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摘要：对批发业上市公司实行经营绩效分析，有助于企业及时发现本身存在的资本结构问题，能够有效提高企业的经营效率和治理水平，对我国批发业上市公司整体的发展也有一定的帮助。本文选取2017—2019年批发业上市公司的数据为样本，通过构建回归模型对其经营绩效的影响因素进行回归分析。最后得出结论并提出相应建议。
关键词：批发业上市公司;经营绩效;回归分析
1.理论分析与研究假设
资产负债率是用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，通常来说，较高的负债水平会增加企业资金周转压力，加大财务风险。因此提出假设：
H1：批发业上市公司的资产负债率和企业绩效呈现负相关关系。
流动负债率反映一个公司对短期债权人的依赖程度。短期负债拓宽了企业的筹资渠道，较高的流动负债率意味着企业短期内产生的利润足以支付短期负债造成的利息，企业可能有较好的发展前景。据此做出假设：
H2：批发业上市公司的流动负债率和企业绩效呈现正相关关系。
一般意义上，企业的股权集中度较高会导致信息大多掌握在大股东手中，权力也相对集中，对管理层的监管就更加有力，并且可以提高决策的有效性。因此，股权集中可以推动企业的发展，假设如下：
H3：批发业上市公司的大股东持股比例和企业绩效呈现正相关关系。
2.研究设计
2.1样本选择
基于证监会行业分类标准，本文选择批发业上市公司作为分析对象，选取的时间段为2017—2019年。数据主要来源于东方财富网Choice数据库，在排除了数据缺失和存在异常的上市公司后，共获得185个样本。数据的处理分析由SPSS軟件完成。
2.2变量选取
2.2.1被解释变量
对于上市公司的经营绩效分析，通常来说净资产收益率能较好地反映公司的盈利状况。本文便选取净资产收益率作为批发业上市公司的评价指标，也就是实证分析中的因变量Y。
2.2.2解释变量
资产负债率指企业资产负债额在总资产中的占比。如果资产负债率过高，企业的经营风险与财务风险也会相应提高，同时市场信誉也可能受到影响。因此，本文选取资产负债率作为解释变量X1。此外，我国上市公司在债务融资中有长期和短期债务之分，这两种债务期限结构特点不同各有优劣。流动负债比率可以表示企业资本结构中期限结构的不同。所以选取流动负债率为解释变量X2。
股权结构在通常可以体现企业的控制权和话语权问题，资本结构的重要组成部分之一正是股权结构。为衡量一个企业的股权结构，本文将分析大股东持股比例，来了解企业的股权集中度。因此选取前十大股东持股占比作为解释变量X3。
2.2.3控制变量
正常情况下企业的资产规模越大，企业越容易在市场各方面占据优势，进而提高企业的经营业绩。在实证过程中，为方便数据处理分析，本文取企业资产总额的对数作为其中一个控制变量X4。另外，企业的发展能力也会造成经营绩效水平的变动，更高的发展潜力在很大程度上可以实现企业业绩水平的快速提高。本文选用营业收入增长率作为另一个控制变量X5，以充分研究各变量的变动对批发业上市公司经营绩效水平的影响。
2.3模型构建
本文构建的多元回归模型如下：
3.实证分析
3.1描述性统计
对文章选取的五个变量进行分析可知，这些批发业上市公司资产收益率平均值为8.1511%，由极值可看出不同企业的收益率水平相差甚大，有的企业年净资产收益率可以超过30%，但最低值超过了70%，亏损情况严重，显示行业收益率波动性较大;而资产负债率和流动负债率的均值都超过了半数，分别为54.4789%和88.8%，说明我国批发业企业负债水平较高，可能存在一定的风险性。数据显示我国批发业公司前十大股东持股比例平均值在60.7193%，最高的出现了100%的持股集中度，反映出该行业股本较为集中，说明公司具有较强的控制能力。另外，样本数据涉及的企业总资产对数均值在9.8554，且标准差为 0.63273，说明批发业的整体规模能力中上。近3年，批发业企业的营业收入增长率平均值为31.6068%，整体发展趋势较好。
