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一、经济增长或已触顶，未来形势不容乐观
正如预期，三季度我国经济低位回升。三季度，GDP同比增长7.8%，较二季度回升了0.3个百分点，亦高于一季度的7.7%。前三季度（按可比价格计算）累计同比增长7.7%。三季度经济反弹，主要受政策刺激下的基建投资拉动。前三季度最终消费支出对GDP增长的贡献率是45.9%，较上半年提高0.7个百分点，拉动GDP增长3.5个百分点；资本形成总额贡献率55.8%，较上半年提高1.9个百分点，拉动GDP增长4.3个百分点；货物和服务净出口对GDP的增长贡献率是-1.7%，较上半年下降2.6个百分点，拉低GDP 0.1个百分点。
但是，三季度经济回升势头难于延续，9月份，投资、消费、出口、工业增速开始全面下滑，其中，出口增速更是大幅下滑7.5个百分点至负值。从四季度来看，随着新兴经济体需求跌落、发达经济体风险积聚，人民币持续升值，出口形势难有改观；受资金来源及成本制约，政府投资后继乏力；居民消费保持平稳、政府消费受到抑制，消费低位运行；投资不足、外部需求下降与过剩产能夹击之下，工业增速难于提升；通胀抬头、货币供给高位徘徊，刺激政策承压。因此，经济回调将有较大概率，决策层必须对回调程度保持警醒，以避免出现大的波动。
二、出口增速大幅下滑，四季度不确定性增强
9月，进出口总值同比增长3.3%，较8月下滑了3.8个百分点，其中，出口同比下降0.3%，较8月下滑了7.5个百分点，是下拉进出口总值增速的主要原因，进口同比增长7.4%，较8月上升了0.4个百分点，基本保持稳定。
9月，出口增速的大幅下滑有一定的基数作用，但新兴市场需求增长超预期回落是主要原因。进口方面，虽然进口额基本保持稳定，但值得注意的是大宗商品进口额的大幅上升主要受价格拉动，进口量增幅远不及进口额增幅，在中国稳增长的政策带动下，铁矿石等大宗商品价格预期上涨，输入型通胀苗头显现。
具体来看，9月出口同比下降0.3%，较8月大幅下滑了7.5个百分点。从历史数据来看，去年同期出口额为当年的次高点，基数作用是今年9月出口大幅下滑的一方面因素，但更重要的是对新兴市场出口的超预期回落。9月对东盟出口同比增长9.79%，大幅下滑了21.3个百分点，远超平均水平的下滑7.5个百分点，对巴西出口同比下降4.98%，比8月大幅下滑了18.87个百分点，也远超平均水平。
近期，新兴市场货币均出现较大波动，9月巴西雷亚尔、印度卢比、马来西亚林吉特等均出现明显升值，印度卢比升值幅度最大超过6%，其次是巴西雷亚尔，也在5%的水平。货币的大幅升值对这些国家的出口造成不利影响，由于这些国家基础工业薄弱，中上游产品基本依赖进口，因此，出口的减少也进一步传导至本国需求的减少，中国对这些国家出口也会被削弱。
四季度出口形势有较大的不确定性。发达经济体方面，财政悬崖问题对美国经济的影响已经露出冰山一角，未来美国将有更多的危机需要应对，给中国对美出口蒙上阴影。同时，从经验来看，美国必然将向全球转嫁危机，欧洲将首当其害，受此影响，中国对欧出口很难维持目前的相对稳定态势。新兴市场方面，发达经济体的整体放缓已经传导至新兴市场，新兴市场表现出出口下滑，失业增加，需求减少，对中国产品进口下降。9月的对新加坡、马来西亚、印度、巴西等地的出口就已经出现这一状况。因此，预计四季度中国出口形势严峻。
不过，受“圣诞节”等节日因素拉动，出口额环比正增长是必然情况，但同比增长保持三季度8%的速度困难很大。
三、基建投资增速下降，投资动能后继乏力
9月固定资产投资增速未能延续连续回升趋势，小幅下滑，投资后续动力不足。1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）309208亿元，同比名义增长20.2%（扣除价格因素实际增长20.2%），增速比1—8月份回落0.1个百分点。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长1.28%。
