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在政策做多的号角下，不管是新行情的诞生，还是为了主力的反弹自救，下半年有一波行情是毫无疑问的。如今问题的关键是还有一些悬而未决的政策一直在等待新的说法，而这些新政策的出台对行情的影响是不可忽视的。
政策做多态度坚决
如果不是6月23日中央电视台在新闻联播中播出“国务院决定停止通过国内证券市场减持国有股”的消息，2002年下半年的行情也许会是另一番景象。
当在6月中旬接到《科学投资》要求对下半年行情进行预测的这个选题时，笔者发现大多数机构在公开传媒上发表的文章或结论都不太乐观，认为下半年最多会有一个反弹行情，反弹高度也只看到1800点，而进一步下探到1300点的可能性还是存在的。
比如说，国通证券的研究结论是下半年管理层稳定发展证券市场的主基调不会改变。不过由于投资者信心没有完全恢复，利好政策对市场的边际作用正继续呈现递减趋势。因此在下半年,政策因素对市场的刺激作用可能将进一步减弱。在基本面、政策面的配合下,预计下半年市场会有一波反弹,但在1700—1770点区域会遇到较大技术面的阻力。整体而言,下半年市场仍将维持平衡市。
而在湘财证券以金岩石博士、韩俊博士主笔的预测报告中，他们认为，在2001年大修正之后，2002年上半年的市场走势和场内外各种因素基本上限定了下半年的技术平面，上证综指在1350-1750点之间弱势整理仍将继续，但有可能在九、十月前后再度出现短期行情，预计年底收于1500点附近。因此，他们对下半年的股票市场持有限的乐观态度。所谓有限乐观，并不在于有蓄势待发的股市上升,而在于其波动空间的可预测性。
但是，“国务院决定停止通过国内证券市场减持国有股”这一巨大的利好消息，无疑将使这种有限的乐观情绪放大不少，有人称市场的心头大患就此不再存在了。在消息出台后的第一个交易日，上证指数以9.25%的涨幅，深成指以9.34%的涨幅，以及两市898.54亿元的成交量，将市场的乐观情绪宣泄得淋漓尽致。要知道这是自1996年以来沪深两市成交量同时放得最大的交易日。尽管当日涨幅比不上2001年10月23日宣布国有股减持暂停时沪深大盘几乎涨停的涨幅，但多出近3倍的成交量，说明市场对这个消息发自内心的肯定。
与此同时，中国证监会还配套出台《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》（征求意见稿），给近期被市场所诟病的增发行为增加了一些“硬约束”，而且根据《通知》中的条款规定，估计市场上大部分拟增发项目将会被“枪毙”，多数要推倒重来,由增发改配股。
一些市场人士分析认为，如果我们一直留意管理层自去年底以来的政策导向的话，会发现这是管理层鼓励做多的总体政策导向的延续。仅仅就国有股减持政策而言，就先有去年10月的暂停，又有后来的“全额补偿方案”，如今又是“相当长时间内停止”。
从发行市场行为导向看，管理层先是推出了新股全额市值配售，如今又对增发设置了极高的门槛，发行市场的这两项措施在很大程度上会减少扩容对市场的负面影响。
因此，从这些政策的延续、深化以及其他一些政策措施（比如对上市公司正面报道、佣金自由化等）的推出，我们不难看出管理层对市场的呵护之心和明显的做多导向。从某种意义上说，也是管理层开始尊重市场参与者意见的一种表现。至于政策出台的时间则更加耐人寻味：因为政策的出台正好在十六大前夕，这是否意味着稳定压倒一切？
行情不可同日而语
政策既然如此态度坚定地做多，在政策面、基本面没有大的改变之前，1500点的底部看来是轻易不会见到了。那么，对此番行情的性质应当怎样定义呢？见证了中国证券市场10年发展历史的市场资深人士陈钢认为，历史性的转折时刻已经到来。他认为，沪综指1500点极类似于1000点的历史大底，其有效性将等同于沪综指1990年95点，1994年325点和1999年1043点的历史底部。就是说始自今年6月21日的上升，后市必将见到历史新高。不过，大盘创新高应该是2003年的事，但今年完成一小浪及二小浪还是有可能的，明年大盘正式爆发“三浪三”则是题中应有之义。
