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中图分类号:F713.35 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)09-0052-01
1 风险的定义
风险的定义有很多,但究其本质,就是一项资产或负债未来收益的波动性。从风险的本质上讲,风险不一定就是指未来可能发生的损失,相反,广义的风险还应该包括未来不确定的收益。为了方便我们在这里探讨,我们仅考虑狭义上的风险:即多种不确定因素对盈利造成的负面影响。抽象地讲,风险产生于多种不确定性,不确定性是导致风险的根源。
2 我国股指期货风险分类
2.1 交易风险
借鉴国外股指期货市场的发展状况,结合我国股票市场和期货市场的具体情况,我国股指期货交易主要存在以下风险:
1)市场过度投机的风险。股指期货推出的目的之一是完善证券市场机制、抑制市场过度投机, 但是在短期内难以改变交易者的投机心理和行为,这从我国证券二级市场的高换手率和高市盈率可见一斑。股指期货对交易者的吸引力主要来源于其损益的放大效应, 在一定程度上, 股指期货的推出有可能又引进了一种投机性更强的交易品种, 因此有可能进一步扩大券市场的投机气氛。从我国商品期货市场发展可以看出, 商品期货市场对套期保值、价格发现功能起到了一定的作用, 但恶性逼空行为也时有发生, 因此要警惕市场过度的投机行为。
2)市场效率方面的风险。现阶段, 我国证券市场是一个低效的弱势市场。由于交易主体获取信息的不对称性, 其所承受的风险也大相径庭。主力机构可以利用资金和信息优势通过影响证券现货市场价格进而影响期货市场价格,而中小投资者因在资金、信息等方面处于劣势承担着更大的风险。另外, 由于股指期货的损益放大效应, 股票指数的轻微变动就会导致期货账户资金的巨幅波动。如果交易过于集中于少数几家机构中, 一家出现危机, 将引致多米诺骨牌效应, 诱发严重的金融危机。资料表明, 在 1997年亚洲金融危机中, 股票指数期货投资的亏损最大。
3)交易转移的风险。股指期货因为具有交易成本低、杠杆倍数高的特点, 会吸引一部分投机者或偏爱高风险的投资者由证券现货市场转向股指期货市场, 产生交易转移现象。在市场资金供应量一定的情况下, 股指期货推出的初期, 对存量资金的分流可能冲击股票现货市场的交易。如日本在 1998年推出股指期货后, 指数期货市场的成交额远远超过现货市场, 最高时曾达到现货市场的10倍, 而现货市场的交易则日益清淡。大多数国家历史经验表明, 股指期货推出后由于产生交易转移, 股票价格呈下降趋势给投资者带来了一定的风险。
2.2 市场风险
这也是各个品种的期货市场所面临的共有的风险。所谓市场风险就是指由于未来市场价格的波动给经济主体带来损益的可能性。对于股指期货来说,这里的市场风险显然特指的是股指期货合约价值的变化对合约持有者的收益带来的影响,通常是指负面影响,即造成的损失。市场风险是期货交易中最常见、最需要重视的一种风险。期货交易的目的不同,所面临的市场风险也不同。以规避风险为目的的套期保值者由于进行股指期货交易旨在通过衍生产品的价值变动来抵补其在相关市场上资产价值的变动,以达到对现有资产保值的目的,他在达到保值目的的同时既规避了市场价格有可能给其带来的损失,也放弃了获取更高收益的机会,所以市场价格的变动对其收益的影响不大。而以获利为目的的投机者所面临的市场风险就不一样了。由于投机者故意承担了期货市场的价格风险,在承接套期保值者的风险的同时也获得了获取高额利润的机会,既承受了高风险,也获得了高利润。因此,投机者所面临的市场风险远远大于套期保值者。由于股指期货的杠杆效应,当市场上投机比例过高时,会直接导致期货市场及现货市场行情的巨幅波动,整个市场将面临巨大的价格风险。
2.3 信用风险