3.2实证回归分析
3.2.1相关性分析
在进行回归分析之前，先检验模型设计是否存在问题。若上文设定的解释变量间存在普遍相关关系，模型估计失真会导致最终的回归结果不准确，为保证回归分析结果的有效性，本文先对五个自变量进行多重共线性检验， 变量间相关性结果检验显示，批发业上市公司的资产负债率和流动负债率以及企业规模显著相关，双侧显著性分别为0.015和0.000;流动负债率和前十大股东持股占比在1%的显著水平下相关，为0.000;其余变量之间不存在显著的相关性。
3.2.2多重共线性分析
本文对五个变量进行多重共线性检验，得出结果：各变量容差值较高（容差>0.1），分别为0.520、0.822、0.897、0.541、0.992;VIF的值分别为1.922、1.217、1.115、1.848、1.008，均小于10，因此各变量之间不存在多重共线性，适合进行回归分析。
3.2.3回归分析
基于上表可知，资产负债率（X1）的系数为负值，但sig值大于0.1，说明批发业上市公司的资产负债率和净资产收益率（Y）负相关，但相关性不高。这种情况可能是因为资产负债率较低的企业在短时间内提高资产负债率会实现公司利润的提高，但当资产负债率达到一定程度时，企业经营的压力会因资产负债率过高而加大，增加资产负债率反而会使企业业绩下滑，因此呈现出表格中的结果。
在5%的显著条件下，批发业上市公司的流动负债率（X2）与净资产收益率之间存在显著正相关关系，也就是企业的短期负债率越高，企业的财务绩效情况越好。流动负债率的提高可能代表着企业的战略规划相对激进，向市场传达了积极的投资信号，表示企业有需要投资且发展前景良好的新项目，自信其未来利润足以支付债务利息，进而有助于企业扩大生产规模。另外，负债的压力也会促使管理层加强对公司的治理监督，保障企业的可持续发展。 在1%的显著条件下，前十大股东持股比例（X3）对净资产收益率有正面影响。即当期前十大股东持股比例越高的企业绩效越高。前十大持股比例高，说明企业的控制权相对更为集中，管理层可以更高效地制定企业的战略、方针政策，进而提高企业的经营绩效。通过回归分析并结合当下批发业市场的现状，中国企业股权整体较为集中，可以充分发挥大股东对公司管理层的监督机制，减少舞弊现象的发生;同时，股权的集中在一定程度上可以提高企业决策效率和管理层工作的积极性，进一步对企业的经营绩效产生正面影响。
4.结论与建议
本文通过构建多元回归模型，使用SPSS软件对批发业上市公司的经营绩效进行分析，得出以下结论：资产负债率与企业绩效存在负相关关系，但相关性不高;流动负债率与企业的净资产收益率存在显著的正相关关系，较高的流动负债率有助于企业业绩的提升;前十大股东持股占比在1%的显著条件下和净资产收益率呈正相关关系，股权集中度较高的企业业绩相对较好。
因此企业应该优化债务结构，加大对自身负债情况的关注，控制负债比例，避免高风险情况的出现。此外，优化股权结构，在提高股权集中度和加强对管理层的监督的同时，关注小股东的利益，使股东之间相互制约合作来促进企业的发展。企业要关注治理水平的优化，更应优化企业的股权结构体系，合理充分利用企业的资源来实现利益最大化。最后，优化融资结构。批发业企业在进行资金融通时，一方面需要对企业进行融资所造成的成本进行计算、抉择，另外一方面要审视企业自身的资本结构合理性。同时，批发业上市公司应该积极与银行等各类金融机构进行沟通，将企业财务报告和经营报告传达给金融机构，提高金融机构对企业的信任度，從而获得金融机构对其制定的针对性金融产品。此外，政府可以出台相关福利政策来鼓励中小型批发企业发展，为企业提供更优质的融资平台来降低批发企业融资难度，鼓励更多投资者对批发企业进行投资，进而提高批发业公司的经营绩效。
参考文献：
[1]刘长才.上市公司高管持股与经营绩效的实证研究[J].山东经济，2005（05）：58-61.
[2]王君.中国上市公司股权集中度与经营绩效关系研究[D].东南大学，2006.
[3]杨璐娜.我国制造业上市公司资本结构与经营绩效的相关性分析[D].吉林大学，2018.
