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摘 要：近几年我国金融业混业经营日益提上日程，各金融机构都在努力探索其综合化路径。作为金融机构主体的商业银行，其混业经营的发展越来越被关注。另一方面，我国信托业经过多次整顿，信托公司被要求回归本源，信托公司急需寻求转型之路，而银行系信托的发展能够很好地满足双方的要求。我国信托公司转型需要借助银行的力量，银行系信托是当前商业银行实现混业经营的路径选择。
目前全球金融业进入混业经营阶段，我国金融业仍实行分业经营，下一阶段就是从分业向混业迈进，我国以银行为主体的各类金融机构都在进行积极的探索。新阶段，在以银行为首的金融机构加快对证券、保险、租赁、基金等行业的整合后，银行把并购对象又延伸到了信托行业。我国4个银行并购信托案例的接连发生，可对我国商业银行的混业经营路径选择提供借鉴意义。同时我国信托业面临着回归本源的监管要求，通道业务被限制，信托业的发展面临转型的需要，银行系信托的发展为当前信托业的转型提供了一个契机。
一、银行系信托案例分析
（一）交通银行并购湖北国际信托案例分析
2005年交行组建了交银基金公司，2005年底成立综合经营办公室，专门负责向其他金融领域开拓业务。而2005年的湖北国投成为信托业中债务最多、清理难度最大的公司，面临摘牌处理。于是在2007年6月湖北国投与交行达成协议，交行以12.2亿元实行净壳收购，除了办公大楼，其他资产全部剥离出去，交行共收购其85%的股权[1]，交行旗下又多了一个交银国信。这是1993年以来，我国首笔银行并购信托案例，交行的综合经营又向前迈出一步。
首先，这是交行综合经营战略布局的需要。交行在2000年成立的中国交银保险，2005年的交银施罗德基金以及2007年初重组而成的交银国际，这些无疑都是交行综合经营战略布局下的成果，并购湖北国投是其在金融业混业经营趋势预测下而走的又一重要一步。交行因此成为1993年以来首家采用银行系信托模式的银行。
其次，湖北国投转型的需要。银行系信托成为湖北信托转型期的选择。湖北国投引进交行入股将有利于引导公司健全内控和公司治理结构，降低风险，引导公司回归本源，促进其健康发展。
第三，有利于实现双赢。银行并购信托是并购双方双赢考虑下的选择。交行并购湖北国投不仅可以利用信托将其资产证券化，提高资产流动性，同时信托具有的融资租赁、资产管理等功能对交行都是重要的补充。湖北国投通过交行的入股，将立刻解决其面临的债务困境和经营困境，而且它还可以利用交行广阔的营销网点、庞大的客户资源销售信托产品，建立有效的公司治理以及内控制度，转变以往高负债的情况[2]。
交银信托自从2007年后净利润快速增长，如下表所示。其盈利状况的改善不仅为其自身的进一步发展做足准备，同时为交行带来极大的利润支撑。交银信托已经成长为一个公司法人结构完善、风险严格管控、内控机制健全的银行系信托公司，其发展明显快于非银行系信托公司。
（二）建设银行控股兴泰信托案例分析
建行面对金融脱媒趋势率先向金融控股集团发展，建行分别在2005年成立了建信基金公司，2007年成立了建信金融租赁公司。交银信托成立后，建行再次看到了信托业的优势，又积极组建银行系信托。对于兴泰信托，它敏锐地看到了银行系信托发展模式的优势，积极与建行合作。2009年7月，建行以34.09亿元购入67%的股权，建信信托正式成立[3]，建行成为四大行中首位获得信托牌照的银行。
首先，这是建行打造混业经营平台的选择。早在2005年时建行就合资成立了我国首批银行系基金之一建信基金，在2007年又成立了建信租赁公司，2008年入股兴泰信托是建行混业经营布局的选择。信托被认为是准金融混业经营机构，其可以投资证券、银行、保险等金融领域来达到控股的目的，此外，兴泰信托还对徽商、华安及国元证券持股，这对建行打造综合金融公司无疑有着巨大的吸引力[4]。
