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摘要：广西资本市场在不断运行发展中，监管作用日益凸显，辖区内资本市场运行状态良好，监管取得了一定的成效，但广西资本市场监管还存在不少问题，监管体系亟待进一步完善。本文分析了广西资本市场监管存在的具体问题，针对目前监管中存在的问题给出建议，完善广西资本市场监管体系。
关键词：广西资本市场；信息披露；监管
中图分类号：F830.91 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309(x).2011.06.27 文章编号：1672-3309(2011)06-61-03
一、引言
国内学者对资本市场监管的研究始于20世纪90年代中期，内容主要集中于以下几个方面：一是资本市场监管体制的分析，代表者有刘鸿儒、吴晓求等；二是资本市场监管法律的分析，代表者有杜惠芬、贺强、孙涌等；三是资本市场效率的分析，主要有曹红辉、曹风歧、张庆生等。
在完善资本市场监管方面的研究主要有：马良渝、李世谦、宋学峰、杨朝军等人提出的加强我国资本市场监管体制建设；刘树成、沈沛、李自强等人建议规范我国资本市场上市公司组织体系；高鸿桢、林嘉永、张志亮等人强调信息披露。这些研究都从全国资本市场层面出发来分析整个资本市场监管的现状和问题，并提出相关对策来完善中国的资本市场监管体制。而地方性的资本市场监管研究几乎没有相关文献．本文就依托全国资本市场监管的框架，来具体分析一下广西资本市场监管的现状．试图为完善广西资本市场的监管提出建议，以促进广西资本市场的健康发展，拉动广西经济增长。
二、广西资本市场监管现状
广西资本市场作为中国资本市场的一部分．其发展一直紧随着中国资本市场的发展。中国资本市场的监管属于集中统一性监管模式．广西证监局作为中国证监会的地方派出机构，根据中国证券会的授权依法对辖区内证券经营、交易等经济活动监督和管理。在广西资本市场不断发展的过程中，监管促进辖区内经济运行良好。但广西资本市场监管还存在不少问题。监管体系还有待于进一步完善。
(一)上市公司信息披露存在问题
到目前为止，广西板块仅有26家上市公司．上市公司发展速度较慢。上市公司股价异动、股东及高管违规买卖股票，并购重组活跃等现象表明上市公司信息披露与全流通的市场环境存在较大差距。截止2009年底．受到证监会和证券交易所公开通报或处罚的上市公有：北海港、斯壮公司(即现在的ST南方)、南宁百货、北海国发和银河科技、两面针等。广西上市公司信息披露存在以下4个方面的问题：
第一。信息披露不真实、不充分。上市公司为了维持良好的企业形象，蓄意歪曲或者掩盖公司的真实信息．采用造假账的方式来欺骗投资者。例如，银河科技承认2002-2004年连续3年财务作假。2002-2003年前后．银河科技虚增销售收入2.63亿元(不含税收入2.25亿元)、虚增净利润4300万元。并且在2004年虚增销售收入约1.5亿元，虚增净利润4895万元。再如，2003年度北海国发虚增利润4502万元、隐瞒银行借款2.5亿元。华寅会计师事务所有限责任公司对北海国发海洋生物产业股份有限公司2003年度会计报表进行审计时．未对该公司的银行账户、应收账款有效实施函证及必要的替代审计程序．对该公司虚增利润4502万元、隐瞒银行借款2.5亿元的报表数据予以确认，发表了不恰当的审计意见。
第二，信息披露不及时，缺乏时效性。容易造成内部交易，损害投资者利益。2008年1月28日深交所披露．2004年9月8日天津德利得集团有限公司(天津德利得)通过机场投资、高昂交通曲线控制北海港．北海港未及时披露变更信息，天津德利得以及公司实际控制人王学利未及时履行信息披露义务及要约收购义务，机场投资、高昂交通也未如实履行信息披露义务．
