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香港政府外汇基金投资公司6月21日决定，将推出与恒生指数挂钩的单位信托基金，以出售约300亿港元的“官股”。这一举动，标志着港府去年8月入市引起的风风雨雨，终于要告一段落。次日，恒生指数大涨4.4％。
在去年8月为期半个月左右的血战（参见本刊去年9月号封面文章“港府炒家 千亿豪赌”)中，政府外汇基金在股市、汇市和期指市场与国际炒家全面开战，在主战场股市购入当时价值1180亿港元的股票（以恒生指数股为主），将恒指从6500点托至7800点。1999年后香港股市开始复苏，外资大量流入，4月16日突破12000点，现在更超过了14000点。港府入市的直接目标是托高恒指，所购买的股票基本都是恒指33只成分股。现在股市高涨，恒指一路升高，实际上就是这些股票的股价在上升。按照6月21日股价计算，外汇基金投资公司持有的港股市值2119亿港元，帐面盈利946亿港元，占港股市值的10％。
大半年过去，当时政府入市干预所引发的关于此举破坏香港“自由市场”的争论已逐渐趋于平息。由于期间香港股市经历了或多或少出人意料的巨幅反弹，另外一个担心——政府持有巨额股票将导致巨额亏损——也被人们排除在外。目前剩下的最后一个问题是，手持香港市场超过10％市值股票的港府将以何种方式退出市场？或者说，港府将以什么方式处理其手中的巨额股票？这些股票的市值现在已经超过了2000亿港元，占到恒生指数股流通量的40％以上。这么一大笔股票悬在市场上，等于是一把达摩克利斯之剑。
问题的关键在于：政府如何从股市体面地撤出，既收回当初的投资，又不引起市场恐慌，同时又能使政府的收益惠及全体香港市民。这是对港府财经官员智慧和技巧的考验。港府对此高度重视，委任了高盛、ING霸菱和怡富三家机构为财务顾问。港府3月公布了财政预算案，明确表示将大幅度减持手中持有的港股。随后，香港财政司司长曾荫权4月公开表示，入市干预下不为例，政府将尽快减持手中股票，并希望减持过程充分透明。此前，外资证券行也开始纷纷调高港股的预期，认为港府所持股票已到出手的时机。
有关各方曾提出多种出售“官股”的方式，包括国际配售、发行单位信托基金、可换股债券或由上市公司回购等，几种方式各有利弊。上市公司（主要是蓝筹股公司）回购的办法最有争议。因为如果公司资金充裕，本应寻求更好的投资机会，而不应该为了政府减磅出力。除非政府愿意大幅度折让出卖股票，但如此一来又会有“独肥”蓝筹股公司之讥。配售给机构投资者的办法虽然直截了当，但政府持股量巨大，大批配售必定引起市场波动，甚至引发投机活动，与政府稳定市场的目标不符。发行可转换股债券对购买者有一定吸引力，但涉及风险也不少。
比较起来，在各种方案中，此次外汇基金投资公司宣布建立单位信托基金的办法最为可行。具体办法是,以现价300亿港元左右的“官股”设立单位信托基金，基金将在联交所挂牌交易。整个过程须耗时四五个月。该基金的设立严格对应于恒生指数33种成分股，可视为恒生指数基金。基金为封闭式基金。这样就能够既减持“官股”，又因为不直接向市场倾销蓝筹股，冲击大为减小。
按照这一方案，认购人士层面将很广泛，外资和华资证券行都会分到一定数量，各证券行再以代理人身份向投资者销售，散户和机构投资者的比例有一定限制，且须向外汇基金公司和金管局申报，以避免外资炒家囤积。为保证政府炒股所得归全民所有，据说有建议只有香港永久居民才有资格认购。
单位信托基金实际上是一种恒生指数基金，对香港投资者来说，是对投资手段的一种丰富。当今国外股市上指数基金逐渐受投资者青睐，投资者不用为分散风险而购入一大批各种不同的股票，据统计，指数基金能够跑赢80％的基金，因此指数基金的投资者多倾向长期持有而不做短炒。这样将使香港的股市更健全，同时提高金融中心的地位。尽管现在恒生银行也有恒生指数基金交易，但收取费用高达3％，许多投资者望而却步。拟议中的单位信托基金如参照美国类似产品的管理方式，管理费用不过0.15％－0.2％。
外汇基金投资公司指出,此次出售的300亿港元“官股”只是2119亿港元“官股”中的一部分，未来是否继续以此方式处理其他的“官股”，将视市场对基金的反应而定。除此之外，外汇基金投资公司将保持其中约460亿港元的股票，并延请专业基金管理人进行管理，其中一半为跟踪恒指的被动式投资组合，另一半则为主动式投资组合，对其表现要求须超过恒指。
回过头来看，此次港府入市，终得以有望以喜剧收场。当然一方面是侥天之幸，香港股市随亚太股市回暖而强劲反弹。但是，另一方面，香港政府在入市干预后认真听取各界意见，汲取教训妥作善后，注重透明度和公信力，明确政府干预市场的目标，充分考虑到各方利益，终于制定可行的退出办法，则更是重要的原因。
