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摘 要：目前，我国外汇储备已超过万亿美元，适当的外汇储备有其积极的作用，但是过多外汇储备会带来巨大的风险。文章分析了外汇储备的作用和风险以及政府该如何应对目前巨额的外汇储备。
关键词：外汇储备；外汇作用；风险；管理
自2000年起，随着我国对外贸易的快速发展和外商直接投资的不断增加，我国外汇储备也在迅猛增长。央行公布的数字显示，截至2006年底，我国外汇储备余额突破万亿美元。这一消息引起世界瞩目也令国内各界人士担忧。究竟该如何认识目前巨额的外汇储备及其增长？我们的外汇储备应该保持在什么水平？如何更好地管理和使用这些外汇储备？这些问题备受关注。
一、外汇储备的作用
一般国家的货币当局都会持有一定量的国际储蓄，主要是外汇储备。国际储蓄的定义是“一国货币当局为弥补国际收支赤字、干预外汇市场及其它目的，而直接控制并随时能够使用的国际间可接受资产。”可见，货币当局持有国际储蓄主要是出于应对国际收支赤字和干预外汇市场的目的，而不是为了投资赚钱，所以就有高度流动性和安全性是外汇储备管理的最高原则。当然对于超过外汇储备需要以上的外汇资产确实有一个如何运用的问题，使其在一定的风险水平下获得最大回报率，或者在一定回报率下谋求最小风险的问题，这部分外汇类似于资本的性质。
具体操作过程中外汇储备的职能主要体现在
（一）调节国际收支平衡
在国际收支平衡表中，外汇储备作为平衡项目，它是经常项目和资本项目收入和支出差额的反应。当一国国际收支出现顺差，特别是经常项目出现顺差时，通过增加储备资产来发挥“蓄水池”的调节作用。反之，国际收支逆差时可动用外汇储备来弥补。同时，外汇储备也可以减轻因结构调整而给国内经济带来的冲击。
（二）稳定本国货币汇率
一国货币当局可以利用外汇储备来干预外汇市场，这种干预可以影响市场参与者的心里，使本国货币汇率保持在一个合理的水平上。但是，如果遇到国际资本投资风暴，汇率贬值，往往造成储备流失。
（三）有利于本国的国际信誉和地位
外汇储备存量的变化是国际有关资信评估机构确定一国信用等级的重要指标。充足的外汇储备可以增强国外贸易商与本国开展经济往来的信心，从而维持本国正常开展对外经济活动，同时也可以提高该国的国际信誉。
外汇储备的作用无可置疑，但是不是外汇储备越多越好？绝大部分人认为，外汇储备多是好事，但自习想想我国外汇储备主要是贸易顺差引起的。咱们输出实实在在的物资，换回的仅仅是虚拟的纸币。所以说外汇储备不是越多越好。任何一件事情都有一个度，过犹不及。
二、外汇储备的风险
我国外汇储备美元大约占60%，这本身就存在很大风险。如果美元贬值，我们手中的美元外汇将会大幅缩水。当前美国的经常项目赤字已经高达GDP的6%，净对外负债接近GDP的30%，美国当局会相应的做出调整。可能会通过美元的大幅贬值来平衡美国的经常项目收支，这样可以把国内的负担转移给其它国家，这种举措会被美国国内的利益集团所支持。美元一旦贬值我们手中的美元资产相对价值下降，美元外汇储备价值缩水，也就是我们手中的钱变得不值钱了.