第三，广西上市公司存在资金占用和违规担保问题。例如，南宁百货原董事长、总经理覃本东在任期间．曾多次指使公司人员将用于本单位公款认购的部分职工股．以不正当方式出售，并先后从中获利共计人民币211万元。再如，2007年10月18日，广西证监局在日常监管中发现北海港股权转让不规范，控制权变动频繁，公司法人治理混乱，存在资金被占用和违规提供担保等严重问题．
(二)人力资源方面存在的问题
第一，广西证监局人员配备不足。整个广西证监局员工只有29人(包括领导)，分管上市公司的上市处也仅有5人。广西上市公司26家，平均每人监管5家上市公司还要多，在上市公司地域分布广、资金量大、行业多等情况下，监管人员捉襟见肘。第二，广西证监局人员专业素质有待提高．虽然几乎都有金融专业背景．但大部分员工对财务知识掌握不精通。
(三)自律监管有名元实
证券交易所对会员和上市公司的监管属于场内自律，场外交易的监管主要指证券业自律管理组织制定的行业性自律制度。广西已于2003年建立了广西证券业协会，包括广西辖区的证券营业部、证券服务部，具备证券从业资格的中介机构共74家会员单位．事实上作为民间性的广西证券业协会仍处于非常薄弱的地位。2004年成立广西上市公司协会，包括辖区上市公司和拟上市企业。上市公司协会虽已参与辖区内上市公司运作．由于缺乏权责相对应的法律机制约束，行业自律功能并不强。两个自律组织没有形成有效的监管机制．有时候会出现偏袒会员的倾向．没有充分有效地开展自我约束和自律管理．加强会员之间的联系与交流．更好地发挥会员和监管当局的沟通桥梁作用。
(四)民间融资监管缺位。法律要素不健全
广西民间融资呈现以下几个特点：规模平稳增长。截止2009年底．民间借贷农户类及其他样本规模类发生额同比分别增长11.61％和37.85％：利率水平还处于高位；广西民间融资基本采用口头约定、借条方式和自行制订的书面协议或合同进行运作．存在不同程度的法律要素不全等现实问题。这些特点表明．广西民间资本融资风险不断加大．对民间融资的相关借贷法律法规又不健全，再加上民间借贷利率受国家调控的力度较小．导致对民间资本监管的缺位，威胁广西整个资本市场的稳定。
(五)资本市场各个主体协调性差
为完善资本市场监管的协调性．统筹协调资本市场的各项工作．广西在2003年建立了上市公司董事会秘书联席会议制度、2006年与自治区金融办、国资委、公安厅、工商局等部门建立了资本市场联席会议制度，2008年广西证监局与人民银行南宁中心支行签署《信息分享与合作备忘录》，同时广西证监局与广西银监局和广西保监局签订了监管协作备忘录．初步建立了辖区资本市场监管综合体系。但根据实践情况来看还存在以下问题：第一，虽然上市公司董事会秘书联席会议确定了每年开会次数和会议的主要内容．目的是为了促进上市公司的规范运作．加强上市公司的沟通和交流，但没有制定具体的实施 措施．落实不到位。形同虚设。第二，地方政府的配合监管工作的主动性不强。第三，区联席会议制度开会日期和次数不确定或者开会不及时造成其协调监管的作用没有得到有效发挥．导致某些监管区域落在夹缝中，特别是对证券商和机构投资的监管存在漏洞。第四，广西证监局与人民银行南宁中心支行建立的监管协作机制，在信息交流和备忘录内容方面都没有具体详细的规定。虽然广西证监局、广西保监局与人民银行南宁中心支行在某些方面存在一定意义上的信息共享，但三者之间信息共享程度和沟通协调程度与真正意义上的协作监管还存在较大差距。
三、完善广西资本市场监管的建议
(一)完善上市公司治理结构
截止2009年底．广西上市公司流通股本占全部股本总额比率攀升到99.22％。流通股本总额为1055576367万股．这表明广西股票市场已经步入了全流通时代。在全流通条件下，上市公司内、外部都发生了深刻的变化，公司治理水平的高低直接关系到公司经营业绩和前途。在这种情况下，如何实现对管理层规范的、有效的激励，促进上市公司治理结构的完善．保护投资者特别是社会公众投资者的利益，成为十分迫切和必要的问题。
