各公司的董事会成员之间可能具有一些社会关系,这会带来合谋,将给CEO增加监督压力,提高CEO的薪酬绩效敏感性。笔者通过在古诺竞争中引入科层授权的博弈模型发现:(1)行业竞争较强时,为了抢占市场份额,董事会可能容忍CEO追逐利润之外的公司规模和收入等目标,CEO的薪酬绩效敏感性并不高,对于国有企业尤为明显;(2)各公司的董事会之间会通过社会关系形成合谋,共同降低行业竞争,并提高CEO薪酬敏感性,出现董事会合谋"压制"CEO的现象,这也是笔者的主要观点。进而,笔者使用中国中小板上市公司面板数据,通过公司董事长之间的社会关系来刻画董事会的合谋程度,检验了董事会合谋对CEO薪酬敏感性的影响。实证表明,CEO追求私利会有"帝国建造"的倾向,有利于企业在同行竞争中获利;董事会之间的社会关系使得合谋成了可能,市场竞争程度可以选择性地被弱化,其结果是减少了对CEO私利行为的容忍度,提高了CEO薪酬绩效敏感性。