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从A股市场来说,今年以来的表现差强人意,上证指数在上半年下挫22%至2550点附近,最低是2319点。Wind数据也显示,沪深300指数的2010年动态PE已经降至13倍左右,即使是静态PE也仅有18倍左右,这甚至低于爆发金融危机的2008年,这确实是低迷的市场行情。但我们去反观实体经济环境,与股价表现刚好相反。因为从经济数据上来说,今年远好于2008年,上半年中国经济延续了去年二季度开始的强劲反弹态势,加之去年同季中国经济增长率只有6.1%,一季度GDP同比增长达到了11.9%。二季度的经济增速稍有回落,但仍然很高,国家统计局7月15日公布的数据显示,二季度GDP同比增长为10.3%,增速比一季度回落1.6个百分点。
从上证指数和实体经济的背离来看,怎么解释呢?因为A股市场反映的是经济数据公布后大家对宏观政策的预期,而不是数据本身,这也是为什么经常说股市要领先宏观经济至少半年,股市是经济的晴雨表。在2010年初的时候,有不少投资者问过问题,就是股市今年最高和最低点是多少?我的回答是:这个问题本身就是错误的,因为对于一个混沌系统来说,这无法预测。但我可以基本预测,就是2010年的股市应该以波动为主。这是有根据的,2009年的宏观数据达到了近年来最差的地步,GDP增速甚至低于8%,这注定了宏观政策以刺激经济为主,比如4万亿大投资。这样的宏观政策预期注定了2009年股市的大涨。但当经济数据稍恢复正常的时候,刺激性政策就会逐渐淡化甚至退出,2010年的宏观政策基调就是调结构,相应的股市也是以波动为主。所以综合来说,A股市场是完全跟随宏观政策的预期来走,这也是为什么股市往往是在宏观周期的波底时表现最好,从宏观周期来说,像2009年宏观周期波底时最好的表现时期已经过去。
那么2010年的下半年,A股市场该如何表现呢?既然上半年的基调是下跌的,那么下半年的基调应该是以小幅上涨为主,这才能称得上波动市,但更主要的还是看国内宏观政策的预期。
那么国内宏观政策的预期如何呢?
从全球角度来说,2010年上半年,全球经济延续复苏的态势,依据IMF宣布的资料显示,全球主要经济指标,工业生产指标、全球贸易指标、全球零售指标均显示出逐步反弹迹象。但二季度以来世界经济复苏节奏放缓,随着全球经济刺激政策的逐渐退出与欧洲债务危机不断恶化,引发全球金融市场的剧烈动荡,而新兴经济体过热引发的通胀预期进一步增强,打破了经济复苏的良好预期。
美国经济尚处在复苏过程中但增速已经放缓。美联储表示将下调美国经济增长预估,并称如果经济前景明显恶化,则考虑进一步采取刺激政策。目前,美国的失业高企、通胀温和以及经济增长缓慢等三座大山依然使美联储难以调整利率水平。针对美国今年的经济,美联储预计2010年美国GDP将增长3.0%-3.5%,低于此前预估的3.2%-3.7%的水平,而失业率将在9.1%-9.5%之间,此前预计为9.2%-9.5%。2011年GDP将增长3.5%-4.2%,低于此前预估的3.4%-4.5%的水平。尽管各界表示美国经济出现“二次探底”可能性不大,但复苏脚步预计比较踉跄。
而欧洲主权债务危机已经威胁了全球经济复苏。近期内,欧洲出台了大量建设性的决策,市场的注意力逐渐被转移。其中欧元区危机很可能被金融市场夸大,从欧洲国家债务情况分析上,除了希腊和葡萄牙,其他的国家基本上问题不太大。如果欧元区大国和国际组织积极帮忙,且欧洲中央银行能够采取救市方针,这一次危机可能会以相对平稳的形式度过,从而对全球的经济冲击力相对有限。
