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［摘 要］通货膨胀与通货紧缩转换机理研究是宏观经济研究中的热点和难点问题。通货膨胀通常是由货币泛滥引起，而通货膨胀出现或恶化不仅会导致市场价格的严重扭曲，而且也会导致一国货币的严重贬值，并由此破坏整个市场的运作法则。
［关键词］通货膨胀 通货紧缩 货币供给量
在宏观经济研究领域，通货膨胀与通货紧缩（以下简称通胀与通缩）是两种根本对立的经济现象，但是在一定的条件下二者是可以互相转换的。根据经济周期理论，通胀与通缩交替换位的动态过程可以具体描述为：严重通胀……温和通胀……零通胀……温和通缩……严重通缩……温和通缩……零通胀……温和通胀……严重通胀。从目前统计文献来看，美国多次发生通胀与通缩的相互转换：美国20世纪初由于第一次世界大战的影响，1814—1918年又出现了恶性通货膨胀，在1929—1933年期间随之而来金融体系瘫痪和物价暴跌使得经济到了崩溃的边缘，出现了严重的通缩；1970—1982年期间出现了经济停滞和通胀并存的“滞胀”局面；经过20多年的治理和低通货膨胀增长，目前又有向通缩转换的趋势。从上述历史回顾来看，美国通胀与通缩交替换位基本符合上述动态过程。1984—2005年期间，日本也基本实现了通胀与通缩的相互交替: 1985—1988年，日本央行多次大幅度降低利率和法定贴现率,使信贷总额高额增长，而这些资金大量流到了股市和房市，造成了股市和房市的泡沫化。据日本官方估计，1989年全日本的不动产价值达到2000亿日元，相当于美国不动产价值的4倍。1989—2005期间由于日经指数的急剧下挫和结构性的投资偏差使得日本经济陷入了严重的通货紧缩之中。因此，严重的通胀与通缩的相互转换影响到一个国家宏观经济的稳定、社会的稳定以及人民生活的稳定。
关于通货膨胀定义一直没有一个公认的描述, 但主要思想可分为两大类。第一类侧重通货膨胀造成的结果,即指一般物价水平出现持续性的普遍上升的过程。第二类强调通货膨胀发生的原因, 指当货币量增长的速度超过了生产增长的速度, 即流通中货币供应量超过实际需要时就发生通货膨胀。相应的,通货膨胀的测度也主要是两个方面。第一,从物价水平变化的角度,则我们使用综合物价指数。第二,从货币供应量的角度。从世界银行 《世界发展报告》 公布的各国广义货币(M 2)年平均名义增长率的变化,可以了解各国货币量增长变化的趋势,从而可以知道该国的通货膨胀率大致处于一个什么样的状态。尽管货币增长率与通货膨胀率不可能相同,但基本上呈现出同步增长的趋势。所以从货币年平均增长率的水平可以粗略估计出通货膨胀的高低和严重程度。
本文首先通过 GAR C H计算出通货膨胀水平值的条件异方差之后， 进一步通过回归和系数检验证明通胀率和通胀率的波动性之间存在显著的正相关关系。然后又通过以上海股价综合指数的实际收益率为 自变量，以通胀率的条件异方差的水平值和 6期滞后值为因变量进行回归，而后对回归的系数进行显著性检验。我们的检验结果表明，通胀率的波动性和股票的实际收益率之间存在显著的负相关关系。综上所述，高通货膨胀能引起高通货膨胀的波动性， 最终导致股票实际收益率的降低。此外，还可以得出以下基本结论：第一，从我们的 G AR CH模型估计结果中可以看出，高通货膨胀将导致通货膨胀率水平值的较大波动，从而增加实际经济活动的不确定性，由此可见，价格水平波动起到了影响实际经济运行的作用，这意味着目前缓解通货紧缩压力已经非常必要了。第二， 股票作为防止通货膨胀损失的投资工具， 当通货膨胀上升时，股票的名义收益率并不能完全根据通货膨胀的变化作出一一对应的调整， 从而导致股票实际收益的下降，因此，股票不能给投资者减少通货膨胀带来的损失。第三， 我国股票的实际收益率会随着通货膨胀的变化而变化，这与“费雪效应”理论中所描述的金融资产的实际收益率保持不变是相矛盾的，这同时也说明货币政策的非中性特征。货币政策的变化通过影响到通货膨胀的变化来