信用风险又称违约风险,一般是指交易双方不履行合约而造成的风险。这种风险在期货市场上应该是很小的,因为期货交易就是一种保证金交易,交易双方如果有不履行合约的可能,将要承担保证金方面的损失。所以,在一定程度上期货市场应该是不存在信用风险或者说其风险是很小的。但在我国的情况有所不同,因为我国目前的整体的信用状况比较差,个人、企业、银行普遍存在着信用缺失问题。因此,在市场经济比较发达的国家和地区不成问题的信用风险,在我国却不能忽视。
2.4 操作风险
这里的操作风险主要是指进行股指期货交易时,因为操作过程中出现的问题所带来的风险,这类风险主要是由于投资者人为因素所致。如计算机系统故障、个人疏忽操作失误、系统失灵或内部控制失效等。几乎所有的金融领域都存在操作风险,如果管理不当会使金融机构因此而蒙受损失甚至导致破产倒闭的危机。对于股指期货交易来说,由于其支付过程价值计算、市场趋势判断等在市场操作过程中具有很强的技术性,很容易形成操作风险。
2.5 法规政策风险
法制风险是指在期货交易中,由于相关行为与相应的法规发生冲突致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。如有的机构不具有期货代理资格,投资者与其签订经纪代理合同就不受法律保护,投资者如果通过这些机构进行期货交易就有法制风险。
我国股票市场的发展呈现出强烈的政府驱动型特征纵观我国股市十几年来的发展历史,政策干预的痕迹处处可见当股市低迷,毫无生气的时候,靠政策的春风刺激股市。当股市一路上涨,也是靠政策的干预遏制股市的上涨势头管理层对股市的一次次打压和救市,使得股市的市场化运行和计划性监管政策之间的矛盾日益突出我国股市价格运行的这种非市场化特点,加之股指期货交易的高杠杆性,将放大政策干预的影响力度,并可能为内幕交易者提供可乘之机,影响股指期货交易正常功能的发挥如果推出股指期货后,不合理频繁变动的政府干预行为或者政策缺乏透明度,有可能造成不可预期的损失,进而引发风险。
参考文献:
【1】徐伟东.我国股指期货的风险来源及防范机制[J].财税金融,2009,(05)
【2】杨锁柱,王晋生等.期货理论与实践[M]. 经济科学出版社,2005
【3】何建,股指期货交易增大条件下投资者投资风险的应对策略[J] .西南金融,2009,(09)
1 风险的定义
风险的定义有很多,但究其本质,就是一项资产或负债未来收益的波动性。从风险的本质上讲,风险不一定就是指未来可能发生的损失,相反,广义的风险还应该包括未来不确定的收益。为了方便我们在这里探讨,我们仅考虑狭义上的风险:即多种不确定因素对盈利造成的负面影响。抽象地讲,风险产生于多种不确定性,不确定性是导致风险的根源。
2 我国股指期货风险分类
2.1 交易风险
借鉴国外股指期货市场的发展状况,结合我国股票市场和期货市场的具体情况,我国股指期货交易主要存在以下风险:
1)市场过度投机的风险。股指期货推出的目的之一是完善证券市场机制、抑制市场过度投机, 但是在短期内难以改变交易者的投机心理和行为,这从我国证券二级市场的高换手率和高市盈率可见一斑。股指期货对交易者的吸引力主要来源于其损益的放大效应, 在一定程度上, 股指期货的推出有可能又引进了一种投机性更强的交易品种, 因此有可能进一步扩大券市场的投机气氛。从我国商品期货市场发展可以看出, 商品期货市场对套期保值、价格发现功能起到了一定的作用, 但恶性逼空行为也时有发生, 因此要警惕市场过度的投机行为。
2)市场效率方面的风险。现阶段, 我国证券市场是一个低效的弱势市场。由于交易主体获取信息的不对称性, 其所承受的风险也大相径庭。主力机构可以利用资金和信息优势通过影响证券现货市场价格进而影响期货市场价格,而中小投资者因在资金、信息等方面处于劣势承担着更大的风险。另外, 由于股指期货的损益放大效应, 股票指数的轻微变动就会导致期货账户资金的巨幅波动。如果交易过于集中于少数几家机构中, 一家出现危机, 将引致多米诺骨牌效应, 诱发严重的金融危机。资料表明, 在 1997年亚洲金融危机中, 股票指数期货投资的亏损最大。
