【摘 要】 近年来，随着经济的持续增长，中国企业的海外并购活动日趋活跃。很多在国内各领域有实力的企业都已经不再局限于国内的发展，开始把眼光放在了国际市场上。我国海外并购案例不断增多，然而海外并购并非预想的那么容易和乐观。从最近几年的数据显示，中国大型的海外并购案例中成功的并不多，据统计，近7成的海外并购是失败的。吉利汽车工业（集团）总公司（简称“吉利集团”）是中国四大汽车集团之一，是我国重要经济支柱，在我国汽车行业占有重要地位，对于2004年对瑞典沃尔沃汽车公司进行并购，对我国海外并购情况极具代表性。因此，本文对吉利并购沃尔沃案例进行分析，以便从中找出导致中国企业海外并购失败的主要原因，为正在或者打算进行海外并购的中国企业提供参考建议。
　　【关键词】 中国企业；海外并购；吉利并购沃尔沃
　　1海外并购概念
　　1.1海外并购定义
　　海外并购是指一国跨国性企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至整个资产收买下来。海外并购涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度，其中“一国跨国性企业”是并购发出企业或并购企业，“另一国企业”是他国被并购企业，也称目标企业。海外并购一旦形成，目标企业原有法人资格即告结束，原企业的权利和义务由存续企业承担。海外并购是企业资本扩张最有效途径，也是企业资本运作的核心。中国企业的海外并购活动日趋活跃，可是存在不少问题，存在的问题急需解决。海外并购在西方已经非常成熟，而在我国这只能算是初步探索阶段。本文将就我国企业海外并购过程中出现的问题做出分析，为企业做出一定指导，为我国企业最大化利益和最小化风险的实现做出研究。
　　1.2海外并购主要特征及趋势
　　1.2.1海外并购发展迅猛
　　海外并购的年增长速度惊人，交易额由1990年的1599亿美元增长为2000年的1.14万亿美元。年增长率由1993年的23.4%上升到1998年的74.4%，2000年更是达到创纪录的94.4%，海外并购发展迅猛。
　　1.2.2海外并购数量增多，产业进一步向国际化发展
　　从整体来看，1987—2008年全球并购案件数量和并购额均呈现稳步上升趋势，1987年全球海外并购数量是1174件，并购交易额为973.1亿美元。2001年全球海外并购数量增加到8098件，交易额达到7304.4亿美元。2007年全球海外并购数量达到创纪录的10145件，交易额达到1.64万亿美元。20年来，全球海外并购数量扩大了8.6倍，交易量扩大了16.8倍。并且海外并购也从并购产业成熟的发达国家迅速延伸到发展中国家，行业分布也日趋广泛，使海外并购越来越国际化。
　　1.3海外并购的作用
　　1.3.1海外并购实现经济结构战略性的调整
　　1.3.2海外并购促进资产流动、扩大生产规模、提高经济效益
　　1.3.3海外并购实现资本和生产的集中，增强企业竞争力
　　1.4海外并购的条件
　　公司的发展壮大离不开对外投资，公司对外投资以实体经营业绩好、有雄厚的资产为前提条件。公司哪些资产可以用于海外并购，是公司在制定计划、并购之初非常关注的。只有充分、真实的占有相关信息和资料，投资公司才能对相关市场和目标公司作出判断，帮助投资公司确定自己的投资方向和为今后的海外并购做充分的准备。海外并购涉及法律、财务、营销、品牌、市场、生产、技术、人力、投资等诸多部门，复杂性、风险性极高，因此，一个经验丰富的并购团队是并购成功与否的关键。
　　2中国企业海外并购失利因素
　　2.1海外并购对目标企业资产估值错误
　　价值评估欠准确。企业确定并购目标后，最重要的问题莫过于合理估算目标企业的价值并作为收购的底价，这是并购成功的基础。目标企业的价值取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。能否准确评估目标企業的价值，取决于并购企业准备并购的时间长短、是善意并购还是恶意并购，目标企业是否是上市公司、最近一次被审计的时间距并购的时间长短等。也就是说，对目标企业价值评估的风险根本上取决于双方信息不对称的程度。由于我国会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不充分，并购双方的信息严重不对称，使得并购方很难准确判断目标企业资产价值和盈利能力，在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，由此导致并购方资产负债率过高，目标企业不能产生预期盈利而陷入财务困境。从我国目前实际状况来看，市场机制还不是很完善的。现代企业的制度还未完全建立，因此在实际的并购中定价问题还是存在诸多问题。案例中，吉利收购沃尔沃的花费过高，对于最后导致收购失败埋下了隐患。