9月固定资产投资增速回落，主要受基建投资增长放缓影响。9月基建投资当月增速21.6%，较8月29.3%回落7.7个百分点；其中，铁路运输业投资大幅下滑，1—9月，铁路运输业投资增速10.2%，较1—8月增速下滑6.9个百分点；建筑业投资同比增长-5.4%，增速较1—8月下降2.6个百分点。基建投资放缓同时，工业投资尤其是制造业投资增速加快，以及房地产开发投资加速，支撑了固定资产投资保持相对平稳态势。1—9月工业投资增长17.7%，增速较1—8月加快0.5个百分点；其中，采矿业投资增长11.1%，增速加快1.1个百分点；制造业投资增长18.5%，增速加快0.6个百分点；房地产投资继续增长，1—9月份，全国房地产开发投资61120亿元，同比名义增长19.7%（扣除价格因素实际增长19.7%），增速比1—8月份提高0.4个百分点。
三季度GDP回升0.3个百分点至7.8%，其中投资贡献了55.8%，但是随着政策效应减弱，投资后续动能不足苗头渐现，投资主体方面，中央和地方投资后续乏力。1—9月份，中央项目投资同比增长10.4%，增速比1—8月份回落0.4个百分点；地方项目投资增长20.7%，增速回落0.1个百分点。项目及资金到位方面全面回落，1—9月份，施工项目计划总投资同比增长18.6%，增速比1—8月份回落0.3个百分点；新开工项目计划总投资同比增长13.3%，增速回落1.1个百分点。1—9月份，到位资金同比增长20.4%，增速比1—8月份回落0.1个百分点。
在需求依旧疲软，产能过剩形势严重，金融系统风险增大，通胀压力显现背景下，后续投资乏力，同时考虑到较高的基期因素，四季度投资增速小幅回落。
四、消费增长小幅回落，未来仍将低位运行
9月份，社会消费品零售总额同比名义增长13.3%，较上月回落0.1%；实际增长11.2%，较上月回落0.4%。城镇消费品零售额同比增长13.1%，与上月持平；乡村消费品零售额增长14.8%，较上月回落0.3%。 9月消费的名义增速与实际增速均回落，主要受石油制品消费、金银珠宝消费和文化办公用品消费下降影响。9月份，金银珠宝消费同比增长18.2%，增速较上月下滑3.6个百分点，为2013年来的最低增速。黄金珠宝进一步降温，其对消费增长的拉动作用继续减弱。石油及制品同比增长9.6%，增速较上月下降3.1个百分点。文化办公用品同比增长9.1%，下降3.5个百分点。
9月，房地产市场的持续回暖带动了相关产品消费的回升，家电、家具及建筑装潢升幅明显。9月份，三类商品消费增速分别回升1.6、5.6、2.7个百分点。
今年以来，社会消费品零售总额增速基本稳定，但作为消费主力的城镇消费，与去年相比增速下滑明显，且显著低于农村消费增速。消费结构的变化反映出总需求不足的特征，同时，中央政府的重拳反腐，对于消费水平的整体下降影响显著。因此，预计四季度消费增速将在低位平台保持平稳。
五、工业产出旺季回调，多重因素制约增长
9月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.2%，比8月份回落0.2个百分点。环比增长0.72%，环比增速4个月来首次下降。前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.6%，增速比上半年加快0.3个百分点。
9月数据显示，工业生产开始减弱，经济复苏出现一定程度的放缓，与PMI数据变化一致。分行业看，中上游产业回落明显，其中，黑色金属冶炼及压延加工业同比增长10.1%，增速较上月回落3.5个百分点；电力、热力的生产和供应业同比增长8.7%，增速回落3.5个百分点；电气机械及器材制造业同比增长11.1%，增速回落1.7个百分点；与运输相关行业本月增幅明显，其中汽车制造业同比增长17.7%，增速较上月加快3.8个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长10%，加快7.8个百分点。9月，发电量、粗钢、钢材、水泥、平板玻璃等原材料产量同比增速较8月有不同程度回落。