（一）从经济学角度来看，机会成本风险加大
目前，外商在我国境内投资平均利润在10%左右，而我们用美元去买美国的国债收益率却比这低得多，也就是我们以高价从国外借入或引进资金却以低价将国内资金拿给别人用，实际上我们是在赔钱。这就是持有巨额外汇储备所必须付出的机会成本。
（二）从国家宏观调控来看，货币政策的风险加大
自2003年下班年以来，由于经济过热，投资过快，国家为了实现宏观调控紧缩各项贷款，减少投放到市场上的货币量以保持经济平稳发展。但是，外汇大幅增长也就是人民币大量投放，这与国家收紧银根的政策正合适背道而驰。所以外汇储备过快增长不利于稳定经济。
（三）从政治方面来看，也存在潜在的风险
外汇储备不仅涉及经济领域而且也涉及政治领域。当前，美国面对中国的崛起，在世界范围内采取了战略性遏制政策。如果中美关系出现紧张局面，我们手中的美元或许会成为美国手中的砝码，只要美元汇率稍微变动，我们手里的美元资产就会大幅缩水。
面对这些风险，有关当局应该如何去应对？中国政府在这其中该扮演什么样的角色？值得我们深思。
三、目前我国外汇储备状况
1993年底，我国外汇储备仅为212亿美元。1994年1月1日实行了外汇体制改革，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行结售汇制度，国际收支状况大为改善，外汇储备大幅度增加。到1996年底突破1000美元，到2000年底我国外汇储备为1656亿美元。从2001年开始外汇储备一路飙升。如下图表：
截止2006年底，我国外汇储备较1993年增长了接近50倍，并且还再继续增长。中国目前外汇储备中的美元资产比重约为60%，日元和欧元比重分别为15%和25%。如此大的美元储备会增加外汇储备的风险，一旦美元大幅贬值将造成美元资产的相对下降，美元资产外汇储备的价值缩水，因此过多的美元外汇对我们将是一个巨大的风险。
四、从理论上分析我国政府如何干预外汇储备
（一）藏汇于民
就是引导外汇资金流向民间，由政府集中拥有改为商业银行拥有一部分，企业拥有一部分，个人拥有一部分。这样既可以分解外汇过于集中给政府带来的风险，又有利于企业和个人的经济活动，让这笔钱进入市场有利于现代市场经济的发展。2006年中国外汇管理局共批准15家银行134亿美元境外代客理财购汇额度，批准15家保险公司51.74亿美元境外投资额度，批准1家基金管理公司5亿美元对外投资额度。2007年2月1日起，将境内个人年度购汇总额由以前的2万美元大幅提高到5万美元。通过这些措施藏汇于民。
（二）把部分储备交国外基金代管
可以把部分外汇储备交国际上知名的投资基金代管。事实上，当前不少中央银行都把部分储备交给一家或几家基金代管。这些基金由专家把储备按不同比例进行资产组合，并根据市场变化调整结构。从多年的情况看，这些基金获取的收益较高。
（三）增加黄金储备
尽管黄金非货币化，但由于其内在价值稳定且具有相对独立性，因而在各国的国际储备中仍然占有一定的比例。近年来，在我国外汇储备迅速增长的情况下，我国的黄金储备变动不大，一直保持在600吨左右的水平，约占我国外汇储备的1.4％左右，这种状况和发达国家美国的56.7％，意大利的47.8％，法国的47％，德国的37.％相差太大，也与我国的GDP居世界第四的大国身份不相称。针对我国黄金储备额过低的问题，有专家提出应提高我国黄金储备份额，使黄金储备占外汇储备的比例保持在6％左右，即在现有的基础上需要大约增加黄金储备2500～3000吨，而目前的超额外汇储备绝对可以满足这个要求。保持相当的黄金储备，无疑意义重大，如果美元或欧元走软，或通货膨胀加速，或大范围的战争爆发，黄金储备就会成为很好的避险工具。再者，加大黄金储备，还可以减轻人民币升值的压力。
（四）外汇进行能源储备
