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摘要： 面向考察电信运营商总体投资回报，从客户维度出发，提出以投资回收期作为关键评价指标、根据单位网络能力增加带来的投资和收益对不同客户群进行投资效益评价的方法，并对该方法的内涵、总体思路和相关参数进行说明和阐述。
关键词： 移动通信；客户群；投资效益；投资回收期
中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1671－7597（2012）1020078－02
1 影响电信运营商网络投资决策的因素分析
为了正确地对通信网络投资进行决策，必须对资金（货币）的时间价值、投资的风险价值、资金成本和现金流量四个因素进行分析。
1.1 资金（货币）的时间价值
在资金的时间价值计算中，必须明确三个典型的现金流量，即现值、期值和等额年金。
所谓现值（PW）是指按规定利率计算的，未来一定量的资金的现在价值。或者从时间上指发生在零年（现在）的价值，比如期初投资、存款本金等。
期值（FW）指按照规定利率计算的，现在一定本金在未来某一时间应取得的本利和。或者从时间上指项目服务期终了时（n年）的价值。比如存款中的本利和、网络资源净残值，以及期末回收的流动资金等。
等额年金（AC）指按照规定利率计算的，现值（或期值）拉平到各年中去的价值。等额年金在项目服务期内连续、等额发生在各期期末，比如年折旧费、年经营成本、年收入等。
常用的资金时间价值的计算方法有两种：单利和复利。在进行投资的经济效果分析时，为便于进行不同方案的比较必须采用复利方法。
1.2 投资的风险价值
所谓投资的风险价值是指进行风险投资而取得的超额利润。这种超额利润占投资总额的百分比称为风险报酬率。网络投资一般要经过较长的时间才能收回，而且在这期间往往会碰到许多不确定的因素可能招致失败，这就是企业投资的风险。
风险报酬和利润之间存在着一定联系。通常认为银行的存款利息、放款利息、公债利息等都是几乎没有风险的，按照利率取得报酬是有把握的。至于其他各种投资的利润则是不确定的，它们或多或少都要冒一定程度的风险，所以它们的报酬应该是可靠的利息收入与风险价值之和，即其利润率应为银行存款利率与风险报酬之和。一般说来，风险越大，投资利润率要求越高；反之，风险越小，投资利润率要求越低。
1.3 资金成本
所谓资金成本即企业为取得长期投资的资金而花费的各种费用，如利息、手续费等。资金成本的高低，因该项投资的资金来源而异。如果资金是从银行借来的，资金成本就是借款利息率；如果资金是发行债券取得的，则其成本除利息外，还应包括发行费用等，就是总费用占发行收入的百分比；如果资金是自有的，那么资金成本就是投资者预期的投资报酬率。
资金成本在网络投资决策中非常重要，因为它是新投资项目是否能接受的最低报酬率（极限利率），即任何投资项目如果它的预期获得水平不能达到这个报酬率都应该被放弃。相反，如果达到或超过这个报酬率，那么该方案就可采用。因此，资金成本也称作“取舍率”。
1.4 现金流量
任何一项长期投资方案的进行，都会牵涉到在未来一定时期内的现金流出与流入数量，即现金流量。一个项目完成投产后，它每年的现金净流量就是该项投资所引起的未来每年现金流入量超过其每年现金流出量的净额。
网络投资项目的现金流入量包括以下几项：
1）项目建成投产后每年的营业收入；
2）网络资源报废时的残值收入或变价收入；
3）网络资源使用期满时收回原来投放在各种流动资产上的营运资金。
网络投资项目的现金流出量包括：
1）网络资源的投资，包括购入或建造费用、运输费用和安装费用等；
2）网络资源修理及维护等费用；
3）使用该网络资源所需增加的变动成本。
现金净流量的计算公式为：
每年现金净流量=每年使用该项网络资源而产生的收入-每年使用该项网络资源所需营运成本金额
为了正确地评价各投资方案的经济效益，必须对投资方案的现金流量进行科学预测。
2 移动客户维度的投资效益评价总体思路介绍