9月规模以上工业增加值同比增幅回落与产能过剩、投资下滑、基数效应、货币收紧等因素有关。流动性方面，9月份M1、M2增速双双下降，货币供应速度有所减缓；基数效应方面，2012年规模以上工业增加值同比增幅的底部出现在8月，9月已经开始回升。产能过剩方面，工信部《2013年上半年工业经济运行报告》显示，二季度末工业产能利用率平均只有78.6%，闲置产能高达21.4%。产品供大于求矛盾加剧，价格下行压力不断加大。产能过剩从根本上制约工业增长。因此，在上述制约因素没有大的改善以及国外需求不出现大的起伏情况下，四季度工业增加值增速可能保持在10%左右。
六、CPI重回“3”时代，通胀仍然温和可控
9月居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.1%，环比上涨0.8%，同比增速时隔7个月后再次回到“3时代”。
新涨价因素增加，是CPI增速上行直接原因。9月份CPI同比涨幅中的新涨价因素为2.3个百分点，比8月份增加了0.8个百分点；翘尾因素为0.8个百分点，比8月份减少了0.3个百分点。两者抵消后净增0.5个百分点。
具体来看，食品价格仍是推动CPI上行的主要因素。9月份，食品价格同比上涨6.1%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.98个百分点。其中，鲜菜价格上涨18.9%；肉禽及其制品价格上涨6.6%；鲜果价格上涨12.5%；水产品价格上涨5.9%。9月，食品环比增幅1.5%，高于季节性。食品中鲜蛋、鲜菜、鲜果和猪肉价格环比分别上涨7.9%、6.7%、5.4%和2.2%。非食品价格相对平稳。
双节及季节性影响，加之部分地区旱涝灾害等多个因素致9月食品类价格普遍且大幅上涨。未来，考虑到国内需求短期内不可能大幅回升，输入性通胀压力尚无明显抬头迹象，货币政策延续稳健中性以及季节因素、猪肉周期等因素，通胀整体温和可控。
9月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.3%，环比上涨0.2%。工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比上涨0.2%。1—9月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.1%，工业生产者购进价格同比下降2.2%。
工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降1.7%，影响全国工业生产者出厂价格总增长水平下降约1.32个百分点。其中，采掘工业价格下降4.0%，原材料工业价格下降2.0%，加工工业价格下降1.4%。生活资料价格同比下降0.1%。生产资料出厂价格环比上涨0.3%。其中，采掘工业价格上涨0.6%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.1%。生活资料价格环比上涨0.1%。
9月PPI仍处通缩通道，降幅继续收窄，环比延续回升势头，回升幅度略高于上月。预计四季度PPI同比将继续回升，但力度放缓。
七、四季度经济料回调，改革与稳增宜并行
近年来，在美欧日等发达经济体持续不振背景下，对东盟、印度、南非、巴西等新兴经济体出口成为中国外贸亮点，占比已经接近中国出口总额的17%，但是新兴经济体普遍存在严重的结构问题。巴西、俄罗斯依然对大宗商品出口高度依赖；印度、印尼等双赤字问题严重。在发达国家政策溢出效应影响力下，这些经济体结构性矛盾凸显，经济增长乏力，风险上升，进而直接影响到我国的出口形势。在此全球增长重心重回发达国家，国际形势越发动荡、发达国家不断转嫁危机、新兴经济体日益面临严峻内外部风险之际，我国的出口下降已经不可避免。政策重点应聚焦在此轮风险周期及程度上。
