本周上证指数大致维持在2750±30点的狭小空间内震荡，我们此前指出，市场本轮反弹并非普涨，而是呈现分化格局，从本周来看，煤炭、地产等板块表现较好，而银行、消费类个股则较为疲弱。而如果将震荡格局与分化行情结合在一起，也不难发现从2610点以来的反弹并非绝对强势，难以构成趋势性行情，故而在策略上对于一些累积一定涨幅的个股进行减仓，并随着指数抬升而逐步降低整体仓位，显得尤为必要。在选股方面，我们仍维持此前的思维，即选取一些超跌或者抗跌的小盘股，重点关注公司业绩增长的预期。
　　本周晨会，申银万国推荐了雏鹰农牧（002477），推荐的理由基于猪价上涨将令公司业绩超预期，同时规模扩张将是公司长期增长动力。结合二级市场走势来看，雏鹰农牧在此前的调整中并未跟随大盘调整，而是走出了相对独立的行情，目前均线系统呈现多头排列，后市仍有相当多的操作机会。
　　申银万国指出，生猪价格有望高位运行至四季度——截至6 月中旬，生猪价格达到18元/公斤以上，较年初上涨30%，环比涨87%。生猪价格上涨原因主要是：①母猪供给不足导致生猪存栏量不足。由于2010 年上半年生猪价格持续低迷，母猪淘汰和宰杀现象较多，能繁母猪存栏量从2010 年2 月份的4890万头持续下降到8 月份的4580 万头。由于从母猪补栏到商品生猪出栏要经历12-13个月的时间，因此去年母猪存栏量不足直接导致今年的生猪供给量不足。②疫病延缓养殖户补栏进度。由于去冬今春生猪疫病较多，导致母猪和小猪发病，疫病影响农户补栏意愿并导致后期补栏积极性回升但仔猪供给量严重不足。即使6 月份生猪补栏充分，按照商品猪4个月的养殖周期也要到今年四季度集中出栏，且彼时恰逢春节消费旺季，期间生猪价格将高位运行。
　　按照申银万国的“生猪养殖利润模型”测算，截至今年6月中旬，自繁自养头均利润约669元/头，仔猪养殖头均利润为302元/头。在养殖利润持续上升带动下，雏鹰农牧的中报有望超此前预期。
　　除了猪价上涨形成公司业绩动力外，雏鹰农牧的长期投资价值更在于养殖规模的快速扩张带动业绩持续增长。申银万国指出，“技术进步 下游需求 政策导向”推动了养殖行业的规模化进程，机会成本提高又使得散养户加速退出，因此雏鹰农牧的市场空间有保障：假设公司年复合增长率50%，市场整体出栏量复合增长率为3%，那么2015年雏鹰农牧将出栏生猪505万头，市场占有率0.73%。另外，逐渐推广的“雏鹰模式”解决了“公司 农户”中的农户的激励机制和违约风险问题，有助于养殖规模快速扩张。申银万国了解到，雏鹰农牧计划于2011-2015 年分别出栏生猪110万头、160万头、240万头、360万头、500万头，年复合增长率达到50%。
　　业绩方面，申银万国测算2011-2013年公司出栏生猪110/176/259 万头，实现净利润2.6/2.9/4.4亿元，三年复合增长率53%，全面摊薄EPS0.96/1.09/1.64元，对应的PE分别为33/29/20倍。