海康威视（002415）之前遭遇黑天鹅事件，但这次并不着重讨论黑天鹅事件，笔者更关注的是海康威视高成长背后的危与机，安防行业的发展空间、海康的高成长持续性。
　　 通过对海康威视财务状况的分析，以及将公司与大华股份（002236）对比，笔者认为安防行业面临的真正危机是现金流，而不是“黑天鹅”。
　　市场空间并不是问题
　　 2006-2011年，安防行业市场规模由1200亿元增长至2500亿元，年复合增长率接近25%。根据中国安防行业“十二五”发展规划显示，预计到2015年中国安防行业的总产值将达到5000亿元左右。不过，现阶段中国安防行业链发展并不均衡，行业链中下游汇集了较多的资源，但是资源的运作效率和回报率相对较低，多数安防企业集中在低端产品生产、OEM、代理销售等领域（2012年国内从事生产、OEM和产品销售的企业数量占到了企业总数量的66%），在国际品牌面前并无竞争力，且中低端行业竞争激烈，经常陷入“价格战”的恶性循环，而附加价值较高的核心产品研发和高端系统集成服务市场基本上被跨国安防企业或少数几家国内大型安防企业所占领。比如像海康、大华一类的龙头企业，在国内市场已经占据主要地位，和国际品牌竞争时也毫不落下风。
　　 目前国内排名前10位的本土安防生产企业的市场占有率总和约20%-30%（海康的市场占有率以此推算，大概在5%左右）。与安防行业比较发达的国家或地区存在着较大的差距，如美国的比率为70%，欧洲国家（欧盟）的平均比率为67%，日本为66%，韩国为54%。
　　 从以上两个角度看，中国安防行业的龙头公司首先在技术上不惧怕国外巨头企业的竞争，其次在市场占有率方面还有很大的提升空间。我认为，安防行业的天花板还很遥远，这并不是影响行业内公司发展的主要问题，关键问题是在于行业的发展速度过快以及地方债务问题引发的安防行业的短期阵痛。
　　海康是好公司吗？
　　 海康威视的ROIC与ROE近四年情况（参见图一），海康威视的确是一个很出色的公司。
　　 根据笔者的跟踪，对海康威视盈利能力有几个判断：
　　 ①海康威视的毛利率及营业利润率呈下降趋势，很可能是行业竞争性加强的缘故;
　　 具体而言，海康威视最近5年经营费用呈稳步下降的趋势，一方面说明海康威视内控管理优秀;另一方面说明经营费用并不是导致2014年营业利润率下降加速原因。因此，造成2014年营业利润率下降速度比毛利率下降速度快的原因，很可能是由于其他经营收益（投资收益等）的影响。
　　②海康威视有着优异的内控管理体系，经营费用控制的非常出色;
　　 在日常运营周期方面（日常运营周期=存货周转天数 应收账款周转天数-应付账款周转天数），海康威视再次展现了自己在运营管理上的优秀。运营周期呈下降趋势，说明现金周转率更快了。一方面说明海康威视整体的运营效率在提高，另一方面也体现了海康威视在产业链中的地位在加强。
　　③海康威视的前端产品贡献利润比率逐年增加，是利润的主要来源，要特别关注前端产品的毛利率变化情况。
　　④海康威视收入及利润近几年增长迅速，但具有季节性，其中第四季度占大头。
　　财务风险很低