摘 要 本文以沈阳合金投资股份有限公司为分析对象，对其2009年的盈利能力进行了分析。
　　关键词 盈利能力 参照行业 数据来源
　　中图分类号：F275.5文献标识码：A
　　一、公司背景
　　沈阳合金投资股份有限公司（以下简称合金投资）是1987年12月经沈阳市经济体制改革委员会以沈体改发（1987）9号文批准，由原隶属于沈阳市冶金局的国有大型企业沈阳合金厂独家发起，采用定向募集方式设立的股份有限公司。1996年11月5日经中国证券监督管理委员会证监发字（1996）316号文批准，向社会公开发行人民币普通股1,400万股，并于同年11月12日在深圳证券交易所挂牌交易。从1997年开始合金投资成为前德隆系的“老三股”之一，2004年“德隆危机”爆发后，合金投资业绩一路下滑，盈利能力一直较差，且很不稳定。
　　二、参照行业选择与数据来源
　　（一）参照行业的选择。
　　由于存在园林机械制造和镍基合金材料制造这两个主业，在大智慧软件中，合金投资被划入机械行业，而在证券之星网站中，投资合金被划入有色金属行业。又因为鲜见专门从事园林机械行业及镍基合金材料制造行业的上市公司，因此这里用机械行业和有色金属行业的2009年的行业指标来作为参照，进行合金投資的盈利能力分析。
　　（二）行业数据来源。
　　大智慧软件中2009年机械行业的上市公司共有81家，证券之星网站中2009年有色金属行业的上市公司共有43家。从CASMAR数据库中导出资产负债表、利润表以及现金流量表的数据；然后将所有同行业的上市公司的同一科目的数值加总，得出行业汇总数据，再根据行业各科目的汇总数据计算出行业财务指标。
　　（三）合金投资数据来源。
　　根据2006——2009年年报中披露的各科目数据计算而成。本文以2007年和2008年的盈利能力指标作为参照进行趋势分析。
　　三、盈利能力分析
　　从上表可以看出，合金投资的盈利能力指标有以下特点：
　　（一）营业毛利率。
　　近三年公司营业毛利率逐年大幅上升。2009年营业毛利率高达28.73％，显著高于两个行业的均值。营业毛利率逐年显著提升的主要原因是近三年公司处置低效和无效资产，以及投资性房地产所致。处置投资性房地产的收益率很高。2009年处置投资性房地产的营业收入为11591.77万元，几乎占到公司总的营业收入的一半，营业毛利率高达49.69％。2009年投资性房地产的高收益率使得营业毛利率大幅提升并显著高于2009年机械行业和有色金属行业的行业均值。由于公司的高营业毛利率主要来自于投资性房地产，并且到2009年底投资性房地产已经全部处置，因此公司的高营业毛利率不具有可持续性。
　　（二）权益净利率。
　　2007年公司权益净利率很高，达到216.94％，主要原因在于2007年公司通过债务重组获得营业外收入（债务重组收益）43,498 万元，全年公司实现净利润 26,546 万元，比上年同期增加了18,297 万元所致。2008年公司净利润为负，导致2008年权益净利率为负。2009年公司通过处置投资性房地产而扭亏为盈，使得权益净利率转为正值。然而2009年公司权益净利率仍然低于两个行业的均值，可见公司盈利能力是很差的。
　　（三）成本费用利润率。
　　2007年公司成本费用利润率很高，原因和权益净利率相似，也是因为债务重组收益所致。2009年成本费用利润率也较高，主要也是因为2009年处置投资性房地产大幅提升净利润所致。
　　（四）基本每股收益和扣除非经常性损益后的基本每股收益。
　　总体上看，近三年公司基本每股收益波动较大。2007年基本每股收益较大，达到0.58.，主要是因为2007年公司债务重组收益很大从而大幅提高净利润所致。2009年基本每股收益由负转正则是因为处置投资性房地产收益使得净利润由负转正所致。因此，最近三年公司扣除非经常性损益后的每股收益均为负数，说明公司的盈利不具有可持续性。尽管如此，公司2009年的基本每股收益仍显著低于两个行业的均值，公司盈利能力令人担忧。
　　（五）每股经营现金流量净额。
　　公司近三年经营现金净流量均为负值，并显著低于两个行业的均值。主要原因在于2007年及2008年营业利润均为负，直接导致这两年经营现金净流量为负；2009年处置子公司投资性房地产后营业利润为正，而经营现金净流量仍为负，说明2009年收现能力较差。
　　四、结论
　　以上盈利能力指标显示公司近三年盈利能力波动较大，主要是因为大量的非经常性收益所致。2009年盈利能力较08年有所好转，但主要是因为2009年处置子公司上海星浩特投资性房地产获得大量处置收益所致。因此，公司的盈利能力不具有可持续性，前景不容乐观。□
　　（作者：成都西南财经大学会计学院,研究方向：财务管理）