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最近，一批长期“停牌股”复牌在即，部分重仓的基金因此大幅上涨。通过基金重仓的“停牌股”辗转“套利”，成为最近基民们要学习的新功课之一。
6月12日，受国家统计局公布的5月居民消费价格指数（CPI）创下27个月新高的消息影响，大盘呈现宽幅震荡，盘中一度跳水。但是两市封闭式基金却十分活跃，重仓长期停牌个股的基金板块，受到套利资金的追捧一度涨停。
在以往购买基金时，投资者大多关注折价率、基金公司、盘子大小等因素。其实，基民也可以换个思路，从技术上选基金，从基金目前持有的股票上选基金，可能会取得意想不到的收益。
股票复牌与基金暴涨
6月10日前后，基金金鑫连日出现强劲走势，并由折价转而溢价交易，主要得益于其重仓的S双汇即将复牌的消息。恰逢牛市行情，很多优质股票在未股改待复牌期间，股市已经大幅拉升，同类股票已实现了很高的涨幅，可预期这些股票在复牌之后将会有惊人的涨幅，因股票停牌无法买入，于是，就有一些资金通过大量买入重仓该股票的基金实现套利。
由于实施股权激励，特变电工自2月5日起停牌。资料显示，截至一季度末，基金科翔持有特变电工693万股，占基金净值的5.22%，特变电工在6月19日复牌后，已经连续两天封在涨停板上，而该股由于停牌4个多月，补涨冲动较大，预期还将有多个涨停，从而对基金科翔贡献较大。而之前，由于基金科翔即将到期，折价率不高，在前轮上涨中并无明显表现，该基金的折价率达10%，加上含权效应，该基金与同类其他即将到期的封闭式基金相比，优势明显。6月20日，基金科翔在封闭式基金整体跌幅超过6%的情况下，仅跌2.45%，为当日跌幅最低的封闭式基金。
S双汇自2006年6月1日停牌至今，上证指数的涨幅达150%，深证成指涨幅达220%，S双汇停牌时的收盘价为31.17元，参照大盘同期150%左右的涨幅计算，S双汇的复牌价格为80元左右。重仓持有S双汇的基金金鑫，基金份额为30亿份，获赠对价后，持有21292269股，净值增加9.9亿元，每份净值增长0.33元，按照5月27日2.03元的净值计算，净值增幅为16.27%。如果S双汇股改复牌后像预测的那样，有150%的上涨空间，基金金鑫的净值将有15%以上的增长，套利空间巨大。
停牌股票的复牌，对基金净值的直接贡献将为市场带来很大的想象空间。市场资金也早已预期套利的存在，此前就不断展开追捧。截至6月14日，在过去的6个交易日内，基金金鑫涨幅达到19.32%，目前基本已经消除折价，甚至出现溢价。而同期基金金泰、金盛累计涨幅分别为18.03%、16.96%，均远远高于同期上证指数8.97%的涨幅。
S双汇复牌对普通投资者能带来怎样的好处？我们以图表形式列出了重仓该股票的基金产品，并分析S双汇复牌对这些基金的净值贡献率。我们将持有S双汇的基金分为开放式基金和封闭式基金，而开放式基金里面又包含上市型的开放式基金和非上市型的开放式基金。在分析基金套利时，要注意该基金并不是持有S双汇多，就能获得更大的利益，需要综合考虑该基金的份额和净值以及交易手续费（见图表）。
由此分析可见，如果选择封闭式基金，发现理论收益率最高的基金金鑫、基金金鼎、基金金盛，6月13日，这3只基金分别上涨了8.96%，5.19%和5.33%，从图表中可以看出这些基金与分析的理论收益率已经很接近，因此理论上上涨空间不大，但二级市场上有一定的投机性，如果投资者投资风格是轻风险重收益，就要着重考虑龙头基金金鑫。
如果选择开放式基金，由于其买卖价格要根据当日实际净值计算，因此对稳健的投资者来说是很好的套利机会。不过要注意该操作方式要支付比较大的手续费用，如果S双汇上涨情况不理想，损失手续费比较多。如果选择其中的中银精选这样的上市型基金，要注意该基金和封闭式基金不一样，其实际价格还有一定的升水，因此也需要考虑该因素。
风险不容低估
对于S双汇的暴炒，分析人士也有担忧。有业内人士认为，S双汇的复牌也可能意味着风险的到来，因为对S双汇股价的预期已经被提前炒作了。即使将S双汇复牌后的盈利计入净值，金鑫的净值约为3.2元，加上封基的合理折价率，金鑫的目标价位也不过2.8元，较现价只有不到0.4元的上涨空间。除此之外，还有时间因素以及大盘可能走弱等风险。
