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【摘要】影子银行系统的资金来源并非存款，不会受到审慎监管和到明确官方机构的支持，一旦局势失控，信心崩塌，货币基金等机构投资者就会迅速抽离市场，引发金融系统动荡。本文就以影子银行的风险入手，详细阐述了系统风险、监管套利风险等存在因子，进而对影子银行监管提出策略分析。
【关键词】影子银行；金融脱媒；监管套利
一、影子银行概述及现状分析
1、概念的厘定与类型阐述：
据全球金融稳定理事会（FSB）定义，影子银行是游离于传统银行体系之外的、不受金融当局监管或监管程度较低的信用中介体系；借款人对金融服务的需求，从信贷资金转变为非信贷型金融服务，具有金融脱媒性和业务表外形。
在美国主要指包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券、保险公司、结构性投资工具等在内的非银行金融机构；而中国影子银行的主要类型有：一是不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，如新型网络金融公司、第三方理财机构等；二是不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，如融资性担保公司、小额贷款公司等；三是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，如货币市场基金、资产证券化、部分理财业务。
2、规模现状：
据2014年数据显示，当前，美国影子银行价值约15万亿美元到25万亿美元，欧元区约13.5万亿美元到22.5万亿美元，日本为2.5万亿美元到6万亿美元，美国、欧洲影子银行总规模都超了GDP总量，而中国影子银行的绝对规模为2.7万，GDP占比不到50%，但增速仅次于阿根廷据全球第二；因此，从规模上中国影子银行并不大，问题主要在于发展太快，应对如此快速发展的措施和经验不足[1]。
二、影子银行的风险分析
1、系统性风险：影子银行体系缺乏监管，期限错配的失衡程度大，配置的资产风险高，流动性转换、信用转换和高杠杆等因素内在的稳定性较差；当资产端贬值风险或者负债端流动性风险上升时，容易引发“挤兑”和资产抛售的恶性循环，放大金融市场的波动。
2、影子银行加大监管套利风险：监管套利是指各种金融市场参与主体通过注册地转换、金融产品异地销售、把表内业务做成表外业务等方式，从监管要求较高的市场转移到监管要求较低的市场，从而全部或者部分地规避监管、牟取超额利益的行为。
3、中国的影子银行绕过监管的高息融资，风险集中在房地产和地方融资平台领域。风险爆发的轨迹是，在房地产暴利诱惑很信贷收紧情况下，大量高息影子银行融资进入到房地产领域，提高地价房价，吹大房地产金融泡沫风险。泡沫游戏能够继续玩下去的前提是房价必须继续上涨甚至暴涨。而一旦房价开始下跌，地价开始走低，这个泡沫风险游戏就玩不下去了。资金链条就会很快破裂，影子银行风险随即爆发。地方融资平台除了银行贷款以外的高息融资风险都是类似的轨迹。
4、经济风险：“壳资源优势”使上市公司和国企把资金投入民间借贷等影子银行体系从而逐渐退出实体产业的经营，通过资金的买卖来牟取高额利润，长期如此容易导致产业空心化，使实体经济遭受重创；另外，影子银行的高利率对中小企业来说就意味着高额的借贷成本和生产成本，增加了中小企业的经营风险，不利于国民经济的长期稳定增长[2]。
三、影子银行体系的风险成因
1、利率管制的倒逼
我国长期实行利率双轨制，造成体制内外资金价格存在明显的“价差”，在社会融资存在巨大缺口的情况下，为追求高资金回报率，促使体制内货币资金源源不断向体制外影子银行体系流入；使得影子银行爆发式发展，大量资金“跳”出正规商业银行体系，弥补以中小企业为代表的实体经济资金需求的巨大缺口。
2、国有企业涉足影子银行业务
据报道，90%的影子贷款人为现金充裕的国有企业。大型的国有企业，比如中国移动、中国石化、中粮集团和扬子江造船控股集团等，都在利用它们充足的现金流直接贷款给其他公司。它们常常有多种金融工具，例如贷款公司或者信托公司等。