国际形势日趋复杂，直接影响到国际资本流动，进入9月下旬，人民币持续升值，9月当月中国金融机构外汇占款余额创近五个月来新高。在出口负增长，顺差大幅收窄的背景下，外汇占款的猛增，海外热钱大幅流入。热钱的大进大出，冲击国内金融体系，带来极大安全隐患，尤其是在国内利率市场化改革加速推进的背景下。
投资方面，投资历来是国内拉动经济走出低谷的主要抓手，但从9月数据来看，中央和地方投资均出现了下降，这固然有严重的经济结构限制了投资和经济增速已在政府设定区间，政府无须继续加力的原因，但还有政府资金不足、投资后继乏力原因。由于存在预算软约束，地方政府投资冲动从未停止。但随着地方政府融资平台风险累积，银行收紧贷款限制，地方政府融资成本越来越高，地方投资能力受到抑制，投资增速回落不可避免。
今年消费水平大幅下降尤其是城镇消费水平下降，反映出中央重拳治吏之下，政府消费得到遏制。影响消费水平整体下降。政府消费受遏制，居民消费保持平稳，总体消费水平短期内难以取代投资，成为拉动经济的首要力量。启动收入分配改革，调整畸形分配结构，提高低收入群体收入水平，壮大中等收入群体规模，释放居民消费意愿，提高消费能力，有助于中国经济平稳快速发展。
金融危机5年后，国际经济形势继续恶化。美国经济无法回归实体，国家债务越积越多，“债务立国”模式越陷越深，并数次将美国经济推向衰退边缘。作为头号强国，美国自身无法走出危机同时不断将危机转嫁全球，意味着全球经济进入动荡时期，中国面临着严峻的外部风险。国内方面，传统发展模式并未改变，经济结构问题持续恶化，政府投资后续乏力，民间投资遭遇阻碍，中小企业成本增加、利润下滑，居民收入增速放缓，通胀抬头，多重风险之下，宜迅速启动行政体制、经济体制改革与继续稳增长并行。同时利率市场化等改革应把握好节奏和力度，积极运用宏观调控“有形之手”，实现经济平稳运行。
（作者单位：中国宏观经济信息网研究部）
正如预期，三季度我国经济低位回升。三季度，GDP同比增长7.8%，较二季度回升了0.3个百分点，亦高于一季度的7.7%。前三季度（按可比价格计算）累计同比增长7.7%。三季度经济反弹，主要受政策刺激下的基建投资拉动。前三季度最终消费支出对GDP增长的贡献率是45.9%，较上半年提高0.7个百分点，拉动GDP增长3.5个百分点；资本形成总额贡献率55.8%，较上半年提高1.9个百分点，拉动GDP增长4.3个百分点；货物和服务净出口对GDP的增长贡献率是-1.7%，较上半年下降2.6个百分点，拉低GDP 0.1个百分点。
但是，三季度经济回升势头难于延续，9月份，投资、消费、出口、工业增速开始全面下滑，其中，出口增速更是大幅下滑7.5个百分点至负值。从四季度来看，随着新兴经济体需求跌落、发达经济体风险积聚，人民币持续升值，出口形势难有改观；受资金来源及成本制约，政府投资后继乏力；居民消费保持平稳、政府消费受到抑制，消费低位运行；投资不足、外部需求下降与过剩产能夹击之下，工业增速难于提升；通胀抬头、货币供给高位徘徊，刺激政策承压。因此，经济回调将有较大概率，决策层必须对回调程度保持警醒，以避免出现大的波动。
二、出口增速大幅下滑，四季度不确定性增强
9月，进出口总值同比增长3.3%，较8月下滑了3.8个百分点，其中，出口同比下降0.3%，较8月下滑了7.5个百分点，是下拉进出口总值增速的主要原因，进口同比增长7.4%，较8月上升了0.4个百分点，基本保持稳定。
9月，出口增速的大幅下滑有一定的基数作用，但新兴市场需求增长超预期回落是主要原因。进口方面，虽然进口额基本保持稳定，但值得注意的是大宗商品进口额的大幅上升主要受价格拉动，进口量增幅远不及进口额增幅，在中国稳增长的政策带动下，铁矿石等大宗商品价格预期上涨，输入型通胀苗头显现。