其次，这是兴泰控股集团实现金控目标的重要一步。兴泰控股集团自成立以来一直把构建区域领导型综合金控集团作为其发展目标，在引进建行入股之前，该集团已经控股兴泰租赁、兴泰典当，除此之外，它还参股了徽商、国元证券、国元农保等机构，该集团业务范围广泛，信托经营稳定，但资产规模较小，竞争能力不强，此次引入建行控股兴泰信托是该集团的一个大手笔，一个颇具规模的现代金融控股集团雏形已显现。
第三，兴泰信托强化发展的需要。截至2007年底，兴泰信托信托资产总计为16.43亿元，净利润为0.66亿元[5]。相比收入主要来源于证券投资与股权投资业务的大部分信托公司，其收入占比最大部分还是信托业务。被建行收购前，在长期受到整顿的信托业中，兴泰信托一直发展较好，但其规模较小，注册资本也仅为5.04亿元，这严重限制了其后续发展。
并购后，40亿元的注册资本使兴泰信托的身价在业内跃居第二。下面这张表是建信信托在2009年至2013年的相关数据，从表中可以看到，建信信托成立后发展态势较好。建信信托不仅为建行打造控股公司铺好了道路，同时也达到了兴泰信托引进建行入股的目标，极大地促进了其发展。
（三）兴业银行收购联华国际信托案例分析
兴业银行自成立以来发展较迅速，从交银信托到建信信托，兴业银行也看到了信托业的独特优势。联华国际信托于2003年成立，经营不佳，引进兴业银行可以改善经营问题。2011年1月，兴业银行以8.52亿元购入51.18%的股权后，联华国际信托更名为兴业国际信托[6]。
首先，这是兴业银行多元化混业经营的驱动。收购联华国际信托是兴业银行实现混业经营战略的重要一步，拿到信托牌照后，兴业银行的混业经营范围将涉及银行、证券、信托业。而且通过控股信托将解决兴业银行股权投资范围的限制，为将来兴业银行投资入股其他金融领域，实现混业经营目标奠定基础。 其次，这是银信优势互补、实现双赢的选择。银信合作可帮助兴业银行改善资产结构、投资比例，加强中间业务及理财业务的经营，并引导资本通过信托向各个市场投资。此外，联华国际信托依托银行的资源优势，能够极大地壮大其资产规模、创新产品与服务、增强品牌营销能力等，以此来提升竞争能力。兴业银行与联华国际信托是双方基于利益的考虑而进行的协议并购。
第三，有助于联华国际信托改善经营状况。联华国际信托在被收购前经营状况逐年下降。2007年其净利润为6179.45万元，2008年为5107.02万元，2009年为3824.45万元，其经营状况从2007年逐年下降，且有下降幅度逐年加大的趋势，急需改善。与兴业银行联姻，引入兴业这一实力雄厚、内控及法人治理结构健全、经营管理能力强的银行，能够快速有效的解决目前的经营困境。
第四，有利于进行整合，实现协同效应。兴业银行与联华国际信托同处福建福州，具有地域优势，文化、人才等整合将更加有效，有利于双方发挥协同效应，实现并购的最终目标。
从2007年开始联华信托每年净利润开始出现下滑，到2009年9月主要经营指标处于行业末端水平。在2009年引进兴业银行经营管理团队后，对其进行改善。到2010年末其净利润为7589.24万元，相比2009年的3824.45万元增幅较大，自此改变了联华信托前3年的盈利状况，联华信托净利润开始出现同比增幅，经营状况大大改善。
（四）浦发银行收购上海国际信托案例分析
上海信托多年来经营状况一直较好，其在信托业中经营管理能力及综合实力名列前茅，浦发银行加入并购信托的行列，上海信托依靠浦发银行未来会有更大的发展潜力。2014年7月7日，浦发银行与上海信托的第一大股东上海国际集团签署转让控股权备忘录。浦发银行将收购存续分立后的上海信托88.333%的股份。
首先，上海国资国企改革的推动促成了二者的联姻。浦发收购上海信托是上海国资国企改革战略布局下的重要一环，是上海国资委力求打造以浦发银行为主体的上海金融控股集团而大力推动的。浦发银行与上海信托同处于上海国资委100%持股的上海国际集团控制下[7]，因此这是一次完全在上海市国资委控制下的企业并购。
