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摘要：中小企业的融资问题一直是各国经济学家研究的重点，尤其是自2008年次贷危机至今，各国的经济发展受到极大的影响。中小企业在各国中所占的比例加大，其发展状况将直接影响着各国的经济发展。本文根据中小企业的融资的现状及原因，对中小企业的融资方式与融资效率进行比较，为我国中小企业的融资方式提供学术建议。
关键词：中小企业;融资方式;融资效率;比较
一、引言
在各国的研究当中中小企业的定义不是绝对的，而是根据各国的大型企业与特大型企业的规模相对而言。一般来说中小企业是指经营规模相对较小或者处于成长中的企业。在我国中小企业一般包括中型企业、小型企业以及微小型企业。自改革开放以来我国的中小企业获得较大的发展，其中很大一部分是由家庭作坊以及乡镇企业发展而来。随着我国经济的发展，尤其是2008年次贷危机之后，我国政府对于中小企业的扶持力度加大，使得中小企业逐渐参与到我国的市场竞争当中，但是由于中小企业的资金支持较为薄弱，经营能力较低，使得中小企业在经营的过程中，经常面临融资困难的情况，需要向外界进行融资，以保障自身的平稳发展。
二、中小企业融资现状及原因
（一）中小企业的内源融资现状及原因
内源融资方式在中小企业的各种融资方式当中，具有较大的优势，其相比外源融资方式而言，具有成本低、风险小的特点。因此国外的中小企业经常使用内源融资的方式，但是我国中小企业的融资过程中内源融资的方式仅占30%左右。造成这样的情况主要存在三方面的原因：一是我国中小企业多属于发展中的企业，其本身的资金支持力度较小，难以有多余的资金可支持企业的快速发展：二是由于我国政策的影响，对企业本身的留存收益具有较大的约束力，企业为满足外源资金的融资条件，不得不减少自身的留存收益：三是中小企业一般缺乏对于企业长期发展的经营思想，导致在实际的经营过程中少有“忧患”思想，使企业自身未考虑在经营的过程中预留较多的留存资金以备“不时之需”。
（二）中小企业的间接融资现状及原因
根据我国市场经济的发展情况，银行贷款是我国中小企业较为可靠也是较为常用的间接融资方式。但是在近期的统计当中，我国中小企业通过银行贷款的融资方式所占比例较小，仅有18%.并且与往年相比呈现出明显的下降趋势。究其原因主要有两方面：一是企业自身的信用较低或是准备金无法及时到位，导致企业的贷款流程受到影响;二是银行的贷款服务将重点放在国有企业，导致中小企业的贷款金额不足。
（三）中小企业的直接融资现状及原因
中小企业的直接融资方式主要包括：债券融资、股票融资以及风险投资基金。在直接融资当中，中小企业实际融资过程并不顺利，因为我国的股票证券市场门槛较高，许多的中小企业并不符合要求，无法顺利融资。风险融资的方式会造成企业的“自由”程度受到限制，会影响企业的自主经营权以及独立权，并且风险融资的资金到位情况存在较大的风险，因此风险融资方式是中小企业的“下下策”。
由于主要的直接融资方式都受到一定的影响，为满足企业的融资需要，“集资”的方式由此诞生，但是这样的方式在实际的操作过程中，极容易触犯到我国的金融法律，给企业的合法经营造成影响。因此在实际的融资过程中，我国政府以及银行应该根据我国中小企业的发展状况，制定符合我国中小企业的融资政策，提高我国中小企业成功融资的机率，推动我国中小企业的发展。
三、中小企业方式与融资效率对比
（一）融资成本比较
融资成本是指在企业筹集资本以及使用资本时所需要付出的成本。融资成本具体包含两个方面：一方面是使用费用，即是在融资的过程中，资金的使用者从资金的投资者手中借用资金所需要付给资金拥有者的报酬：另一方面则是融资费用，即是指资金筹集者在筹集过程中，所花费的各项费用。一般情况下，融资成本的换算公式为：融资成本率=资金使用费用/（融资总额一融资费用）。
