市场又回到了重质的阶段

　　 主持人：双杀过去了三周，创业板弱态最为明显，上证和300指数尚未出现确定性的向下信号。
　　 泛舟：是的，所以我一直说沪深300明显强过创业板，第一，估值低，第二，前期涨幅远小过后者。当市场环境不那么友好，同时资金的龙头被慢慢拧上时，市场又回到了重质的阶段。沪深300的权重股顺周期不在少数，同时金融、新能源车及新能源产业链占比也不小，这些都是近一个月的主流，它们上涨就能让沪深300保持不弱。相反，半导体、人工智能、区块链、数字营销等概念近期跌幅较大，这些公司大多都出自创业板，所以指数的涨跌都是有其内在原因的。
　　 主持人：你意思是目前市场整体估值高了，钱开始慢慢收了，所以有限的资金逐渐流向估值相对较低的板块？
　　 泛舟：也可以这么理解。
　　 主持人：但为何消费特别是业绩好的酒类企业股价也开始停滞不前了呢？
　　 泛舟：还是估值高了吧。而且一旦拜登上台，加税是必然的，加息也在议程内。大家可以去了解下民主党的历史，1977年之后，只要是民主党上台，都是加息。如果这次也这样，同时明年疫苗大规模生产，全球疫情得到控制，收钱是必然的。全球收钱，会影响到北上资金，它们最喜欢买什么？不就是核心资产么？现在茅台48倍PE，历史估值始终顶在天花板上，纵观历史，38倍一直是它的峰值。3月至今的这一轮上涨，就是北上及国内权益类基金大发展带起来的。一旦收钱，资金就会从核心资产内流出。
　　 主持人：反正钱多了股市就上，钱收了就会跌。
　　 泛舟：正是如此，这些都是大资金需要站在战略层面考虑的问题。对于短线投资者而言，无所谓了，只看最强。最强板块，最强个股。不强不欢！
　　 目前指数我感觉整体波动不会太大，沪深300及沪指会维持大箱体震荡，创业板以阶梯式震荡为主。板块和个股会持续活跃下去，生生不息。毕竟当下入市的资金和三年前比已不是一个体量级了，做好个股即可。
　　

最大的“顺周期”

　　 主持人：周期股大起大落，大金融走强再次成为反向指标。
　　 海风若雨萧萧：市场冲击3400点后未能延续升势，反而来了个回马枪，金融股尤其是银行股才是最大的“顺周期”。从投资逻辑上讲，经济形势复苏，坏账风险降低，本身就有估值修复的动力，货币开始收缩，则利差反而会扩张，对银行股利润增长构成利好，这难道不是典型的双击吗？10月我们就讨论过，银行股的行情往往都是四季度才发力，这也与当前的环境有关，前三季度能折腾的板块都折腾了一个遍，也就剩下地产银行这些了，包括近期“顺周期”的有色、煤炭、化工等板块，俨然又是资源股牛市卷土重来未可知的模样，其实骨子里的问题是没涨过，估值低，高低位的板块轮动。前三轮资源股牛市的根源是国内地产周期的拉动效应叠加了美元的弱趋势，2016年底施行“房住不炒”国策后，2017年美元全年跌了14%，人民币升值了10%，“新周期”喊了三、四两个季度就风轻云淡了。今年美元目前跌了11%，人民币升值了8%，喊喊“顺周期”也很正常，口号可以很响亮，身体一定要诚实。从周期股秉性来讲，化工股往往股本规模小，生产规模大，对产品价格敏感度高，股价弹性也就最大，其次就是有色大宗类，它有国际金属价格做参照，最明确受益美元走弱的周期趋势和疫情后经济复苏周期，再往后就是煤炭和钢铁，这两种基本属于内需型资源需求，产品价格弹性应该不大，但是胜在估值最低，估值修复动力最强。
　　 主持人：现在的市场板块轮动很快，从有机硅开始的化工，才三周时间就已经轮动到了煤炭。
　　 海风若雨萧萧：所以短炒、快拉、速抛的炒作风格非常明显。至于指数，其实已经非常明显，上证是强于创业的，这跟我们指出的2017年行情特点也是相符的，2017年漂亮50大行其道，全年上证涨了7%，创业则跌了10%，估计这种风格还会持续，直到下一次市场风格再次轮动。上证指数的麻烦在于，周线的趋势指标一直没有修复到低位，在存量博弈的局面下，强拉金融股反而效果很差，往往是“一花开罢百花杀”，所以指数没涨多少的情况下，周线级的指标又进入了高位，反而有调整要求，而且市场量能也相对低迷，上证指数就算打出3458点的新高来，也最多是个震荡上行的慢牛趋势，很难走成畅快淋漓的突破行情。
　　

保险板块的投资逻辑

　　 主持人：本周指数再次下跌，真如骄阳所说，看似下跌又要上涨，看似上涨又要下跌。
　　 骄阳：只看到技術走势，天天都会没谱，只看到高位热点品种，天天也都会心惊胆战。要知道，市场上有4000多家股票，我们炒作的不是大盘，也不只是高高在上的消费或者科技，我们还有很多品种可以操作。指数不用担心，我们早早就说过，核心银行保险地产都是历史最低估值，本周它们都很稳定，稳推进，估值会慢慢修复的。之前银行、地产说得较多，这次再说两句保险，大灾之年保险不可能好，谁都明白，但是最不好时候，恰恰就是估值最低的时候，等人家啥都看起来好了，股价都上去了，机构发再多的研报有什么用？能有低点吗？保险的逻辑我就说两点，第一，你看看国外商业保险的覆盖率是多少，再看看我们是多少，难道还用怀疑长线吗？第二，保险资金也是最大的投资资本，未来中国就是全球经济的引擎，你觉得保险公司巨大的投资会没有回报？
　　 主持人：汽车零部件上周也有很多人看好，本周虎头蛇尾，怎么看？
　　 骄阳：这可能先要思考一下整车，对于新能源汽车整车这块儿，我也是比较纠结的，虽然目前估值超高，但是能跌吗？能跌多少？真不好说，长期看，会不会出现大多数人都看走眼的情况呢？也不排除吧。从这个角度来说，短期因为估值和指标过高引起的整车技术动荡，进而影响核心零部件个股的短线波动是可以理解的，或许反倒会提供一个好的介入点。