3、银行业务监管疏漏
中国金融业目前实施的是分业经营、分业监管模式；影子银行的跨行业性、经营业务的联动性和风险的传染性改变了银行主导模式下金融监管的集中监管效果。商业银行深度参与投资银行的资产证券化与结构性投资使资产及其运作方式游离于资产负债表之外，规避监管以银行业为中心的监管网络成为可能，也给分业监管体系带来巨大压力。中国的分业监管无法控制事实上的混业经营，增大了监管成本和系统风险的滋生。
四、影子银行的监管策略分析
从监管者的角度看，影子银行所衍生的金融工具突破金融体系中机构和市场之间的传统边界，使得以纵向分业、横向分割为框架的监管体系无法应对。
要强化监测，就是要建立全面共享的金融统计体系，主要是加强对非银行金融机构和参与融资链条的企业资金流量变化的信息收集、分析与预警。更要加强监管，要以防范发生金融系统性风险为底线，一方面要采取有力措施，限制传统银行对影子银行体系的担保活动等介入行为；另一方面，要引导影子银行的实体和活动，控制其杠杆水平和高风险资产配置的比例，根据影子银行活动规律调整流动性供给的节奏，避免发生流动性危机。在全面深化金融改革中，要坚持创新与监管并行不悖，要积极有序地推进利率市场化，加强多层次资本市场的建设，拓宽融资渠道，分散投资者风险，实现经济社会的持续健康发展。
五、结语
在中国由于集资的来源是普通居民，对影子银行的规制调控势必会影响到大量的私人出资者。和其他国家不同，我国的影子银行不提供额外利率较低的贷款给家庭和公司，而是提供利率更高的贷款。影子银行的深度金融创新、无限的信贷扩张、缺陷性的信息披露、高杠杆操作、业务界限突破和规避金融监管的众多与传统银行业不同的属性必然并且已经给金融体系带来负面影响，但是它仍然没有得到有效监管在中国的国情下采取监管调整的举措需要更周全的考虑。由于影子银行具有系统性风险，会传输到传统银行，对影子银行的规制是必要的。
参考文献：
[1]中国影子银行风险到底有多大[N]新浪财经2014-10-09
[2]李建伟，李树生.影子银行、利率市场化与实体经济不景气程度—基于SVAR模型的实证研究[J].中南财经政法大学学报2015年第3期
【关键词】影子银行；金融脱媒；监管套利
一、影子银行概述及现状分析
1、概念的厘定与类型阐述：
据全球金融稳定理事会（FSB）定义，影子银行是游离于传统银行体系之外的、不受金融当局监管或监管程度较低的信用中介体系；借款人对金融服务的需求，从信贷资金转变为非信贷型金融服务，具有金融脱媒性和业务表外形。
在美国主要指包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券、保险公司、结构性投资工具等在内的非银行金融机构；而中国影子银行的主要类型有：一是不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，如新型网络金融公司、第三方理财机构等；二是不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，如融资性担保公司、小额贷款公司等；三是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，如货币市场基金、资产证券化、部分理财业务。
2、规模现状：
据2014年数据显示，当前，美国影子银行价值约15万亿美元到25万亿美元，欧元区约13.5万亿美元到22.5万亿美元，日本为2.5万亿美元到6万亿美元，美国、欧洲影子银行总规模都超了GDP总量，而中国影子银行的绝对规模为2.7万，GDP占比不到50%，但增速仅次于阿根廷据全球第二；因此，从规模上中国影子银行并不大，问题主要在于发展太快，应对如此快速发展的措施和经验不足[1]。
二、影子银行的风险分析
1、系统性风险：影子银行体系缺乏监管，期限错配的失衡程度大，配置的资产风险高，流动性转换、信用转换和高杠杆等因素内在的稳定性较差；当资产端贬值风险或者负债端流动性风险上升时，容易引发“挤兑”和资产抛售的恶性循环，放大金融市场的波动。