其次，这是浦发银行建立银行系金融控股集团的需要。目前浦发旗下已控股浦银安盛基金、浦银金融租赁、南亚投资管理公司，除此之外，浦发还入股了华一银行及多家村镇银行，浦发银行的金融控股集团雏形已显现。
第三，有利于促进银信发展。浦发收购上海信托预期会给双方带来联动效应。并购能够进一步的弥补浦发银行在资产管理、融资、理财业务等方面的不足，提高其全面服务客户能力。依托浦发银行的上海信托能够更好地实现其业务规模的扩张、经营管理的优化，创新能力的提升，实现飞速发展，使自己在信托业中一直名列前茅。
目前双方已经达成一致意见并签署了受让控股权备忘录，下一步就等监管部门审核。虽然并购过程还未完成，但是此次并购除了如前3次一样是双方出于自身利益的考虑而自愿进行的协议并购外，还具有政府背景，受到上海市国资委的大力支持。此次并购应无例外地会得到批准，浦发银行会成为第四个持有信托牌照的商业银行。并购后双方将在原有基础上进一步加强合作，对于目前在信托业中业绩排名已经在前十位的上海信托，将来依靠浦发银行会实现更大的发展，并以此对浦发银行起到支持作用。
二、案例小结
以上4个案例分析说明，混业经营是未来金融业的必然趋势，银行兼并信托是我国建立银行系信托、进而深化银信合作的重要途径。我国信托业发展缓慢，大部分信托公司以通道业务为主，公司的资产规模和盈利能力必然受到影响，信托业的未来发展前景堪忧。而银行拥有丰富的资本、广阔的营销网络和庞大的客户群体，但是受目前监管所限，银行投资渠道受限。因此，银信合作能够优势互补，实现共赢。
总之，在混业经营的必然趋势下，我国金融业应该积极探索，以银行为主导的金融控股将会是金融业混业经营的主要模式。当前银行应该通过信托平台来加速推进其全牌照经营，为实现混业经营做足准备。另一方面，面对转型压力，我国信托公司应该积极探索适合其转型的发展路径。银行系信托是能够促进其销售端转型，增强家族信托竞争力，为并购业务发展提供助力的良好选择，信托公司借助银行顺利实现转型及跨越式发展更具有现实可能性。
三、银行系信托案例的启示
（一）对我国商业银行混业经营路径选择的启示
当前我国各大商业银行都加紧了其混业经营步伐，在陆续地涉足证券、保险、基金、金融租赁后，信托无疑成为当前最热门的选择。信托不仅牌照稀缺，信托还有着其他金融类机构无可比拟的独特的优势。在当前商业银行投资渠道受限的情况下，为了完成其混业经营的目标，商业银行应选择整合信托的方式[8]。
（二）对我国信托公司转型的启示
银行系信托是信托公司实现转型的选择，信托公司选择依托银行能大大地减轻其转型压力。银行系信托可以利用银行培育其稳定的客户流，组建销售平台。其次，信托公司拥有丰富的经验、专业化的人才以及专业经营信托业务的牌照优势，再加上商业银行拥有丰富的优质私人银行客户、良好的信誉及品牌影响力、发达的营销渠道、雄厚的资金实力和良好的风控能力等，银信合作具有强大的优势互补，银行系信托在家族信托领域有着广阔的市场潜力。最后，银行系信托公司可以充分利用银行的客户资源、资金实力、品牌效应、融资方案设计等实现并购业务的大力发展。
参考文献：
〔1〕唐卫彬，皮曙初.交行重组湖北国投开启信托业转型大幕[N].中国城乡金融报，2007-6-8（B02）.
〔2〕张薇，魏琪瑛.商业银行涉足信托业之意义与问题[J].商业经济，2010，（6）：70-71.
〔3〕〔4〕胡挺，项红叶.我国商业银行并购信托业的动机及其经济后果—以中国建设银行并购兴泰信托为例[J].金融观察，2011，（12）：43-44.
〔5〕郭雪莹.建行拟34亿元入主兴泰信托再向混业经营迈进[N].第一财经日报，2008-5-23（B08）.
〔6〕王丽娟.兴业银行获信托牌照[N].中国经济时报，2011-2-15（007）.
