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摘 要：经济增加值（EVA）作为绩效考核指标，强调了资本成本概念，即税后净营业利润减去资本成本后才是创造的价值，正日益受到政府和企业的重视。在投资项目管理中应用EVA指标，可以丰富投资项目决策的指标体系，有助于决策者多方面了解项目效益，但不宜作为决策指标。在油田开发管理中可以应用EVA来强化精细管理的理念，避免重投资而轻经营的行为。
关键词：EVA 油田开发 投资
中图分类号：F270 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2011）12-196-01
一、EVA及其含义
EVA（Economic Value Added）就是经济增加价值，由美国的JoelM Stern提出，用公式表示EVA＝税后净营业利润－资本成本（机会成本）＝税后净营业利润－资本占用×加权平均资本成本率。EVA是近些年来常用的资本运用绩效考核指标，它比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值。EVA区别于传统会计利润一个显著的地方就是考虑了资本成本或者是机会成本。它是企业税后净营业利润减去对投资在该企业所有资本的成本，即企业的利润首先要弥补投入资金的机会成本，剩余部分才是企业或者是投资项目真正创造的价值。近年来，我国越来越多的企业开始引入EVA作为考核企业或项目绩效的指标，国务院国资委2010年已引入EVA代替净资产收益率对中央企业负责人进行考核。为了更科学地引导投资决策，2009年中国石化股份公司投资项目后评价指标体系中已开始引入EVA指标。
二、EVA与投资项目决策
EVA是一个资本运用绩效考核指标，可以作为投资项目前期决策的一个参考性的辅助指标，但不应当成为主要的决定项目是否可行的决策指标。
1.EVA是一个静态指标，不宜作为投资项目决策的主要指标。众所周知，投资项目的时间跨度比较长，其评价期往往要求5~6年甚至达到10年以上，如油田开发项目评价期一般为15年，不同年份上的现金流量对决策指标的影响比较大。所以，投资项目决策必须要考虑资金的时间价值，一般采用根据项目现金流量计算的动态指标如IRR（内部收益率）和NPV（净现值）来评价项目可行性。但是EVA是一个静态的指标，所以它不适合作为项目取舍的决策指标。
2.EVA是一个考核指标，考核所用的数据都应当是实际发生的数据，而项目决策所用的数据大多是预测的数据。在油田开发项目决策评价中，产量、油价和成本直接决定项目的可行性，但这些数据在项目实施后往往变化比较大。以预测的数据来进行EVA计算以评价项目的优劣，难以得出科学的结论。但EVA作为一个静态的辅助性的参考指标，如同利润指标一样有助于决策者多方面地了解投资项目的盈利能力。
三、EVA与投资项目后评价
EVA由于固有的静态特性，在投资项目后评价中，与在前期决策中一样，不能作为评价项目成败的决定性指标。但在后评价中应用EVA指标，比前期决策中更有意义。
1.EVA作为一个辅助性的参考指标，丰富了投资项目后评价指标体系，且比同类型的指标更具有参考性。相对于投资项目决策的常用的利润指标，如利润总额、净利润、项目总投资收益率、项目资本金净利润率，它考虑了资本成本或机会成本，比单纯的利润指标更能衡量项目为股东创造的价值。如一些净利润为正值的项目，一旦考虑占用资金的成本，其实质创造的价值可能为负，是在损害股东的财富，而不是为股东增加财富。
2.由于开发项目后评价中,投资数据和前两年的生产数据都是实际发生的，以后年度的预测数据是以前两年已经实际发生的数据为基础进行预测，比前期决策预测的数据更准确。后评价中应用EVA指标来考核项目投资的效益，比前期评价中应用EVA更具有现实意义。它可以引导油田生产管理者注重投资的实际效益，不过于看重依靠加大投资获取利润，树立投资资金是有机会成本的理念，利润首先要用来弥补资金成本，然后才是项目真正创造的价值。一个投资大、产量高的开发区块虽然表面上获得利润高，但不一定就比一个投资小、产量相对低的区块获得的EVA高。
