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[摘要]社会养老保险基金的资产配置决策并不是要规定每类资产严格的投资比例，而只是提供一个资产配置的范围。这一范围允许基金投资经理拥有一定的决策自由，基于其对资本市场趋势的分析与判断，在该资产配置范围内选择各类资产的具体投资比例。
[关键词]养老保险基金；投资；资产配置
社会养老保险是国家立法强制征集社会保险费(税)，并形成社会养老保险基金，当劳动者退休后支付其退休金，以保证其基本生活需要的社会保障制度。社会养老保险的资产配置决定资金如何被分割投资于不同的资产类型，是一种长期资产配置决策。投资者为资产寻找一种合适的、长期的、常规的资产组合，代表了集控制风险和增加收益为一体的思想。对这两种矛盾的目标进行平衡就是所说的资产配置。
一、样本确定及变量的选取
一般情况下，养老保险基金可以投资于银行存款、债券、股票、抵押贷款、基础设施和不动产等领域。但由于我国资本市场和投资环境不够成熟，期货期权等套期保值工具风险很高，而大部分基础设施的投资是通过政府债的形式实现的，我国社会养老保险基金的投资政策的研究重点在债券市场和股票市场。
1.银行存款收益率。国家规定，社会养老保险基金应当预留相当于2个月的支付费用，由于这部分资产在养老保险基金总资产中所占比例较小，而且其目的是用来支付需求而不是投资，所以不考虑这部分资产的收益，仅考虑一年期定期存款利率计息出来的资本收益。
2.股票市场收益率。股票市场收益率指标包括：上证综合指数、深证综合指数、两市综合平均收益率。(1)上证综合指数：上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布，以1990年12月19日为基日，基日指数为100，以上交所全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。由于深证综合指数最早只有1995年12月的数据，为了计算两市平均数，上证综合指数也从1995年12月开始选取。(2)深证综合指数：深圳证券交易所从1995年12月开始公布，以1991年4月3日为基期，基期指数为100，以深交所全部上市股票为样本，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算。由于深圳交易所的股票交投不如上海交易所那么活跃，深圳交易所改变了股票指数的编制方式，采用成份股指数，按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成份股，于1995年开始编制并公布，即深证成指。(3)两市综合平均收益率：以上海和深圳两市的总成交量为权数，对上证综指和深证综指进行加权平均，用以度量我国股市的整体情况。中证指数公司发布了一系列同时针对两个交易所股票行情的指数，例如中证流通指数、沪深300指数、中证规模指数体系等。但这些指数的发行日期都在2005年，历史数据较少。照2010年6月底沪深两市成交量各占总成交量的比重计算，沪市的权数是0.69，深市的权数是0.31。
3.债券市场收益率。上证国债指数：上海证券交易所自2003年1月2日起编制并公布，以在上海证券交易所上市的、剩余期限在1年以上的固定利率期限和一次还本付息国债为样本，按照国债发行量加权，基期为2002年12月31日，基期指数为1000。而国债，且不论收益和风险，其政策性影响就决定了它是社会养老保险基金投资中不可缺少的一部分，也是我网的养老保险基金长期以来的投资选择。
4.三个目标收益率。(1)居民消费价格指数月增长率。从理论上来说，养老保险基金投资的首要目标是保值，即避免资产贬值。导致资产贬值的最大凶手是通货膨胀，而度量通货膨胀最好的指标就是居民消费价格增长率。如果养老基金的投资收益率能与CPI增长率保持相当，不考虑货币价值的波动，那么养老基金就能达到最低的投资目标，保住老百姓的养命钱。这是任何国家的养老保险体制得以持续稳定发展的必要条件。(2)城镇居民人均可支配收入月增长率。通货膨胀并不是造成养老基金支付危机的唯一隐患，威胁更大的是人口老龄化。而且养老基金的实际投资操作中还存在许多的投资成本和转制成本。仅仅实现养老基金的保值是远远不够的，应积极利用资本市场的投资成果，提高养老基金的收益率，从而提高退休者晚年的生活水平。(3)国内生产总值。尽管我国的养老保险基金须扩大投资领域，提高收益率，但是如果一味追求高收益，忽略了资产的安全性，将比低收益带来的危害更大。若养老基金投资收益率能与同期国内生产总值(GDP)的增长率相当，则养老基金的投资充分享受了经济增长的成果。所以，最高目标收益率就是国内生产总值月增长率。
二、结论
随着目标收益率的提高，养老保险基金在股票上的资产分配逐渐增加，同时银行存款和债券的资产逐渐减少。银行存款的调整缺乏弹性，一般难以弥补通货膨胀的损失，也不会带来真正意义上的收益。因此，扩大养老保险基金的投资领域，进一步提高其收益率，是政府逐步推进的一项重要改革。展望未来，我国的养老保险体制将努力应对人口老龄化危机，朝着科学管理、有效监督和积极投资的现代养老保险模式发展。