伴随着我国经济持续高速发展，我国对石油，铁矿石，铜，铝土矿等不可再生稀缺资源的需求与日俱增，而国内的资源又相对有限，在这种两难的情况下，我们可以动用部分外汇储备购买这些战略物资。或者，我们利用外汇资金在海外进行股权投资，以获取对战略物资的控制能力，建立与中国庞大制造业相称的战略物资储备，扩大对全球大宗初级产品交易的参与，并进一步在重要资源和能源市场上有一定的定价影响力。这将为我国相关企业提供稳定的资源和能源，保证我国经济发展的资源和能源供应。
（五）用部分外汇进行能力储备
能力储备包括物资生产能力的储备，所需人才的储备，技术进步的储备，市场控制力的储备。为此，我们应鼓励实施“走出去”的对外开放战略，扶持和培养我国的跨国公司。培养中国的跨国公司，对于提高我国的对外开放水平，真正地使我国成为世界经济强国具有重大作用。另外，我们也要对引进海外人才进行投入，对我国科研人员出国交流或培训进行投入，对引进国外的先进技术和关键设备进行投入，对引进国外的先进管理经验进行投入，所有这些，都有利于我国的自主创新能力的提高，都有利于我国经济在“质”上的飞跃。我们还要增加对外援助，增加出口信贷。结合外交战略，增加对周边国家，发展中国家的援助规模，可以带动我国的商品和劳务的出口，为我国企业走向世界提供契机；增加出口信贷规模，有利于我国企业增强其竞争力，开拓国际市场。这些措施对于进一步提高我国在国际社会的影响力，谋取政治，经济方面的战略利益具有重要意义。
（六）取消对于出口企业的鼓励政策，降低或取消出口退税率
大幅增长的贸易顺差使调整出口退税问题再度成为市场关注的焦点，取消或降低部分行业产品的出口退税无疑是平衡这几者关系的重要选择。
由于经济增长环境和增长结构发生了较大的变化，国家有必要对出口退税政策予以较大幅度的调整，恢复中性的出口政策，引导内外需平衡发展。要逐步缩小出口退税范围和降低其税率，对大量消耗能源、资源的产品出口，不仅要取消出口退税，还要开征出口资源补偿税；对引起剧烈贸易摩擦、低价出口的大宗贸易品出口开征出口调节税，与其让外国针对其开征进口税，还不如我国主动提高其出口价格，适度限制其出口。
（七）调整利用外资政策，限制加工贸易外商投资
据统计，在我国大量的贸易顺差中，60%-70%来自于加工贸易，而我国的加工贸易大部分是外商投资的企业，国内企业较少。也就是说只创造贸易额，不给国内创造财富的外资加工贸易业是我国产生巨大顺差的主要来源。要解决这个问题：一是要通过调整利用外资的鼓励政策，限制或不鼓励外资加工贸易大量进入中国。二是要取消对外国直接投资的税收优惠，使其与国内企业在税收方面一视同仁，尽快合并内外资企业税法，取消外资的“超国民待遇”，逐步取消对外资的土地、税收优惠政策，让外资企业和国内企业享受同等待遇，在公平竞争中优胜劣汰，缩小和减弱已有外资加工贸易业发展规模和生产能力。三是要调节外资投向，对外资投向高能耗、高资源消耗、高污染的产业要开征外资投资方向调节税；要适当运用行政手段，限制或禁止外资参股、控股或收购我国非竞争性领域、战略性行业和企业。
（八）适度加快人民币升值步伐
从去年7月到目前人民币汇改已整整一年时间，期间人民币累计升值3.5%。但是，面对迅速增长的外汇储备，人民币升值的步伐似乎应更为加快。大约每年3%-4%左右的升值幅度，不会对本国经济和就业造成实质性伤害。长期看，人民币升值是必然趋势，也是解决目前我国面临的流动性过剩和经济发展不均衡的重要途径。为了平衡国内经济、减少经常项目盈余，减缓外汇储备的增加，较快升值是必然的选择。目前，亚洲一些国家似乎更愿意将人民币作为结算货币，因而，人民币的合理升值，对于提升中国在国际社会中的地位和作用也是有益的。
（九）调整外汇储备政策，分散外汇储备的风险
