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【摘要】在信息化的时代里，新闻媒体已经渗透到人们生活中的各个方面，其充当了上市公司、投资者、交易所之间的媒介，尤其是财经媒体对上市公司的影响更加深远。
【关键词】媒体报道 股价 波动
一、引言
在信息化的时代里，财经媒体既是财经类信息的传递者，又是公司负面新闻的揭露者。因此，学者对信息中介的研究已经逐渐从研究证券分析师、审计师对股市的影响，转为新闻媒体对股市的影响。本文详细地总结了前人对新闻媒体和股市之间关系的研究以及研究方法，并提出目前研究存在的主要问题和未来研究方向。
二、媒体报道对股市影响研究综述
（一）信息传播职能
在现实生活中，社会大众主要是通过各种媒体获取相关信息，新闻媒体特别是财经媒体已经成为投资者获取财经信息的主要渠道，其对投资者的决策有着重要的作用。
1.信息传播对股票收益和股价波动的影响
在财经媒体作为一种重要的信息中介能否对资本市场产生影响的研究中，存在着不同的研究结果。2003年chan用含有公司新闻标题作为有无股票新闻的代理变量，研究发现坏消息有很强的价格漂移，而伴随好消息的价格异动则会引起反转。Fang和Peress在2009年研究了新闻媒体对股票收益的影响，结果发现高媒体报道量的上市公司对股票收益的影响更大。2010年Bushee和Core等人发现上市公司公布盈余公告后，媒体报道将会对公司股票收益以及交易量有较大的变化。以上的研究是基于媒体报道数量来作为媒体报道的代理变量，而2007年Tetlock首次使用语言内容分析法对《华尔街报纸》上“每日一栏”的信息确定报道是积极的还是消极的，结果发现消极信息会出现价格下降的压力以及随后价格的反转。2011年Carretta和Farina以意大利2003-2007年金融报纸为数据来源，使用计算语言学的方法分析媒体报道对股市的影响，研究表明投资者的行为会受到新闻内容和语气的影响。
2.信息传播对投资者的影响
学术界对媒体报道和投资者之间关系的研究相对较少，且都集中于媒体报道与投资者认知偏差和关注度之间的研究。
（1）媒体报道与认知偏差的研究
1987年Merton和Management指出由于信息相对缺乏，导致股票投资者的认知会出现偏差，因此投资者局限于购买熟悉的上市公司股票，即存在本地偏见。2008年Hong和Kubik发现投资者容易受到交往圈子里的人的影响，更有可能投资于本地的股票，造成本地偏见。
（2）媒体报道与投资者关注度的研究
2008年Barber和Odean对注意力驱动的股票行为进行了详细讨论，表明三种类型的注意力吸引事件即超额交易量、新闻以及极端收益都会导致个人投资者之后的净买入行为。2011年Da和Engelberg提出使用google的SVI获得投资者注意力的直接测量方法，表明SVI的增加将在之后两周预示着高的股票价格和全年价格的逆转。同时也研究了IPO股票在上市第一天有较大的收益和长期的不佳表现。
3.国内的研究现状
国内关于财经媒体信息传播职能的研究主要从公众注意力的角度出发，将财经媒体作为注意力的代理变量，研究财经媒体的媒介作用对股票收益的影响，例如，2005年许柳英和陈启欢发现小投资者和机构投资者具有很强的注意力相关的买入行为，中大类型的投资者不太会买入引起他们注意的股票。2010年饶育蕾使用沪深两市所有A股上市公司的每月新闻数为注意力的代理变量，发现上市公司的被关注度越高，在之后的一个月中，股票的平均收益率则相对越低。
（二）监督治理职能
1.国外研究现状
作为资本市场中最重要的信息中介，其在对公司监管过程中发挥着监管的作用。例如“归真堂事件”。但是，学术界长期以来对媒体的监管作用研究往往集中于其对政府的监督作用。而2002年之后才有媒体对上市公司监管的研究。2002年Dyck和Zingales把媒体在公司治理中发挥的作用归纳为三点：①媒体关注将促使政治人员对相关法规进行修订或监督其有效地执行。②关注通过影响公司CEO声誉，媒体进一步提高了公司的治理。③媒体的关注将在很大程度上影响CEO的公众形象和声誉。
2.国内研究现状
大多数文献都是从制度层面评述媒体监督治理现状、发展和影响渠道等问题。2008年李国平利用各国股市数据与“自由之家”对各国新闻自由度的评定数据，分析新闻自由度对改善市场效率的作用，他发现无论是公开信息还是内幕信息的传播，新闻媒体都充当了媒介作用，并且新闻评论能够进一步改善信息内容。
（三）研究存在的问题和未来的研究方向
1.研究中存在的问题
在财经媒体报道传播职能的研究中，主要不足在于不同的信息中介都会对股价产生影响，因此分清股价波动的真实原因不太容易。而对于媒体监督治理的研究，主要存在的问题，首先，没有研究国内的情况；其次，较少关注不同的报道方式对媒体监督的作用以及其对上市公司的影响。
2.未来的研究方向
对于媒体报道的传播中介作用的研究，可以考虑从特定事件的角度出发研究媒体报道对股市的影响，或者采取直接测量投资者关注度的方式，研究关注度对股市的影响。关于监督治理方面，以发展中国家为研究样本，研究不同报道方式对媒体监督治理功能的影响以及其对上市公司的影响。
参考文献
[1]许柳英，陈启欢.公众注意力影响买入行为吗?——基于投资者行为的分析[J].上海管理科学， 2005(27).
[2]饶育蕾，彭叠峰.媒体注意力会引起股票的异常收益吗?——来自中国股票市场的经验证据[J].系统工程理论与实践，2010(30).