1.自筹资金
自筹资金属于企业进行融资方式的一种，其是指将自己本身的资金或者企业生产经营获得的收益，用于企业本身的生产经营活动当中。因自筹资金的投资方等于企业自身投资，所以企业在使用自筹资金时无须另外支付融资使用费。根据自筹资金的性质来看其属于资金机会成本的一种，而在资金的机会成本中，其应该同资金在投资于各种具有风险与机会的投资机会中所赚取的收益相等。因此，我们可以将自筹资金看成企业的再投资行为，在这样的情况下，自筹资金的融资成本就等于企业的实际盈利率。
2.债权融资
债权融资即是指通过银行或者债券进行的融资行为。在特定的无税情况下，债权融资的成本分为两个部分：一部分是在债务使用过程中需要支付的利息，另一部分则是融资过程中使用的费用。其中融资的费用随着融资方式的不同而变化。
3.债券融资
在通过债券进行融资的过程中，企业需要支付的融资费用，包括在债券融资前后所需要进行的所有准备工作所消耗的资金。例如：申请企业资产评估的费用、对相关法律进行咨询的费用、对大众进行公告的费用等。根据债券的融资形式，可以将其通过公式表示为：KB=IB/（1-FB），其中K3表示融资的资金成本;IB>表示每年支付的利息率;FB表示债券筹资的费用率。
4.银行贷款
银行贷款是我国中小企业最常见的贷款方式。在银行贷款中，融资的费用主要包括：补偿性余额以及贷款过程中的手续费用。但其中的手续费用较少，因此贷款的实际利率会根据补偿性余额的变化而变化。其表示公式为：实际利率=名义利率/（卜补偿性余额比例）。根据公式可得，补偿余额与实际利率之间呈正比的关系，即是补偿余额越高，实力利率也会随之越高。根据補偿余额与实际利率之间的关系可知，在计算银行贷款的融资成本时，要将实际利率与贷款手续费归为融资费用，因此实际的融资成本公式为：KL=IL（l - FL），其中KL表示融资成本;IL表示贷款利率;FL表示融资费用率。 5.权益性融资
（1）普通股的融资成本。普通股是企业融资过程中所选的融资方式的一种，一般情况下，普通股的股利会随着企业的经营额增长而增长，即是我们通常所用的股利增长模型。但是由于普通股具有一定的风险，会受到企业经营状况的影响，并且当企业破产时普通股的索赔权在债权人与优先股之后，这导致普通股的风险增大。企业为吸引普通股的筹资人，在实际的筹集过程中普通股的股利大于债券以及优先股。普通股的收益会随着企业每年营业额的增加而增加，从而使普通股的融资成本大于债券与优先股的融资成本。
（2）风险融资的融资成本。风险融资的方式是权益性融资的方式之一。在风险融资的过程中，风险融资的金融家一般要求自身付出的资金与自身获取的回报一致，这使得风险融资的成本提高。一般我国中小企业较少选择风险融资的方式，因为其对于企业来说属于一种“昂贵”的资金融资方式。
（二）资金利用效率比较
资金的利用效率主要包含两方面：一方面是“资金的到位率”，另一方面是“资金的使用效率”。资金的到位率，是企业在进行融资的过程中，已经获取到的资金与预期融资资金的比较。其计算公式是：资金到位率=实际筹集到的资金/预期融资资金。资金的到位率越高，则表示企业的融资效率越高。在自筹资金、债权资金、权益资金的三种融资方式中，受资金获取途径的影响，自筹资金的融资效率最高，其次是债权资金，最后是权益资金。
资金的使用效率是指企业的在获取资金之后具体的使用情况。目前，我国许多的中小企业的资金使用效率低下。由于许多的企业中缺乏资金的运作能力与管理能力，导致许多的资金存于银行，无法真正地在企业的运营当中发挥效果，导致企业的融资效率不高。根据我国当下中小企业的融资情况分析，在三种融资方式中，权益融资的使用效率最高，因为银行贷款的借贷额度是企业根据自身需要进行计算得出，较少出现贷款过多的情况：在债券发行的过程中，由于发行的总数也是根据企业实际需要的筹资金额制定，因此出现融资资金过多情况的可能性较低。
