一、制造业对中国最根本的重要性何在

　　中低端外贸带来的美元越多，客观上会造成人民币基础货币的增加，即便在发行机制方面进行调整，不断扩大的美元顺差也会为境内金融机构的信用扩张带来依据。如果中国内部施行金融自由化政策，信用扩张就会快速成为现实，国内资金将会向能够短期获利的资产聚集，资产泡沫会快速形成，进而对中低端外贸产业构成巨大的挤压。
　　这相当于通过中低端外贸辛苦赚来的收益，成为了国内信用宽松的基础，而国内信用宽松又引发资产泡沫。资产泡沫又反过来影响了各项生产要素的价格，包括房产、原材料和人工成本，从而使利润率并不高的中低端外贸产业，进一步丧失了产业升级的机会，甚至大量退出市场或开始迁入东南亚，对长珠三角外贸制造业造成的巨大负面冲击，以及为什么本可渐次进行的国内制造业产业转移却步履维艰。
　　我们要理解，中国的外汇管理措施对控制全球金融资本流动风险会有较大帮助，但这种帮助不是绝对的。凯恩斯曾言，要实施资本管制，政府必须加强对所有国际交易（无论是货物还是资本）的监管，因为国际贸易的发展可以让人通过篡改货物的流动来隐瞒资本的流动。通过经常项下的外贸交易来掩盖金融资本的短期跨境流动，正是前一阶段中国外汇储备发生剧烈波动的现实。
　　中国的外贸出口，通常被认为是中国经济的三驾马车之一，不少观点认为，当这驾马车不灵时，其他两驾马车就要再拉快一点。实际上很长时期我们并不理解，中国的外贸出口，是美国信贷福利制度得以维系的必要环节，也是维持中国外汇管理模式的关键。中国选择目前的外汇管理模式能够尽可能地防范资本跨境流动的冲击（但也只是尽可能），是十分必要的。但选择这种模式，就会要求人民币的发行与外汇收入相挂钩。如果出口下降， 外汇收入下降，以外汇占款为依据的人民币发行就将受到影响。此时如果以境内投资拉动经济，关键是看这种投资是否用以激励外贸产业（尤其是制造业）升级发展，为下一阶段的外贸恢复和扩大提供帮助。如果这种境内投资脱离外贸（尤其是制造业）需求，甚至导致内部资产泡沫进而对产业升级产生负面作用，那么因外贸受限而出现的通缩趋势就会叠加资产泡沫的上