从电信运营商外部投资环境变化和内部投资管理要求的角度来看，整个中国电信业正处在转型期间，为实现企业价值最大化，我们提出了面向企业全局利益，以考察总体投资回报为目标的客户维度投资效益评价方法。由于网络能力是用于支撑所有业务并为所有移动客户所使用的，因此，从客户的维度，该方法旨在根据单位网络能力的增加带来的投资和收益计算不同客户群的投资效益。在这里，我们强调的是，对不同的客户群增加一单位网络能力的投资，投资何时收回、投资效益如何判定的问题。
3 移动客户维度的投资效益评价方法描述
参考国内外现有通信建设项目投资效益评价方法体系，客户维度投资效益评价体系的方法也可以从投资估算、基础数据取定、财务评价几个方面来考虑。
3.1 投资估算
投资估算包括投资总额估算和投资使用及资金筹措计划两个部分。
投资总额估算：对方案建设和生产运营所需投入的全部资金进行估算，包括建设投资和流动资金两部分，移动网络投资总额按照专业结构的划分，通常包括话务网投资、新技术新业务投资、传输投资、支撑投资、房屋土建投资及其他投资。
投资使用及资金筹措计划：假设为使用自有资金一次性投入的。
本文的研究方法从完全投资某一客户群的角度入手，将投资总额以移动通信网络能力为基本单位进行分配，即测算增加一单位网络能力带来的投资。
具体计算方法如下：
单位能力投资=单位能力综合造/单位载频有效话务量 3.2 基础数据取定
基础数据取定包括单位客户收入（ARPU）预测、除息税折旧摊销前利润率（EBITDA率）取定、忙时单机话务量取定和基准收益率取定。
单位客户收入（ARPU）预测：通过对不同客户群的资费、业务量变动趋势和规律分析，基于经济学的需求价格弹性理论，总结资费-单位客户业务量（MOU）之间的弹性关系，从而得到资费-单位客户收入（ARPU）回归模型，在此基础上，通过预测资费就可以对计算期内的ARPU进行预测。
除息税折旧摊销前利润率（EBITDA率）取定：EBITDA是一个企业在考虑了折旧、摊销之后的净现金流量，它反映了收入对投资的现金供给能力，EBITDA率是EBITDA占主营业务收入的比例，结合ARPU，就可以测算出单位客户产生的净现金流量。
忙时单机话务量取定：由于不同客户群具有不同的峰值相关行为模式，在本文的研究中选用客户行为模式参数-忙时单机话务量作为关键指标，来表征不同客户群单位客户对网络能力的占用，结合单位客户产生的净现金流量，就可以得到对不同客户群增加一单位网络能力的投资将会带来的净现金流量。
基准收益率取定：用于折现的基准收益率大小为投资要求的最低回报率，从资本市场的角度考虑，针对上市电信运营商，本文建议使用加权平均资本成本（WACC）作为基准收益率。
3.3 财务评价
财务评价是对投资的收益、费用和获利能力等财务状况进行预测、计算和分析，并据此评价投资方案财务上的可行性。
本文选取动态投资回收期作为关键评价指标，考察客户维度的投资效益。
参考现有通信建设项目动态投资回收期计算方法，基于客户维度的动态投资回收期计算公式如下：
分别计算上式两端，使得等式成立的T+1年即为投资回收期，其中i为用于折现的基准收益率。
其中：第t年单位能力净现金流量
需要注意的是，现有通信建设项目的投资回收期计算，考察的是单个项目的投资回收能力，用于投资回收的净现金流是建设项目投产后形成的项目或相关专业净现金流；而基于客户维度的投资回收期计算，从整个企业的网络能力出发，考察的是企业总体投资回报，因为一单位网络能力的增加，可能需要多个投资项目的支撑，用于投资回收的净现金流是企业总体投资形成网络能力后所获得的企业净现金流。
参考文献：
[1]李勇，移动产品对资源的占用分析及效益评价方法，北京邮电大学，2004.3.
[2]张纪元，广东电信网络投资与业务产品配比关系及投资效益评价模型研究，广东通信技术，2005.5.
[3]冯若钊，电信业务投资效益分析方法和模型研究，广东通信技术，2004.12.
[4]蔡凤鹏，移动网络规划投资效益评价方法及模型研究，移动通信，2005.8.
[5]郭丕斌、张复明，电信需求价格弹性研究，中国地质大学学报（社会科学版），2005，1（5）.
