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摘 要：经济景气循环与股市波动的相关性研究一直是研究的热点，宏观经济景气循环状况会对当期股市收益产生一定的影响，而股市对于实体经济的发展趋势几乎没有影响，本文通过研究经济景气循环对股市波动的影响，并依据研究结果提出了宏观经济政策以及股市投资方面的建议，以期对我国股票投资者有所裨益。
关键词：经济景气循环 股市波动 相关性
股票市场是宏观经济的晴雨表，能够作为经济运行的指示器。就目前而言，股市已经发展成为中国市场经济体系的重要组成成分，股市是否能够健康发展决定着我国经济是否能够稳定发展。宏观经济运行是股票市场运行的基础性因素，股票市场行状况的变化最终决定于经济景气循环运行的变化，同时股市也会对宏观经济运行产生一定的反用。弄清股市与经济景气循环的关系是保证我国股市健康发展的前提。股市的运行周期和宏观经济运行的周期根本上是一致的，但具体到不同国家和地区，表现可能有所不同。
一、经济景气循环对股市波动的影响分析
股市的波动是与一国整体的经济变化紧密相连的，两者的相互关系表现为：股市在一定程度上是宏观经济的先行指标，同时经济景气循环也决定着股市未来发展的长期趋势。 大量的研究表明，发达的股市与宏观经济有着很强的相关性，股市对于宏观经济的运行有着举重轻重的作用，因此，经济景气循环的变化与股票市场表现出的波动性的关系一直受到各国和经济体的重视。我国的股票市场建立于革开放初期，经过几十多年的发展和完善，建立了较为规范的交易制度和体系，所取得的成就有目共睹。股市作为我国国民经济的重要组成部分，在一定程度上发展成为宏观经济的推动器，尤其在在资本市场上，发挥着极其重要的作用。但是，与其他发达国家的成熟市场相比，我国股市涨跌剧烈，股价波动异常，价格长期偏离于价值，并且流通性过强，具有很强的投机性，所以，就目前而言，我国股票市场并不满足有效市场的假设，结合其他学者的研究结果，本文认为我国股市处于半弱势有效市场。宏观经济景气指数是监测经济周期波动、度量宏观经济景气状况的重要指标，该指数一般在0到200之间波动，100作为中间值，越接近200，说明该行业运行越景气，越接近0，表示该行业越低迷。经济景气变动是响股价波动的基本因素之一，从本质上讲，经济景气波动所形成的循环性可以分为两个重要阶段。在能源危机前，技术密集工业发达的国家在一定程度上支配着世界经济活动，而这些国家的购买力又左右着发展中国家产业结构的变化。通过跨国贸易，富裕国家从发展中国家取得较为低廉的原料以及基本加工产品，发展中国家则会引进发达国家的精密仪器以及先进的技术，使得自身工业升级，制造较高级产品，加强国际市场竟争能力，促使外销畅旺。经济景气指数较高时，能够促进实体经济的发展，从而反映在股票市场。作为实体经济的“晴雨表”，股票市场在一定程度上反映了实体经济的发展前景。具体来说，利率的升降、民间直接对外贸易的管制与开放和信用的收缩和扩张等一系列政府行为都会影响民间资本的流动，进而对股票市场造成影响。作为经济发展的象征，股价呈上升趋势时，同时也会受到大户和推手的哄抬，这是股价会进一步上升，此时股票成为财富的象征。面对高股价带来的高利润，大部分厂商和个人都会加大增加手中的股票数量，然而对于一些有远见的企业家和投资者而言，他们认为股价的上升空间已经不存在，股票市场存在着一定的泡沫，因此会立刻抛售出股票。同时，由于受到股票市场虚假繁荣的影响，大部分人会立刻购买进被抛出的股票，造成股票市场的哄抢事件的发生，股价会进一步上涨，股票市场上会出现短暂的供大于需的不平衡状态，此时股价便开始下降，这就是股票市场泡沫的破碎，此时实体经济已不再繁荣，资本也纷纷逃离股票市场，下一个经济周期的来临之前，聪明的资本家和投资者会慢慢将目光重新投向股票市场，进而会带来股票市场的又一次繁荣，股价会再次上涨。