其理由就是认为政策底、技术底与市场底已经“三底合一”。有几个明显的特征值得投资人注意：第一，市场的调整极为充分，在长达一年多的时间里，大盘主要是以下跌、盘跌为主，这么长周期的下跌在中国股市的历史上前所未有，所有该下跌的股票都跌够、跌透了，6月17日、19日沪市30亿元以下的地量地价，已经表明这个市场没有什么水分了。第二，深发展、深科技、四川长虹是在跌够了36个月的长周期、跌幅均在70%以上，而且在沉寂了3年之后，首次领涨大盘；而且，另一更重要的指标是深市居然一反常态，走势远远超过了沪市，这种现象只在1996、1997年的大牛市中出现过。实际上，深发展、四川长虹的下跌完全类似于1993年至1996年的熊市下跌过程，惟一的不同是在上一轮熊市，四川长虹比深发展跌得少，而这一轮下跌四川长虹比深发展跌得多。在给市场定性定价方面，目前沪深两市只有深发展具有这一功能。而深发展在停止国有股减持政策出台前的6月21日，其价位已经相当于沪市大盘3月份的1700点之上了。因此，怎么评价它的意义都不过分。看来，在技术底、市场底与政府底“三底合一”之后，空头除了彻底投降，别无他途。
再从这次行情建仓的成本看，一部分主力虽然在6月21日已经有了建仓动作，但在1647点到1707点一带堆积了大量建仓的筹码，因此从中线来看，主力欲顺利出局的目标位可能会在1900点上方，但由于在1800点附近同样累积了大量的套牢筹码，所以短线会在1750点附近宽幅震荡。
市场细心人士还会注意到，与以往行情有很大区别的是，在消息出台后的走势中，可以在盘面上发现一个明显的迹象，就是集团主力以大兵力屯兵在指数股上，而一向活跃的新庄、老庄股却集体大跳水，这一现象的背后耐人琢磨。为什么集团资金对指数股筹码来者不拒？为什么在重大利好面前，北大高科、南玻科控、美亚股份等这些老庄股急忙出逃？难道是主力机构为股指期货的出台在做准备？从短短几天的走势看，还无法见端倪，但这一新的市场现象值得长时间关注，这对于今年下半年的行情以及可能出现的热点都有着极重要的先导作用。
还有悬念在心头
在政策做多的号角下，不管是新行情的诞生，还是为了主力的反弹自救，下半年有一波行情是毫无疑问的。如今问题的关键是还有一些悬而未决的政策一直在等待新的说法，而这些新政策的出台对行情的影响是不可忽视的。
悬念之一：
国有股减持：尘埃并未落定？
国务院果断叫停国有股减持虽然让市场长长地出了一口气，但我们还必须清醒而理智地看到：国有股减持问题并非是尘埃已定，相反，作为一项任重而道远的工作，国有股减持仅仅是刚开了一个头。因为，无论是从经济发展还是市场发展的角度来看，国有股都是必须要减持的。
短期来看，停止国有股减持可以减轻市场压力，为市场赢得发展的时机，但是，从动态和发展的角度来看，国有股的存在始终都是限制市场发展的最大障碍，因为一个股份部分流通的市场在产品定价和资源配置方面存在的缺陷是显而易见的，特别是在面临国际化的情况下，大部分股权的不流通将直接影响到市场效率和市场竞争力的提高。
著名经济学家曹凤岐也发表观点认为，国有股减持和流通并不在于解决社保基金问题，而是要解决中国的上市公司的法人治理结构问题，要解决国有股一股独大的问题。解决得好，对中国证券市场的发展会有很大的促进；解决得不好，可能会使股份制和证券市场改革出现倒退。
因此，有市场人士认为，此次喊停更多的是一种短期安抚，避免证券市场的暴跌对投资信心产生更大的打击。但从长远来看，在经济条件和市场条件允许的情况下，国有股减持工作一定会继续推进。
悬念之二：
股指期货即将推出？