改变外汇储备结构是各国通行的政策。日元已是目前各国普遍做法，主要是因为日元被公认低估，加上日本经济持续扩张，俄罗斯等国都已相继增持日元储备。中国央行增持日元，主要出于分散外汇储备的考虑。不过中国不可能大规模地抛出美元买入日元，否则将引起全球市场剧烈波动，中国自身也会受到影响。
总之，面对如此巨大的外汇储备，我们在看到其积极作用的同时也要思考其潜在的风险。有关当局应根据中国国情和国际形势的变化，适时适当的采取措施规避其风险，让其更有利于经济平稳、健康、有序的发展。
参考文献
[1]攀勇明杜莉《公共经济学》复旦大学出版社第一版
[2]张明，何帆．美元贬值背景下外汇储备的结构调整[J]．外汇管理，2006，（20）．
[3]孔立平．我国外汇储备的过剩及其应用[J]．新金融，2006，（2）．
[4]李晴．我国外汇储备过多归给经济带来的弊端及其对策[J]．经济研究导刊，2006，（2）．
[5]何志成．调整外汇储备结构为什么要藏汇于民[N]．东方早报，2006-03-29．
[6]陈雨露．国际金融[M]．中国人民大学出版社．2000．
关键词：外汇储备；外汇作用；风险；管理
自2000年起，随着我国对外贸易的快速发展和外商直接投资的不断增加，我国外汇储备也在迅猛增长。央行公布的数字显示，截至2006年底，我国外汇储备余额突破万亿美元。这一消息引起世界瞩目也令国内各界人士担忧。究竟该如何认识目前巨额的外汇储备及其增长？我们的外汇储备应该保持在什么水平？如何更好地管理和使用这些外汇储备？这些问题备受关注。
一、外汇储备的作用
一般国家的货币当局都会持有一定量的国际储蓄，主要是外汇储备。国际储蓄的定义是“一国货币当局为弥补国际收支赤字、干预外汇市场及其它目的，而直接控制并随时能够使用的国际间可接受资产。”可见，货币当局持有国际储蓄主要是出于应对国际收支赤字和干预外汇市场的目的，而不是为了投资赚钱，所以就有高度流动性和安全性是外汇储备管理的最高原则。当然对于超过外汇储备需要以上的外汇资产确实有一个如何运用的问题，使其在一定的风险水平下获得最大回报率，或者在一定回报率下谋求最小风险的问题，这部分外汇类似于资本的性质。
具体操作过程中外汇储备的职能主要体现在
（一）调节国际收支平衡
在国际收支平衡表中，外汇储备作为平衡项目，它是经常项目和资本项目收入和支出差额的反应。当一国国际收支出现顺差，特别是经常项目出现顺差时，通过增加储备资产来发挥“蓄水池”的调节作用。反之，国际收支逆差时可动用外汇储备来弥补。同时，外汇储备也可以减轻因结构调整而给国内经济带来的冲击。
（二）稳定本国货币汇率
一国货币当局可以利用外汇储备来干预外汇市场，这种干预可以影响市场参与者的心里，使本国货币汇率保持在一个合理的水平上。但是，如果遇到国际资本投资风暴，汇率贬值，往往造成储备流失。
（三）有利于本国的国际信誉和地位
外汇储备存量的变化是国际有关资信评估机构确定一国信用等级的重要指标。充足的外汇储备可以增强国外贸易商与本国开展经济往来的信心，从而维持本国正常开展对外经济活动，同时也可以提高该国的国际信誉。
外汇储备的作用无可置疑，但是不是外汇储备越多越好？绝大部分人认为，外汇储备多是好事，但自习想想我国外汇储备主要是贸易顺差引起的。咱们输出实实在在的物资，换回的仅仅是虚拟的纸币。所以说外汇储备不是越多越好。任何一件事情都有一个度，过犹不及。
二、外汇储备的风险
我国外汇储备美元大约占60%，这本身就存在很大风险。如果美元贬值，我们手中的美元外汇将会大幅缩水。当前美国的经常项目赤字已经高达GDP的6%，净对外负债接近GDP的30%，美国当局会相应的做出调整。可能会通过美元的大幅贬值来平衡美国的经常项目收支，这样可以把国内的负担转移给其它国家，这种举措会被美国国内的利益集团所支持。美元一旦贬值我们手中的美元资产相对价值下降，美元外汇储备价值缩水，也就是我们手中的钱变得不值钱了.
