【摘要】文章利用格兰杰因果检验法分析了金融危机中，沪深股市和世界其他股市之间的波动率溢出效应。结果表明上证综指和深证成指之间波动溢出效应是强烈的，日本和美国的股市对B股有波动的溢出，中国香港股市对上证综指和深证成指也有直接的波动溢出，也可以发现，中国股市对国外股市的波动溢出开始呈现。
　　【关键词】金融危机 GARCH 波动率溢出
　　一、引言
　　现今，世界成熟的经济体之间的经济以及金融的一体化程度非常高，而我国要取得长足发展就必须融入这股一体化浪潮中。这种一体化带来经济效益的同时，也给各国带来了不稳定的因素。2008年金融危机席卷全球，引发了全世界范围内的经济危机。随着我国资本市场的开放，我国的金融市场与世界上主要的金融市场间的关系日益密切，我国将面临更大的外来风险。本文旨在研究在金融危机当中，全球主要股市之间的波动率的溢出效应。通过研究，对于我们今后对风险的防范和控制有着一定的意义。
　　波动率溢出效应是指不同金融市场之间的相互联系和相互影响，波动从一个市场传到其他市场。本文选取美国标准普尔指数、日本日经指数、香港恒生指数、沪深A、B股指数，分别采用GARCH类模型进行拟合，得到股市收益率变化的条件方差（波动率），然后运用格兰杰因果检验的方法判断他们之间的联系。
　　二、实证分析
　　（一）数据的选取与描述
　　选取标准普尔指数、日经指数、香港恒生指数、上证综指、深证成指、沪深B股指数在2008年1月2日到2009年12月31日的日收盘指数的对数差形成的连续收益率为研究对象，经单位根检验均为平稳序列。
　　（二）股市收益率的波动率的计算
　　对各组数据分別用ARMA（M，N）—GARCH（P，Q）类模型进行拟合，其中均值方程的M、N通过收益率的ACF和PACF来确定；方差方程中的P、Q通过ACRH检验、ACI、SCI准则来确定。根据拟合的模型得到收益率变化的波动率序列。
　　（三）波动率溢出的格兰杰因果检验
　　首先，我们对各波动率序列进行单位根检验，七组序列都是平稳的时间序列。接着，我们进行两两的格兰杰因果检验，结果如表1所示。
　　三、结论和建议
　　综合以上分析，我们可以得到如下的结论：标普指数和日经指数对我国上证综指和深证成指虽然没有直接的波动溢出，但是它们可以通过香港以及B股来对我国股市造成影响，在金融危机的冲击下，B股和香港市场起到了一定的缓冲作用。但是我们可以看到，外国股市和我国的上证综指和深证成指之间的波动溢出在10%的水平下是显著的，已经存在一定的波动溢出，并且我国B股已经可以对美国和日本的股市有波动溢出的效应。
　　参考文献
　　[1] 洪永焱，成思危，等.中国股市与外国股市之间的大风险溢出效应.经济学季刊，2004（3）. [2] 张瑞锋.多个金融市场对单个金融市场的共同波动溢出.统计与决策，2007（1）.
　　[3] 方毅，张屹山.国内外金属期货市场“风险传染”的实证研究.金融研究，2007（5）.
　　作者简介：吴鹏程（1987-），男，四川仪陇人，汉族，西南财经大学金融学系硕士，研究方向：商业银行信用风险；李雪琳（1987-），女，四川达州人，汉族，西南财经大学，金融学，研究方向：国际金融。
　　（责任编辑：刘影）