作者简介: 魏丽雅(1990-)，女，硕士研究生，研究方向：数据挖掘、商务智能和决策分析。
（责任编辑：刘晶晶）
【关键词】媒体报道 股价 波动
一、引言
在信息化的时代里，财经媒体既是财经类信息的传递者，又是公司负面新闻的揭露者。因此，学者对信息中介的研究已经逐渐从研究证券分析师、审计师对股市的影响，转为新闻媒体对股市的影响。本文详细地总结了前人对新闻媒体和股市之间关系的研究以及研究方法，并提出目前研究存在的主要问题和未来研究方向。
二、媒体报道对股市影响研究综述
（一）信息传播职能
在现实生活中，社会大众主要是通过各种媒体获取相关信息，新闻媒体特别是财经媒体已经成为投资者获取财经信息的主要渠道，其对投资者的决策有着重要的作用。
1.信息传播对股票收益和股价波动的影响
在财经媒体作为一种重要的信息中介能否对资本市场产生影响的研究中，存在着不同的研究结果。2003年chan用含有公司新闻标题作为有无股票新闻的代理变量，研究发现坏消息有很强的价格漂移，而伴随好消息的价格异动则会引起反转。Fang和Peress在2009年研究了新闻媒体对股票收益的影响，结果发现高媒体报道量的上市公司对股票收益的影响更大。2010年Bushee和Core等人发现上市公司公布盈余公告后，媒体报道将会对公司股票收益以及交易量有较大的变化。以上的研究是基于媒体报道数量来作为媒体报道的代理变量，而2007年Tetlock首次使用语言内容分析法对《华尔街报纸》上“每日一栏”的信息确定报道是积极的还是消极的，结果发现消极信息会出现价格下降的压力以及随后价格的反转。2011年Carretta和Farina以意大利2003-2007年金融报纸为数据来源，使用计算语言学的方法分析媒体报道对股市的影响，研究表明投资者的行为会受到新闻内容和语气的影响。
2.信息传播对投资者的影响
学术界对媒体报道和投资者之间关系的研究相对较少，且都集中于媒体报道与投资者认知偏差和关注度之间的研究。
（1）媒体报道与认知偏差的研究
1987年Merton和Management指出由于信息相对缺乏，导致股票投资者的认知会出现偏差，因此投资者局限于购买熟悉的上市公司股票，即存在本地偏见。2008年Hong和Kubik发现投资者容易受到交往圈子里的人的影响，更有可能投资于本地的股票，造成本地偏见。
（2）媒体报道与投资者关注度的研究
2008年Barber和Odean对注意力驱动的股票行为进行了详细讨论，表明三种类型的注意力吸引事件即超额交易量、新闻以及极端收益都会导致个人投资者之后的净买入行为。2011年Da和Engelberg提出使用google的SVI获得投资者注意力的直接测量方法，表明SVI的增加将在之后两周预示着高的股票价格和全年价格的逆转。同时也研究了IPO股票在上市第一天有较大的收益和长期的不佳表现。
3.国内的研究现状
国内关于财经媒体信息传播职能的研究主要从公众注意力的角度出发，将财经媒体作为注意力的代理变量，研究财经媒体的媒介作用对股票收益的影响，例如，2005年许柳英和陈启欢发现小投资者和机构投资者具有很强的注意力相关的买入行为，中大类型的投资者不太会买入引起他们注意的股票。2010年饶育蕾使用沪深两市所有A股上市公司的每月新闻数为注意力的代理变量，发现上市公司的被关注度越高，在之后的一个月中，股票的平均收益率则相对越低。
（二）监督治理职能
1.国外研究现状
作为资本市场中最重要的信息中介，其在对公司监管过程中发挥着监管的作用。例如“归真堂事件”。但是，学术界长期以来对媒体的监管作用研究往往集中于其对政府的监督作用。而2002年之后才有媒体对上市公司监管的研究。2002年Dyck和Zingales把媒体在公司治理中发挥的作用归纳为三点：①媒体关注将促使政治人员对相关法规进行修订或监督其有效地执行。②关注通过影响公司CEO声誉，媒体进一步提高了公司的治理。③媒体的关注将在很大程度上影响CEO的公众形象和声誉。
2.国内研究现状
大多数文献都是从制度层面评述媒体监督治理现状、发展和影响渠道等问题。2008年李国平利用各国股市数据与“自由之家”对各国新闻自由度的评定数据，分析新闻自由度对改善市场效率的作用，他发现无论是公开信息还是内幕信息的传播，新闻媒体都充当了媒介作用，并且新闻评论能够进一步改善信息内容。
（三）研究存在的问题和未来的研究方向
1.研究中存在的问题
在财经媒体报道传播职能的研究中，主要不足在于不同的信息中介都会对股价产生影响，因此分清股价波动的真实原因不太容易。而对于媒体监督治理的研究，主要存在的问题，首先，没有研究国内的情况；其次，较少关注不同的报道方式对媒体监督的作用以及其对上市公司的影响。
2.未来的研究方向
对于媒体报道的传播中介作用的研究，可以考虑从特定事件的角度出发研究媒体报道对股市的影响，或者采取直接测量投资者关注度的方式，研究关注度对股市的影响。关于监督治理方面，以发展中国家为研究样本，研究不同报道方式对媒体监督治理功能的影响以及其对上市公司的影响。
参考文献
[1]许柳英，陈启欢.公众注意力影响买入行为吗?——基于投资者行为的分析[J].上海管理科学， 2005(27).
[2]饶育蕾，彭叠峰.媒体注意力会引起股票的异常收益吗?——来自中国股票市场的经验证据[J].系统工程理论与实践，2010(30).
作者简介: 魏丽雅(1990-)，女，硕士研究生，研究方向：数据挖掘、商务智能和决策分析。
（责任编辑：刘晶晶）