（一）从经济学角度来看，机会成本风险加大
目前，外商在我国境内投资平均利润在10%左右，而我们用美元去买美国的国债收益率却比这低得多，也就是我们以高价从国外借入或引进资金却以低价将国内资金拿给别人用，实际上我们是在赔钱。这就是持有巨额外汇储备所必须付出的机会成本。
（二）从国家宏观调控来看，货币政策的风险加大
自2003年下班年以来，由于经济过热，投资过快，国家为了实现宏观调控紧缩各项贷款，减少投放到市场上的货币量以保持经济平稳发展。但是，外汇大幅增长也就是人民币大量投放，这与国家收紧银根的政策正合适背道而驰。所以外汇储备过快增长不利于稳定经济。
（三）从政治方面来看，也存在潜在的风险
外汇储备不仅涉及经济领域而且也涉及政治领域。当前，美国面对中国的崛起，在世界范围内采取了战略性遏制政策。如果中美关系出现紧张局面，我们手中的美元或许会成为美国手中的砝码，只要美元汇率稍微变动，我们手里的美元资产就会大幅缩水。
面对这些风险，有关当局应该如何去应对？中国政府在这其中该扮演什么样的角色？值得我们深思。
三、目前我国外汇储备状况
1993年底，我国外汇储备仅为212亿美元。1994年1月1日实行了外汇体制改革，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行结售汇制度，国际收支状况大为改善，外汇储备大幅度增加。到1996年底突破1000美元，到2000年底我国外汇储备为1656亿美元。从2001年开始外汇储备一路飙升。如下图表：
截止2006年底，我国外汇储备较1993年增长了接近50倍，并且还再继续增长。中国目前外汇储备中的美元资产比重约为60%，日元和欧元比重分别为15%和25%。如此大的美元储备会增加外汇储备的风险，一旦美元大幅贬值将造成美元资产的相对下降，美元资产外汇储备的价值缩水，因此过多的美元外汇对我们将是一个巨大的风险。
四、从理论上分析我国政府如何干预外汇储备
（一）藏汇于民
就是引导外汇资金流向民间，由政府集中拥有改为商业银行拥有一部分，企业拥有一部分，个人拥有一部分。这样既可以分解外汇过于集中给政府带来的风险，又有利于企业和个人的经济活动，让这笔钱进入市场有利于现代市场经济的发展。2006年中国外汇管理局共批准15家银行134亿美元境外代客理财购汇额度，批准15家保险公司51.74亿美元境外投资额度，批准1家基金管理公司5亿美元对外投资额度。2007年2月1日起，将境内个人年度购汇总额由以前的2万美元大幅提高到5万美元。通过这些措施藏汇于民。
（二）把部分储备交国外基金代管
可以把部分外汇储备交国际上知名的投资基金代管。事实上，当前不少中央银行都把部分储备交给一家或几家基金代管。这些基金由专家把储备按不同比例进行资产组合，并根据市场变化调整结构。从多年的情况看，这些基金获取的收益较高。
（三）增加黄金储备
尽管黄金非货币化，但由于其内在价值稳定且具有相对独立性，因而在各国的国际储备中仍然占有一定的比例。近年来，在我国外汇储备迅速增长的情况下，我国的黄金储备变动不大，一直保持在600吨左右的水平，约占我国外汇储备的1.4％左右，这种状况和发达国家美国的56.7％，意大利的47.8％，法国的47％，德国的37.％相差太大，也与我国的GDP居世界第四的大国身份不相称。针对我国黄金储备额过低的问题，有专家提出应提高我国黄金储备份额，使黄金储备占外汇储备的比例保持在6％左右，即在现有的基础上需要大约增加黄金储备2500～3000吨，而目前的超额外汇储备绝对可以满足这个要求。保持相当的黄金储备，无疑意义重大，如果美元或欧元走软，或通货膨胀加速，或大范围的战争爆发，黄金储备就会成为很好的避险工具。再者，加大黄金储备，还可以减轻人民币升值的压力。
（四）外汇进行能源储备
伴随着我国经济持续高速发展，我国对石油，铁矿石，铜，铝土矿等不可再生稀缺资源的需求与日俱增，而国内的资源又相对有限，在这种两难的情况下，我们可以动用部分外汇储备购买这些战略物资。或者，我们利用外汇资金在海外进行股权投资，以获取对战略物资的控制能力，建立与中国庞大制造业相称的战略物资储备，扩大对全球大宗初级产品交易的参与，并进一步在重要资源和能源市场上有一定的定价影响力。这将为我国相关企业提供稳定的资源和能源，保证我国经济发展的资源和能源供应。