具体来看，9月出口同比下降0.3%，较8月大幅下滑了7.5个百分点。从历史数据来看，去年同期出口额为当年的次高点，基数作用是今年9月出口大幅下滑的一方面因素，但更重要的是对新兴市场出口的超预期回落。9月对东盟出口同比增长9.79%，大幅下滑了21.3个百分点，远超平均水平的下滑7.5个百分点，对巴西出口同比下降4.98%，比8月大幅下滑了18.87个百分点，也远超平均水平。
近期，新兴市场货币均出现较大波动，9月巴西雷亚尔、印度卢比、马来西亚林吉特等均出现明显升值，印度卢比升值幅度最大超过6%，其次是巴西雷亚尔，也在5%的水平。货币的大幅升值对这些国家的出口造成不利影响，由于这些国家基础工业薄弱，中上游产品基本依赖进口，因此，出口的减少也进一步传导至本国需求的减少，中国对这些国家出口也会被削弱。
四季度出口形势有较大的不确定性。发达经济体方面，财政悬崖问题对美国经济的影响已经露出冰山一角，未来美国将有更多的危机需要应对，给中国对美出口蒙上阴影。同时，从经验来看，美国必然将向全球转嫁危机，欧洲将首当其害，受此影响，中国对欧出口很难维持目前的相对稳定态势。新兴市场方面，发达经济体的整体放缓已经传导至新兴市场，新兴市场表现出出口下滑，失业增加，需求减少，对中国产品进口下降。9月的对新加坡、马来西亚、印度、巴西等地的出口就已经出现这一状况。因此，预计四季度中国出口形势严峻。
不过，受“圣诞节”等节日因素拉动，出口额环比正增长是必然情况，但同比增长保持三季度8%的速度困难很大。
三、基建投资增速下降，投资动能后继乏力
9月固定资产投资增速未能延续连续回升趋势，小幅下滑，投资后续动力不足。1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）309208亿元，同比名义增长20.2%（扣除价格因素实际增长20.2%），增速比1—8月份回落0.1个百分点。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长1.28%。
9月固定资产投资增速回落，主要受基建投资增长放缓影响。9月基建投资当月增速21.6%，较8月29.3%回落7.7个百分点；其中，铁路运输业投资大幅下滑，1—9月，铁路运输业投资增速10.2%，较1—8月增速下滑6.9个百分点；建筑业投资同比增长-5.4%，增速较1—8月下降2.6个百分点。基建投资放缓同时，工业投资尤其是制造业投资增速加快，以及房地产开发投资加速，支撑了固定资产投资保持相对平稳态势。1—9月工业投资增长17.7%，增速较1—8月加快0.5个百分点；其中，采矿业投资增长11.1%，增速加快1.1个百分点；制造业投资增长18.5%，增速加快0.6个百分点；房地产投资继续增长，1—9月份，全国房地产开发投资61120亿元，同比名义增长19.7%（扣除价格因素实际增长19.7%），增速比1—8月份提高0.4个百分点。
三季度GDP回升0.3个百分点至7.8%，其中投资贡献了55.8%，但是随着政策效应减弱，投资后续动能不足苗头渐现，投资主体方面，中央和地方投资后续乏力。1—9月份，中央项目投资同比增长10.4%，增速比1—8月份回落0.4个百分点；地方项目投资增长20.7%，增速回落0.1个百分点。项目及资金到位方面全面回落，1—9月份，施工项目计划总投资同比增长18.6%，增速比1—8月份回落0.3个百分点；新开工项目计划总投资同比增长13.3%，增速回落1.1个百分点。1—9月份，到位资金同比增长20.4%，增速比1—8月份回落0.1个百分点。
在需求依旧疲软，产能过剩形势严重，金融系统风险增大，通胀压力显现背景下，后续投资乏力，同时考虑到较高的基期因素，四季度投资增速小幅回落。
四、消费增长小幅回落，未来仍将低位运行