〔7〕杜冰.借上海国资改革东风浦发银行有望实现全牌照经营[N].金融时报，2014-3-19（003）.
〔8〕孟秋彤.我国金融业混业经营的研究与分析[J].黑龙江科学，2014，5（7）：194-194.
目前全球金融业进入混业经营阶段，我国金融业仍实行分业经营，下一阶段就是从分业向混业迈进，我国以银行为主体的各类金融机构都在进行积极的探索。新阶段，在以银行为首的金融机构加快对证券、保险、租赁、基金等行业的整合后，银行把并购对象又延伸到了信托行业。我国4个银行并购信托案例的接连发生，可对我国商业银行的混业经营路径选择提供借鉴意义。同时我国信托业面临着回归本源的监管要求，通道业务被限制，信托业的发展面临转型的需要，银行系信托的发展为当前信托业的转型提供了一个契机。
一、银行系信托案例分析
（一）交通银行并购湖北国际信托案例分析
2005年交行组建了交银基金公司，2005年底成立综合经营办公室，专门负责向其他金融领域开拓业务。而2005年的湖北国投成为信托业中债务最多、清理难度最大的公司，面临摘牌处理。于是在2007年6月湖北国投与交行达成协议，交行以12.2亿元实行净壳收购，除了办公大楼，其他资产全部剥离出去，交行共收购其85%的股权[1]，交行旗下又多了一个交银国信。这是1993年以来，我国首笔银行并购信托案例，交行的综合经营又向前迈出一步。
首先，这是交行综合经营战略布局的需要。交行在2000年成立的中国交银保险，2005年的交银施罗德基金以及2007年初重组而成的交银国际，这些无疑都是交行综合经营战略布局下的成果，并购湖北国投是其在金融业混业经营趋势预测下而走的又一重要一步。交行因此成为1993年以来首家采用银行系信托模式的银行。
其次，湖北国投转型的需要。银行系信托成为湖北信托转型期的选择。湖北国投引进交行入股将有利于引导公司健全内控和公司治理结构，降低风险，引导公司回归本源，促进其健康发展。
第三，有利于实现双赢。银行并购信托是并购双方双赢考虑下的选择。交行并购湖北国投不仅可以利用信托将其资产证券化，提高资产流动性，同时信托具有的融资租赁、资产管理等功能对交行都是重要的补充。湖北国投通过交行的入股，将立刻解决其面临的债务困境和经营困境，而且它还可以利用交行广阔的营销网点、庞大的客户资源销售信托产品，建立有效的公司治理以及内控制度，转变以往高负债的情况[2]。
交银信托自从2007年后净利润快速增长，如下表所示。其盈利状况的改善不仅为其自身的进一步发展做足准备，同时为交行带来极大的利润支撑。交银信托已经成长为一个公司法人结构完善、风险严格管控、内控机制健全的银行系信托公司，其发展明显快于非银行系信托公司。
（二）建设银行控股兴泰信托案例分析
建行面对金融脱媒趋势率先向金融控股集团发展，建行分别在2005年成立了建信基金公司，2007年成立了建信金融租赁公司。交银信托成立后，建行再次看到了信托业的优势，又积极组建银行系信托。对于兴泰信托，它敏锐地看到了银行系信托发展模式的优势，积极与建行合作。2009年7月，建行以34.09亿元购入67%的股权，建信信托正式成立[3]，建行成为四大行中首位获得信托牌照的银行。
首先，这是建行打造混业经营平台的选择。早在2005年时建行就合资成立了我国首批银行系基金之一建信基金，在2007年又成立了建信租赁公司，2008年入股兴泰信托是建行混业经营布局的选择。信托被认为是准金融混业经营机构，其可以投资证券、银行、保险等金融领域来达到控股的目的，此外，兴泰信托还对徽商、华安及国元证券持股，这对建行打造综合金融公司无疑有着巨大的吸引力[4]。
其次，这是兴泰控股集团实现金控目标的重要一步。兴泰控股集团自成立以来一直把构建区域领导型综合金控集团作为其发展目标，在引进建行入股之前，该集团已经控股兴泰租赁、兴泰典当，除此之外，它还参股了徽商、国元证券、国元农保等机构，该集团业务范围广泛，信托经营稳定，但资产规模较小，竞争能力不强，此次引入建行控股兴泰信托是该集团的一个大手笔，一个颇具规模的现代金融控股集团雏形已显现。
