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世纪是创意经济时代，随着国家发展战略对文化创意产业越来越重视，国内文化创意型企业的发展如雨后春笋，生机勃勃，让我们看到了未来文化产业蓬勃发展的希望。企业成长急需资金，但出于自身资产结构特点、财务信息不透明、项目风险高等原因，初创型文化创意企业向银行借贷非常困难。它们的融资困境如何破局，成为创业者、金融机构和投资者认真研究的课题。
破解融资困境
中小型文化创意企业融资难，有自身行业特点的原因，也有金融市场环境的因素，总结起来原因大概有以下几个：
1、 企业资产较轻，无法为贷款提供有效抵押担保
文化创意企业基本都是轻资产公司，没有大量土地、厂房，也没有大量贵重的机械设备，公司最重要的资产就是人，通过人的创意，为人们提供全新的体验和服务。人脑中的创意是难以观察和计量的，更无法体现在企业的财务报表中，但它又是具有很高价值的，可能为公司带来巨大的收益。文化创意产业具有高风险、高收益特点，而传统银行的行事风格偏于保守、稳健，它们看重的是有形资产和实际的现金流，而这些恰恰是文化创意企业所缺少的，造成传统银行不愿意放贷。
2、 财务信息不透明
在创业初期，很多中小型文化创意企业的制度并不完善，公司资金也比较紧张，合理避税是企业的重要考量，两套账的情况比较普遍，提供给税务部门和银行的有可能是不同的报表，第三方审计机构对这类企业的审计也不严格。这就使得银行对企业的财务数据存在很大的疑问，导致双方的合作从一开始就缺少信任基础。为了证明财务数据的真实性，银行就要搜集更多的相关数据加以佐证，结果数据可能自相矛盾，或是让企业不胜其烦，造成很多授信在申请过程中就无疾而终。
3、 项目风险比较高
文化创意企业的创始人大多是创意设计或研发技术专业出身，他们在产品创意方面有很多想法，但想法要变成实际的产品需要经历从创意到研发、制作、批量生产，再到后期经营的漫长过程，这个周期比较长，过程中存在着较大风险，有可能前期投入不能带来预期的收益，甚至产生严重的亏损。这就使得传统的金融机构可能对企业的创意很感兴趣，也很认同，但对企业将创意转化为产品的能力存疑，因此在审批授信的时候趋于保守。
4、 银行信用评级体系单一
传统银行的信用评价体系指标比较单一，主要看重公司的资产规模、销售规模、利润规模等指标，而企业的成长性指标权重较低。基于这样的评价体系，中小型文化创意企业的信用评级远低于大型国有企业、传统制造企业等重资产企业，造成文化创意企业申请贷款非常困难。
寻找破冰之道
中小型文化创意企业融资困难限制了企业发展，可能导致企业痛失发展良机。要突破融资困局，文化创意企业首先要知己，即清楚地认识自身在不同发展阶段的融资需求，同时还要知彼，即了解不同投资者和金融机构的风险偏好，从而选择适合的融资方式。
针对不同的发展阶段，中小型文化创意企业应当制定相应的融资策略，具体来说：
1、 创意期
此时企业刚刚创办1～2年，在此阶段，企业创业团队提出创意设想，经过进一步的研究、论证、测试等活动，形成新的方法、技术或内容，其最明显的特征就是创新性，核心要素是创意人员的头脑、智慧和技能。在此阶段，企业的资金需求主要来自人员工资、房屋租金、购买或租用设备、外包项目费用等。
在此阶段，企业的最大特点是项目风险比较高，主要体现为创新风险和市场风险，前者是指想法是否有真正的创新点，技术和方法是否成熟可行，后者是指创意成果能否得到市场的认可。企业在此阶段成功申请到银行贷款的可能性不大，而主要可以通过以下两种渠道融资：
（1） 创业者自有资金。创业者除了将自有资金投入到企业中启动项目之外，还可以向家人、朋友或者银行借贷。目前商业银行有一些比较灵活的针对个人的融资产品，例如专门用于个人消费的信用贷款，额度与个人薪资挂钩，期限最长四年，在企业前期资金需求不大的情况下，能有效帮助企业周转。