与香港不同，内地上海、深圳两股市上市公司大部分股份实际上是不能流通的国有股，这是中国股市发展中特定阶段中必须面对的问题，但长久下去会怎么样？一个相对健全的资本市场将有什么手段来进行处理？答案一定是见仁见智。香港此番建立单位信托投资基金的做法，虽原因不同、背景不同，但能否给我们一些启示呢？
在去年8月为期半个月左右的血战（参见本刊去年9月号封面文章“港府炒家 千亿豪赌”)中，政府外汇基金在股市、汇市和期指市场与国际炒家全面开战，在主战场股市购入当时价值1180亿港元的股票（以恒生指数股为主），将恒指从6500点托至7800点。1999年后香港股市开始复苏，外资大量流入，4月16日突破12000点，现在更超过了14000点。港府入市的直接目标是托高恒指，所购买的股票基本都是恒指33只成分股。现在股市高涨，恒指一路升高，实际上就是这些股票的股价在上升。按照6月21日股价计算，外汇基金投资公司持有的港股市值2119亿港元，帐面盈利946亿港元，占港股市值的10％。
大半年过去，当时政府入市干预所引发的关于此举破坏香港“自由市场”的争论已逐渐趋于平息。由于期间香港股市经历了或多或少出人意料的巨幅反弹，另外一个担心——政府持有巨额股票将导致巨额亏损——也被人们排除在外。目前剩下的最后一个问题是，手持香港市场超过10％市值股票的港府将以何种方式退出市场？或者说，港府将以什么方式处理其手中的巨额股票？这些股票的市值现在已经超过了2000亿港元，占到恒生指数股流通量的40％以上。这么一大笔股票悬在市场上，等于是一把达摩克利斯之剑。
问题的关键在于：政府如何从股市体面地撤出，既收回当初的投资，又不引起市场恐慌，同时又能使政府的收益惠及全体香港市民。这是对港府财经官员智慧和技巧的考验。港府对此高度重视，委任了高盛、ING霸菱和怡富三家机构为财务顾问。港府3月公布了财政预算案，明确表示将大幅度减持手中持有的港股。随后，香港财政司司长曾荫权4月公开表示，入市干预下不为例，政府将尽快减持手中股票，并希望减持过程充分透明。此前，外资证券行也开始纷纷调高港股的预期，认为港府所持股票已到出手的时机。
有关各方曾提出多种出售“官股”的方式，包括国际配售、发行单位信托基金、可换股债券或由上市公司回购等，几种方式各有利弊。上市公司（主要是蓝筹股公司）回购的办法最有争议。因为如果公司资金充裕，本应寻求更好的投资机会，而不应该为了政府减磅出力。除非政府愿意大幅度折让出卖股票，但如此一来又会有“独肥”蓝筹股公司之讥。配售给机构投资者的办法虽然直截了当，但政府持股量巨大，大批配售必定引起市场波动，甚至引发投机活动，与政府稳定市场的目标不符。发行可转换股债券对购买者有一定吸引力，但涉及风险也不少。
比较起来，在各种方案中，此次外汇基金投资公司宣布建立单位信托基金的办法最为可行。具体办法是,以现价300亿港元左右的“官股”设立单位信托基金，基金将在联交所挂牌交易。整个过程须耗时四五个月。该基金的设立严格对应于恒生指数33种成分股，可视为恒生指数基金。基金为封闭式基金。这样就能够既减持“官股”，又因为不直接向市场倾销蓝筹股，冲击大为减小。
按照这一方案，认购人士层面将很广泛，外资和华资证券行都会分到一定数量，各证券行再以代理人身份向投资者销售，散户和机构投资者的比例有一定限制，且须向外汇基金公司和金管局申报，以避免外资炒家囤积。为保证政府炒股所得归全民所有，据说有建议只有香港永久居民才有资格认购。
单位信托基金实际上是一种恒生指数基金，对香港投资者来说，是对投资手段的一种丰富。当今国外股市上指数基金逐渐受投资者青睐，投资者不用为分散风险而购入一大批各种不同的股票，据统计，指数基金能够跑赢80％的基金，因此指数基金的投资者多倾向长期持有而不做短炒。这样将使香港的股市更健全，同时提高金融中心的地位。尽管现在恒生银行也有恒生指数基金交易，但收取费用高达3％，许多投资者望而却步。拟议中的单位信托基金如参照美国类似产品的管理方式，管理费用不过0.15％－0.2％。
外汇基金投资公司指出,此次出售的300亿港元“官股”只是2119亿港元“官股”中的一部分，未来是否继续以此方式处理其他的“官股”，将视市场对基金的反应而定。除此之外，外汇基金投资公司将保持其中约460亿港元的股票，并延请专业基金管理人进行管理，其中一半为跟踪恒指的被动式投资组合，另一半则为主动式投资组合，对其表现要求须超过恒指。
回过头来看，此次港府入市，终得以有望以喜剧收场。当然一方面是侥天之幸，香港股市随亚太股市回暖而强劲反弹。但是，另一方面，香港政府在入市干预后认真听取各界意见，汲取教训妥作善后，注重透明度和公信力，明确政府干预市场的目标，充分考虑到各方利益，终于制定可行的退出办法，则更是重要的原因。
与香港不同，内地上海、深圳两股市上市公司大部分股份实际上是不能流通的国有股，这是中国股市发展中特定阶段中必须面对的问题，但长久下去会怎么样？一个相对健全的资本市场将有什么手段来进行处理？答案一定是见仁见智。香港此番建立单位信托投资基金的做法，虽原因不同、背景不同，但能否给我们一些启示呢？