从历史上来看，用价格管制的办法治理通货膨胀，最后失败的例子比比皆是。比如最近的例子是非洲的辛巴威，通货膨胀到了70倍。政府下命令让所有物价全部下降，民众是热烈拥护，但实际结果是不仅没有遏制这种恶性通货膨胀，反而使整个国家经济更为萧条，通货膨胀率更高。同样，上个世纪40年代末，国民党也用控制价格的方法来治理通货膨胀，结果是以完全失败告终。
目前国内出现通货膨胀的压力，政府也试图来管制最弱行业的价格来控制通货膨胀进一步上升。比如说，最近商务部、发改委大显身手，来管制食品价格上涨、管制猪肉价格的上涨等等，试图以这种管制的方式来控制通货膨胀。可以说，政府管一下欺行霸市、价格合谋，这是没有问题的，但想通过行政的方式来管制价格，不仅解决不了通货膨胀的问题，反之，会使问题更为严重。
在短期中,通货膨胀的作用较长期不明显, 一方面是因为2000年我国物价指数很稳定, 其走势很平稳, 所以通货膨胀的作用结果表现不明显, 另一方面是作用结果在短期内不可能立刻就能有所体现。总的来说, 由于短期的相关系数与长期的相关系数都为正, 数值也相差不大, 都在016 左右, 可以说通货膨胀对我国股票市场有正面的效应大于负面效应, 这个正的关系是显著的, 但二者并不是高度的相关。 我国的通货膨胀与股票市场并没有必然的联系, 但是通货膨胀对股票市场的作用也是显而易见的,这个作用的大小不是一成不变的,它取决于今后我国股票市场的成熟程度。
参考文献:
[1]樊纲: 克服信贷萎缩与银行体系改革—1998年宏观经济形式分析与1999年展望[J].经济研究.1999.1
[2]冉光和: 中国货币供应问题研究[M].东北财经大学出版社. 1998.8
[3]余永定: 打破通货收缩的恶性循环—中国经济发展的新挑战[J].经济研究. 1999.7
[4]张曙光: 核算性扭曲、结构性通缩与制度性障碍[J].经济研究.2000.9
［关键词］通货膨胀 通货紧缩 货币供给量
在宏观经济研究领域，通货膨胀与通货紧缩（以下简称通胀与通缩）是两种根本对立的经济现象，但是在一定的条件下二者是可以互相转换的。根据经济周期理论，通胀与通缩交替换位的动态过程可以具体描述为：严重通胀……温和通胀……零通胀……温和通缩……严重通缩……温和通缩……零通胀……温和通胀……严重通胀。从目前统计文献来看，美国多次发生通胀与通缩的相互转换：美国20世纪初由于第一次世界大战的影响，1814—1918年又出现了恶性通货膨胀，在1929—1933年期间随之而来金融体系瘫痪和物价暴跌使得经济到了崩溃的边缘，出现了严重的通缩；1970—1982年期间出现了经济停滞和通胀并存的“滞胀”局面；经过20多年的治理和低通货膨胀增长，目前又有向通缩转换的趋势。从上述历史回顾来看，美国通胀与通缩交替换位基本符合上述动态过程。1984—2005年期间，日本也基本实现了通胀与通缩的相互交替: 1985—1988年，日本央行多次大幅度降低利率和法定贴现率,使信贷总额高额增长，而这些资金大量流到了股市和房市，造成了股市和房市的泡沫化。据日本官方估计，1989年全日本的不动产价值达到2000亿日元，相当于美国不动产价值的4倍。1989—2005期间由于日经指数的急剧下挫和结构性的投资偏差使得日本经济陷入了严重的通货紧缩之中。因此，严重的通胀与通缩的相互转换影响到一个国家宏观经济的稳定、社会的稳定以及人民生活的稳定。