参考文献
[1]李绍光.养老金制度与资本市场[M].北京：中国发展出版社，1998
[2]柴月妓.社会保障基金管理教程[M].北京：中国财政经济出版社，2002
[关键词]养老保险基金；投资；资产配置
社会养老保险是国家立法强制征集社会保险费(税)，并形成社会养老保险基金，当劳动者退休后支付其退休金，以保证其基本生活需要的社会保障制度。社会养老保险的资产配置决定资金如何被分割投资于不同的资产类型，是一种长期资产配置决策。投资者为资产寻找一种合适的、长期的、常规的资产组合，代表了集控制风险和增加收益为一体的思想。对这两种矛盾的目标进行平衡就是所说的资产配置。
一、样本确定及变量的选取
一般情况下，养老保险基金可以投资于银行存款、债券、股票、抵押贷款、基础设施和不动产等领域。但由于我国资本市场和投资环境不够成熟，期货期权等套期保值工具风险很高，而大部分基础设施的投资是通过政府债的形式实现的，我国社会养老保险基金的投资政策的研究重点在债券市场和股票市场。
1.银行存款收益率。国家规定，社会养老保险基金应当预留相当于2个月的支付费用，由于这部分资产在养老保险基金总资产中所占比例较小，而且其目的是用来支付需求而不是投资，所以不考虑这部分资产的收益，仅考虑一年期定期存款利率计息出来的资本收益。
2.股票市场收益率。股票市场收益率指标包括：上证综合指数、深证综合指数、两市综合平均收益率。(1)上证综合指数：上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布，以1990年12月19日为基日，基日指数为100，以上交所全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。由于深证综合指数最早只有1995年12月的数据，为了计算两市平均数，上证综合指数也从1995年12月开始选取。(2)深证综合指数：深圳证券交易所从1995年12月开始公布，以1991年4月3日为基期，基期指数为100，以深交所全部上市股票为样本，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算。由于深圳交易所的股票交投不如上海交易所那么活跃，深圳交易所改变了股票指数的编制方式，采用成份股指数，按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成份股，于1995年开始编制并公布，即深证成指。(3)两市综合平均收益率：以上海和深圳两市的总成交量为权数，对上证综指和深证综指进行加权平均，用以度量我国股市的整体情况。中证指数公司发布了一系列同时针对两个交易所股票行情的指数，例如中证流通指数、沪深300指数、中证规模指数体系等。但这些指数的发行日期都在2005年，历史数据较少。照2010年6月底沪深两市成交量各占总成交量的比重计算，沪市的权数是0.69，深市的权数是0.31。
3.债券市场收益率。上证国债指数：上海证券交易所自2003年1月2日起编制并公布，以在上海证券交易所上市的、剩余期限在1年以上的固定利率期限和一次还本付息国债为样本，按照国债发行量加权，基期为2002年12月31日，基期指数为1000。而国债，且不论收益和风险，其政策性影响就决定了它是社会养老保险基金投资中不可缺少的一部分，也是我网的养老保险基金长期以来的投资选择。
4.三个目标收益率。(1)居民消费价格指数月增长率。从理论上来说，养老保险基金投资的首要目标是保值，即避免资产贬值。导致资产贬值的最大凶手是通货膨胀，而度量通货膨胀最好的指标就是居民消费价格增长率。如果养老基金的投资收益率能与CPI增长率保持相当，不考虑货币价值的波动，那么养老基金就能达到最低的投资目标，保住老百姓的养命钱。这是任何国家的养老保险体制得以持续稳定发展的必要条件。(2)城镇居民人均可支配收入月增长率。通货膨胀并不是造成养老基金支付危机的唯一隐患，威胁更大的是人口老龄化。而且养老基金的实际投资操作中还存在许多的投资成本和转制成本。仅仅实现养老基金的保值是远远不够的，应积极利用资本市场的投资成果，提高养老基金的收益率，从而提高退休者晚年的生活水平。(3)国内生产总值。尽管我国的养老保险基金须扩大投资领域，提高收益率，但是如果一味追求高收益，忽略了资产的安全性，将比低收益带来的危害更大。若养老基金投资收益率能与同期国内生产总值(GDP)的增长率相当，则养老基金的投资充分享受了经济增长的成果。所以，最高目标收益率就是国内生产总值月增长率。
二、结论
随着目标收益率的提高，养老保险基金在股票上的资产分配逐渐增加，同时银行存款和债券的资产逐渐减少。银行存款的调整缺乏弹性，一般难以弥补通货膨胀的损失，也不会带来真正意义上的收益。因此，扩大养老保险基金的投资领域，进一步提高其收益率，是政府逐步推进的一项重要改革。展望未来，我国的养老保险体制将努力应对人口老龄化危机，朝着科学管理、有效监督和积极投资的现代养老保险模式发展。
参考文献
[1]李绍光.养老金制度与资本市场[M].北京：中国发展出版社，1998
[2]柴月妓.社会保障基金管理教程[M].北京：中国财政经济出版社，2002