（三）融资主体自由度比较
融资主体的自由度是指在融资主体即融资企业在融资过程中以及资金使用中受到外界的约束程度。这种约束包括：法律约束、制度约束等。企业在融资的过程中要尽量的保持自身对于企业的控制权，避免因为控制权丧失导致企业的自主经营权与独立权受到影响。企业的控制权遭到分配会直接影响到企业原有股东的利益，严重的将影响企业之后的发展。融资主体的自由度与融资效率成正比，即是企业对自身的控制权越低，企业的融资效率越低。
在自筹资金、债权融资、权益性融资当中，自筹资金的自由度最高，因为其本身属于企业自身的资金，债权融资的方式使得企业的约束程度较大。在债权融资的方式当中，银行贷款使得企业不得接受银行的各种约束，例如：信用度、准备金等。债券融资的方式获资金的使用情况相对自由一些。风险融资与债权融资存在差别，风险融资的优质者会直接参于企业的资金使用以及日常运营，给企业的自主运营带来一定的威胁，因此风险融资的受约束度在三种融资方式中最大。
四、结束语
不同的融资方式其最终的融资效率不同，企业在融资过程中的准备情况以及企业的自身经营能力都会对企业的融资率产生一定的影响。在我国中小企业的发展中，自筹资金属于最佳的融资方式，其次是债权融资。因此企业在经营的过程中，要根据企业的实际情况进行分析，选择最适合自身的融资方式。
参考文献：
[1]何子津，我国中小企业融资效率比较[D].广东外语外贸大学.2017.
[2]黄芳，社会资本视角下我国中小企业融资效率研究[D].华北水利水电大学，2016.
[3]严静，中小企业社会资本与融资能力研究[D].河南工业大学.2016.
[4]张家林，我国中小企业融资方式选择及融资效率评价研究[D].重庆师范大学，2016.
[5]章玲.基于融資效率的中小企业融资模式评价研究[D].中南大学，2014.
[6]王心如.中部地区中小企业融资效率评价研究[D].东华理工大学，2013.
关键词：中小企业;融资方式;融资效率;比较
一、引言
在各国的研究当中中小企业的定义不是绝对的，而是根据各国的大型企业与特大型企业的规模相对而言。一般来说中小企业是指经营规模相对较小或者处于成长中的企业。在我国中小企业一般包括中型企业、小型企业以及微小型企业。自改革开放以来我国的中小企业获得较大的发展，其中很大一部分是由家庭作坊以及乡镇企业发展而来。随着我国经济的发展，尤其是2008年次贷危机之后，我国政府对于中小企业的扶持力度加大，使得中小企业逐渐参与到我国的市场竞争当中，但是由于中小企业的资金支持较为薄弱，经营能力较低，使得中小企业在经营的过程中，经常面临融资困难的情况，需要向外界进行融资，以保障自身的平稳发展。
二、中小企业融资现状及原因
（一）中小企业的内源融资现状及原因
内源融资方式在中小企业的各种融资方式当中，具有较大的优势，其相比外源融资方式而言，具有成本低、风险小的特点。因此国外的中小企业经常使用内源融资的方式，但是我国中小企业的融资过程中内源融资的方式仅占30%左右。造成这样的情况主要存在三方面的原因：一是我国中小企业多属于发展中的企业，其本身的资金支持力度较小，难以有多余的资金可支持企业的快速发展：二是由于我国政策的影响，对企业本身的留存收益具有较大的约束力，企业为满足外源资金的融资条件，不得不减少自身的留存收益：三是中小企业一般缺乏对于企业长期发展的经营思想，导致在实际的经营过程中少有“忧患”思想，使企业自身未考虑在经营的过程中预留较多的留存资金以备“不时之需”。
（二）中小企业的间接融资现状及原因