9月份，社会消费品零售总额同比名义增长13.3%，较上月回落0.1%；实际增长11.2%，较上月回落0.4%。城镇消费品零售额同比增长13.1%，与上月持平；乡村消费品零售额增长14.8%，较上月回落0.3%。 9月消费的名义增速与实际增速均回落，主要受石油制品消费、金银珠宝消费和文化办公用品消费下降影响。9月份，金银珠宝消费同比增长18.2%，增速较上月下滑3.6个百分点，为2013年来的最低增速。黄金珠宝进一步降温，其对消费增长的拉动作用继续减弱。石油及制品同比增长9.6%，增速较上月下降3.1个百分点。文化办公用品同比增长9.1%，下降3.5个百分点。
9月，房地产市场的持续回暖带动了相关产品消费的回升，家电、家具及建筑装潢升幅明显。9月份，三类商品消费增速分别回升1.6、5.6、2.7个百分点。
今年以来，社会消费品零售总额增速基本稳定，但作为消费主力的城镇消费，与去年相比增速下滑明显，且显著低于农村消费增速。消费结构的变化反映出总需求不足的特征，同时，中央政府的重拳反腐，对于消费水平的整体下降影响显著。因此，预计四季度消费增速将在低位平台保持平稳。
五、工业产出旺季回调，多重因素制约增长
9月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.2%，比8月份回落0.2个百分点。环比增长0.72%，环比增速4个月来首次下降。前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.6%，增速比上半年加快0.3个百分点。
9月数据显示，工业生产开始减弱，经济复苏出现一定程度的放缓，与PMI数据变化一致。分行业看，中上游产业回落明显，其中，黑色金属冶炼及压延加工业同比增长10.1%，增速较上月回落3.5个百分点；电力、热力的生产和供应业同比增长8.7%，增速回落3.5个百分点；电气机械及器材制造业同比增长11.1%，增速回落1.7个百分点；与运输相关行业本月增幅明显，其中汽车制造业同比增长17.7%，增速较上月加快3.8个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长10%，加快7.8个百分点。9月，发电量、粗钢、钢材、水泥、平板玻璃等原材料产量同比增速较8月有不同程度回落。
9月规模以上工业增加值同比增幅回落与产能过剩、投资下滑、基数效应、货币收紧等因素有关。流动性方面，9月份M1、M2增速双双下降，货币供应速度有所减缓；基数效应方面，2012年规模以上工业增加值同比增幅的底部出现在8月，9月已经开始回升。产能过剩方面，工信部《2013年上半年工业经济运行报告》显示，二季度末工业产能利用率平均只有78.6%，闲置产能高达21.4%。产品供大于求矛盾加剧，价格下行压力不断加大。产能过剩从根本上制约工业增长。因此，在上述制约因素没有大的改善以及国外需求不出现大的起伏情况下，四季度工业增加值增速可能保持在10%左右。
六、CPI重回“3”时代，通胀仍然温和可控
9月居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.1%，环比上涨0.8%，同比增速时隔7个月后再次回到“3时代”。
新涨价因素增加，是CPI增速上行直接原因。9月份CPI同比涨幅中的新涨价因素为2.3个百分点，比8月份增加了0.8个百分点；翘尾因素为0.8个百分点，比8月份减少了0.3个百分点。两者抵消后净增0.5个百分点。
具体来看，食品价格仍是推动CPI上行的主要因素。9月份，食品价格同比上涨6.1%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.98个百分点。其中，鲜菜价格上涨18.9%；肉禽及其制品价格上涨6.6%；鲜果价格上涨12.5%；水产品价格上涨5.9%。9月，食品环比增幅1.5%，高于季节性。食品中鲜蛋、鲜菜、鲜果和猪肉价格环比分别上涨7.9%、6.7%、5.4%和2.2%。非食品价格相对平稳。