[6]孔国强，技术经济学，北京邮电大学出版社：166-217.
[7]陶伟宜，基于回归方法的移动通信话务量预测，邮电设计技术，2004.5.
关键词： 移动通信；客户群；投资效益；投资回收期
中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1671－7597（2012）1020078－02
1 影响电信运营商网络投资决策的因素分析
为了正确地对通信网络投资进行决策，必须对资金（货币）的时间价值、投资的风险价值、资金成本和现金流量四个因素进行分析。
1.1 资金（货币）的时间价值
在资金的时间价值计算中，必须明确三个典型的现金流量，即现值、期值和等额年金。
所谓现值（PW）是指按规定利率计算的，未来一定量的资金的现在价值。或者从时间上指发生在零年（现在）的价值，比如期初投资、存款本金等。
期值（FW）指按照规定利率计算的，现在一定本金在未来某一时间应取得的本利和。或者从时间上指项目服务期终了时（n年）的价值。比如存款中的本利和、网络资源净残值，以及期末回收的流动资金等。
等额年金（AC）指按照规定利率计算的，现值（或期值）拉平到各年中去的价值。等额年金在项目服务期内连续、等额发生在各期期末，比如年折旧费、年经营成本、年收入等。
常用的资金时间价值的计算方法有两种：单利和复利。在进行投资的经济效果分析时，为便于进行不同方案的比较必须采用复利方法。
1.2 投资的风险价值
所谓投资的风险价值是指进行风险投资而取得的超额利润。这种超额利润占投资总额的百分比称为风险报酬率。网络投资一般要经过较长的时间才能收回，而且在这期间往往会碰到许多不确定的因素可能招致失败，这就是企业投资的风险。
风险报酬和利润之间存在着一定联系。通常认为银行的存款利息、放款利息、公债利息等都是几乎没有风险的，按照利率取得报酬是有把握的。至于其他各种投资的利润则是不确定的，它们或多或少都要冒一定程度的风险，所以它们的报酬应该是可靠的利息收入与风险价值之和，即其利润率应为银行存款利率与风险报酬之和。一般说来，风险越大，投资利润率要求越高；反之，风险越小，投资利润率要求越低。
1.3 资金成本
所谓资金成本即企业为取得长期投资的资金而花费的各种费用，如利息、手续费等。资金成本的高低，因该项投资的资金来源而异。如果资金是从银行借来的，资金成本就是借款利息率；如果资金是发行债券取得的，则其成本除利息外，还应包括发行费用等，就是总费用占发行收入的百分比；如果资金是自有的，那么资金成本就是投资者预期的投资报酬率。
资金成本在网络投资决策中非常重要，因为它是新投资项目是否能接受的最低报酬率（极限利率），即任何投资项目如果它的预期获得水平不能达到这个报酬率都应该被放弃。相反，如果达到或超过这个报酬率，那么该方案就可采用。因此，资金成本也称作“取舍率”。
1.4 现金流量
任何一项长期投资方案的进行，都会牵涉到在未来一定时期内的现金流出与流入数量，即现金流量。一个项目完成投产后，它每年的现金净流量就是该项投资所引起的未来每年现金流入量超过其每年现金流出量的净额。
网络投资项目的现金流入量包括以下几项：
1）项目建成投产后每年的营业收入；
2）网络资源报废时的残值收入或变价收入；
3）网络资源使用期满时收回原来投放在各种流动资产上的营运资金。
网络投资项目的现金流出量包括：
1）网络资源的投资，包括购入或建造费用、运输费用和安装费用等；
2）网络资源修理及维护等费用；
3）使用该网络资源所需增加的变动成本。
现金净流量的计算公式为：
每年现金净流量=每年使用该项网络资源而产生的收入-每年使用该项网络资源所需营运成本金额
为了正确地评价各投资方案的经济效益，必须对投资方案的现金流量进行科学预测。
2 移动客户维度的投资效益评价总体思路介绍