3)交易转移的风险。股指期货因为具有交易成本低、杠杆倍数高的特点, 会吸引一部分投机者或偏爱高风险的投资者由证券现货市场转向股指期货市场, 产生交易转移现象。在市场资金供应量一定的情况下, 股指期货推出的初期, 对存量资金的分流可能冲击股票现货市场的交易。如日本在 1998年推出股指期货后, 指数期货市场的成交额远远超过现货市场, 最高时曾达到现货市场的10倍, 而现货市场的交易则日益清淡。大多数国家历史经验表明, 股指期货推出后由于产生交易转移, 股票价格呈下降趋势给投资者带来了一定的风险。
2.2 市场风险
这也是各个品种的期货市场所面临的共有的风险。所谓市场风险就是指由于未来市场价格的波动给经济主体带来损益的可能性。对于股指期货来说,这里的市场风险显然特指的是股指期货合约价值的变化对合约持有者的收益带来的影响,通常是指负面影响,即造成的损失。市场风险是期货交易中最常见、最需要重视的一种风险。期货交易的目的不同,所面临的市场风险也不同。以规避风险为目的的套期保值者由于进行股指期货交易旨在通过衍生产品的价值变动来抵补其在相关市场上资产价值的变动,以达到对现有资产保值的目的,他在达到保值目的的同时既规避了市场价格有可能给其带来的损失,也放弃了获取更高收益的机会,所以市场价格的变动对其收益的影响不大。而以获利为目的的投机者所面临的市场风险就不一样了。由于投机者故意承担了期货市场的价格风险,在承接套期保值者的风险的同时也获得了获取高额利润的机会,既承受了高风险,也获得了高利润。因此,投机者所面临的市场风险远远大于套期保值者。由于股指期货的杠杆效应,当市场上投机比例过高时,会直接导致期货市场及现货市场行情的巨幅波动,整个市场将面临巨大的价格风险。
2.3 信用风险
信用风险又称违约风险,一般是指交易双方不履行合约而造成的风险。这种风险在期货市场上应该是很小的,因为期货交易就是一种保证金交易,交易双方如果有不履行合约的可能,将要承担保证金方面的损失。所以,在一定程度上期货市场应该是不存在信用风险或者说其风险是很小的。但在我国的情况有所不同,因为我国目前的整体的信用状况比较差,个人、企业、银行普遍存在着信用缺失问题。因此,在市场经济比较发达的国家和地区不成问题的信用风险,在我国却不能忽视。
2.4 操作风险
这里的操作风险主要是指进行股指期货交易时,因为操作过程中出现的问题所带来的风险,这类风险主要是由于投资者人为因素所致。如计算机系统故障、个人疏忽操作失误、系统失灵或内部控制失效等。几乎所有的金融领域都存在操作风险,如果管理不当会使金融机构因此而蒙受损失甚至导致破产倒闭的危机。对于股指期货交易来说,由于其支付过程价值计算、市场趋势判断等在市场操作过程中具有很强的技术性,很容易形成操作风险。
2.5 法规政策风险
法制风险是指在期货交易中,由于相关行为与相应的法规发生冲突致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。如有的机构不具有期货代理资格,投资者与其签订经纪代理合同就不受法律保护,投资者如果通过这些机构进行期货交易就有法制风险。
我国股票市场的发展呈现出强烈的政府驱动型特征纵观我国股市十几年来的发展历史,政策干预的痕迹处处可见当股市低迷,毫无生气的时候,靠政策的春风刺激股市。当股市一路上涨,也是靠政策的干预遏制股市的上涨势头管理层对股市的一次次打压和救市,使得股市的市场化运行和计划性监管政策之间的矛盾日益突出我国股市价格运行的这种非市场化特点,加之股指期货交易的高杠杆性,将放大政策干预的影响力度,并可能为内幕交易者提供可乘之机,影响股指期货交易正常功能的发挥如果推出股指期货后,不合理频繁变动的政府干预行为或者政策缺乏透明度,有可能造成不可预期的损失,进而引发风险。
参考文献:
【1】徐伟东.我国股指期货的风险来源及防范机制[J].财税金融,2009,(05)
【2】杨锁柱,王晋生等.期货理论与实践[M]. 经济科学出版社,2005
【3】何建,股指期货交易增大条件下投资者投资风险的应对策略[J] .西南金融,2009,(09)