这一提示并非危言耸听。6月14日，基金通乾因为第一重仓股S深发展即将复牌而大幅上涨。因为早在S深发展停牌前的最后一个交易日，即5月31日，该股便以涨停板报收在28.69元，充分显示了市场对S深发展此次股改获通过的信心。此后，在S深发展停牌的交易日里，大盘经历了过山车走势。其对价方案“流通股股东每10股获得股份1股、派发现金红利0.09元（含税）”十分受欢迎，因此市场预测该股复牌后必将大涨。然而，6月20日因实施股改而复牌的深发展仅上涨8.71%，这导致前期借深发展复牌而连续封涨停的基金通乾收报跌停，借助S双汇即将复牌而被暴炒至溢价的基金金鑫当日也大跌8.95%。
按交易所规定，新股上市首日交易无涨跌幅限制，即不受10%涨跌停板的限制。另外，个股在暂停上市后恢复上市首日、股改方案实施后复牌交易首日以及增发股票上市首日，也同样没有涨跌幅限制，容易出现暴涨暴跌的现象。但受“炒新”思维影响，一些投资者往往会参与其中，甚至参与到相关的交易品种，如6月10日以来，封基一度连涨，其主要动因就是深发展、S双汇等个股的复牌。但短炒过后，不少投资者都会因此被套牢，或被迫斩仓出局。 比如今年3月29日深市恢复上市股票“ST仁和”以10.11元开盘后，最高涨至14.99元，涨幅达986.23％，随后连续3个交易日跌停。又如，今年4月13日沪市股改方案实施复牌股票“*ST长控”，上午10:40股价从42元左右大幅飙升，最高达85元，涨幅1083.8%，上交所对其实施了盘中紧急停牌。随后，该股连续13个交易日跌停，股价最低跌至34.98元，较最高价85元跌幅高达60%，跟风买入的投资者遭受了巨大的损失。
此外，在套利过程中，也存在着一定的不确定性。一是重大事项对于停牌股究竟有多大的积极影响，二是复牌的时间问题。因为在个股停牌期间，大盘将发生巨大的变化，比如说在“5·30”行情中，一大批参股券商的券商概念股出现暴跌，包括那些公告过借壳上市券商股权的个股，中恒集团、亚泰集团等个股就是如此。所以，如果选择时机不当，也会带来一定的操作风险。甚至还会有停牌过后重大事项“无疾而终”的可能，比如近期西水股份在停牌5个月后，公布借壳上市事宜无法继续操作，这对巨资持有相关券商股权的华资实业等个股就有着一定的打击。
在实际操作过程中，建议投资者要充分考虑这些因素，然后再趋利避害，寻找套利过程中的机会，这有两个思路供投资者选择：
一是在套利过程中要关注市场的趋势以及基本面的因素。因为市场的趋势存在，意味着即便出现上述两大不确定性因素，市场的牛市氛围也会封闭此类个股的下跌空间。而如果基本面优势明显，也会赋予此类个股极强的股价安全边际，这其实也是在券商概念股中，豫园商城、桂东电力等个股K线走势相对扎实的原因，因为它们的基本面也能够支撑起较高的股价。
二是在套利过程中要考虑套利标的物的上涨空间。
仍有持有价值
两市封基市场借A股市场反弹春风接连创出历史新高，但6月20日却出现大跌，因此动摇了部分新入市封基持有者的信心。《科学投资》认为，尽管遭遇大跌，封基还是值得“坚守”，专家认为，折价率只要不低于10%都还具有投资价值。更何况折价也是动态的，基金持有的股票只要还在涨，就意味着净值上升，折价率也随之提高。经过6月20日的集体大跌，封基的折价率又有所上升。中国基金网数据显示，基金同盛、鸿阳的折价率又回到25%以上；还有22只封基的折价率都在20%以上。前期出现的溢价现象也消失了，基金金鑫的折价率参照上周净值折价率也已经到达4.34%；基金科讯最低，折价率也为3.29%。
虽然封基是继权证之后的又一个被爆炒对象，却不可能像认沽权证那样暴跌。下半年可能会有一些封闭式基金进行中期分红，这有助于封闭式基金形成一波分红行情。封基消除折价率、创出新高是一种趋势，但是不可能一蹴而就，道路是曲折的。
与此同时，创新型封闭式基金、封闭式基金年中分红等，也是封闭式基金的利好预期，随着创新型基金推出，长期熊市形成的封基折价率有可能越来越小。
投资者后市对于封闭式基金的操作不宜盲目追逐市场热炒、涨幅相对较大的封闭式基金。在长期向好的牛市中，如果投资者事先对基金持有的停牌股进行分析，并及时追踪其复牌消息，选择合适的时点买入，就可以在较短时间内，享受其复牌利好的超额收益，这不失为一个套利的良机。