（2） 孵化期资金资助。在目前国家鼓励创业创新的大背景下，各地政府的科技、经贸部门有一些针对创意企业的扶持政策，还会给予一定的资金支持。要获得这类资金，企业一方面要有自身的核心技术亮点，有真正的创新点，另一方面还要与相关部门保持良好的沟通，熟悉国家产业政策，及时获得相关信息。
2、 创业发展期
企业创办2～3年后，经过创意阶段的探索，项目研发成果已经显现，转入测试和加工制作阶段，此时企业需要扩大市场宣传，招募高端市场人才和管理人才，购买先进设备、生产物料等，将产品批量化，快速推向市场，相应的资金需求不断加大。
在此阶段，研发已经完成，企业技术或方法的垄断性和创新成果的独创性优势明显，市场接受程度高，短期内可能为企业带来超额利润，产生爆炸性增长。但同时，市场仍具有不确定性，研发成果还可能被别人抄袭和模仿，可以说是风险与收益并存的阶段。
在这个阶段，企业的融资渠道有更多的选择。而随着融资规模的扩大，融资成本的敏感度也不断上升，所以要从融资策略上制定总体规划和结构性目标。这个阶段的融资渠道主要有：
（1） 内部员工。发展到这一阶段，企业留住核心员工，与核心团队分享成长的成果非常重要。员工直接投资，或通过员工持股平台间接投资企业，既可以起到激励核心员工的效果，同时也能获得一部分投资用于企业的发展。除了股权融资，也可以向内部员工进行债权融资。内部债权融资具有速度快、期限灵活、风险可控等优点，但为了避免一些法律风险，应当通过信托基金的方式开展并委托银行做第三方监管。
（2） 风险投资。风险投资在此时进入的成本比较低，一旦投资成功将获得巨额回报。风投机构与传统商业银行的最大区别在于，它们看重的是企业的未来而非过去，行业前景、团队与股东结构以及企业的社会责任等因素在它们的评估体系中占有很高权重，而过去的营业收入、现金流量等历史数据并非主要判断指标。在此阶段，企业的资金需求与风投机构的投资意愿会一拍即合。风险投资是企业最主要的融资来源，可以占到此阶段融资总额的60%左右。 （3） 银行贷款。虽然此时企业的研发成果已经显现，但由于收入和利润规模还比较小，而且缺少有形资产的抵押，因此获得银行贷款的难度仍然较大。但相对于其他融资方式来说，银行贷款的成本最低，银行只要求固定的利息收入，当企业的利润率高于银行利率的时候，贷款融资可以产生明显的财务杠杆效用，提高企业的利润率。因此，虽然争取贷款有难度，但在此阶段仍应积极拓展银行融资渠道，建立与银行的往来，这也是在为企业未来的快速成长做准备。
在此阶段，由于企业的抵押物不足，可以考虑采用以下几种银行产品：（a）知识产权质押担保融资。将企业的优势，即众多的专利技术、著作权等知识产权质押给银行进行融资;（b）通过担保公司增信获得银行贷款。这种方式的融资成本较高，因此金额不宜过大，期限也不宜过长;（c）通过项目融资，即将已经获得收益的项目打包，以项目的收益权作为担保向银行融资，待新投入的项目成熟后，再打包融资，循环发展，快速复制。
（4） 中小企业集合债。参与政府牵头的中小企业集合债，借助政府的产业政策支持，与其他企业集合发债，获得期限较长的债券融资。
除上述几种融资方式，企业可以选择的还包括融资租赁、信托贷款、应收账款融资、供应商赊销等，在此不一一赘述。
3、 快速成长期及成熟期
顺利的话，企业创办2～3年后即可进入快速成长期，此后再经过2～3年的发展，便可望进入成熟期。在这两个发展阶段，经过创业团队的不断努力，企业的商业模式已经确立，企业成功完成了产品的开发和市场推广，企业产品市场占有率大幅增加。同时，企业的增长速度开始放缓，模仿者陆续涌现，产品毛利率开始下降。此时，企业的核心任务是提高客户满意度，不断扩大市场份额，缩短产品更新周期，强化品牌优势和行业地位。为此，企业需要加大市场投入、广告宣传、扩大产能，导致对资金的需求进一步加大。为了满足巨大的资金需求，除上述融资方式外，企业还应该抓住黄金成长期，谋求直接融资，借力资本市场，主要选择包括以下几种：