7月8日,国际货币基金组织(IMF)在最新一期《世界经济展望》中,将今年全球经济增长预期上调至4.6%,其中将中国今年经济增长率的预测较上次提高了0.5个百分点,达到了10.5%。从最新的预测数据上看,IMF在《世界经济展望报告》中将世界经济增长率预测从上次报告的4.1%调整至4.6%,上调0.5个百分点。报告同时预测今年美国经济增长率为3.3%,欧元区为1%,日本为2.4%。其中美国和日本的经济增长率预测结果分别比上次报告上调了0.2和0.5个百分点,欧元区则不变。虽然这一判断与报告中“经济下行风险明显增大”的描述不太符合,但从上半年全球经济的各项数据上看,下半年世界经济缓慢增长依然是主旋律。而且值得注意的是PMI还是大于50%,表示经济在上升,世界经济仍处于恢复阶段,只是速度放缓。
从国内角度来说,7月20日在中南海召开的党外人士座谈会中,国家总理温家宝强调,做好下半年的经济工作,要坚持搞好宏观调控,以稳定政策为主基调,把保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心,下半年的经济以保增长为前提。
宏观政策发生了调整,经济预期相应地会调整,大盘指数的回升也就有望。再加上中国正处于工业化后期和城市化加速期,经济增长的动力仍然比较大,我觉得中国针对国际金融危机采取的刺激政策还未完全退出,并且政策的可操作空间仍然很大,经济二次探底可能性较小。所以股市的主基调以震荡上扬为主。
需要警惕的是通货膨胀在下半年可能出现的反弹,6月8日央行货币执行报告中就指出,要根据新情况切实落实适度宽松的货币政策。
在大势不算很明朗的情况下,资金可能要挤入符合国家结构调整方向的板块及个股,这些多分布在非周期行业的中小盘个股,有望逐渐形成持续的市场热点。因政策正在加大调整经济结构力度,我国传统的经济增长方式造成对资源、能源和环境的巨大损耗,金融危机及节能减排压力也使传统的“发达国家过度消费、新兴市场过度生产”的模式不能持续。为实现经济持续增长,国家加大调整经济结构的政策力度,限制“双高”企业发展,提高减排目标,遏制房地产价格过快上涨,加快保障房建设,鼓励民间投资,提高收入分配比例,大力发展战略性新兴产业和民生工程,积极推动区域经济均衡发展。所以可以适量关注结构性投资机会,可关注消费升级、新兴产业、区域振兴和国企整合等政策友好型品种。如果经济出现较大幅下滑,财政和货币政策出现转向,则可关注一些调整充分的强周期性品种。目前持仓位不宜过重,但若下跌趋势改变,可逐步增加仓位。
从上证指数和实体经济的背离来看,怎么解释呢?因为A股市场反映的是经济数据公布后大家对宏观政策的预期,而不是数据本身,这也是为什么经常说股市要领先宏观经济至少半年,股市是经济的晴雨表。在2010年初的时候,有不少投资者问过问题,就是股市今年最高和最低点是多少?我的回答是:这个问题本身就是错误的,因为对于一个混沌系统来说,这无法预测。但我可以基本预测,就是2010年的股市应该以波动为主。这是有根据的,2009年的宏观数据达到了近年来最差的地步,GDP增速甚至低于8%,这注定了宏观政策以刺激经济为主,比如4万亿大投资。这样的宏观政策预期注定了2009年股市的大涨。但当经济数据稍恢复正常的时候,刺激性政策就会逐渐淡化甚至退出,2010年的宏观政策基调就是调结构,相应的股市也是以波动为主。所以综合来说,A股市场是完全跟随宏观政策的预期来走,这也是为什么股市往往是在宏观周期的波底时表现最好,从宏观周期来说,像2009年宏观周期波底时最好的表现时期已经过去。
那么2010年的下半年,A股市场该如何表现呢?既然上半年的基调是下跌的,那么下半年的基调应该是以小幅上涨为主,这才能称得上波动市,但更主要的还是看国内宏观政策的预期。
那么国内宏观政策的预期如何呢?