国民经济扩张和收缩是交替运行、循环往复的过程，以统计学的观点来看，这是社会宏观经济偏离均衡的长期波动状态。经济学认为，一个完整的经济周期中有四个阶段，分别是衰退——萧条——复苏——繁荣。如若将衰退和复苏阶段认为是萧条和繁荣的过渡阶段，则经济周期被认为只有两个阶段，繁荣和萧条，同时，我们可以认为繁荣阶段和复苏阶段是经济发展的扩张期，衰退和萧条则是经济发展的收缩期，现代大工业生产扩张和衰退的显著特征决定了宏观经济周期的阶段性的划分。一个完整意义上的股票市场的周期也可以划分为四个基本阶段和两个长期趋势即长期上升趋势和长期下降趋势。四个基本阶段分别为牛市阶段、牛市向熊市过渡的阶段、熊市阶段和熊市向牛市下降的过渡阶段，每一个阶段上，股票市场上的交易额和股价都是其重要指标，具有很强的代表性。在牛市阶段，股票市场的交易额会上升，股票价格也成上升趋势，不断有资金流向股市，呈现出有价有市的状态；当牛市向熊市过渡的阶段，股票交易量下降，股票价格居于高位，呈现出有价无市的状态；熊市阶段，股票价格下跌，交易额大幅下降；熊市向牛市过渡的阶段，股票交易量呈下降趋势，股价呈下跌趋势，是一种无价无市的状态。通过对以上的分析，我们可以看到，作为实体经济的“晴雨表”，股票市场的发展周期受到宏观经济运行的影响，在理论上来讲，宏观经济周期和股市的发展周期具有一定的同步性和一致性。短期和中期而言，股票市场的发展可能会偏离宏观经济的发展趋势，但从长期来看，虽然股票市场有着自己的发展特点，受到很多因素的影响，但是股市的周期不可能脱离宏观经济发展而独立运行。
二、结语
文章中所要选取的指标为上证综指和宏观经济景气指数，其分别对股市收益率和宏观经济景气状况展开论证，并且对二者的相互关系进行研究，最终取得的结果是：经济景气循环会影响股市波动性。第一，上证综指的收益率和宏观经济指数的变动成正向改变，这一正向变化在短期内起作用。用经济学的理论来讲；上证综指与宏观经济景气指数正向变化时，流入股市的资金量会随着投资者对股市未来预期的向好而增加，这种影响会在一段时间后从新达到平稳状态。第二，上证综指受到宏观经济景气指数的影响程度相对较小，而影响存在的时间也较短，宏观经济景气指数的变动会更大，持续时间也更长，所以说，宏观经济状况的调整具有明显的滞后性。第三，股市收益率的变化带有明显的正效应，其原因在于投资者投资股票时常常会参考股票前期投资收益率，前期表现好的股票后续更容易受到大多数投资者追捧。在经济学理论中，对于我国股票市场的分类常常被定义为是弱势有效市场，在弱势有效市场中这种正效应表现的更加明显。目前我国的股票交易参与者主要是个人投资者，交易者自身知识匮乏，分析问题的能力不足，往往会紧跟大资金投资者，盲目追涨杀跌，加之，我国股市制度不健全，造成我国股市中常常出现非理性的现象。另外，短时间内，宏观经济景气状况不会受到股市太大影响。所以，实证分析的研究显示，我国股市的运行具有相当大的独立性，无法完全内嵌到我国的国民经济发展中，并发挥其应有的功能。从上述的研究结果中能够得到下面几个启示：一、宏观经济景气指数正向影响上证综指的收益率，但持续时间较短。二、促进股票市场投资者参考目前宏观经济指数能够有效提高股票市場收益预期。三、我国的股票市场总体风险较大，其独立性和波动性较强，与我国的宏观国民经济运行严重脱节，亟需相关监管机构重视。只有通过监管部门放宽相关监管制度，健全股票市场各项功能，使股票市场真正发挥自身调节功能，逐步完善股票市场，才可以发挥股票市场在国民经济发展中“晴雨表”的作用。
参考文献：
[1]唐玲. 经济景气循环的内容、问题、建议及思考[J]. 预测， 1995（6）：66-70.
[2]张元萍. 日本景气循环分析方法对中国的借鉴意义[J]. 经济科学， 1992（5）：71-76.
[3]王彤彤. 宏观经济景气状况与中国股市收益的相互影响——基于VAR模型的研究[J]. 经济研究导刊， 2016， No.295（14）：1-3.