（1） IPO，这是企业直接融资的最主要途径。文化创意类企业不乏成功IPO的案例，其中比较典型的是2009年在中小板上市的奥飞动漫和同一年在创业板上市的华谊兄弟。
奥飞动漫率先将美国“孩之宝”的商业模式移植到国内，其最独特之处在于附加在玩具上的动漫文化。公司推广的动漫形象提升了玩具产品的市场定价权，作为玩具产品的营销工具，动漫影视作品则降低了公司的市场推广费用，两项优势的结合使得公司的销售毛利率远高于同行。这种以“动漫支撑玩具，玩具反哺动漫”的独特盈利模式获得了巨大成功，奥飞动漫在行业中获得了明显的领先优势，创造了良好的经营业绩，得到证监会的认可，成功在中小板上市。
华谊兄弟则建立了国内领先的“影视娱乐业工业化运作体系”，即华谊管理模式，包括“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的综合性财务管理模块、强调专业分工的“事业部+工作室”的弹性运营管理模块以及强调“营销与创作紧密结合”的创作与营销管理模块等，使其在影视娱乐业独占鳌头。管理模式的领先，使华谊兄弟在公司的产业链完整性、运营体系、品牌效应、专业人才和合作伙伴等方面具备了明显的竞争优势，从而成为国内影视制作行业的龙头企业，成功在创业板上市。
由奥飞动漫和华谊兄弟的案例表明，文化创意企业是可以获得资本市场青睐的，而成功的关键在于要具有突出的核心竞争力，要通过不断实践创造出独特的商业模式，并获得明显的行业竞争优势，从而保持持续稳定的增长和良好的盈利能力。
（2） 借壳上市。目前排队等待主板和创业板IPO审核的企业数量庞大，这让很多准备IPO的企业承受着巨大的压力，因为市场环境瞬息万变，如果由于等待而失去发展的机会，损失难以估量。有些企业因为难以承受高昂的等待成本，转而通过借壳上市达到登陆资本市场的目的。借壳上市能够大大缩短上市时间，并同样享受上市之后融资的便利，因此成为当前文化创意企业直接融资的良好选择。
橙天娱乐借壳嘉禾影业是典型的“借壳上市”案例，其资本运作方式对国内民营影视娱乐企业有很好的借鉴作用。橙天娱乐集团于2007年开始收购、控股在香港上市的嘉禾娱乐，再将橙天子公司智鸿影视的资产装进嘉禾娱乐，组成“橙天嘉禾”公司，从而完成了橙天娱乐借壳上市的过程，成为国内第一家上市的娱乐公司。借壳上市后，企业就可以采用增发股票、增资扩股、置换资产、合并收购等方式实现资源优化配置，施展更多的资本运作手段，极大地增强企业的融资能力。
（3） 新三板上市。新三板自2012年扩容以来发展迅速，与主板、中小板、创业板相比，它对盈利能力、利润、公司规模等指标没有刚性要求，而更加强调充分、真实的信息披露，关注企业未来的成长性，而这些恰恰符合中小型文化创意企业的行业特点。
新三板股权交易对投资者有较高的门槛限制（投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上，且须具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历），因此目前的交易并不活跃，流动性不足。但是作为中国资本市场注册制改革的试验田，新三板在政策上具有先行先试的优势。从国内资本市场改革的发展趋势看，未来肯定会建立新三板向主板的转板机制，因此从长远来看，新三板的融资能力必然会越来越强。
目前新三板对挂牌企业没有刚性的财务指标要求，这对处于成长阶段的中小型文化创意企业来说很有吸引力：一是可以提升企业品牌的知名度;二是挂牌之后企业的财务信息更加公开、透明，这有助于提升企业财务信息的可信度，大大降低了企业向银行融资的难度和成本;三是为企业提供了定增、发债、股权融资、资产重组等资本运作的融资平台;四是能够大大提升公司股权的流动性。可见，对于中小型文化创意企业而言，在新三板上市是个不错的融资选择。