[4]王欢.企业资本结构、治理水平与经营绩效关系研究[D].湖北经济学院，2019.
[5]李斌.资本结构、治理水平与零售业上市公司经营绩效相关性分析[J].商业经济研究，2020（21）：175-177.
关键词：批发业上市公司;经营绩效;回归分析
1.理论分析与研究假设
资产负债率是用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，通常来说，较高的负债水平会增加企业资金周转压力，加大财务风险。因此提出假设：
H1：批发业上市公司的资产负债率和企业绩效呈现负相关关系。
流动负债率反映一个公司对短期债权人的依赖程度。短期负债拓宽了企业的筹资渠道，较高的流动负债率意味着企业短期内产生的利润足以支付短期负债造成的利息，企业可能有较好的发展前景。据此做出假设：
H2：批发业上市公司的流动负债率和企业绩效呈现正相关关系。
一般意义上，企业的股权集中度较高会导致信息大多掌握在大股东手中，权力也相对集中，对管理层的监管就更加有力，并且可以提高决策的有效性。因此，股权集中可以推动企业的发展，假设如下：
H3：批发业上市公司的大股东持股比例和企业绩效呈现正相关关系。
2.研究设计
2.1样本选择
基于证监会行业分类标准，本文选择批发业上市公司作为分析对象，选取的时间段为2017—2019年。数据主要来源于东方财富网Choice数据库，在排除了数据缺失和存在异常的上市公司后，共获得185个样本。数据的处理分析由SPSS軟件完成。
2.2变量选取
2.2.1被解释变量
对于上市公司的经营绩效分析，通常来说净资产收益率能较好地反映公司的盈利状况。本文便选取净资产收益率作为批发业上市公司的评价指标，也就是实证分析中的因变量Y。
2.2.2解释变量
资产负债率指企业资产负债额在总资产中的占比。如果资产负债率过高，企业的经营风险与财务风险也会相应提高，同时市场信誉也可能受到影响。因此，本文选取资产负债率作为解释变量X1。此外，我国上市公司在债务融资中有长期和短期债务之分，这两种债务期限结构特点不同各有优劣。流动负债比率可以表示企业资本结构中期限结构的不同。所以选取流动负债率为解释变量X2。
股权结构在通常可以体现企业的控制权和话语权问题，资本结构的重要组成部分之一正是股权结构。为衡量一个企业的股权结构，本文将分析大股东持股比例，来了解企业的股权集中度。因此选取前十大股东持股占比作为解释变量X3。
2.2.3控制变量
正常情况下企业的资产规模越大，企业越容易在市场各方面占据优势，进而提高企业的经营业绩。在实证过程中，为方便数据处理分析，本文取企业资产总额的对数作为其中一个控制变量X4。另外，企业的发展能力也会造成经营绩效水平的变动，更高的发展潜力在很大程度上可以实现企业业绩水平的快速提高。本文选用营业收入增长率作为另一个控制变量X5，以充分研究各变量的变动对批发业上市公司经营绩效水平的影响。
2.3模型构建
本文构建的多元回归模型如下：
3.实证分析
3.1描述性统计
对文章选取的五个变量进行分析可知，这些批发业上市公司资产收益率平均值为8.1511%，由极值可看出不同企业的收益率水平相差甚大，有的企业年净资产收益率可以超过30%，但最低值超过了70%，亏损情况严重，显示行业收益率波动性较大;而资产负债率和流动负债率的均值都超过了半数，分别为54.4789%和88.8%，说明我国批发业企业负债水平较高，可能存在一定的风险性。数据显示我国批发业公司前十大股东持股比例平均值在60.7193%，最高的出现了100%的持股集中度，反映出该行业股本较为集中，说明公司具有较强的控制能力。另外，样本数据涉及的企业总资产对数均值在9.8554，且标准差为 0.63273，说明批发业的整体规模能力中上。近3年，批发业企业的营业收入增长率平均值为31.6068%，整体发展趋势较好。
3.2实证回归分析
3.2.1相关性分析