2、影子银行加大监管套利风险：监管套利是指各种金融市场参与主体通过注册地转换、金融产品异地销售、把表内业务做成表外业务等方式，从监管要求较高的市场转移到监管要求较低的市场，从而全部或者部分地规避监管、牟取超额利益的行为。
3、中国的影子银行绕过监管的高息融资，风险集中在房地产和地方融资平台领域。风险爆发的轨迹是，在房地产暴利诱惑很信贷收紧情况下，大量高息影子银行融资进入到房地产领域，提高地价房价，吹大房地产金融泡沫风险。泡沫游戏能够继续玩下去的前提是房价必须继续上涨甚至暴涨。而一旦房价开始下跌，地价开始走低，这个泡沫风险游戏就玩不下去了。资金链条就会很快破裂，影子银行风险随即爆发。地方融资平台除了银行贷款以外的高息融资风险都是类似的轨迹。
4、经济风险：“壳资源优势”使上市公司和国企把资金投入民间借贷等影子银行体系从而逐渐退出实体产业的经营，通过资金的买卖来牟取高额利润，长期如此容易导致产业空心化，使实体经济遭受重创；另外，影子银行的高利率对中小企业来说就意味着高额的借贷成本和生产成本，增加了中小企业的经营风险，不利于国民经济的长期稳定增长[2]。
三、影子银行体系的风险成因
1、利率管制的倒逼
我国长期实行利率双轨制，造成体制内外资金价格存在明显的“价差”，在社会融资存在巨大缺口的情况下，为追求高资金回报率，促使体制内货币资金源源不断向体制外影子银行体系流入；使得影子银行爆发式发展，大量资金“跳”出正规商业银行体系，弥补以中小企业为代表的实体经济资金需求的巨大缺口。
2、国有企业涉足影子银行业务
据报道，90%的影子贷款人为现金充裕的国有企业。大型的国有企业，比如中国移动、中国石化、中粮集团和扬子江造船控股集团等，都在利用它们充足的现金流直接贷款给其他公司。它们常常有多种金融工具，例如贷款公司或者信托公司等。
3、银行业务监管疏漏
中国金融业目前实施的是分业经营、分业监管模式；影子银行的跨行业性、经营业务的联动性和风险的传染性改变了银行主导模式下金融监管的集中监管效果。商业银行深度参与投资银行的资产证券化与结构性投资使资产及其运作方式游离于资产负债表之外，规避监管以银行业为中心的监管网络成为可能，也给分业监管体系带来巨大压力。中国的分业监管无法控制事实上的混业经营，增大了监管成本和系统风险的滋生。
四、影子银行的监管策略分析
从监管者的角度看，影子银行所衍生的金融工具突破金融体系中机构和市场之间的传统边界，使得以纵向分业、横向分割为框架的监管体系无法应对。
要强化监测，就是要建立全面共享的金融统计体系，主要是加强对非银行金融机构和参与融资链条的企业资金流量变化的信息收集、分析与预警。更要加强监管，要以防范发生金融系统性风险为底线，一方面要采取有力措施，限制传统银行对影子银行体系的担保活动等介入行为；另一方面，要引导影子银行的实体和活动，控制其杠杆水平和高风险资产配置的比例，根据影子银行活动规律调整流动性供给的节奏，避免发生流动性危机。在全面深化金融改革中，要坚持创新与监管并行不悖，要积极有序地推进利率市场化，加强多层次资本市场的建设，拓宽融资渠道，分散投资者风险，实现经济社会的持续健康发展。
五、结语
在中国由于集资的来源是普通居民，对影子银行的规制调控势必会影响到大量的私人出资者。和其他国家不同，我国的影子银行不提供额外利率较低的贷款给家庭和公司，而是提供利率更高的贷款。影子银行的深度金融创新、无限的信贷扩张、缺陷性的信息披露、高杠杆操作、业务界限突破和规避金融监管的众多与传统银行业不同的属性必然并且已经给金融体系带来负面影响，但是它仍然没有得到有效监管在中国的国情下采取监管调整的举措需要更周全的考虑。由于影子银行具有系统性风险，会传输到传统银行，对影子银行的规制是必要的。
参考文献：
[1]中国影子银行风险到底有多大[N]新浪财经2014-10-09
[2]李建伟，李树生.影子银行、利率市场化与实体经济不景气程度—基于SVAR模型的实证研究[J].中南财经政法大学学报2015年第3期