双节及季节性影响，加之部分地区旱涝灾害等多个因素致9月食品类价格普遍且大幅上涨。未来，考虑到国内需求短期内不可能大幅回升，输入性通胀压力尚无明显抬头迹象，货币政策延续稳健中性以及季节因素、猪肉周期等因素，通胀整体温和可控。
9月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.3%，环比上涨0.2%。工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比上涨0.2%。1—9月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.1%，工业生产者购进价格同比下降2.2%。
工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降1.7%，影响全国工业生产者出厂价格总增长水平下降约1.32个百分点。其中，采掘工业价格下降4.0%，原材料工业价格下降2.0%，加工工业价格下降1.4%。生活资料价格同比下降0.1%。生产资料出厂价格环比上涨0.3%。其中，采掘工业价格上涨0.6%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.1%。生活资料价格环比上涨0.1%。
9月PPI仍处通缩通道，降幅继续收窄，环比延续回升势头，回升幅度略高于上月。预计四季度PPI同比将继续回升，但力度放缓。
七、四季度经济料回调，改革与稳增宜并行
近年来，在美欧日等发达经济体持续不振背景下，对东盟、印度、南非、巴西等新兴经济体出口成为中国外贸亮点，占比已经接近中国出口总额的17%，但是新兴经济体普遍存在严重的结构问题。巴西、俄罗斯依然对大宗商品出口高度依赖；印度、印尼等双赤字问题严重。在发达国家政策溢出效应影响力下，这些经济体结构性矛盾凸显，经济增长乏力，风险上升，进而直接影响到我国的出口形势。在此全球增长重心重回发达国家，国际形势越发动荡、发达国家不断转嫁危机、新兴经济体日益面临严峻内外部风险之际，我国的出口下降已经不可避免。政策重点应聚焦在此轮风险周期及程度上。
国际形势日趋复杂，直接影响到国际资本流动，进入9月下旬，人民币持续升值，9月当月中国金融机构外汇占款余额创近五个月来新高。在出口负增长，顺差大幅收窄的背景下，外汇占款的猛增，海外热钱大幅流入。热钱的大进大出，冲击国内金融体系，带来极大安全隐患，尤其是在国内利率市场化改革加速推进的背景下。
投资方面，投资历来是国内拉动经济走出低谷的主要抓手，但从9月数据来看，中央和地方投资均出现了下降，这固然有严重的经济结构限制了投资和经济增速已在政府设定区间，政府无须继续加力的原因，但还有政府资金不足、投资后继乏力原因。由于存在预算软约束，地方政府投资冲动从未停止。但随着地方政府融资平台风险累积，银行收紧贷款限制，地方政府融资成本越来越高，地方投资能力受到抑制，投资增速回落不可避免。
今年消费水平大幅下降尤其是城镇消费水平下降，反映出中央重拳治吏之下，政府消费得到遏制。影响消费水平整体下降。政府消费受遏制，居民消费保持平稳，总体消费水平短期内难以取代投资，成为拉动经济的首要力量。启动收入分配改革，调整畸形分配结构，提高低收入群体收入水平，壮大中等收入群体规模，释放居民消费意愿，提高消费能力，有助于中国经济平稳快速发展。
金融危机5年后，国际经济形势继续恶化。美国经济无法回归实体，国家债务越积越多，“债务立国”模式越陷越深，并数次将美国经济推向衰退边缘。作为头号强国，美国自身无法走出危机同时不断将危机转嫁全球，意味着全球经济进入动荡时期，中国面临着严峻的外部风险。国内方面，传统发展模式并未改变，经济结构问题持续恶化，政府投资后续乏力，民间投资遭遇阻碍，中小企业成本增加、利润下滑，居民收入增速放缓，通胀抬头，多重风险之下，宜迅速启动行政体制、经济体制改革与继续稳增长并行。同时利率市场化等改革应把握好节奏和力度，积极运用宏观调控“有形之手”，实现经济平稳运行。
（作者单位：中国宏观经济信息网研究部）