上市公司可以通过以下方式来完善公司治理结构：首先．建立公司运作的“事前监督．事中监督和事后监督”机制，强化所有者对公司的控制与监督。其次，引来外部力量改善董事会的结构．引来外部董事和外部监事，缓解公司内部人控制问题。最后．完善公司薪酬机制和绩效考评机制．运用股权激励方式来提高公司业绩．使经营者目标与公司长期发展目标相一致．保护投资者特别是社会公众投资者的利益。
(二)提高上市公司信息披露的质量
高质量的信息披露有利于保护投资者尤其是中小投资者的利益，强化上市公司的经营管理，规范上市公司的行为．优化资本市场资源配置的功能。提高资本市场的效率。广西上市公司信息披露方面存在的问题，不仅削弱了信息披露对上市公司的制约功能和对投资者的保护机制．而且严重影响了广西股票市场的有效性和资金优化配置功能的正常发挥。要提高上市公司信息披露的质量，主要应该做到以下几点：
第一．加大年报审计监管力度，提高上市公司财务信息披露质量；第二。规范上市公司信息披露行为，对披露的内容、方式和违法规定的处罚(可考虑引入民事责任制度)要做出更详尽的规定，增强其可操作性。第三，对股价异动和市场传闻应建立快速反应机制：第四．继续推进内幕信息知情人登记备案工作，遏制和打击内幕交易；第五．建立和完善信息发布渠道，从企业、中介机构两方面来强化上市公司的持续信息公开披露．增加上市公司预测信息的发布量。第六，建立以注册会计师协会公正审计为核心的会计信息披露监管体系，注册会计师的独立性和公正性可以保证资本市场信息披露的客观性和公正性。第七，建立上市公司信息披露奖惩机制，对及时、高效、透明披露企业信息的上市公司给予及时的奖励，如税收及相关政策的优惠．对于披露不及时及隐瞒信息的上市公司给予经济处罚并追究相关责任人的责任。
(三)充分发挥行业自律监管
广西证券业协会和上市公司协会要继续坚持公开化、程序化、透明化原则，建立有效的行业自律规则和措施．充分发挥自律作用。要紧紧围绕广西证监局中心工作和日常监管工作开展业务，使自身成为行政(下转51页)(上接63页)监管的重要补充力量。广西证券业协会应严格遵守证券经营、交易法律和法规的要求。并及时正确披露交易信息．促进辖区内证券经营机构及相关服务中介机构的健康发展。上市公司协会自律的重点要放在上市公司、拟上市企业的诚信建设上，要结合《广西上市公司诚信公约》开展工作，建立上市公司的诚信评价体系和诚信档案．提高上市公司的诚信水平．塑造广西上市公司的良好形象。
为更好地发挥证券业协会和上市公司协会对行政监管的有力补充作用。应从以下几个方面人手：首先。组织会员培训，加大行业间沟通和交流，提高会员整体素质。其次，及时解决会员在规范发展中面临的困难和问题。最后．开展基层调查研究．提出针对投资者的可操作性的建议．为广西证监局提供决策参考。
(五)加强广西资本市场各监管主体合作
加强与地方政府及有关部门的协调配合．是有效推进资本市场改革发展的基本手段之一。第一，认真落实广西上市公司董事长秘书联席会议制度，促进上市公司的规范运作。第二。进一步发挥资本市场联系会议制度的作用，制定相关措施，规范其运作行为。第三，证监局、保监局和中国人民银行南宁支行三者要切实贯彻《信息共享和备忘录》实施细则，要建立三者之间共同的数据库信息平台，证监局与人民银行要进一步强化信息共享、监管合作和协调配合。第四，加强与地方政府及相关部门的沟通与协作，重视和加强对民间资本的监管．实时关注民间资本额度和借贷利率。促进农村金融稳定．进一步完善综合监管体系．真正形成防范资本市场风险和维护金融稳定的预警机制。总之，各部门之间要形成监管合力．提高监管水平和监管效率，避免监管真空和重复监管．促进广西资本市场的稳定、健康发展。
(责任编辑：李综艺)
参考文献：
[1]孙涌.资本市场监管系统分析[M].成都：四川大学出版社，2001.
[2]贺强、杜惠芬.中国资本市场若干重大问题研究[M].北京：中国人民大学出版社．2004.
[3]周宏.资本市场效率：理论和经验研究[M].大连：东北财经大学出版社．2005.