世纪是创意经济时代，随着国家发展战略对文化创意产业越来越重视，国内文化创意型企业的发展如雨后春笋，生机勃勃，让我们看到了未来文化产业蓬勃发展的希望。企业成长急需资金，但出于自身资产结构特点、财务信息不透明、项目风险高等原因，初创型文化创意企业向银行借贷非常困难。它们的融资困境如何破局，成为创业者、金融机构和投资者认真研究的课题。
破解融资困境
中小型文化创意企业融资难，有自身行业特点的原因，也有金融市场环境的因素，总结起来原因大概有以下几个：
1、 企业资产较轻，无法为贷款提供有效抵押担保
文化创意企业基本都是轻资产公司，没有大量土地、厂房，也没有大量贵重的机械设备，公司最重要的资产就是人，通过人的创意，为人们提供全新的体验和服务。人脑中的创意是难以观察和计量的，更无法体现在企业的财务报表中，但它又是具有很高价值的，可能为公司带来巨大的收益。文化创意产业具有高风险、高收益特点，而传统银行的行事风格偏于保守、稳健，它们看重的是有形资产和实际的现金流，而这些恰恰是文化创意企业所缺少的，造成传统银行不愿意放贷。
2、 财务信息不透明
在创业初期，很多中小型文化创意企业的制度并不完善，公司资金也比较紧张，合理避税是企业的重要考量，两套账的情况比较普遍，提供给税务部门和银行的有可能是不同的报表，第三方审计机构对这类企业的审计也不严格。这就使得银行对企业的财务数据存在很大的疑问，导致双方的合作从一开始就缺少信任基础。为了证明财务数据的真实性，银行就要搜集更多的相关数据加以佐证，结果数据可能自相矛盾，或是让企业不胜其烦，造成很多授信在申请过程中就无疾而终。
3、 项目风险比较高
文化创意企业的创始人大多是创意设计或研发技术专业出身，他们在产品创意方面有很多想法，但想法要变成实际的产品需要经历从创意到研发、制作、批量生产，再到后期经营的漫长过程，这个周期比较长，过程中存在着较大风险，有可能前期投入不能带来预期的收益，甚至产生严重的亏损。这就使得传统的金融机构可能对企业的创意很感兴趣，也很认同，但对企业将创意转化为产品的能力存疑，因此在审批授信的时候趋于保守。
4、 银行信用评级体系单一
传统银行的信用评价体系指标比较单一，主要看重公司的资产规模、销售规模、利润规模等指标，而企业的成长性指标权重较低。基于这样的评价体系，中小型文化创意企业的信用评级远低于大型国有企业、传统制造企业等重资产企业，造成文化创意企业申请贷款非常困难。
寻找破冰之道
中小型文化创意企业融资困难限制了企业发展，可能导致企业痛失发展良机。要突破融资困局，文化创意企业首先要知己，即清楚地认识自身在不同发展阶段的融资需求，同时还要知彼，即了解不同投资者和金融机构的风险偏好，从而选择适合的融资方式。
针对不同的发展阶段，中小型文化创意企业应当制定相应的融资策略，具体来说：
1、 创意期
此时企业刚刚创办1～2年，在此阶段，企业创业团队提出创意设想，经过进一步的研究、论证、测试等活动，形成新的方法、技术或内容，其最明显的特征就是创新性，核心要素是创意人员的头脑、智慧和技能。在此阶段，企业的资金需求主要来自人员工资、房屋租金、购买或租用设备、外包项目费用等。
在此阶段，企业的最大特点是项目风险比较高，主要体现为创新风险和市场风险，前者是指想法是否有真正的创新点，技术和方法是否成熟可行，后者是指创意成果能否得到市场的认可。企业在此阶段成功申请到银行贷款的可能性不大，而主要可以通过以下两种渠道融资：
（1） 创业者自有资金。创业者除了将自有资金投入到企业中启动项目之外，还可以向家人、朋友或者银行借贷。目前商业银行有一些比较灵活的针对个人的融资产品，例如专门用于个人消费的信用贷款，额度与个人薪资挂钩，期限最长四年，在企业前期资金需求不大的情况下，能有效帮助企业周转。