从电信运营商外部投资环境变化和内部投资管理要求的角度来看，整个中国电信业正处在转型期间，为实现企业价值最大化，我们提出了面向企业全局利益，以考察总体投资回报为目标的客户维度投资效益评价方法。由于网络能力是用于支撑所有业务并为所有移动客户所使用的，因此，从客户的维度，该方法旨在根据单位网络能力的增加带来的投资和收益计算不同客户群的投资效益。在这里，我们强调的是，对不同的客户群增加一单位网络能力的投资，投资何时收回、投资效益如何判定的问题。
3 移动客户维度的投资效益评价方法描述
参考国内外现有通信建设项目投资效益评价方法体系，客户维度投资效益评价体系的方法也可以从投资估算、基础数据取定、财务评价几个方面来考虑。
3.1 投资估算
投资估算包括投资总额估算和投资使用及资金筹措计划两个部分。
投资总额估算：对方案建设和生产运营所需投入的全部资金进行估算，包括建设投资和流动资金两部分，移动网络投资总额按照专业结构的划分，通常包括话务网投资、新技术新业务投资、传输投资、支撑投资、房屋土建投资及其他投资。
投资使用及资金筹措计划：假设为使用自有资金一次性投入的。
本文的研究方法从完全投资某一客户群的角度入手，将投资总额以移动通信网络能力为基本单位进行分配，即测算增加一单位网络能力带来的投资。
具体计算方法如下：
单位能力投资=单位能力综合造/单位载频有效话务量 3.2 基础数据取定
基础数据取定包括单位客户收入（ARPU）预测、除息税折旧摊销前利润率（EBITDA率）取定、忙时单机话务量取定和基准收益率取定。
单位客户收入（ARPU）预测：通过对不同客户群的资费、业务量变动趋势和规律分析，基于经济学的需求价格弹性理论，总结资费-单位客户业务量（MOU）之间的弹性关系，从而得到资费-单位客户收入（ARPU）回归模型，在此基础上，通过预测资费就可以对计算期内的ARPU进行预测。
除息税折旧摊销前利润率（EBITDA率）取定：EBITDA是一个企业在考虑了折旧、摊销之后的净现金流量，它反映了收入对投资的现金供给能力，EBITDA率是EBITDA占主营业务收入的比例，结合ARPU，就可以测算出单位客户产生的净现金流量。
忙时单机话务量取定：由于不同客户群具有不同的峰值相关行为模式，在本文的研究中选用客户行为模式参数-忙时单机话务量作为关键指标，来表征不同客户群单位客户对网络能力的占用，结合单位客户产生的净现金流量，就可以得到对不同客户群增加一单位网络能力的投资将会带来的净现金流量。
基准收益率取定：用于折现的基准收益率大小为投资要求的最低回报率，从资本市场的角度考虑，针对上市电信运营商，本文建议使用加权平均资本成本（WACC）作为基准收益率。
3.3 财务评价
财务评价是对投资的收益、费用和获利能力等财务状况进行预测、计算和分析，并据此评价投资方案财务上的可行性。
本文选取动态投资回收期作为关键评价指标，考察客户维度的投资效益。
参考现有通信建设项目动态投资回收期计算方法，基于客户维度的动态投资回收期计算公式如下：
分别计算上式两端，使得等式成立的T+1年即为投资回收期，其中i为用于折现的基准收益率。
其中：第t年单位能力净现金流量
需要注意的是，现有通信建设项目的投资回收期计算，考察的是单个项目的投资回收能力，用于投资回收的净现金流是建设项目投产后形成的项目或相关专业净现金流；而基于客户维度的投资回收期计算，从整个企业的网络能力出发，考察的是企业总体投资回报，因为一单位网络能力的增加，可能需要多个投资项目的支撑，用于投资回收的净现金流是企业总体投资形成网络能力后所获得的企业净现金流。
参考文献：
[1]李勇，移动产品对资源的占用分析及效益评价方法，北京邮电大学，2004.3.
[2]张纪元，广东电信网络投资与业务产品配比关系及投资效益评价模型研究，广东通信技术，2005.5.
[3]冯若钊，电信业务投资效益分析方法和模型研究，广东通信技术，2004.12.
[4]蔡凤鹏，移动网络规划投资效益评价方法及模型研究，移动通信，2005.8.
[5]郭丕斌、张复明，电信需求价格弹性研究，中国地质大学学报（社会科学版），2005，1（5）.
[6]孔国强，技术经济学，北京邮电大学出版社：166-217.
[7]陶伟宜，基于回归方法的移动通信话务量预测，邮电设计技术，2004.5.