[4]中国人民银行南宁支行课题组.广西金融稳定报告：广西金融运行分析报告(2006-2009年)[R].
关键词：广西资本市场；信息披露；监管
中图分类号：F830.91 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309(x).2011.06.27 文章编号：1672-3309(2011)06-61-03
一、引言
国内学者对资本市场监管的研究始于20世纪90年代中期，内容主要集中于以下几个方面：一是资本市场监管体制的分析，代表者有刘鸿儒、吴晓求等；二是资本市场监管法律的分析，代表者有杜惠芬、贺强、孙涌等；三是资本市场效率的分析，主要有曹红辉、曹风歧、张庆生等。
在完善资本市场监管方面的研究主要有：马良渝、李世谦、宋学峰、杨朝军等人提出的加强我国资本市场监管体制建设；刘树成、沈沛、李自强等人建议规范我国资本市场上市公司组织体系；高鸿桢、林嘉永、张志亮等人强调信息披露。这些研究都从全国资本市场层面出发来分析整个资本市场监管的现状和问题，并提出相关对策来完善中国的资本市场监管体制。而地方性的资本市场监管研究几乎没有相关文献．本文就依托全国资本市场监管的框架，来具体分析一下广西资本市场监管的现状．试图为完善广西资本市场的监管提出建议，以促进广西资本市场的健康发展，拉动广西经济增长。
二、广西资本市场监管现状
广西资本市场作为中国资本市场的一部分．其发展一直紧随着中国资本市场的发展。中国资本市场的监管属于集中统一性监管模式．广西证监局作为中国证监会的地方派出机构，根据中国证券会的授权依法对辖区内证券经营、交易等经济活动监督和管理。在广西资本市场不断发展的过程中，监管促进辖区内经济运行良好。但广西资本市场监管还存在不少问题。监管体系还有待于进一步完善。
(一)上市公司信息披露存在问题
到目前为止，广西板块仅有26家上市公司．上市公司发展速度较慢。上市公司股价异动、股东及高管违规买卖股票，并购重组活跃等现象表明上市公司信息披露与全流通的市场环境存在较大差距。截止2009年底．受到证监会和证券交易所公开通报或处罚的上市公有：北海港、斯壮公司(即现在的ST南方)、南宁百货、北海国发和银河科技、两面针等。广西上市公司信息披露存在以下4个方面的问题：
第一。信息披露不真实、不充分。上市公司为了维持良好的企业形象，蓄意歪曲或者掩盖公司的真实信息．采用造假账的方式来欺骗投资者。例如，银河科技承认2002-2004年连续3年财务作假。2002-2003年前后．银河科技虚增销售收入2.63亿元(不含税收入2.25亿元)、虚增净利润4300万元。并且在2004年虚增销售收入约1.5亿元，虚增净利润4895万元。再如，2003年度北海国发虚增利润4502万元、隐瞒银行借款2.5亿元。华寅会计师事务所有限责任公司对北海国发海洋生物产业股份有限公司2003年度会计报表进行审计时．未对该公司的银行账户、应收账款有效实施函证及必要的替代审计程序．对该公司虚增利润4502万元、隐瞒银行借款2.5亿元的报表数据予以确认，发表了不恰当的审计意见。
第二，信息披露不及时，缺乏时效性。容易造成内部交易，损害投资者利益。2008年1月28日深交所披露．2004年9月8日天津德利得集团有限公司(天津德利得)通过机场投资、高昂交通曲线控制北海港．北海港未及时披露变更信息，天津德利得以及公司实际控制人王学利未及时履行信息披露义务及要约收购义务，机场投资、高昂交通也未如实履行信息披露义务．
第三，广西上市公司存在资金占用和违规担保问题。例如，南宁百货原董事长、总经理覃本东在任期间．曾多次指使公司人员将用于本单位公款认购的部分职工股．以不正当方式出售，并先后从中获利共计人民币211万元。再如，2007年10月18日，广西证监局在日常监管中发现北海港股权转让不规范，控制权变动频繁，公司法人治理混乱，存在资金被占用和违规提供担保等严重问题．