有消息称，在有关部门的协调下，上海证券交易所与期货交易所已达成共识，未来可能推出的股指期货将放在上海期货交易所进行交易。目前有关股指期货的合约已经做好，统一指数的编制工作也由国务院明确交由上海期货交易所完成。尽管业内人士表示，年内推出股指期货的可能性较小，主要是现存的期货管理条例不允许金融机构参与，所以，推出股指期货前必须先对现行法规进行修改。但是，近期推出的上证180指数除了样本股在上海市场之外，其编制原则已经接近统一指数的要求，而这正是股指期货交易出台的必经步骤。因此，为了尽快推出股指期货，有关部门也是紧锣密鼓地准备着。对于这一新金融品种对证券市场带来的效应，还需要一段时间的观察。
悬念之三：
QFII、QDII年内推出？
有关部门消息人士近日透露，关于允许海外投资者通过认可境外机构投资者（QFII）方式投资内地A股的方案，以及允许境内投资者通过认可境内机构投资者（QDII）方式投资境外股票的方案，均处于国家有关部门的最后审议阶段，而中外合资基金是适用于开展QFII以及QDII业务的机构投资者。有关人士对这两个方案在年内推出表示乐观。
如果这两项措施真的在年内出台，对于中国证券市场资金面的打击不可谓不小。因为即使推出QFII，国外资金短时间内也不会轻易进入中国股市；而一旦推出QDII，国内将极可能有大量资金杀入低市盈率的香港市场。
悬念之四：
大规模扩容在后面？
在国有股减持叫停之后，投资者还有一个很大的恐慌就在于对扩容压力的担忧，尤其是四大商业银行、中国联通、太平洋保险等公司上市的压力犹在，而外企到A股上市的呼声又起。尽管目前发行的新股全部是给二级市场的投资者100%配售，但这些新股的流通股本普遍偏小，一般都不超过1个亿，如果几亿股的“航母”上市，全额配售可能会改为部分配售，这一方面将使部分资金回流一级市场，另一方面扩容带来供求关系的短暂失衡也是有可能的，毕竟截止到5月份，今年在证券市场上的筹资额才339亿元，同比下降53.68%，下半年的任务还任重道远。
当然，下半年留给证券市场的悬念还有很多，比如封闭式基金转开放式基金能否成为现实？降息的可能性到底有多大？上市公司的业绩能否有所好转？等等，每一个问题给出一个现实的答案或者“期货式”答案时，都会对市场产生不小的震动，而其中的机会或者风险就需要投资者认真把握了。
政策做多态度坚决
如果不是6月23日中央电视台在新闻联播中播出“国务院决定停止通过国内证券市场减持国有股”的消息，2002年下半年的行情也许会是另一番景象。
当在6月中旬接到《科学投资》要求对下半年行情进行预测的这个选题时，笔者发现大多数机构在公开传媒上发表的文章或结论都不太乐观，认为下半年最多会有一个反弹行情，反弹高度也只看到1800点，而进一步下探到1300点的可能性还是存在的。
比如说，国通证券的研究结论是下半年管理层稳定发展证券市场的主基调不会改变。不过由于投资者信心没有完全恢复，利好政策对市场的边际作用正继续呈现递减趋势。因此在下半年,政策因素对市场的刺激作用可能将进一步减弱。在基本面、政策面的配合下,预计下半年市场会有一波反弹,但在1700—1770点区域会遇到较大技术面的阻力。整体而言,下半年市场仍将维持平衡市。
而在湘财证券以金岩石博士、韩俊博士主笔的预测报告中，他们认为，在2001年大修正之后，2002年上半年的市场走势和场内外各种因素基本上限定了下半年的技术平面，上证综指在1350-1750点之间弱势整理仍将继续，但有可能在九、十月前后再度出现短期行情，预计年底收于1500点附近。因此，他们对下半年的股票市场持有限的乐观态度。所谓有限乐观，并不在于有蓄势待发的股市上升,而在于其波动空间的可预测性。
但是，“国务院决定停止通过国内证券市场减持国有股”这一巨大的利好消息，无疑将使这种有限的乐观情绪放大不少，有人称市场的心头大患就此不再存在了。在消息出台后的第一个交易日，上证指数以9.25%的涨幅，深成指以9.34%的涨幅，以及两市898.54亿元的成交量，将市场的乐观情绪宣泄得淋漓尽致。要知道这是自1996年以来沪深两市成交量同时放得最大的交易日。尽管当日涨幅比不上2001年10月23日宣布国有股减持暂停时沪深大盘几乎涨停的涨幅，但多出近3倍的成交量，说明市场对这个消息发自内心的肯定。