作者简介：张言伟（1995—），男。民族：汉。安徽省宿州市人，安徽财经大学金融学院2013级金融工程专业在读本科生。
关键词：经济景气循环 股市波动 相关性
股票市场是宏观经济的晴雨表，能够作为经济运行的指示器。就目前而言，股市已经发展成为中国市场经济体系的重要组成成分，股市是否能够健康发展决定着我国经济是否能够稳定发展。宏观经济运行是股票市场运行的基础性因素，股票市场行状况的变化最终决定于经济景气循环运行的变化，同时股市也会对宏观经济运行产生一定的反用。弄清股市与经济景气循环的关系是保证我国股市健康发展的前提。股市的运行周期和宏观经济运行的周期根本上是一致的，但具体到不同国家和地区，表现可能有所不同。
一、经济景气循环对股市波动的影响分析
股市的波动是与一国整体的经济变化紧密相连的，两者的相互关系表现为：股市在一定程度上是宏观经济的先行指标，同时经济景气循环也决定着股市未来发展的长期趋势。 大量的研究表明，发达的股市与宏观经济有着很强的相关性，股市对于宏观经济的运行有着举重轻重的作用，因此，经济景气循环的变化与股票市场表现出的波动性的关系一直受到各国和经济体的重视。我国的股票市场建立于革开放初期，经过几十多年的发展和完善，建立了较为规范的交易制度和体系，所取得的成就有目共睹。股市作为我国国民经济的重要组成部分，在一定程度上发展成为宏观经济的推动器，尤其在在资本市场上，发挥着极其重要的作用。但是，与其他发达国家的成熟市场相比，我国股市涨跌剧烈，股价波动异常，价格长期偏离于价值，并且流通性过强，具有很强的投机性，所以，就目前而言，我国股票市场并不满足有效市场的假设，结合其他学者的研究结果，本文认为我国股市处于半弱势有效市场。宏观经济景气指数是监测经济周期波动、度量宏观经济景气状况的重要指标，该指数一般在0到200之间波动，100作为中间值，越接近200，说明该行业运行越景气，越接近0，表示该行业越低迷。经济景气变动是响股价波动的基本因素之一，从本质上讲，经济景气波动所形成的循环性可以分为两个重要阶段。在能源危机前，技术密集工业发达的国家在一定程度上支配着世界经济活动，而这些国家的购买力又左右着发展中国家产业结构的变化。通过跨国贸易，富裕国家从发展中国家取得较为低廉的原料以及基本加工产品，发展中国家则会引进发达国家的精密仪器以及先进的技术，使得自身工业升级，制造较高级产品，加强国际市场竟争能力，促使外销畅旺。经济景气指数较高时，能够促进实体经济的发展，从而反映在股票市场。作为实体经济的“晴雨表”，股票市场在一定程度上反映了实体经济的发展前景。具体来说，利率的升降、民间直接对外贸易的管制与开放和信用的收缩和扩张等一系列政府行为都会影响民间资本的流动，进而对股票市场造成影响。作为经济发展的象征，股价呈上升趋势时，同时也会受到大户和推手的哄抬，这是股价会进一步上升，此时股票成为财富的象征。面对高股价带来的高利润，大部分厂商和个人都会加大增加手中的股票数量，然而对于一些有远见的企业家和投资者而言，他们认为股价的上升空间已经不存在，股票市场存在着一定的泡沫，因此会立刻抛售出股票。同时，由于受到股票市场虚假繁荣的影响，大部分人会立刻购买进被抛出的股票，造成股票市场的哄抢事件的发生，股价会进一步上涨，股票市场上会出现短暂的供大于需的不平衡状态，此时股价便开始下降，这就是股票市场泡沫的破碎，此时实体经济已不再繁荣，资本也纷纷逃离股票市场，下一个经济周期的来临之前，聪明的资本家和投资者会慢慢将目光重新投向股票市场，进而会带来股票市场的又一次繁荣，股价会再次上涨。国民经济扩张和收缩是交替运行、循环往复的过程，以统计学的观点来看，这是社会宏观经济偏离均衡的长期波动状态。经济学认为，一个完整的经济周期中有四个阶段，分别是衰退——萧条——复苏——繁荣。