根据我国市场经济的发展情况，银行贷款是我国中小企业较为可靠也是较为常用的间接融资方式。但是在近期的统计当中，我国中小企业通过银行贷款的融资方式所占比例较小，仅有18%.并且与往年相比呈现出明显的下降趋势。究其原因主要有两方面：一是企业自身的信用较低或是准备金无法及时到位，导致企业的贷款流程受到影响;二是银行的贷款服务将重点放在国有企业，导致中小企业的贷款金额不足。
（三）中小企业的直接融资现状及原因
中小企业的直接融资方式主要包括：债券融资、股票融资以及风险投资基金。在直接融资当中，中小企业实际融资过程并不顺利，因为我国的股票证券市场门槛较高，许多的中小企业并不符合要求，无法顺利融资。风险融资的方式会造成企业的“自由”程度受到限制，会影响企业的自主经营权以及独立权，并且风险融资的资金到位情况存在较大的风险，因此风险融资方式是中小企业的“下下策”。
由于主要的直接融资方式都受到一定的影响，为满足企业的融资需要，“集资”的方式由此诞生，但是这样的方式在实际的操作过程中，极容易触犯到我国的金融法律，给企业的合法经营造成影响。因此在实际的融资过程中，我国政府以及银行应该根据我国中小企业的发展状况，制定符合我国中小企业的融资政策，提高我国中小企业成功融资的机率，推动我国中小企业的发展。
三、中小企业方式与融资效率对比
（一）融资成本比较
融资成本是指在企业筹集资本以及使用资本时所需要付出的成本。融资成本具体包含两个方面：一方面是使用费用，即是在融资的过程中，资金的使用者从资金的投资者手中借用资金所需要付给资金拥有者的报酬：另一方面则是融资费用，即是指资金筹集者在筹集过程中，所花费的各项费用。一般情况下，融资成本的换算公式为：融资成本率=资金使用费用/（融资总额一融资费用）。
1.自筹资金
自筹资金属于企业进行融资方式的一种，其是指将自己本身的资金或者企业生产经营获得的收益，用于企业本身的生产经营活动当中。因自筹资金的投资方等于企业自身投资，所以企业在使用自筹资金时无须另外支付融资使用费。根据自筹资金的性质来看其属于资金机会成本的一种，而在资金的机会成本中，其应该同资金在投资于各种具有风险与机会的投资机会中所赚取的收益相等。因此，我们可以将自筹资金看成企业的再投资行为，在这样的情况下，自筹资金的融资成本就等于企业的实际盈利率。
2.债权融资
债权融资即是指通过银行或者债券进行的融资行为。在特定的无税情况下，债权融资的成本分为两个部分：一部分是在债务使用过程中需要支付的利息，另一部分则是融资过程中使用的费用。其中融资的费用随着融资方式的不同而变化。
3.债券融资
在通过债券进行融资的过程中，企业需要支付的融资费用，包括在债券融资前后所需要进行的所有准备工作所消耗的资金。例如：申请企业资产评估的费用、对相关法律进行咨询的费用、对大众进行公告的费用等。根据债券的融资形式，可以将其通过公式表示为：KB=IB/（1-FB），其中K3表示融资的资金成本;IB>表示每年支付的利息率;FB表示债券筹资的费用率。
4.银行贷款
银行贷款是我国中小企业最常见的贷款方式。在银行贷款中，融资的费用主要包括：补偿性余额以及贷款过程中的手续费用。但其中的手续费用较少，因此贷款的实际利率会根据补偿性余额的变化而变化。其表示公式为：实际利率=名义利率/（卜补偿性余额比例）。根据公式可得，补偿余额与实际利率之间呈正比的关系，即是补偿余额越高，实力利率也会随之越高。根据補偿余额与实际利率之间的关系可知，在计算银行贷款的融资成本时，要将实际利率与贷款手续费归为融资费用，因此实际的融资成本公式为：KL=IL（l - FL），其中KL表示融资成本;IL表示贷款利率;FL表示融资费用率。 5.权益性融资
