5月10日,受到欧盟以及国际货币基金组织推出庞大救助计划的消息刺激,亚洲开盘后,欧元大幅跳涨将近150点,并且冲高至1.3094。但随后汇价出现崩溃,欧元走出5连阴的下降趋势,创下了此轮下挫的新低1.2235,而这一低点相较于金融危机时欧元创下的1.2330低点,还低了近100个基点。
　　超级利好带来的只是汇价的短暂反弹以及再创新低,这一切都很清楚的告诉我们,投资者对欧元的信心严重缺失,风险资金纷纷从欧元流出。当然,投机资金对欧元的做空也是功不可没的。那么为什么这么庞大的救市计划推出,没有使得欧元获救,反而加速汇价下挫呢?
　　首先,这7500亿欧元的欧洲金融稳定机制的设立,是为应对“系统性危机”提供的“系统性应对措施”,目前仍处于口头承诺的层面。虽然欧洲金融稳定机制是为欧元区16个成员国设计的,但一旦某国需要动用,还需取得欧元区成员国及欧盟内不使用欧元的其余11国的同意,仍然存在某些成员国会否决这项计划的可能性,未来能否真正付诸实施存在不确定性。
　　其次,即使庞大的救助计划能够得以运用,其实施有效性仍然存在不确定性。中长期来看,债务危机仍未解决,危机从希腊扩散到西班牙及葡萄牙的风险仍然存在。如果PIGS国家不着手削减其公共债务,进行结构性改革,这一史无前例的救助计划仍然无助于解决欧洲的深层次问题,或许这些庞大的救助计划最终可能成为其他国家“乱花钱”的支撑。金融危机虽然已经过去,但欧元区各国财政危机随之显现,主权债务问题可能长时间困扰市场,并不断制造新的金融动荡。
　　再次,欧洲央行发布声明称,将对欧元区公共及私人债务市场进行干预,此举旨在“保障这些丧失功能的市场组成部分的深度和流动性”。这也意味着,欧洲央行开始收购那些债台高筑的国家的债券。此举马上引起市场的关注,因为这一措施违背了欧洲央行的独立性。最令人担心的是,此举被市场认为是欧元区进入定量宽松政策的开始。而欧洲央行虽然声称会在其他方面控制流动性以及货币政策,但市场对此持怀疑态度。一旦欧元进入到定量宽松时代,欧元的贬值将成为必然。
　　最后,市场的注意力已经从债务危机转移到了基本面上,这对欧元来说更是雪上加霜。欧元区多个高负债国家都已经采取了大幅财政削减措施,这使得通缩和低增长的风险大幅上扬。如果欧元区核心国家一味地坚持大幅财政紧缩,而忽视欧元区经济有可能进入衰退与通缩的动态循环,市场风险还将反复出现。
　　可以说,目前多方面的因素都使得市场对欧元的信心散失殆尽,欧元的任何一次反弹都被巨大的买盘所打回。如果说这么庞大的救市计划都不能挽回市场对欧元的信心的话,那么未来任何欧元区的一点风吹草动都有可能至欧元于深渊中,任何做多欧元的举动都将会受到市场空头的严重抛压。
　　再从技术上来分析一下中期欧元走势的情况。从周线上看,目前欧元已经跌破了近期的下降通道,而且也跌破了1.17-1.23的上升趋势线,这表明中期欧元趋势仍是不容乐观。预计欧元将在1.17-1.23的上升趋势线附近运行一段时间,但最终的方向仍将是以下行为主,欧元的下一目标就在1.20附近。
　　*作者系中信银行资金资本市场部分析师