6月12日，受国家统计局公布的5月居民消费价格指数（CPI）创下27个月新高的消息影响，大盘呈现宽幅震荡，盘中一度跳水。但是两市封闭式基金却十分活跃，重仓长期停牌个股的基金板块，受到套利资金的追捧一度涨停。
在以往购买基金时，投资者大多关注折价率、基金公司、盘子大小等因素。其实，基民也可以换个思路，从技术上选基金，从基金目前持有的股票上选基金，可能会取得意想不到的收益。
股票复牌与基金暴涨
6月10日前后，基金金鑫连日出现强劲走势，并由折价转而溢价交易，主要得益于其重仓的S双汇即将复牌的消息。恰逢牛市行情，很多优质股票在未股改待复牌期间，股市已经大幅拉升，同类股票已实现了很高的涨幅，可预期这些股票在复牌之后将会有惊人的涨幅，因股票停牌无法买入，于是，就有一些资金通过大量买入重仓该股票的基金实现套利。
由于实施股权激励，特变电工自2月5日起停牌。资料显示，截至一季度末，基金科翔持有特变电工693万股，占基金净值的5.22%，特变电工在6月19日复牌后，已经连续两天封在涨停板上，而该股由于停牌4个多月，补涨冲动较大，预期还将有多个涨停，从而对基金科翔贡献较大。而之前，由于基金科翔即将到期，折价率不高，在前轮上涨中并无明显表现，该基金的折价率达10%，加上含权效应，该基金与同类其他即将到期的封闭式基金相比，优势明显。6月20日，基金科翔在封闭式基金整体跌幅超过6%的情况下，仅跌2.45%，为当日跌幅最低的封闭式基金。
S双汇自2006年6月1日停牌至今，上证指数的涨幅达150%，深证成指涨幅达220%，S双汇停牌时的收盘价为31.17元，参照大盘同期150%左右的涨幅计算，S双汇的复牌价格为80元左右。重仓持有S双汇的基金金鑫，基金份额为30亿份，获赠对价后，持有21292269股，净值增加9.9亿元，每份净值增长0.33元，按照5月27日2.03元的净值计算，净值增幅为16.27%。如果S双汇股改复牌后像预测的那样，有150%的上涨空间，基金金鑫的净值将有15%以上的增长，套利空间巨大。
停牌股票的复牌，对基金净值的直接贡献将为市场带来很大的想象空间。市场资金也早已预期套利的存在，此前就不断展开追捧。截至6月14日，在过去的6个交易日内，基金金鑫涨幅达到19.32%，目前基本已经消除折价，甚至出现溢价。而同期基金金泰、金盛累计涨幅分别为18.03%、16.96%，均远远高于同期上证指数8.97%的涨幅。
S双汇复牌对普通投资者能带来怎样的好处？我们以图表形式列出了重仓该股票的基金产品，并分析S双汇复牌对这些基金的净值贡献率。我们将持有S双汇的基金分为开放式基金和封闭式基金，而开放式基金里面又包含上市型的开放式基金和非上市型的开放式基金。在分析基金套利时，要注意该基金并不是持有S双汇多，就能获得更大的利益，需要综合考虑该基金的份额和净值以及交易手续费（见图表）。
由此分析可见，如果选择封闭式基金，发现理论收益率最高的基金金鑫、基金金鼎、基金金盛，6月13日，这3只基金分别上涨了8.96%，5.19%和5.33%，从图表中可以看出这些基金与分析的理论收益率已经很接近，因此理论上上涨空间不大，但二级市场上有一定的投机性，如果投资者投资风格是轻风险重收益，就要着重考虑龙头基金金鑫。
如果选择开放式基金，由于其买卖价格要根据当日实际净值计算，因此对稳健的投资者来说是很好的套利机会。不过要注意该操作方式要支付比较大的手续费用，如果S双汇上涨情况不理想，损失手续费比较多。如果选择其中的中银精选这样的上市型基金，要注意该基金和封闭式基金不一样，其实际价格还有一定的升水，因此也需要考虑该因素。
风险不容低估
对于S双汇的暴炒，分析人士也有担忧。有业内人士认为，S双汇的复牌也可能意味着风险的到来，因为对S双汇股价的预期已经被提前炒作了。即使将S双汇复牌后的盈利计入净值，金鑫的净值约为3.2元，加上封基的合理折价率，金鑫的目标价位也不过2.8元，较现价只有不到0.4元的上涨空间。除此之外，还有时间因素以及大盘可能走弱等风险。
