摘 要：家庭金融是未来金融创新的重要领域。家庭金融研究受到历史文化和数据获取等因素影响，面临诸多挑战。从资产和负债角度的公司金融分析框架比较成熟，借鉴公司金融研究视角能够推进家庭金融框架研究。消费资本资产定价理论将消费选择理论与资产定价理论进行了融合，对家庭金融中跨期资源配置和人力资本等非交易资产等因素有很好的解释。公共财政负债理论和公司财务杠杆理论能够解释家庭通过增加负债实现财富快速增长的现实。家庭金融研究框架完善过程中，需要对时间变量和家庭核心功能加以重视。
　　关键词：家庭金融;框架;综述
　　随着创新成为驱动经济社会发展的重要动力，家庭金融领域的研究受到越来越多的社会关注，家庭金融能够反映经济社会创新成效，家庭金融也是孕育创新的重要力量。目前家庭金融还属于新兴研究领域，受到历史文化、数据可得等影响，美国金融学会主席John Campbell在2006年就职演讲就提出了家庭金融研究领域面临的挑战，相对于飞速发展的家庭金融领域的实践，家庭金融理论研究更多地是借鉴相关领域的理论，对家庭金融研究理论框架进行梳理对推进家庭金融研究非常必要。
　　一、资产视角下的家庭金融框架分析
　　与公司金融相对应，家庭金融是在不确定条件下通过金融工具实现资源跨期配置，达到家庭长期消费效用最大化的科学。消费资本资产定价理论将消费选择理论与资产定价理论统一在一起，成为研究家庭金融的重要理论。
　　（一）消费资本资产定价理论介绍
　　消费资本资产定价理论是消费选择理论在不确定领域的拓展。Robert Lucas（1978）和Douglas Breeden（1979）阐述了消费资本资产定价模型，这个模型也称为资产收益的代表性经济人模型，在模型中，人均消费与典型消费者的消费流完全相关，则资产的风险能够通过其收益与人均消费的协方差进行计算，模型将这个协方差称作消费贝塔，这说明消费增长率风险能够解释资产未来预期收益的系统风险。在模型中，消费者消费对象可以是具有不确定收益的有价证券，消费者可以在当期或下一期之间进行选择是否消费，即储蓄或投资，若当期持有资产，则消费降低，当期效用水平下降，但预期收益會消费者未来消费水平，并提高未来效用。
　　消费资本资产定价模型解决了资本资产定价模型的两个问题，风险资产的市场组合是模型的核心变量，若需要将投资者的非交易资产，比如人力资本，纳入进来，则变量很难进行测算，而消费资本资产定价模型用消费增长率来衡量风险资产市场组合收益率，这点非常符合家庭金融研究的需要，人力资本是家庭金融研究中的重要变量。资本资产定价模型未能很好地解决消费者的跨期选择行为，而消费资本资产定价模型对消费者跨期进行资产组合选择的最优行为进行了很好地解释。
　　许多学者认为消费资本资产定价模型中代表性经济人的效用函数过度抽象，无法解释某些金融行为，他们将相对消费、损失消费和理性预期等因素纳入到代表性经济人效用函数中，对消费资本资产定价理论进行了发展。
　　（二）在家庭金融领域的应用
　　消费资本资产定价理论模型为家庭消费者金融决策提供了基本分析框架，比如家庭储蓄行为、消费贷款和住房贷款等，但我们也应该认识到家庭金融行为不是理想状态下个体的金融行为，其行为应该围绕家庭核心职能展开，家庭金融决策有其特殊性，比如家庭金融行为影响的长期性、人力资本的非交易性。
　　为了简化抽象，一般理论分析模型往往只考虑两期或多期，而家庭金融决策会从生命周期甚至代际传递等的时间维度考虑问题，这使得家庭金融决策因融入历史文化因素而变得异常复杂，时间跨度延长，利率或通货膨胀等因素的重要性会显著提高，实证中发现的家庭在风险市场上参与度有限和投资组合分散不足能够在理论上得到一定程度上的解释。
　　二、 负债视角下的家庭金融框架分析
　　住房抵押贷款的普及和房地产价格持续上涨成为中国家庭负债水平上升的重要因素，证券市场融资融券规模扩大加剧了中国家庭财富分化。正面通过公共财政负债理论和公司财务杠杆理论对家庭金融进行框架分析。
　　（一）公共财政负债理论分析
　　为了保障国家财政支出，国家会有意安排公共财政负债，被称为赤字财政，对于国家长期经济发展，财政负债需要通过减少财政支出或增加税收来解决，两项措施都会影响经济社会稳定，财政负债会产生代际影响，需要通过运用财政盈余、增加税收或增发货币等措施避免。
　　金融是一种资金融通关系，家庭为了平滑支出，需要通过负债来实现。一个家庭的负债能力与其拥有的社会资本息息相关，随着社会流动性增加和金融产品创新带来的金融服务完善，家庭可以通过金融机构获得负债，便这种负债规模与其收入和家庭资产规模高度相关，社会资本以信任为基础，依赖熟人社会之间的人际关系抑制道德风险。
　　（二）公司财务杠杆理论分析
　　公司财务管理理论认为，负债能够扩大公司经营规模，增加公司营业收入，进而提高公司整体价值。公司财务杠杆是反映公司使用债务融资程度的指标，包括资产负债率、产权比率和权益乘数等，杠杆率能够衡量公司偿债能力，比如流动比率和速动比率等指标能够衡量公司短期或其它方面的偿债能力。
　　不同于公司可以通过稳定的渠道实现负债融资，实现稳定的预期收益，家庭通过高杠杆增加房地产等资产会受到房地产价格变化和国家房地产信贷限制政策影响，通过融资融券等杠杆投资获得收益也严重依赖股票价格波动和个体证券投资能力，因此，家庭通过增加杠杆提高金融资产规模的可持续性非常值得关注。
　　三、 家庭金融框架研究展望
　　由于家庭金融研究领域的面临的数据可行性和模型的复杂性，家庭金融研究更多地是借鉴相关领域的研究框架，对家庭金融行为的解释力度提高还需要更加完备的研究框架。在完善家庭金融研究框架过程中，时间因素和人力资本生成是需要关注的变量。
　　参考文献：
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　　基金：西南财经大学访问学者研究课题《家庭金融调查框架研究》阶段性成果。