（2） 孵化期资金资助。在目前国家鼓励创业创新的大背景下，各地政府的科技、经贸部门有一些针对创意企业的扶持政策，还会给予一定的资金支持。要获得这类资金，企业一方面要有自身的核心技术亮点，有真正的创新点，另一方面还要与相关部门保持良好的沟通，熟悉国家产业政策，及时获得相关信息。
2、 创业发展期
企业创办2～3年后，经过创意阶段的探索，项目研发成果已经显现，转入测试和加工制作阶段，此时企业需要扩大市场宣传，招募高端市场人才和管理人才，购买先进设备、生产物料等，将产品批量化，快速推向市场，相应的资金需求不断加大。
在此阶段，研发已经完成，企业技术或方法的垄断性和创新成果的独创性优势明显，市场接受程度高，短期内可能为企业带来超额利润，产生爆炸性增长。但同时，市场仍具有不确定性，研发成果还可能被别人抄袭和模仿，可以说是风险与收益并存的阶段。
在这个阶段，企业的融资渠道有更多的选择。而随着融资规模的扩大，融资成本的敏感度也不断上升，所以要从融资策略上制定总体规划和结构性目标。这个阶段的融资渠道主要有：
（1） 内部员工。发展到这一阶段，企业留住核心员工，与核心团队分享成长的成果非常重要。员工直接投资，或通过员工持股平台间接投资企业，既可以起到激励核心员工的效果，同时也能获得一部分投资用于企业的发展。除了股权融资，也可以向内部员工进行债权融资。内部债权融资具有速度快、期限灵活、风险可控等优点，但为了避免一些法律风险，应当通过信托基金的方式开展并委托银行做第三方监管。
（2） 风险投资。风险投资在此时进入的成本比较低，一旦投资成功将获得巨额回报。风投机构与传统商业银行的最大区别在于，它们看重的是企业的未来而非过去，行业前景、团队与股东结构以及企业的社会责任等因素在它们的评估体系中占有很高权重，而过去的营业收入、现金流量等历史数据并非主要判断指标。在此阶段，企业的资金需求与风投机构的投资意愿会一拍即合。风险投资是企业最主要的融资来源，可以占到此阶段融资总额的60%左右。 （3） 银行贷款。虽然此时企业的研发成果已经显现，但由于收入和利润规模还比较小，而且缺少有形资产的抵押，因此获得银行贷款的难度仍然较大。但相对于其他融资方式来说，银行贷款的成本最低，银行只要求固定的利息收入，当企业的利润率高于银行利率的时候，贷款融资可以产生明显的财务杠杆效用，提高企业的利润率。因此，虽然争取贷款有难度，但在此阶段仍应积极拓展银行融资渠道，建立与银行的往来，这也是在为企业未来的快速成长做准备。
在此阶段，由于企业的抵押物不足，可以考虑采用以下几种银行产品：（a）知识产权质押担保融资。将企业的优势，即众多的专利技术、著作权等知识产权质押给银行进行融资;（b）通过担保公司增信获得银行贷款。这种方式的融资成本较高，因此金额不宜过大，期限也不宜过长;（c）通过项目融资，即将已经获得收益的项目打包，以项目的收益权作为担保向银行融资，待新投入的项目成熟后，再打包融资，循环发展，快速复制。
（4） 中小企业集合债。参与政府牵头的中小企业集合债，借助政府的产业政策支持，与其他企业集合发债，获得期限较长的债券融资。
除上述几种融资方式，企业可以选择的还包括融资租赁、信托贷款、应收账款融资、供应商赊销等，在此不一一赘述。
3、 快速成长期及成熟期
顺利的话，企业创办2～3年后即可进入快速成长期，此后再经过2～3年的发展，便可望进入成熟期。在这两个发展阶段，经过创业团队的不断努力，企业的商业模式已经确立，企业成功完成了产品的开发和市场推广，企业产品市场占有率大幅增加。同时，企业的增长速度开始放缓，模仿者陆续涌现，产品毛利率开始下降。此时，企业的核心任务是提高客户满意度，不断扩大市场份额，缩短产品更新周期，强化品牌优势和行业地位。为此，企业需要加大市场投入、广告宣传、扩大产能，导致对资金的需求进一步加大。为了满足巨大的资金需求，除上述融资方式外，企业还应该抓住黄金成长期，谋求直接融资，借力资本市场，主要选择包括以下几种：