四、影响EVA的因素
EVA计算过程中，大多数数据都是已经实际发生的，真正需要重点关注的是资本成本或者是机会成本。资本成本直接影响着EVA的大小，其中资本不仅包括投资者投入部分也包括债权人的贷款部分。在中石化系统油田开发项目经济评价方法规定中，项目总投资70%为企业自有资金投资，30%为银行贷款。资本成本中贷款部分的成本一般取五年以上长期贷款利率，企业自有资金的成本比较难于测算，应为机会成本，在油价高企的外部环境下，投资的机会成本很高。中石化后评估推荐采用的综合资本成本率为5.5%，它是国务院国资委对中央企业资本成本原则上定的一个值。这是非常低的一个取值，因为油田开发项目经济评价方法规定中，项目总投资并没有包括流金资金投资，如果加上流动资金投资部分，实际的资本成本就更低了。对油田开发业务而言，根据油价变化，可以通过改变资本成本率筛选掉投资大而价值不高的项目。
投资项目一般不是一个独立的经济体，其EVA的计算较一个独立公司的EVA相对简单。油田开发项目随着固定资产折旧和借款归还每年的资本占用额相应减少。随着油田开发区块时间推移，区块产量下降，占用的资本也相应下降，EVA一般会下降，但比净利润下降缓慢得多。对油田区块开发中后期，不靠追加投资，没有资本占用的情况下，收入能弥补成本支出剩余部分就是EVA，就是创造的价值。
EVA在这一方面为老油田挖潜价值提供了重要理论支撑，同时可通过调节资本成本率，让油田老区经营者考核不会差于新区经营者，避免重投资而轻经营的行为。如A区块为老区，资本占用额为零，净利润为500万元；B区块为新区，净利润均为1000万元，占用资本1亿元，资本成本率按5.5%；虽然A区块净利润低于B区块，但其EVA高于B区块，创造的价值较高。
综上所述，EVA是一个公司或项目投资绩效考核指标，考察公司或项目为投资者贡献的价值大小。EVA在投资决策中可以作为一个参考性的辅助指标，但不宜作为决策的主要指标。在项目后评价中，可以用EVA指标来衡量投资项目为投资者创造的价值大小。因此，在油田开发管理中，可以采用EVA考核，避免重投资而轻经营的行为。
（作者单位：中国石油化工集团公司国际工程部 北京 100000）（责编：若佳）
关键词：EVA 油田开发 投资
中图分类号：F270 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2011）12-196-01
一、EVA及其含义
EVA（Economic Value Added）就是经济增加价值，由美国的JoelM Stern提出，用公式表示EVA＝税后净营业利润－资本成本（机会成本）＝税后净营业利润－资本占用×加权平均资本成本率。EVA是近些年来常用的资本运用绩效考核指标，它比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值。EVA区别于传统会计利润一个显著的地方就是考虑了资本成本或者是机会成本。它是企业税后净营业利润减去对投资在该企业所有资本的成本，即企业的利润首先要弥补投入资金的机会成本，剩余部分才是企业或者是投资项目真正创造的价值。近年来，我国越来越多的企业开始引入EVA作为考核企业或项目绩效的指标，国务院国资委2010年已引入EVA代替净资产收益率对中央企业负责人进行考核。为了更科学地引导投资决策，2009年中国石化股份公司投资项目后评价指标体系中已开始引入EVA指标。
二、EVA与投资项目决策
EVA是一个资本运用绩效考核指标，可以作为投资项目前期决策的一个参考性的辅助指标，但不应当成为主要的决定项目是否可行的决策指标。
1.EVA是一个静态指标，不宜作为投资项目决策的主要指标。众所周知，投资项目的时间跨度比较长，其评价期往往要求5~6年甚至达到10年以上，如油田开发项目评价期一般为15年，不同年份上的现金流量对决策指标的影响比较大。所以，投资项目决策必须要考虑资金的时间价值，一般采用根据项目现金流量计算的动态指标如IRR（内部收益率）和NPV（净现值）来评价项目可行性。但是EVA是一个静态的指标，所以它不适合作为项目取舍的决策指标。