与此同时，中国证监会还配套出台《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》（征求意见稿），给近期被市场所诟病的增发行为增加了一些“硬约束”，而且根据《通知》中的条款规定，估计市场上大部分拟增发项目将会被“枪毙”，多数要推倒重来,由增发改配股。
一些市场人士分析认为，如果我们一直留意管理层自去年底以来的政策导向的话，会发现这是管理层鼓励做多的总体政策导向的延续。仅仅就国有股减持政策而言，就先有去年10月的暂停，又有后来的“全额补偿方案”，如今又是“相当长时间内停止”。
从发行市场行为导向看，管理层先是推出了新股全额市值配售，如今又对增发设置了极高的门槛，发行市场的这两项措施在很大程度上会减少扩容对市场的负面影响。
因此，从这些政策的延续、深化以及其他一些政策措施（比如对上市公司正面报道、佣金自由化等）的推出，我们不难看出管理层对市场的呵护之心和明显的做多导向。从某种意义上说，也是管理层开始尊重市场参与者意见的一种表现。至于政策出台的时间则更加耐人寻味：因为政策的出台正好在十六大前夕，这是否意味着稳定压倒一切？
行情不可同日而语
政策既然如此态度坚定地做多，在政策面、基本面没有大的改变之前，1500点的底部看来是轻易不会见到了。那么，对此番行情的性质应当怎样定义呢？见证了中国证券市场10年发展历史的市场资深人士陈钢认为，历史性的转折时刻已经到来。他认为，沪综指1500点极类似于1000点的历史大底，其有效性将等同于沪综指1990年95点，1994年325点和1999年1043点的历史底部。就是说始自今年6月21日的上升，后市必将见到历史新高。不过，大盘创新高应该是2003年的事，但今年完成一小浪及二小浪还是有可能的，明年大盘正式爆发“三浪三”则是题中应有之义。
其理由就是认为政策底、技术底与市场底已经“三底合一”。有几个明显的特征值得投资人注意：第一，市场的调整极为充分，在长达一年多的时间里，大盘主要是以下跌、盘跌为主，这么长周期的下跌在中国股市的历史上前所未有，所有该下跌的股票都跌够、跌透了，6月17日、19日沪市30亿元以下的地量地价，已经表明这个市场没有什么水分了。第二，深发展、深科技、四川长虹是在跌够了36个月的长周期、跌幅均在70%以上，而且在沉寂了3年之后，首次领涨大盘；而且，另一更重要的指标是深市居然一反常态，走势远远超过了沪市，这种现象只在1996、1997年的大牛市中出现过。实际上，深发展、四川长虹的下跌完全类似于1993年至1996年的熊市下跌过程，惟一的不同是在上一轮熊市，四川长虹比深发展跌得少，而这一轮下跌四川长虹比深发展跌得多。在给市场定性定价方面，目前沪深两市只有深发展具有这一功能。而深发展在停止国有股减持政策出台前的6月21日，其价位已经相当于沪市大盘3月份的1700点之上了。因此，怎么评价它的意义都不过分。看来，在技术底、市场底与政府底“三底合一”之后，空头除了彻底投降，别无他途。
再从这次行情建仓的成本看，一部分主力虽然在6月21日已经有了建仓动作，但在1647点到1707点一带堆积了大量建仓的筹码，因此从中线来看，主力欲顺利出局的目标位可能会在1900点上方，但由于在1800点附近同样累积了大量的套牢筹码，所以短线会在1750点附近宽幅震荡。
市场细心人士还会注意到，与以往行情有很大区别的是，在消息出台后的走势中，可以在盘面上发现一个明显的迹象，就是集团主力以大兵力屯兵在指数股上，而一向活跃的新庄、老庄股却集体大跳水，这一现象的背后耐人琢磨。为什么集团资金对指数股筹码来者不拒？为什么在重大利好面前，北大高科、南玻科控、美亚股份等这些老庄股急忙出逃？难道是主力机构为股指期货的出台在做准备？从短短几天的走势看，还无法见端倪，但这一新的市场现象值得长时间关注，这对于今年下半年的行情以及可能出现的热点都有着极重要的先导作用。
