向乐观，渐渐改变以往的负面情绪。
李勇介绍说，“考虑到四季度实体经济即将进入新一轮开工潮，宏观经济有望企稳，地产股、周期股有望迎来短中期投资情绪改善。而保险资金是一支最像外资的‘部队’，会跟随进入周期板块。”
中泰证券策略分析师徐驰也指出，目前A股中高分红、类债券的资产或许会受到外资追捧，因为随着全球主要国家财政手段耗竭，全球资产会倾向于配置避险资产。而且国债收益率的持续下行，更加凸显了类债券资产的稳健收益。“这种类债性资产的相对收益会越来越高，例如大金融。我认为金融板块会率先收益，尤其是券商，因为其对流动性和估值的改变最为敏感。”
地产也是吸引外资流入的主要板块之一，华创证券房地产行业分析师袁豪判断，本轮“降息潮”自2019年初开启，目前有多个国家跟进，就我国而言，不同于以往周期的“宽货币+松信用”，本轮周期我国采取了“宽货币+紧信用”的政策，这将推动流动性的相对宽松，而使优质资产极其紧缺，从而形成了不同于以往的“优质资产荒”。
这也是为什么最近爆发了商业地产大宗交易热潮，自年初至7月19日，国内商业地产大宗交易额已达2018年的80%。其中外资交易热潮不断创新高，2017-2018年，外资购买国内商业地产金额连续翻番，占比内外资交易总额从2016年的14%提升至今年前7个月的50%，并且前7个月的外资交易额更高达2018年的133%。因此，在本轮宽松周期内，外资购买优质商业资产案例的数量仍将继续增加。
外资看重5年ROE
当前，经济不确定性事件频发、中美贸易摩擦持续反复、原油减产等事件导致市场避险情绪高企;2020年美国大选以及欧洲一些国家选举又会带来政治上的诸多不确定性，在这样的环境下，市场整体或会趋向保守，资金也在寻找更稳健的资产。
日前，上投摩根基金的一份报告显示，与国内投资者不同，海外资金往往更加看重上市公司未来五年的企业发展，其投资视角更长。在国外一些投资者眼中，龙头企业备受青睐。
同时，徐驰也认为，中长期来看，龙头一定会获得资金的流入，唯一需要区分的是，外资会流入传统龙头还是新兴经济龙头。“我认为，目前新兴经济龙头会比较占优，因为新兴经济企业是估值敏感型，随着外资不断流入，估值提升會相对更加明显。此外，外资也在关注中国经济的转型方向和政策的支持方向，他们来到中国，希望享受中国的发展红利，对中国新兴企业发展保持了重点关注，这也是为什么此前大族激光被外资买到了持股‘红线’。”
在深圳同威投资董事长李驰看来，无论美国、欧洲是否启动量化宽松，中国龙头企业的光芒都不能被遮蔽。历久弥新的是优秀的品牌，“我们记不得谁是LV的股东、三星的股东、拉菲的股东、吉利刀片的股东，但我们能记住了些品牌。而中国正有这些品牌，这会吸引国外资金长期流入中国。资金内外混合，此起彼伏，但最终还是物竞天择，最优秀的才会涨，其余的都是游戏一场。”李驰说。