【摘 要】
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动量效应是最稳健的股票市场异常现象,各种风险模型均难以解释,Fama(1998)甚至称其为异常现象的"祖师爷".动量效应在国外资本市场普遍存在,但多数研究却发现在A股市场并不明显.本文认为,A股投资者存在彩票型股票偏好,会推高当前股价并降低未来收益,该收益反转特征会减弱动量效应.采用1997—2019年A股交易数据,本文在非彩票型股票中证实了月度动量效应的存在,动量策略对冲组合能够获得0.76%的平均月度收益率(年化收益率高达9.12%)和0.81%的FF三因子月度超额收益.进一步研究发现,传统动量策略的
【基金项目】
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国家自然科学基金项目(71773072,71773073,72073088);
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动量效应是最稳健的股票市场异常现象,各种风险模型均难以解释,Fama(1998)甚至称其为异常现象的"祖师爷".动量效应在国外资本市场普遍存在,但多数研究却发现在A股市场并不明显.本文认为,A股投资者存在彩票型股票偏好,会推高当前股价并降低未来收益,该收益反转特征会减弱动量效应.采用1997—2019年A股交易数据,本文在非彩票型股票中证实了月度动量效应的存在,动量策略对冲组合能够获得0.76%的平均月度收益率(年化收益率高达9.12%)和0.81%的FF三因子月度超额收益.进一步研究发现,传统动量策略的赢家组合与彩票型股票大量重叠,这些股票较低的未来收益率会显著降低赢家组合的收益率,并减弱动量效应.本文首次将彩票型股票与动量效应联系在一起,解释了"月频动量效应消失之谜",有助于加深对A股定价机制的理解,并对投资实践有一定意义.
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本文从理论和实证层面考察了前景理论中的参考点依赖偏好对消费的影响.理论分析结果表明,具有参考点依赖偏好的消费者,其最优消费会随着相对损失的扩大而增加.基于中国家庭金融调查2013年和2015年的面板数据,本文进一步检验了这一理论假说.实证结果发现,个体在消费决策中会以期望收入作为参考点,期望收入与实际收入之差形成的相对损失每扩大1万元,总消费将增长1.6个百分点,平均消费倾向将增长3.6个百分点.进一步的分析表明,损失厌恶和风险偏好是消费决策具有参考点依赖特征的内在机制,一方面,实际收入低于期望收入会激励
在创新发展的大背景下,中国的工业发展取得了全方位的进步,工业创新效率的测度也为产业发展的实际情况提供了参考,因此本文选取2011-2018年间中国30个省份规模以上工业的面板数据分区域进行数据包络分析,静态层面建立Super-SBM模型,动态层面结合Malmquist指数进行创新效率测度,最终得到国内创新效率差异大、总体水平较低,但总体创新效率正增长等主要结论 ,并据此提出加强区域间及区域内合作、加强政府扶持力度以及督促政策落实的政策建议.
商事制度改革如何影响企业创新,是现阶段政策制定者和学界共同关注的重大问题.本文构建了商事制度改革影响企业创新的理论模型,并以商事制度改革为"准自然实验",将手工收集整理的中国286个地级市商事制度改革数据与2010—2018年中国A股上市企业数据库匹配,采用多期双重差分模型实证分析了商事制度改革对企业创新的影响效应以及渠道机制.研究发现,商事制度改革有助于企业创新水平的提升.在进行多项稳健性检验后,本文的研究结论依然可靠.影响机制分析发现,商事制度改革主要是通过降低企业制度成本以及企业进入成本,增加企业研
本文运用2002-2014年高度精细化的微观贸易数据,从多个维度测算了贸易政策不确定性,实证考察了自由贸易协定对贸易政策不确定性的影响.研究发现:缔结自由贸易协定降低了贸易政策不确定性,相比之下,贸易政策不确定性在FTA生效之后的下降幅度更大.具体而言,从国别效应来看,贸易政策不确定性在发展中的FTA伙伴国的下降幅度更大;从金融危机事件来看,贸易政策不确定性在金融危机之后的下降幅度更大;从所有制效应来看,本土企业的贸易政策不确定性下降幅度大于外资企业;从生产技术效应来看,中高技术出口品的贸易政策不确定性下
哈佛大学经济学教授以赛亚·安德鲁斯由于在理论计量经济学领域的突出贡献而荣获2021年度约翰·贝茨·克拉克奖.他在结构模型的参数估计和检验等方面取得了丰硕的研究成果:在完善结构模型参数估计的稳健性检验方面,提出了测度和提升模型透明度、参数估计敏感度和信息度的方法;在识别和纠正参数估计偏误方面,提出了纠正发表偏倚和"赢家诅咒"问题的新方法;在结构模型弱识别条件和弱工具变量方面,构建了新的检验和修正方法.安德鲁斯旨在解决结构模型参数估计的稳健性检验和可信度提升问题,使得实证研究更加规范和完善,促进了理论计量经济
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