关于通货膨胀定义一直没有一个公认的描述, 但主要思想可分为两大类。第一类侧重通货膨胀造成的结果,即指一般物价水平出现持续性的普遍上升的过程。第二类强调通货膨胀发生的原因, 指当货币量增长的速度超过了生产增长的速度, 即流通中货币供应量超过实际需要时就发生通货膨胀。相应的,通货膨胀的测度也主要是两个方面。第一,从物价水平变化的角度,则我们使用综合物价指数。第二,从货币供应量的角度。从世界银行 《世界发展报告》 公布的各国广义货币(M 2)年平均名义增长率的变化,可以了解各国货币量增长变化的趋势,从而可以知道该国的通货膨胀率大致处于一个什么样的状态。尽管货币增长率与通货膨胀率不可能相同,但基本上呈现出同步增长的趋势。所以从货币年平均增长率的水平可以粗略估计出通货膨胀的高低和严重程度。
本文首先通过 GAR C H计算出通货膨胀水平值的条件异方差之后， 进一步通过回归和系数检验证明通胀率和通胀率的波动性之间存在显著的正相关关系。然后又通过以上海股价综合指数的实际收益率为 自变量，以通胀率的条件异方差的水平值和 6期滞后值为因变量进行回归，而后对回归的系数进行显著性检验。我们的检验结果表明，通胀率的波动性和股票的实际收益率之间存在显著的负相关关系。综上所述，高通货膨胀能引起高通货膨胀的波动性， 最终导致股票实际收益率的降低。此外，还可以得出以下基本结论：第一，从我们的 G AR CH模型估计结果中可以看出，高通货膨胀将导致通货膨胀率水平值的较大波动，从而增加实际经济活动的不确定性，由此可见，价格水平波动起到了影响实际经济运行的作用，这意味着目前缓解通货紧缩压力已经非常必要了。第二， 股票作为防止通货膨胀损失的投资工具， 当通货膨胀上升时，股票的名义收益率并不能完全根据通货膨胀的变化作出一一对应的调整， 从而导致股票实际收益的下降，因此，股票不能给投资者减少通货膨胀带来的损失。第三， 我国股票的实际收益率会随着通货膨胀的变化而变化，这与“费雪效应”理论中所描述的金融资产的实际收益率保持不变是相矛盾的，这同时也说明货币政策的非中性特征。货币政策的变化通过影响到通货膨胀的变化来
从历史上来看，用价格管制的办法治理通货膨胀，最后失败的例子比比皆是。比如最近的例子是非洲的辛巴威，通货膨胀到了70倍。政府下命令让所有物价全部下降，民众是热烈拥护，但实际结果是不仅没有遏制这种恶性通货膨胀，反而使整个国家经济更为萧条，通货膨胀率更高。同样，上个世纪40年代末，国民党也用控制价格的方法来治理通货膨胀，结果是以完全失败告终。
目前国内出现通货膨胀的压力，政府也试图来管制最弱行业的价格来控制通货膨胀进一步上升。比如说，最近商务部、发改委大显身手，来管制食品价格上涨、管制猪肉价格的上涨等等，试图以这种管制的方式来控制通货膨胀。可以说，政府管一下欺行霸市、价格合谋，这是没有问题的，但想通过行政的方式来管制价格，不仅解决不了通货膨胀的问题，反之，会使问题更为严重。
在短期中,通货膨胀的作用较长期不明显, 一方面是因为2000年我国物价指数很稳定, 其走势很平稳, 所以通货膨胀的作用结果表现不明显, 另一方面是作用结果在短期内不可能立刻就能有所体现。总的来说, 由于短期的相关系数与长期的相关系数都为正, 数值也相差不大, 都在016 左右, 可以说通货膨胀对我国股票市场有正面的效应大于负面效应, 这个正的关系是显著的, 但二者并不是高度的相关。 我国的通货膨胀与股票市场并没有必然的联系, 但是通货膨胀对股票市场的作用也是显而易见的,这个作用的大小不是一成不变的,它取决于今后我国股票市场的成熟程度。
参考文献:
[1]樊纲: 克服信贷萎缩与银行体系改革—1998年宏观经济形式分析与1999年展望[J].经济研究.1999.1
[2]冉光和: 中国货币供应问题研究[M].东北财经大学出版社. 1998.8
[3]余永定: 打破通货收缩的恶性循环—中国经济发展的新挑战[J].经济研究. 1999.7
[4]张曙光: 核算性扭曲、结构性通缩与制度性障碍[J].经济研究.2000.9