从全球角度来说,2010年上半年,全球经济延续复苏的态势,依据IMF宣布的资料显示,全球主要经济指标,工业生产指标、全球贸易指标、全球零售指标均显示出逐步反弹迹象。但二季度以来世界经济复苏节奏放缓,随着全球经济刺激政策的逐渐退出与欧洲债务危机不断恶化,引发全球金融市场的剧烈动荡,而新兴经济体过热引发的通胀预期进一步增强,打破了经济复苏的良好预期。
美国经济尚处在复苏过程中但增速已经放缓。美联储表示将下调美国经济增长预估,并称如果经济前景明显恶化,则考虑进一步采取刺激政策。目前,美国的失业高企、通胀温和以及经济增长缓慢等三座大山依然使美联储难以调整利率水平。针对美国今年的经济,美联储预计2010年美国GDP将增长3.0%-3.5%,低于此前预估的3.2%-3.7%的水平,而失业率将在9.1%-9.5%之间,此前预计为9.2%-9.5%。2011年GDP将增长3.5%-4.2%,低于此前预估的3.4%-4.5%的水平。尽管各界表示美国经济出现“二次探底”可能性不大,但复苏脚步预计比较踉跄。
而欧洲主权债务危机已经威胁了全球经济复苏。近期内,欧洲出台了大量建设性的决策,市场的注意力逐渐被转移。其中欧元区危机很可能被金融市场夸大,从欧洲国家债务情况分析上,除了希腊和葡萄牙,其他的国家基本上问题不太大。如果欧元区大国和国际组织积极帮忙,且欧洲中央银行能够采取救市方针,这一次危机可能会以相对平稳的形式度过,从而对全球的经济冲击力相对有限。
7月8日,国际货币基金组织(IMF)在最新一期《世界经济展望》中,将今年全球经济增长预期上调至4.6%,其中将中国今年经济增长率的预测较上次提高了0.5个百分点,达到了10.5%。从最新的预测数据上看,IMF在《世界经济展望报告》中将世界经济增长率预测从上次报告的4.1%调整至4.6%,上调0.5个百分点。报告同时预测今年美国经济增长率为3.3%,欧元区为1%,日本为2.4%。其中美国和日本的经济增长率预测结果分别比上次报告上调了0.2和0.5个百分点,欧元区则不变。虽然这一判断与报告中“经济下行风险明显增大”的描述不太符合,但从上半年全球经济的各项数据上看,下半年世界经济缓慢增长依然是主旋律。而且值得注意的是PMI还是大于50%,表示经济在上升,世界经济仍处于恢复阶段,只是速度放缓。
从国内角度来说,7月20日在中南海召开的党外人士座谈会中,国家总理温家宝强调,做好下半年的经济工作,要坚持搞好宏观调控,以稳定政策为主基调,把保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心,下半年的经济以保增长为前提。
宏观政策发生了调整,经济预期相应地会调整,大盘指数的回升也就有望。再加上中国正处于工业化后期和城市化加速期,经济增长的动力仍然比较大,我觉得中国针对国际金融危机采取的刺激政策还未完全退出,并且政策的可操作空间仍然很大,经济二次探底可能性较小。所以股市的主基调以震荡上扬为主。
需要警惕的是通货膨胀在下半年可能出现的反弹,6月8日央行货币执行报告中就指出,要根据新情况切实落实适度宽松的货币政策。
在大势不算很明朗的情况下,资金可能要挤入符合国家结构调整方向的板块及个股,这些多分布在非周期行业的中小盘个股,有望逐渐形成持续的市场热点。因政策正在加大调整经济结构力度,我国传统的经济增长方式造成对资源、能源和环境的巨大损耗,金融危机及节能减排压力也使传统的“发达国家过度消费、新兴市场过度生产”的模式不能持续。为实现经济持续增长,国家加大调整经济结构的政策力度,限制“双高”企业发展,提高减排目标,遏制房地产价格过快上涨,加快保障房建设,鼓励民间投资,提高收入分配比例,大力发展战略性新兴产业和民生工程,积极推动区域经济均衡发展。所以可以适量关注结构性投资机会,可关注消费升级、新兴产业、区域振兴和国企整合等政策友好型品种。如果经济出现较大幅下滑,财政和货币政策出现转向,则可关注一些调整充分的强周期性品种。目前持仓位不宜过重,但若下跌趋势改变,可逐步增加仓位。