（五）用部分外汇进行能力储备
能力储备包括物资生产能力的储备，所需人才的储备，技术进步的储备，市场控制力的储备。为此，我们应鼓励实施“走出去”的对外开放战略，扶持和培养我国的跨国公司。培养中国的跨国公司，对于提高我国的对外开放水平，真正地使我国成为世界经济强国具有重大作用。另外，我们也要对引进海外人才进行投入，对我国科研人员出国交流或培训进行投入，对引进国外的先进技术和关键设备进行投入，对引进国外的先进管理经验进行投入，所有这些，都有利于我国的自主创新能力的提高，都有利于我国经济在“质”上的飞跃。我们还要增加对外援助，增加出口信贷。结合外交战略，增加对周边国家，发展中国家的援助规模，可以带动我国的商品和劳务的出口，为我国企业走向世界提供契机；增加出口信贷规模，有利于我国企业增强其竞争力，开拓国际市场。这些措施对于进一步提高我国在国际社会的影响力，谋取政治，经济方面的战略利益具有重要意义。
（六）取消对于出口企业的鼓励政策，降低或取消出口退税率
大幅增长的贸易顺差使调整出口退税问题再度成为市场关注的焦点，取消或降低部分行业产品的出口退税无疑是平衡这几者关系的重要选择。
由于经济增长环境和增长结构发生了较大的变化，国家有必要对出口退税政策予以较大幅度的调整，恢复中性的出口政策，引导内外需平衡发展。要逐步缩小出口退税范围和降低其税率，对大量消耗能源、资源的产品出口，不仅要取消出口退税，还要开征出口资源补偿税；对引起剧烈贸易摩擦、低价出口的大宗贸易品出口开征出口调节税，与其让外国针对其开征进口税，还不如我国主动提高其出口价格，适度限制其出口。
（七）调整利用外资政策，限制加工贸易外商投资
据统计，在我国大量的贸易顺差中，60%-70%来自于加工贸易，而我国的加工贸易大部分是外商投资的企业，国内企业较少。也就是说只创造贸易额，不给国内创造财富的外资加工贸易业是我国产生巨大顺差的主要来源。要解决这个问题：一是要通过调整利用外资的鼓励政策，限制或不鼓励外资加工贸易大量进入中国。二是要取消对外国直接投资的税收优惠，使其与国内企业在税收方面一视同仁，尽快合并内外资企业税法，取消外资的“超国民待遇”，逐步取消对外资的土地、税收优惠政策，让外资企业和国内企业享受同等待遇，在公平竞争中优胜劣汰，缩小和减弱已有外资加工贸易业发展规模和生产能力。三是要调节外资投向，对外资投向高能耗、高资源消耗、高污染的产业要开征外资投资方向调节税；要适当运用行政手段，限制或禁止外资参股、控股或收购我国非竞争性领域、战略性行业和企业。
（八）适度加快人民币升值步伐
从去年7月到目前人民币汇改已整整一年时间，期间人民币累计升值3.5%。但是，面对迅速增长的外汇储备，人民币升值的步伐似乎应更为加快。大约每年3%-4%左右的升值幅度，不会对本国经济和就业造成实质性伤害。长期看，人民币升值是必然趋势，也是解决目前我国面临的流动性过剩和经济发展不均衡的重要途径。为了平衡国内经济、减少经常项目盈余，减缓外汇储备的增加，较快升值是必然的选择。目前，亚洲一些国家似乎更愿意将人民币作为结算货币，因而，人民币的合理升值，对于提升中国在国际社会中的地位和作用也是有益的。
（九）调整外汇储备政策，分散外汇储备的风险
改变外汇储备结构是各国通行的政策。日元已是目前各国普遍做法，主要是因为日元被公认低估，加上日本经济持续扩张，俄罗斯等国都已相继增持日元储备。中国央行增持日元，主要出于分散外汇储备的考虑。不过中国不可能大规模地抛出美元买入日元，否则将引起全球市场剧烈波动，中国自身也会受到影响。
总之，面对如此巨大的外汇储备，我们在看到其积极作用的同时也要思考其潜在的风险。有关当局应根据中国国情和国际形势的变化，适时适当的采取措施规避其风险，让其更有利于经济平稳、健康、有序的发展。
参考文献
[1]攀勇明杜莉《公共经济学》复旦大学出版社第一版
[2]张明，何帆．美元贬值背景下外汇储备的结构调整[J]．外汇管理，2006，（20）．
[3]孔立平．我国外汇储备的过剩及其应用[J]．新金融，2006，（2）．
[4]李晴．我国外汇储备过多归给经济带来的弊端及其对策[J]．经济研究导刊，2006，（2）．
[5]何志成．调整外汇储备结构为什么要藏汇于民[N]．东方早报，2006-03-29．
[6]陈雨露．国际金融[M]．中国人民大学出版社．2000．