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9月,经济下滑趋势没有得到根本逆转,季末资金紧张如期而至,海外争相“放水”,大宗商品持续上涨,政策依然朦胧,市场弥漫着“维稳的预期”。当月,股票市场先抑后扬,月线五连阴似成定局,岂料最后两天,大涨80多点,逼近2100点。
10月份是中国经济“淡旺季”转换的又一个重要时间点,其状况的变化值得关注,从目前掌握的情况看,很难出现实质性的改善,但可能由于基数原因,造成同比数据改善的幻觉。
首先,在前面几期的月报中,曾经分析过当前中国经济最大的问题是没有需求。随着三季度经济数据的公布,市场已经将全年经济增速的低点从二季度推迟到三季度。8月末,我们曾经提示2012年秋季旺季需求未有体现。一个月后,旺季需求依然未有明显起色。
其次,基数效应,可能导致同比数据改善的幻觉。2010年经济出现比较明显的下滑是在四季度,GDP环比增速从三季度的2.3%下滑到1.9%。从业绩的角度看,2010年四季度上市公司净利率占全年比重明显低于过去几年平均水平,那么,2012年四季度出现同比增速回升的概率较大。但是这种同比的改善是否能代表经济企稳,还需要进一步观察。至于投资者会如何对待这种“改善”,还需要观察到时候的风险偏好和市场情绪。
具体到市场表现上,有一波反弹可以期待,其性质是超跌反弹+股市维稳。首先,A股市场的投资者有强烈的整数关口情结,如果市场跌破2000点,很可能会引起一波超跌反弹。2012年以来,市场跌破2300、2200、2100点等整数关口时都会引发不同程度的反弹。跌破2300点时,市场反弹40点,持续6天;跌破2200点时,市场反弹40点,持续4天;跌破2100点,市场反弹70多点,持续近8天。历史上跌破重要整数关口,也往往会引起超跌反弹。
其次,“十八大”会期确定,风险偏好上升,市场“维稳预期”渐浓,对股市的“超跌反弹”有推波助澜之势。中国股市历来关注政策,每当重要会议召开或者重要事件发生前夕,市场上就会出现所谓的“维稳预期”,短期可能导致“维稳行情”,虽然这种行情并不改变中长期趋势。
我们认为,10月份的这波反弹可以参与。2100点的反弹和9月7日的反弹都无法参与,因为时间太短,空间不够。7月31日,大盘触及2100点关口,随后反弹了70多点,但仅仅持续了一周左右。9月7日,市场当天大涨70多点,但却是典型的“一日游”行情,随后市场又重归跌势,并创出了2005点的年内新低。
但这次反弹不一样,可参与。一方面,这波反弹是“超跌反弹”和“维稳预期”双重叠加,有助于市场情绪的恢复,再加上由于基数效应,经济数据很可能会出现改善的“幻觉”,给市场带来一定支持;另一方面,本轮下跌的行业轮动基本完成,之前强势的板块如中小盘股票、创业板、白酒、“苹果皮”和医药都已经下跌;第三,“十八大”毕竟是2012年最大的事,如今会期确定,就是最大的利好。
我们从6月份看空以来,就建议投资者降低仓位,当中确实也错过了一些投资机会,比如农产品、“苹果皮”和黄金。10月份这一波,我们建议宜早不宜迟,要提高仓位,偏好周期股和大盘股、最爱非银行股,并且开始重视主题性的投资机会,推荐回购、弹坑和被错杀的成长股组合。同时,新型城镇化有望成为下一届政府施政纲领的重要组成部分。因此,我们建议从新型城镇化下,关注看好节能环保、智能建筑、智慧城市、城市燃气、城市轨道交通等“投资搭台”行业;也看好家化、传媒、医疗保健、婴童产品、智能家电等 “消费唱戏”的细分行业。
作者为申银万国证券
研究所策略分析师
10月份是中国经济“淡旺季”转换的又一个重要时间点,其状况的变化值得关注,从目前掌握的情况看,很难出现实质性的改善,但可能由于基数原因,造成同比数据改善的幻觉。
首先,在前面几期的月报中,曾经分析过当前中国经济最大的问题是没有需求。随着三季度经济数据的公布,市场已经将全年经济增速的低点从二季度推迟到三季度。8月末,我们曾经提示2012年秋季旺季需求未有体现。一个月后,旺季需求依然未有明显起色。
其次,基数效应,可能导致同比数据改善的幻觉。2010年经济出现比较明显的下滑是在四季度,GDP环比增速从三季度的2.3%下滑到1.9%。从业绩的角度看,2010年四季度上市公司净利率占全年比重明显低于过去几年平均水平,那么,2012年四季度出现同比增速回升的概率较大。但是这种同比的改善是否能代表经济企稳,还需要进一步观察。至于投资者会如何对待这种“改善”,还需要观察到时候的风险偏好和市场情绪。
具体到市场表现上,有一波反弹可以期待,其性质是超跌反弹+股市维稳。首先,A股市场的投资者有强烈的整数关口情结,如果市场跌破2000点,很可能会引起一波超跌反弹。2012年以来,市场跌破2300、2200、2100点等整数关口时都会引发不同程度的反弹。跌破2300点时,市场反弹40点,持续6天;跌破2200点时,市场反弹40点,持续4天;跌破2100点,市场反弹70多点,持续近8天。历史上跌破重要整数关口,也往往会引起超跌反弹。
其次,“十八大”会期确定,风险偏好上升,市场“维稳预期”渐浓,对股市的“超跌反弹”有推波助澜之势。中国股市历来关注政策,每当重要会议召开或者重要事件发生前夕,市场上就会出现所谓的“维稳预期”,短期可能导致“维稳行情”,虽然这种行情并不改变中长期趋势。
我们认为,10月份的这波反弹可以参与。2100点的反弹和9月7日的反弹都无法参与,因为时间太短,空间不够。7月31日,大盘触及2100点关口,随后反弹了70多点,但仅仅持续了一周左右。9月7日,市场当天大涨70多点,但却是典型的“一日游”行情,随后市场又重归跌势,并创出了2005点的年内新低。
但这次反弹不一样,可参与。一方面,这波反弹是“超跌反弹”和“维稳预期”双重叠加,有助于市场情绪的恢复,再加上由于基数效应,经济数据很可能会出现改善的“幻觉”,给市场带来一定支持;另一方面,本轮下跌的行业轮动基本完成,之前强势的板块如中小盘股票、创业板、白酒、“苹果皮”和医药都已经下跌;第三,“十八大”毕竟是2012年最大的事,如今会期确定,就是最大的利好。
我们从6月份看空以来,就建议投资者降低仓位,当中确实也错过了一些投资机会,比如农产品、“苹果皮”和黄金。10月份这一波,我们建议宜早不宜迟,要提高仓位,偏好周期股和大盘股、最爱非银行股,并且开始重视主题性的投资机会,推荐回购、弹坑和被错杀的成长股组合。同时,新型城镇化有望成为下一届政府施政纲领的重要组成部分。因此,我们建议从新型城镇化下,关注看好节能环保、智能建筑、智慧城市、城市燃气、城市轨道交通等“投资搭台”行业;也看好家化、传媒、医疗保健、婴童产品、智能家电等 “消费唱戏”的细分行业。
作者为申银万国证券
研究所策略分析师