如若将衰退和复苏阶段认为是萧条和繁荣的过渡阶段，则经济周期被认为只有两个阶段，繁荣和萧条，同时，我们可以认为繁荣阶段和复苏阶段是经济发展的扩张期，衰退和萧条则是经济发展的收缩期，现代大工业生产扩张和衰退的显著特征决定了宏观经济周期的阶段性的划分。一个完整意义上的股票市场的周期也可以划分为四个基本阶段和两个长期趋势即长期上升趋势和长期下降趋势。四个基本阶段分别为牛市阶段、牛市向熊市过渡的阶段、熊市阶段和熊市向牛市下降的过渡阶段，每一个阶段上，股票市场上的交易额和股价都是其重要指标，具有很强的代表性。在牛市阶段，股票市场的交易额会上升，股票价格也成上升趋势，不断有资金流向股市，呈现出有价有市的状态；当牛市向熊市过渡的阶段，股票交易量下降，股票价格居于高位，呈现出有价无市的状态；熊市阶段，股票价格下跌，交易额大幅下降；熊市向牛市过渡的阶段，股票交易量呈下降趋势，股价呈下跌趋势，是一种无价无市的状态。通过对以上的分析，我们可以看到，作为实体经济的“晴雨表”，股票市场的发展周期受到宏观经济运行的影响，在理论上来讲，宏观经济周期和股市的发展周期具有一定的同步性和一致性。短期和中期而言，股票市场的发展可能会偏离宏观经济的发展趋势，但从长期来看，虽然股票市场有着自己的发展特点，受到很多因素的影响，但是股市的周期不可能脱离宏观经济发展而独立运行。
二、结语
文章中所要选取的指标为上证综指和宏观经济景气指数，其分别对股市收益率和宏观经济景气状况展开论证，并且对二者的相互关系进行研究，最终取得的结果是：经济景气循环会影响股市波动性。第一，上证综指的收益率和宏观经济指数的变动成正向改变，这一正向变化在短期内起作用。用经济学的理论来讲；上证综指与宏观经济景气指数正向变化时，流入股市的资金量会随着投资者对股市未来预期的向好而增加，这种影响会在一段时间后从新达到平稳状态。第二，上证综指受到宏观经济景气指数的影响程度相对较小，而影响存在的时间也较短，宏观经济景气指数的变动会更大，持续时间也更长，所以说，宏观经济状况的调整具有明显的滞后性。第三，股市收益率的变化带有明显的正效应，其原因在于投资者投资股票时常常会参考股票前期投资收益率，前期表现好的股票后续更容易受到大多数投资者追捧。在经济学理论中，对于我国股票市场的分类常常被定义为是弱势有效市场，在弱势有效市场中这种正效应表现的更加明显。目前我国的股票交易参与者主要是个人投资者，交易者自身知识匮乏，分析问题的能力不足，往往会紧跟大资金投资者，盲目追涨杀跌，加之，我国股市制度不健全，造成我国股市中常常出现非理性的现象。另外，短时间内，宏观经济景气状况不会受到股市太大影响。所以，实证分析的研究显示，我国股市的运行具有相当大的独立性，无法完全内嵌到我国的国民经济发展中，并发挥其应有的功能。从上述的研究结果中能够得到下面几个启示：一、宏观经济景气指数正向影响上证综指的收益率，但持续时间较短。二、促进股票市场投资者参考目前宏观经济指数能够有效提高股票市場收益预期。三、我国的股票市场总体风险较大，其独立性和波动性较强，与我国的宏观国民经济运行严重脱节，亟需相关监管机构重视。只有通过监管部门放宽相关监管制度，健全股票市场各项功能，使股票市场真正发挥自身调节功能，逐步完善股票市场，才可以发挥股票市场在国民经济发展中“晴雨表”的作用。
参考文献：
[1]唐玲. 经济景气循环的内容、问题、建议及思考[J]. 预测， 1995（6）：66-70.
[2]张元萍. 日本景气循环分析方法对中国的借鉴意义[J]. 经济科学， 1992（5）：71-76.
[3]王彤彤. 宏观经济景气状况与中国股市收益的相互影响——基于VAR模型的研究[J]. 经济研究导刊， 2016， No.295（14）：1-3.
作者简介：张言伟（1995—），男。民族：汉。安徽省宿州市人，安徽财经大学金融学院2013级金融工程专业在读本科生。