在进行回归分析之前，先检验模型设计是否存在问题。若上文设定的解释变量间存在普遍相关关系，模型估计失真会导致最终的回归结果不准确，为保证回归分析结果的有效性，本文先对五个自变量进行多重共线性检验， 变量间相关性结果检验显示，批发业上市公司的资产负债率和流动负债率以及企业规模显著相关，双侧显著性分别为0.015和0.000;流动负债率和前十大股东持股占比在1%的显著水平下相关，为0.000;其余变量之间不存在显著的相关性。
3.2.2多重共线性分析
本文对五个变量进行多重共线性检验，得出结果：各变量容差值较高（容差>0.1），分别为0.520、0.822、0.897、0.541、0.992;VIF的值分别为1.922、1.217、1.115、1.848、1.008，均小于10，因此各变量之间不存在多重共线性，适合进行回归分析。
3.2.3回归分析
基于上表可知，资产负债率（X1）的系数为负值，但sig值大于0.1，说明批发业上市公司的资产负债率和净资产收益率（Y）负相关，但相关性不高。这种情况可能是因为资产负债率较低的企业在短时间内提高资产负债率会实现公司利润的提高，但当资产负债率达到一定程度时，企业经营的压力会因资产负债率过高而加大，增加资产负债率反而会使企业业绩下滑，因此呈现出表格中的结果。
在5%的显著条件下，批发业上市公司的流动负债率（X2）与净资产收益率之间存在显著正相关关系，也就是企业的短期负债率越高，企业的财务绩效情况越好。流动负债率的提高可能代表着企业的战略规划相对激进，向市场传达了积极的投资信号，表示企业有需要投资且发展前景良好的新项目，自信其未来利润足以支付债务利息，进而有助于企业扩大生产规模。另外，负债的压力也会促使管理层加强对公司的治理监督，保障企业的可持续发展。 在1%的显著条件下，前十大股东持股比例（X3）对净资产收益率有正面影响。即当期前十大股东持股比例越高的企业绩效越高。前十大持股比例高，说明企业的控制权相对更为集中，管理层可以更高效地制定企业的战略、方针政策，进而提高企业的经营绩效。通过回归分析并结合当下批发业市场的现状，中国企业股权整体较为集中，可以充分发挥大股东对公司管理层的监督机制，减少舞弊现象的发生;同时，股权的集中在一定程度上可以提高企业决策效率和管理层工作的积极性，进一步对企业的经营绩效产生正面影响。
4.结论与建议
本文通过构建多元回归模型，使用SPSS软件对批发业上市公司的经营绩效进行分析，得出以下结论：资产负债率与企业绩效存在负相关关系，但相关性不高;流动负债率与企业的净资产收益率存在显著的正相关关系，较高的流动负债率有助于企业业绩的提升;前十大股东持股占比在1%的显著条件下和净资产收益率呈正相关关系，股权集中度较高的企业业绩相对较好。
因此企业应该优化债务结构，加大对自身负债情况的关注，控制负债比例，避免高风险情况的出现。此外，优化股权结构，在提高股权集中度和加强对管理层的监督的同时，关注小股东的利益，使股东之间相互制约合作来促进企业的发展。企业要关注治理水平的优化，更应优化企业的股权结构体系，合理充分利用企业的资源来实现利益最大化。最后，优化融资结构。批发业企业在进行资金融通时，一方面需要对企业进行融资所造成的成本进行计算、抉择，另外一方面要审视企业自身的资本结构合理性。同时，批发业上市公司应该积极与银行等各类金融机构进行沟通，将企业财务报告和经营报告传达给金融机构，提高金融机构对企业的信任度，從而获得金融机构对其制定的针对性金融产品。此外，政府可以出台相关福利政策来鼓励中小型批发企业发展，为企业提供更优质的融资平台来降低批发企业融资难度，鼓励更多投资者对批发企业进行投资，进而提高批发业公司的经营绩效。
参考文献：
[1]刘长才.上市公司高管持股与经营绩效的实证研究[J].山东经济，2005（05）：58-61.
[2]王君.中国上市公司股权集中度与经营绩效关系研究[D].东南大学，2006.
[3]杨璐娜.我国制造业上市公司资本结构与经营绩效的相关性分析[D].吉林大学，2018.
[4]王欢.企业资本结构、治理水平与经营绩效关系研究[D].湖北经济学院，2019.
[5]李斌.资本结构、治理水平与零售业上市公司经营绩效相关性分析[J].商业经济研究，2020（21）：175-177.