（1）普通股的融资成本。普通股是企业融资过程中所选的融资方式的一种，一般情况下，普通股的股利会随着企业的经营额增长而增长，即是我们通常所用的股利增长模型。但是由于普通股具有一定的风险，会受到企业经营状况的影响，并且当企业破产时普通股的索赔权在债权人与优先股之后，这导致普通股的风险增大。企业为吸引普通股的筹资人，在实际的筹集过程中普通股的股利大于债券以及优先股。普通股的收益会随着企业每年营业额的增加而增加，从而使普通股的融资成本大于债券与优先股的融资成本。
（2）风险融资的融资成本。风险融资的方式是权益性融资的方式之一。在风险融资的过程中，风险融资的金融家一般要求自身付出的资金与自身获取的回报一致，这使得风险融资的成本提高。一般我国中小企业较少选择风险融资的方式，因为其对于企业来说属于一种“昂贵”的资金融资方式。
（二）资金利用效率比较
资金的利用效率主要包含两方面：一方面是“资金的到位率”，另一方面是“资金的使用效率”。资金的到位率，是企业在进行融资的过程中，已经获取到的资金与预期融资资金的比较。其计算公式是：资金到位率=实际筹集到的资金/预期融资资金。资金的到位率越高，则表示企业的融资效率越高。在自筹资金、债权资金、权益资金的三种融资方式中，受资金获取途径的影响，自筹资金的融资效率最高，其次是债权资金，最后是权益资金。
资金的使用效率是指企业的在获取资金之后具体的使用情况。目前，我国许多的中小企业的资金使用效率低下。由于许多的企业中缺乏资金的运作能力与管理能力，导致许多的资金存于银行，无法真正地在企业的运营当中发挥效果，导致企业的融资效率不高。根据我国当下中小企业的融资情况分析，在三种融资方式中，权益融资的使用效率最高，因为银行贷款的借贷额度是企业根据自身需要进行计算得出，较少出现贷款过多的情况：在债券发行的过程中，由于发行的总数也是根据企业实际需要的筹资金额制定，因此出现融资资金过多情况的可能性较低。
（三）融资主体自由度比较
融资主体的自由度是指在融资主体即融资企业在融资过程中以及资金使用中受到外界的约束程度。这种约束包括：法律约束、制度约束等。企业在融资的过程中要尽量的保持自身对于企业的控制权，避免因为控制权丧失导致企业的自主经营权与独立权受到影响。企业的控制权遭到分配会直接影响到企业原有股东的利益，严重的将影响企业之后的发展。融资主体的自由度与融资效率成正比，即是企业对自身的控制权越低，企业的融资效率越低。
在自筹资金、债权融资、权益性融资当中，自筹资金的自由度最高，因为其本身属于企业自身的资金，债权融资的方式使得企业的约束程度较大。在债权融资的方式当中，银行贷款使得企业不得接受银行的各种约束，例如：信用度、准备金等。债券融资的方式获资金的使用情况相对自由一些。风险融资与债权融资存在差别，风险融资的优质者会直接参于企业的资金使用以及日常运营，给企业的自主运营带来一定的威胁，因此风险融资的受约束度在三种融资方式中最大。
四、结束语
不同的融资方式其最终的融资效率不同，企业在融资过程中的准备情况以及企业的自身经营能力都会对企业的融资率产生一定的影响。在我国中小企业的发展中，自筹资金属于最佳的融资方式，其次是债权融资。因此企业在经营的过程中，要根据企业的实际情况进行分析，选择最适合自身的融资方式。
参考文献：
[1]何子津，我国中小企业融资效率比较[D].广东外语外贸大学.2017.
[2]黄芳，社会资本视角下我国中小企业融资效率研究[D].华北水利水电大学，2016.
[3]严静，中小企业社会资本与融资能力研究[D].河南工业大学.2016.
[4]张家林，我国中小企业融资方式选择及融资效率评价研究[D].重庆师范大学，2016.
[5]章玲.基于融資效率的中小企业融资模式评价研究[D].中南大学，2014.
[6]王心如.中部地区中小企业融资效率评价研究[D].东华理工大学，2013.