（1） IPO，这是企业直接融资的最主要途径。文化创意类企业不乏成功IPO的案例，其中比较典型的是2009年在中小板上市的奥飞动漫和同一年在创业板上市的华谊兄弟。
奥飞动漫率先将美国“孩之宝”的商业模式移植到国内，其最独特之处在于附加在玩具上的动漫文化。公司推广的动漫形象提升了玩具产品的市场定价权，作为玩具产品的营销工具，动漫影视作品则降低了公司的市场推广费用，两项优势的结合使得公司的销售毛利率远高于同行。这种以“动漫支撑玩具，玩具反哺动漫”的独特盈利模式获得了巨大成功，奥飞动漫在行业中获得了明显的领先优势，创造了良好的经营业绩，得到证监会的认可，成功在中小板上市。
华谊兄弟则建立了国内领先的“影视娱乐业工业化运作体系”，即华谊管理模式，包括“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的综合性财务管理模块、强调专业分工的“事业部+工作室”的弹性运营管理模块以及强调“营销与创作紧密结合”的创作与营销管理模块等，使其在影视娱乐业独占鳌头。管理模式的领先，使华谊兄弟在公司的产业链完整性、运营体系、品牌效应、专业人才和合作伙伴等方面具备了明显的竞争优势，从而成为国内影视制作行业的龙头企业，成功在创业板上市。
由奥飞动漫和华谊兄弟的案例表明，文化创意企业是可以获得资本市场青睐的，而成功的关键在于要具有突出的核心竞争力，要通过不断实践创造出独特的商业模式，并获得明显的行业竞争优势，从而保持持续稳定的增长和良好的盈利能力。
（2） 借壳上市。目前排队等待主板和创业板IPO审核的企业数量庞大，这让很多准备IPO的企业承受着巨大的压力，因为市场环境瞬息万变，如果由于等待而失去发展的机会，损失难以估量。有些企业因为难以承受高昂的等待成本，转而通过借壳上市达到登陆资本市场的目的。借壳上市能够大大缩短上市时间，并同样享受上市之后融资的便利，因此成为当前文化创意企业直接融资的良好选择。
橙天娱乐借壳嘉禾影业是典型的“借壳上市”案例，其资本运作方式对国内民营影视娱乐企业有很好的借鉴作用。橙天娱乐集团于2007年开始收购、控股在香港上市的嘉禾娱乐，再将橙天子公司智鸿影视的资产装进嘉禾娱乐，组成“橙天嘉禾”公司，从而完成了橙天娱乐借壳上市的过程，成为国内第一家上市的娱乐公司。借壳上市后，企业就可以采用增发股票、增资扩股、置换资产、合并收购等方式实现资源优化配置，施展更多的资本运作手段，极大地增强企业的融资能力。
（3） 新三板上市。新三板自2012年扩容以来发展迅速，与主板、中小板、创业板相比，它对盈利能力、利润、公司规模等指标没有刚性要求，而更加强调充分、真实的信息披露，关注企业未来的成长性，而这些恰恰符合中小型文化创意企业的行业特点。
新三板股权交易对投资者有较高的门槛限制（投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上，且须具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历），因此目前的交易并不活跃，流动性不足。但是作为中国资本市场注册制改革的试验田，新三板在政策上具有先行先试的优势。从国内资本市场改革的发展趋势看，未来肯定会建立新三板向主板的转板机制，因此从长远来看，新三板的融资能力必然会越来越强。
目前新三板对挂牌企业没有刚性的财务指标要求，这对处于成长阶段的中小型文化创意企业来说很有吸引力：一是可以提升企业品牌的知名度;二是挂牌之后企业的财务信息更加公开、透明，这有助于提升企业财务信息的可信度，大大降低了企业向银行融资的难度和成本;三是为企业提供了定增、发债、股权融资、资产重组等资本运作的融资平台;四是能够大大提升公司股权的流动性。可见，对于中小型文化创意企业而言，在新三板上市是个不错的融资选择。