还有悬念在心头
在政策做多的号角下，不管是新行情的诞生，还是为了主力的反弹自救，下半年有一波行情是毫无疑问的。如今问题的关键是还有一些悬而未决的政策一直在等待新的说法，而这些新政策的出台对行情的影响是不可忽视的。
悬念之一：
国有股减持：尘埃并未落定？
国务院果断叫停国有股减持虽然让市场长长地出了一口气，但我们还必须清醒而理智地看到：国有股减持问题并非是尘埃已定，相反，作为一项任重而道远的工作，国有股减持仅仅是刚开了一个头。因为，无论是从经济发展还是市场发展的角度来看，国有股都是必须要减持的。
短期来看，停止国有股减持可以减轻市场压力，为市场赢得发展的时机，但是，从动态和发展的角度来看，国有股的存在始终都是限制市场发展的最大障碍，因为一个股份部分流通的市场在产品定价和资源配置方面存在的缺陷是显而易见的，特别是在面临国际化的情况下，大部分股权的不流通将直接影响到市场效率和市场竞争力的提高。
著名经济学家曹凤岐也发表观点认为，国有股减持和流通并不在于解决社保基金问题，而是要解决中国的上市公司的法人治理结构问题，要解决国有股一股独大的问题。解决得好，对中国证券市场的发展会有很大的促进；解决得不好，可能会使股份制和证券市场改革出现倒退。
因此，有市场人士认为，此次喊停更多的是一种短期安抚，避免证券市场的暴跌对投资信心产生更大的打击。但从长远来看，在经济条件和市场条件允许的情况下，国有股减持工作一定会继续推进。
悬念之二：
股指期货即将推出？
有消息称，在有关部门的协调下，上海证券交易所与期货交易所已达成共识，未来可能推出的股指期货将放在上海期货交易所进行交易。目前有关股指期货的合约已经做好，统一指数的编制工作也由国务院明确交由上海期货交易所完成。尽管业内人士表示，年内推出股指期货的可能性较小，主要是现存的期货管理条例不允许金融机构参与，所以，推出股指期货前必须先对现行法规进行修改。但是，近期推出的上证180指数除了样本股在上海市场之外，其编制原则已经接近统一指数的要求，而这正是股指期货交易出台的必经步骤。因此，为了尽快推出股指期货，有关部门也是紧锣密鼓地准备着。对于这一新金融品种对证券市场带来的效应，还需要一段时间的观察。
悬念之三：
QFII、QDII年内推出？
有关部门消息人士近日透露，关于允许海外投资者通过认可境外机构投资者（QFII）方式投资内地A股的方案，以及允许境内投资者通过认可境内机构投资者（QDII）方式投资境外股票的方案，均处于国家有关部门的最后审议阶段，而中外合资基金是适用于开展QFII以及QDII业务的机构投资者。有关人士对这两个方案在年内推出表示乐观。
如果这两项措施真的在年内出台，对于中国证券市场资金面的打击不可谓不小。因为即使推出QFII，国外资金短时间内也不会轻易进入中国股市；而一旦推出QDII，国内将极可能有大量资金杀入低市盈率的香港市场。
悬念之四：
大规模扩容在后面？
在国有股减持叫停之后，投资者还有一个很大的恐慌就在于对扩容压力的担忧，尤其是四大商业银行、中国联通、太平洋保险等公司上市的压力犹在，而外企到A股上市的呼声又起。尽管目前发行的新股全部是给二级市场的投资者100%配售，但这些新股的流通股本普遍偏小，一般都不超过1个亿，如果几亿股的“航母”上市，全额配售可能会改为部分配售，这一方面将使部分资金回流一级市场，另一方面扩容带来供求关系的短暂失衡也是有可能的，毕竟截止到5月份，今年在证券市场上的筹资额才339亿元，同比下降53.68%，下半年的任务还任重道远。
当然，下半年留给证券市场的悬念还有很多，比如封闭式基金转开放式基金能否成为现实？降息的可能性到底有多大？上市公司的业绩能否有所好转？等等，每一个问题给出一个现实的答案或者“期货式”答案时，都会对市场产生不小的震动，而其中的机会或者风险就需要投资者认真把握了。