第三，兴泰信托强化发展的需要。截至2007年底，兴泰信托信托资产总计为16.43亿元，净利润为0.66亿元[5]。相比收入主要来源于证券投资与股权投资业务的大部分信托公司，其收入占比最大部分还是信托业务。被建行收购前，在长期受到整顿的信托业中，兴泰信托一直发展较好，但其规模较小，注册资本也仅为5.04亿元，这严重限制了其后续发展。
并购后，40亿元的注册资本使兴泰信托的身价在业内跃居第二。下面这张表是建信信托在2009年至2013年的相关数据，从表中可以看到，建信信托成立后发展态势较好。建信信托不仅为建行打造控股公司铺好了道路，同时也达到了兴泰信托引进建行入股的目标，极大地促进了其发展。
（三）兴业银行收购联华国际信托案例分析
兴业银行自成立以来发展较迅速，从交银信托到建信信托，兴业银行也看到了信托业的独特优势。联华国际信托于2003年成立，经营不佳，引进兴业银行可以改善经营问题。2011年1月，兴业银行以8.52亿元购入51.18%的股权后，联华国际信托更名为兴业国际信托[6]。
首先，这是兴业银行多元化混业经营的驱动。收购联华国际信托是兴业银行实现混业经营战略的重要一步，拿到信托牌照后，兴业银行的混业经营范围将涉及银行、证券、信托业。而且通过控股信托将解决兴业银行股权投资范围的限制，为将来兴业银行投资入股其他金融领域，实现混业经营目标奠定基础。 其次，这是银信优势互补、实现双赢的选择。银信合作可帮助兴业银行改善资产结构、投资比例，加强中间业务及理财业务的经营，并引导资本通过信托向各个市场投资。此外，联华国际信托依托银行的资源优势，能够极大地壮大其资产规模、创新产品与服务、增强品牌营销能力等，以此来提升竞争能力。兴业银行与联华国际信托是双方基于利益的考虑而进行的协议并购。
第三，有助于联华国际信托改善经营状况。联华国际信托在被收购前经营状况逐年下降。2007年其净利润为6179.45万元，2008年为5107.02万元，2009年为3824.45万元，其经营状况从2007年逐年下降，且有下降幅度逐年加大的趋势，急需改善。与兴业银行联姻，引入兴业这一实力雄厚、内控及法人治理结构健全、经营管理能力强的银行，能够快速有效的解决目前的经营困境。
第四，有利于进行整合，实现协同效应。兴业银行与联华国际信托同处福建福州，具有地域优势，文化、人才等整合将更加有效，有利于双方发挥协同效应，实现并购的最终目标。
从2007年开始联华信托每年净利润开始出现下滑，到2009年9月主要经营指标处于行业末端水平。在2009年引进兴业银行经营管理团队后，对其进行改善。到2010年末其净利润为7589.24万元，相比2009年的3824.45万元增幅较大，自此改变了联华信托前3年的盈利状况，联华信托净利润开始出现同比增幅，经营状况大大改善。
（四）浦发银行收购上海国际信托案例分析
上海信托多年来经营状况一直较好，其在信托业中经营管理能力及综合实力名列前茅，浦发银行加入并购信托的行列，上海信托依靠浦发银行未来会有更大的发展潜力。2014年7月7日，浦发银行与上海信托的第一大股东上海国际集团签署转让控股权备忘录。浦发银行将收购存续分立后的上海信托88.333%的股份。
首先，上海国资国企改革的推动促成了二者的联姻。浦发收购上海信托是上海国资国企改革战略布局下的重要一环，是上海国资委力求打造以浦发银行为主体的上海金融控股集团而大力推动的。浦发银行与上海信托同处于上海国资委100%持股的上海国际集团控制下[7]，因此这是一次完全在上海市国资委控制下的企业并购。
其次，这是浦发银行建立银行系金融控股集团的需要。目前浦发旗下已控股浦银安盛基金、浦银金融租赁、南亚投资管理公司，除此之外，浦发还入股了华一银行及多家村镇银行，浦发银行的金融控股集团雏形已显现。