(二)人力资源方面存在的问题
第一，广西证监局人员配备不足。整个广西证监局员工只有29人(包括领导)，分管上市公司的上市处也仅有5人。广西上市公司26家，平均每人监管5家上市公司还要多，在上市公司地域分布广、资金量大、行业多等情况下，监管人员捉襟见肘。第二，广西证监局人员专业素质有待提高．虽然几乎都有金融专业背景．但大部分员工对财务知识掌握不精通。
(三)自律监管有名元实
证券交易所对会员和上市公司的监管属于场内自律，场外交易的监管主要指证券业自律管理组织制定的行业性自律制度。广西已于2003年建立了广西证券业协会，包括广西辖区的证券营业部、证券服务部，具备证券从业资格的中介机构共74家会员单位．事实上作为民间性的广西证券业协会仍处于非常薄弱的地位。2004年成立广西上市公司协会，包括辖区上市公司和拟上市企业。上市公司协会虽已参与辖区内上市公司运作．由于缺乏权责相对应的法律机制约束，行业自律功能并不强。两个自律组织没有形成有效的监管机制．有时候会出现偏袒会员的倾向．没有充分有效地开展自我约束和自律管理．加强会员之间的联系与交流．更好地发挥会员和监管当局的沟通桥梁作用。
(四)民间融资监管缺位。法律要素不健全
广西民间融资呈现以下几个特点：规模平稳增长。截止2009年底．民间借贷农户类及其他样本规模类发生额同比分别增长11.61％和37.85％：利率水平还处于高位；广西民间融资基本采用口头约定、借条方式和自行制订的书面协议或合同进行运作．存在不同程度的法律要素不全等现实问题。这些特点表明．广西民间资本融资风险不断加大．对民间融资的相关借贷法律法规又不健全，再加上民间借贷利率受国家调控的力度较小．导致对民间资本监管的缺位，威胁广西整个资本市场的稳定。
(五)资本市场各个主体协调性差
为完善资本市场监管的协调性．统筹协调资本市场的各项工作．广西在2003年建立了上市公司董事会秘书联席会议制度、2006年与自治区金融办、国资委、公安厅、工商局等部门建立了资本市场联席会议制度，2008年广西证监局与人民银行南宁中心支行签署《信息分享与合作备忘录》，同时广西证监局与广西银监局和广西保监局签订了监管协作备忘录．初步建立了辖区资本市场监管综合体系。但根据实践情况来看还存在以下问题：第一，虽然上市公司董事会秘书联席会议确定了每年开会次数和会议的主要内容．目的是为了促进上市公司的规范运作．加强上市公司的沟通和交流，但没有制定具体的实施 措施．落实不到位。形同虚设。第二，地方政府的配合监管工作的主动性不强。第三，区联席会议制度开会日期和次数不确定或者开会不及时造成其协调监管的作用没有得到有效发挥．导致某些监管区域落在夹缝中，特别是对证券商和机构投资的监管存在漏洞。第四，广西证监局与人民银行南宁中心支行建立的监管协作机制，在信息交流和备忘录内容方面都没有具体详细的规定。虽然广西证监局、广西保监局与人民银行南宁中心支行在某些方面存在一定意义上的信息共享，但三者之间信息共享程度和沟通协调程度与真正意义上的协作监管还存在较大差距。
三、完善广西资本市场监管的建议
(一)完善上市公司治理结构
截止2009年底．广西上市公司流通股本占全部股本总额比率攀升到99.22％。流通股本总额为1055576367万股．这表明广西股票市场已经步入了全流通时代。在全流通条件下，上市公司内、外部都发生了深刻的变化，公司治理水平的高低直接关系到公司经营业绩和前途。在这种情况下，如何实现对管理层规范的、有效的激励，促进上市公司治理结构的完善．保护投资者特别是社会公众投资者的利益，成为十分迫切和必要的问题。
上市公司可以通过以下方式来完善公司治理结构：首先．建立公司运作的“事前监督．事中监督和事后监督”机制，强化所有者对公司的控制与监督。其次，引来外部力量改善董事会的结构．引来外部董事和外部监事，缓解公司内部人控制问题。最后．完善公司薪酬机制和绩效考评机制．运用股权激励方式来提高公司业绩．使经营者目标与公司长期发展目标相一致．保护投资者特别是社会公众投资者的利益。