　　2.2缺乏海外管理人才，加大双方合作难度
　　国际化人才的缺乏，在吉利收购沃尔沃的案例中表现得十分明显。如果不是具有几十年跨国管理工作经验的美国人墨斐上任，瑞典的罢工还可能持续更长一段时间。吉利集团董事长胡茂元表示，“（墨斐）对沃尔沃罢工的解决是出色的。”对于吉利来说，将来要对沃尔沃、罗孚和吉利本身的业务实现协同，整合世界资源来完成其自主品牌的宏伟构想，国际化人才绝对是必不可少的。从墨斐对于解决沃尔沃罢工事件我们可以看出，吸收具有国际化背景的人才加入是企业应对人才短缺最快捷、最便利、也是最有效的办法。但是，当这些经验丰富的人才将企业的业务带入正轨时，企业在高兴之余，却往往忽视了背后隐藏的风险。墨斐的离任使沃尔沃的发展蒙上了一层阴影，影响到吉利最终能否实现对沃尔沃整合。
　　2.3中国企业在海外形象不佳，使并购让当地社会与舆论不满
　　随着中国经济实力不断增强，中国企业和中国制造的商品逐渐走向世界。中国商品在赢得物美价廉美誉的同时，个别产品也出现了以次充好，质量不达标的现象，中国制造遭到了世界普遍的质疑。中国企业在海外更是越来越不受欢迎，成为“技术窃取者”和“资源掠夺者”的代名词。从中海油竞购美国优尼科，到海尔集团竞购美国美泰，从TCL并购施奈德和汤姆逊，再到京东方买下瑞典的BOE和盛大收购瑞典Actoz，几乎全部都以失败而告终，而且给国外留下了很负面的影响。吉利收购沃尔沃的罢工事件，显然也是中国企业负面印象的佐证之一。 　　2.4跨国文化差异认识不够
　　从商业文化差异上看，瑞典商业文化具有明显的独特性。瑞典商业文化的一大特色就是其强大的工会，工会的强大来源于瑞典的民族主义精神。“自励”与“排他”下的忧患与团结使得瑞典民族主义精神一方面图强自立，为民族不惜流血牺牲，另一方面又极具警惕性，怀疑外国人，尤其是邻国。吉利想通过并购沃尔沃得到沃尔沃的技术，因为并购之前对文化差异认知不够，使得并购之后并没有获得想要的技术。并且吉利因为不理解瑞典商业文化。接手仅仅一年半，就试图大刀阔斧地减员增效。对于外资大股东的这种强势主张，沃尔沃汽车老员工自然会产生本能的抵制，而这种情绪正好为工会所用，从而不断发起罢工。
　　3中国企业更好跨国并购的建议
　　3.1合理使用估值法
　　目前理论界为了解决并购前对目标企业的正确估值，所采用的方法有绝对估值法与相对估值法，在金融理论中，资产估值方法可分为相对估值方法和绝对估值方法。绝对估值法主要根据投资对象现金流情况，考虑货币的时间价值以及风险因素，以测算资产的价值。这种方法又称为现金流贴现估值法，其原则是以一个合适的贴现率计算出投资对象各期现金流的现值并相加，以得到该资产的合理价格。资产的相对估值法（RelativeValuationorComparativeValuation）指通过参考“可比”公司价值或其他某一变量，如收益、现金流和账面价值等比率来对目标资产的价值做估算。相对估价法包括市盈率、价格/账面值比率、价格/销售额比率、PEG估值法、EV/EBITDA估值法等。其中以市盈率的使用最为广泛和普遍。所以吉利在并购沃尔沃之前应当合理利用估值法来得出合理的收购价格，有利于企业日后发展。国内并购与被并购的企业一样可以利用估值法来计算资产价值，避免物非所值或者贱卖资产。
　　3.2人才儲备与培养
　　企业要重视人才流动带来的风险，跨国人才帮助中国企业的事业开展得如日中天的时候，企业必须保持清醒，不可把希望完全寄托在这些人才身上。对企业来言，进行人才储备，培养自己本土化的国际人才和团队是化解这一风险的有效途径。在考虑到人才流动的同时，要有相应的预防措施，拥有好的海外管理人才可以使双方的交流合作变得更融洽以便加强盈利能力并把流动风险降到最低。故国内企业要进行跨国并购，一定要多培养以及储配管理人才。从而减少并购风险。
　　3.3提升中国企业海外形象
　　中国企业应该充分认识到自身形象的重要性，运用各种手段，提高自己在海外的形象。一方面抓好产品质量，另一方面要以长期发展为出发点，不要成为外国人眼中的“技术窃取者”和“资源掠夺者”。没有好的企业形象，会受到并购地区社会和舆论的指责，会使中国企业发展举步维艰，问题不断。只有中国企业的整体形象提升了，得到对方的认可才能使其在海外并购中成功的可能性更大一些。