这一提示并非危言耸听。6月14日，基金通乾因为第一重仓股S深发展即将复牌而大幅上涨。因为早在S深发展停牌前的最后一个交易日，即5月31日，该股便以涨停板报收在28.69元，充分显示了市场对S深发展此次股改获通过的信心。此后，在S深发展停牌的交易日里，大盘经历了过山车走势。其对价方案“流通股股东每10股获得股份1股、派发现金红利0.09元（含税）”十分受欢迎，因此市场预测该股复牌后必将大涨。然而，6月20日因实施股改而复牌的深发展仅上涨8.71%，这导致前期借深发展复牌而连续封涨停的基金通乾收报跌停，借助S双汇即将复牌而被暴炒至溢价的基金金鑫当日也大跌8.95%。
按交易所规定，新股上市首日交易无涨跌幅限制，即不受10%涨跌停板的限制。另外，个股在暂停上市后恢复上市首日、股改方案实施后复牌交易首日以及增发股票上市首日，也同样没有涨跌幅限制，容易出现暴涨暴跌的现象。但受“炒新”思维影响，一些投资者往往会参与其中，甚至参与到相关的交易品种，如6月10日以来，封基一度连涨，其主要动因就是深发展、S双汇等个股的复牌。但短炒过后，不少投资者都会因此被套牢，或被迫斩仓出局。 比如今年3月29日深市恢复上市股票“ST仁和”以10.11元开盘后，最高涨至14.99元，涨幅达986.23％，随后连续3个交易日跌停。又如，今年4月13日沪市股改方案实施复牌股票“*ST长控”，上午10:40股价从42元左右大幅飙升，最高达85元，涨幅1083.8%，上交所对其实施了盘中紧急停牌。随后，该股连续13个交易日跌停，股价最低跌至34.98元，较最高价85元跌幅高达60%，跟风买入的投资者遭受了巨大的损失。
此外，在套利过程中，也存在着一定的不确定性。一是重大事项对于停牌股究竟有多大的积极影响，二是复牌的时间问题。因为在个股停牌期间，大盘将发生巨大的变化，比如说在“5·30”行情中，一大批参股券商的券商概念股出现暴跌，包括那些公告过借壳上市券商股权的个股，中恒集团、亚泰集团等个股就是如此。所以，如果选择时机不当，也会带来一定的操作风险。甚至还会有停牌过后重大事项“无疾而终”的可能，比如近期西水股份在停牌5个月后，公布借壳上市事宜无法继续操作，这对巨资持有相关券商股权的华资实业等个股就有着一定的打击。
在实际操作过程中，建议投资者要充分考虑这些因素，然后再趋利避害，寻找套利过程中的机会，这有两个思路供投资者选择：
一是在套利过程中要关注市场的趋势以及基本面的因素。因为市场的趋势存在，意味着即便出现上述两大不确定性因素，市场的牛市氛围也会封闭此类个股的下跌空间。而如果基本面优势明显，也会赋予此类个股极强的股价安全边际，这其实也是在券商概念股中，豫园商城、桂东电力等个股K线走势相对扎实的原因，因为它们的基本面也能够支撑起较高的股价。
二是在套利过程中要考虑套利标的物的上涨空间。
仍有持有价值
两市封基市场借A股市场反弹春风接连创出历史新高，但6月20日却出现大跌，因此动摇了部分新入市封基持有者的信心。《科学投资》认为，尽管遭遇大跌，封基还是值得“坚守”，专家认为，折价率只要不低于10%都还具有投资价值。更何况折价也是动态的，基金持有的股票只要还在涨，就意味着净值上升，折价率也随之提高。经过6月20日的集体大跌，封基的折价率又有所上升。中国基金网数据显示，基金同盛、鸿阳的折价率又回到25%以上；还有22只封基的折价率都在20%以上。前期出现的溢价现象也消失了，基金金鑫的折价率参照上周净值折价率也已经到达4.34%；基金科讯最低，折价率也为3.29%。
虽然封基是继权证之后的又一个被爆炒对象，却不可能像认沽权证那样暴跌。下半年可能会有一些封闭式基金进行中期分红，这有助于封闭式基金形成一波分红行情。封基消除折价率、创出新高是一种趋势，但是不可能一蹴而就，道路是曲折的。
与此同时，创新型封闭式基金、封闭式基金年中分红等，也是封闭式基金的利好预期，随着创新型基金推出，长期熊市形成的封基折价率有可能越来越小。
投资者后市对于封闭式基金的操作不宜盲目追逐市场热炒、涨幅相对较大的封闭式基金。在长期向好的牛市中，如果投资者事先对基金持有的停牌股进行分析，并及时追踪其复牌消息，选择合适的时点买入，就可以在较短时间内，享受其复牌利好的超额收益，这不失为一个套利的良机。