第三，有利于促进银信发展。浦发收购上海信托预期会给双方带来联动效应。并购能够进一步的弥补浦发银行在资产管理、融资、理财业务等方面的不足，提高其全面服务客户能力。依托浦发银行的上海信托能够更好地实现其业务规模的扩张、经营管理的优化，创新能力的提升，实现飞速发展，使自己在信托业中一直名列前茅。
目前双方已经达成一致意见并签署了受让控股权备忘录，下一步就等监管部门审核。虽然并购过程还未完成，但是此次并购除了如前3次一样是双方出于自身利益的考虑而自愿进行的协议并购外，还具有政府背景，受到上海市国资委的大力支持。此次并购应无例外地会得到批准，浦发银行会成为第四个持有信托牌照的商业银行。并购后双方将在原有基础上进一步加强合作，对于目前在信托业中业绩排名已经在前十位的上海信托，将来依靠浦发银行会实现更大的发展，并以此对浦发银行起到支持作用。
二、案例小结
以上4个案例分析说明，混业经营是未来金融业的必然趋势，银行兼并信托是我国建立银行系信托、进而深化银信合作的重要途径。我国信托业发展缓慢，大部分信托公司以通道业务为主，公司的资产规模和盈利能力必然受到影响，信托业的未来发展前景堪忧。而银行拥有丰富的资本、广阔的营销网络和庞大的客户群体，但是受目前监管所限，银行投资渠道受限。因此，银信合作能够优势互补，实现共赢。
总之，在混业经营的必然趋势下，我国金融业应该积极探索，以银行为主导的金融控股将会是金融业混业经营的主要模式。当前银行应该通过信托平台来加速推进其全牌照经营，为实现混业经营做足准备。另一方面，面对转型压力，我国信托公司应该积极探索适合其转型的发展路径。银行系信托是能够促进其销售端转型，增强家族信托竞争力，为并购业务发展提供助力的良好选择，信托公司借助银行顺利实现转型及跨越式发展更具有现实可能性。
三、银行系信托案例的启示
（一）对我国商业银行混业经营路径选择的启示
当前我国各大商业银行都加紧了其混业经营步伐，在陆续地涉足证券、保险、基金、金融租赁后，信托无疑成为当前最热门的选择。信托不仅牌照稀缺，信托还有着其他金融类机构无可比拟的独特的优势。在当前商业银行投资渠道受限的情况下，为了完成其混业经营的目标，商业银行应选择整合信托的方式[8]。
（二）对我国信托公司转型的启示
银行系信托是信托公司实现转型的选择，信托公司选择依托银行能大大地减轻其转型压力。银行系信托可以利用银行培育其稳定的客户流，组建销售平台。其次，信托公司拥有丰富的经验、专业化的人才以及专业经营信托业务的牌照优势，再加上商业银行拥有丰富的优质私人银行客户、良好的信誉及品牌影响力、发达的营销渠道、雄厚的资金实力和良好的风控能力等，银信合作具有强大的优势互补，银行系信托在家族信托领域有着广阔的市场潜力。最后，银行系信托公司可以充分利用银行的客户资源、资金实力、品牌效应、融资方案设计等实现并购业务的大力发展。
参考文献：
〔1〕唐卫彬，皮曙初.交行重组湖北国投开启信托业转型大幕[N].中国城乡金融报，2007-6-8（B02）.
〔2〕张薇，魏琪瑛.商业银行涉足信托业之意义与问题[J].商业经济，2010，（6）：70-71.
〔3〕〔4〕胡挺，项红叶.我国商业银行并购信托业的动机及其经济后果—以中国建设银行并购兴泰信托为例[J].金融观察，2011，（12）：43-44.
〔5〕郭雪莹.建行拟34亿元入主兴泰信托再向混业经营迈进[N].第一财经日报，2008-5-23（B08）.
〔6〕王丽娟.兴业银行获信托牌照[N].中国经济时报，2011-2-15（007）.
〔7〕杜冰.借上海国资改革东风浦发银行有望实现全牌照经营[N].金融时报，2014-3-19（003）.
〔8〕孟秋彤.我国金融业混业经营的研究与分析[J].黑龙江科学，2014，5（7）：194-194.