2.EVA是一个考核指标，考核所用的数据都应当是实际发生的数据，而项目决策所用的数据大多是预测的数据。在油田开发项目决策评价中，产量、油价和成本直接决定项目的可行性，但这些数据在项目实施后往往变化比较大。以预测的数据来进行EVA计算以评价项目的优劣，难以得出科学的结论。但EVA作为一个静态的辅助性的参考指标，如同利润指标一样有助于决策者多方面地了解投资项目的盈利能力。
三、EVA与投资项目后评价
EVA由于固有的静态特性，在投资项目后评价中，与在前期决策中一样，不能作为评价项目成败的决定性指标。但在后评价中应用EVA指标，比前期决策中更有意义。
1.EVA作为一个辅助性的参考指标，丰富了投资项目后评价指标体系，且比同类型的指标更具有参考性。相对于投资项目决策的常用的利润指标，如利润总额、净利润、项目总投资收益率、项目资本金净利润率，它考虑了资本成本或机会成本，比单纯的利润指标更能衡量项目为股东创造的价值。如一些净利润为正值的项目，一旦考虑占用资金的成本，其实质创造的价值可能为负，是在损害股东的财富，而不是为股东增加财富。
2.由于开发项目后评价中,投资数据和前两年的生产数据都是实际发生的，以后年度的预测数据是以前两年已经实际发生的数据为基础进行预测，比前期决策预测的数据更准确。后评价中应用EVA指标来考核项目投资的效益，比前期评价中应用EVA更具有现实意义。它可以引导油田生产管理者注重投资的实际效益，不过于看重依靠加大投资获取利润，树立投资资金是有机会成本的理念，利润首先要用来弥补资金成本，然后才是项目真正创造的价值。一个投资大、产量高的开发区块虽然表面上获得利润高，但不一定就比一个投资小、产量相对低的区块获得的EVA高。
四、影响EVA的因素
EVA计算过程中，大多数数据都是已经实际发生的，真正需要重点关注的是资本成本或者是机会成本。资本成本直接影响着EVA的大小，其中资本不仅包括投资者投入部分也包括债权人的贷款部分。在中石化系统油田开发项目经济评价方法规定中，项目总投资70%为企业自有资金投资，30%为银行贷款。资本成本中贷款部分的成本一般取五年以上长期贷款利率，企业自有资金的成本比较难于测算，应为机会成本，在油价高企的外部环境下，投资的机会成本很高。中石化后评估推荐采用的综合资本成本率为5.5%，它是国务院国资委对中央企业资本成本原则上定的一个值。这是非常低的一个取值，因为油田开发项目经济评价方法规定中，项目总投资并没有包括流金资金投资，如果加上流动资金投资部分，实际的资本成本就更低了。对油田开发业务而言，根据油价变化，可以通过改变资本成本率筛选掉投资大而价值不高的项目。
投资项目一般不是一个独立的经济体，其EVA的计算较一个独立公司的EVA相对简单。油田开发项目随着固定资产折旧和借款归还每年的资本占用额相应减少。随着油田开发区块时间推移，区块产量下降，占用的资本也相应下降，EVA一般会下降，但比净利润下降缓慢得多。对油田区块开发中后期，不靠追加投资，没有资本占用的情况下，收入能弥补成本支出剩余部分就是EVA，就是创造的价值。
EVA在这一方面为老油田挖潜价值提供了重要理论支撑，同时可通过调节资本成本率，让油田老区经营者考核不会差于新区经营者，避免重投资而轻经营的行为。如A区块为老区，资本占用额为零，净利润为500万元；B区块为新区，净利润均为1000万元，占用资本1亿元，资本成本率按5.5%；虽然A区块净利润低于B区块，但其EVA高于B区块，创造的价值较高。
综上所述，EVA是一个公司或项目投资绩效考核指标，考察公司或项目为投资者贡献的价值大小。EVA在投资决策中可以作为一个参考性的辅助指标，但不宜作为决策的主要指标。在项目后评价中，可以用EVA指标来衡量投资项目为投资者创造的价值大小。因此，在油田开发管理中，可以采用EVA考核，避免重投资而轻经营的行为。
（作者单位：中国石油化工集团公司国际工程部 北京 100000）（责编：若佳）