(二)提高上市公司信息披露的质量
高质量的信息披露有利于保护投资者尤其是中小投资者的利益，强化上市公司的经营管理，规范上市公司的行为．优化资本市场资源配置的功能。提高资本市场的效率。广西上市公司信息披露方面存在的问题，不仅削弱了信息披露对上市公司的制约功能和对投资者的保护机制．而且严重影响了广西股票市场的有效性和资金优化配置功能的正常发挥。要提高上市公司信息披露的质量，主要应该做到以下几点：
第一．加大年报审计监管力度，提高上市公司财务信息披露质量；第二。规范上市公司信息披露行为，对披露的内容、方式和违法规定的处罚(可考虑引入民事责任制度)要做出更详尽的规定，增强其可操作性。第三，对股价异动和市场传闻应建立快速反应机制：第四．继续推进内幕信息知情人登记备案工作，遏制和打击内幕交易；第五．建立和完善信息发布渠道，从企业、中介机构两方面来强化上市公司的持续信息公开披露．增加上市公司预测信息的发布量。第六，建立以注册会计师协会公正审计为核心的会计信息披露监管体系，注册会计师的独立性和公正性可以保证资本市场信息披露的客观性和公正性。第七，建立上市公司信息披露奖惩机制，对及时、高效、透明披露企业信息的上市公司给予及时的奖励，如税收及相关政策的优惠．对于披露不及时及隐瞒信息的上市公司给予经济处罚并追究相关责任人的责任。
(三)充分发挥行业自律监管
广西证券业协会和上市公司协会要继续坚持公开化、程序化、透明化原则，建立有效的行业自律规则和措施．充分发挥自律作用。要紧紧围绕广西证监局中心工作和日常监管工作开展业务，使自身成为行政(下转51页)(上接63页)监管的重要补充力量。广西证券业协会应严格遵守证券经营、交易法律和法规的要求。并及时正确披露交易信息．促进辖区内证券经营机构及相关服务中介机构的健康发展。上市公司协会自律的重点要放在上市公司、拟上市企业的诚信建设上，要结合《广西上市公司诚信公约》开展工作，建立上市公司的诚信评价体系和诚信档案．提高上市公司的诚信水平．塑造广西上市公司的良好形象。
为更好地发挥证券业协会和上市公司协会对行政监管的有力补充作用。应从以下几个方面人手：首先。组织会员培训，加大行业间沟通和交流，提高会员整体素质。其次，及时解决会员在规范发展中面临的困难和问题。最后．开展基层调查研究．提出针对投资者的可操作性的建议．为广西证监局提供决策参考。
(五)加强广西资本市场各监管主体合作
加强与地方政府及有关部门的协调配合．是有效推进资本市场改革发展的基本手段之一。第一，认真落实广西上市公司董事长秘书联席会议制度，促进上市公司的规范运作。第二。进一步发挥资本市场联系会议制度的作用，制定相关措施，规范其运作行为。第三，证监局、保监局和中国人民银行南宁支行三者要切实贯彻《信息共享和备忘录》实施细则，要建立三者之间共同的数据库信息平台，证监局与人民银行要进一步强化信息共享、监管合作和协调配合。第四，加强与地方政府及相关部门的沟通与协作，重视和加强对民间资本的监管．实时关注民间资本额度和借贷利率。促进农村金融稳定．进一步完善综合监管体系．真正形成防范资本市场风险和维护金融稳定的预警机制。总之，各部门之间要形成监管合力．提高监管水平和监管效率，避免监管真空和重复监管．促进广西资本市场的稳定、健康发展。
(责任编辑：李综艺)
参考文献：
[1]孙涌.资本市场监管系统分析[M].成都：四川大学出版社，2001.
[2]贺强、杜惠芬.中国资本市场若干重大问题研究[M].北京：中国人民大学出版社．2004.
[3]周宏.资本市场效率：理论和经验研究[M].大连：东北财经大学出版社．2005.
[4]中国人民银行南宁支行课题组.广西金融稳定报告：广西金融运行分析报告(2006-2009年)[R].