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当境内的公司IPO火爆的同时,境外企业登入A股“国际板”的步伐也陡然加速。最近,有消息传出,汇丰控股已经绑定中金公司,为其上市融资提供一定的服务。此外,2009年9月8日商务部部长陈德铭在投资贸易洽谈会上表示,为进一步拓展中外合作领域、创新投资方式、优化外资结构,我国将逐步减少对外商投资的股权比例等限制,允许具备条件的外商投资企业在境内上市。
到底是否需要“国际板”?有人认为国际板的开通是证券市场“长大成人”的标志。中国证券投资者可以感受外国企业的治理结构,经营理念,这对国内企业的发展,中国市场的国际化,成熟化有很大帮助。但又有人认为对于中国不成熟的证券市场,过早得推出“国际板”,是在“没学会走的时候,就让孩子去学跑”,结果必是摔得“青一块,紫一块”。
诚然,推出国际板,意味着证券市场结构的进一步完善,加快了证券市场的国际化进程,提高了资本市场的资源配置效率,促进了资本市场的竞争,有助于上海“金融中心的建设”。同时,投资者也有更多的投资品种可供选择。但是,在“国际板”呼之欲出的同时,也存在着一定的问题。
1.对境内企业产生“挤出效应”。就像水池养鱼一样,如果鱼儿多了,就会缺氧。境外企业来我们的资本市场,可以给我们的企业提供一个新的参照,也许他们的经营水平和盈利能力比我们强,那么,资金就会从境内上市公司流向外资企业。境内的企业,特别是一些中小企业本来就有“融资难”的问题,而国际板的推出,势必要占挤国内上市公司的资源,使得国内优质企业延缓上市。
2.中国证券市场成为“国际提款机”。由于中国的资本市场尚不成熟,市盈率往往高达60多倍。以新股发行价为例,自从去年6月“新股定价进一步市场化”以来,新股发行就成了高价发行的代名词。主板市场的新股发行市盈率达到了60倍的水平,中小板则达到了80倍,创业板更是达到了126倍。而在国外成熟的市场,市盈率往往只有十几倍。由于A股市场中长时间的高市盈率,在加上国际板的“外资”概念,从而有可能把市盈率炒到更高,会导致国外企业在中国证券市场“疯狂圈钱”。
3.中国资本市场本身尚未成熟,过早“国际化”,会加剧国内A股市场动荡,股价的波动。国际板的开通,国际金融市场的动荡容易通过国际板,向国内市场传导。因为许多将在境内上市的公司,已经在国外上市,如汇丰控股,恒生银行,西门子等都已在国外上市。国外的金融市场的动荡必会影响到这些股票,进而影响到中国证券市场更大的动荡,再加上中国投资者的心理素质并不成熟,羊群效应和板块效应会表现得更为严重。
4.给政府监管带来一定的难度。一方面,对信息披露的及时性进行监管。
跨境监管往往存在一定的难度,投资者也很难及时得到对称的信息,如果再加上信息披露不及时,很容易导致投资者的投资失误,境外企业操纵利润,虚假的信息披露等不良行为。另一方面,很容易造成境外亏损企业在股市中大幅抛售股票,“圈钱”后卷钱走人的风险,给投资者带来不必要的损失。
可见,推出国际板市场对中国有比较大的意义,能推动中国资本市场“国际化”,但金融国际化的加速,也会给中国带来巨大的风险和挑战,针对以上的问题,有一些建议和对策:
1.为减少“挤出效应”,要发挥政府平衡的艺术,保护国内企业的上市。政府可以通过宏观调控,确定合理的境外企业和境内企业上市比例。这样可以避免过多的境外企业集中上市,而对国内优秀企业上市产生的冲击。在实际操作中,可以确定一个最高比例,如果超过这个最高比例,将暂停一些境外企业的上市。
2.为避免境外企业在国内市场的“圈钱”,中国证券市场成为“提款机”。
对策1,可以开通“港股直通车”,让国内投资者能直接去投资港股或国外的一些股票。由于香港市场相对成熟,开通“港股直通车”有利于国内资本市场的进一步成熟。因为,假设股民能够直接在港市购买“西门子”这支股票,A股市场的发行价格就不会高于港股的市场价,否则投资者就不会在国内市场买股票了,国内没有市场,价格自然会下跌。这样,可以抑制国际板新股的高价发行。
对策2,国际板的新股发行必须告别目前A股高价发行的圈钱之路,与国际市场接轨。鉴于国际市场上新股发行市盈率大都只有十几倍,因此国际板新股发行市盈率可控制在20倍以下。
3.对于“国际板”加剧国内证券市场的波动的可能性,使国际板相对独立于主板市场。
在代码设计方面并且可以用独立的代码设计国际板,使投资者能更迅速得区分“国际板”的股票和“非国际板”的股票,便于投资者识别,减小国际金融的动荡通过国际板传到中国证券市场。
在编制指数方面,建议国际板中的股票不纳入上证指数,为国际板编制独立的国际板指数,使国际板股价的波动不影响到主板的指数,指数的编制要科学合理,便于投资者参考,又要做到不容易被操纵。
这样,可以尽量减少板块效应和羊群效应的影响到本土股,并在很大程度上减少并阻断国际金融市场的动荡通过国际板向国内市场传导。
4.针对政府监管难度的问题,政府应该加大“跨境监管”的力度,建立起一系列的制度,完善国外企业的信息披露问题。但由于中国证券市场尚不成熟,它的监管的体制也相对比较薄弱,更需要政府出台相应的一系列措施。同时,对于“境外企业”圈钱,卷款而逃的现象,可以对境外公司上市后,持股占总股本要求的最低比例进行控制,如果发现有超过这一最低比例的情况出现,可以出台禁卖的一系列措施,防止“圈钱”卷款而逃,并保护了中小投资者的利益。
到底是否需要“国际板”?有人认为国际板的开通是证券市场“长大成人”的标志。中国证券投资者可以感受外国企业的治理结构,经营理念,这对国内企业的发展,中国市场的国际化,成熟化有很大帮助。但又有人认为对于中国不成熟的证券市场,过早得推出“国际板”,是在“没学会走的时候,就让孩子去学跑”,结果必是摔得“青一块,紫一块”。
诚然,推出国际板,意味着证券市场结构的进一步完善,加快了证券市场的国际化进程,提高了资本市场的资源配置效率,促进了资本市场的竞争,有助于上海“金融中心的建设”。同时,投资者也有更多的投资品种可供选择。但是,在“国际板”呼之欲出的同时,也存在着一定的问题。
1.对境内企业产生“挤出效应”。就像水池养鱼一样,如果鱼儿多了,就会缺氧。境外企业来我们的资本市场,可以给我们的企业提供一个新的参照,也许他们的经营水平和盈利能力比我们强,那么,资金就会从境内上市公司流向外资企业。境内的企业,特别是一些中小企业本来就有“融资难”的问题,而国际板的推出,势必要占挤国内上市公司的资源,使得国内优质企业延缓上市。
2.中国证券市场成为“国际提款机”。由于中国的资本市场尚不成熟,市盈率往往高达60多倍。以新股发行价为例,自从去年6月“新股定价进一步市场化”以来,新股发行就成了高价发行的代名词。主板市场的新股发行市盈率达到了60倍的水平,中小板则达到了80倍,创业板更是达到了126倍。而在国外成熟的市场,市盈率往往只有十几倍。由于A股市场中长时间的高市盈率,在加上国际板的“外资”概念,从而有可能把市盈率炒到更高,会导致国外企业在中国证券市场“疯狂圈钱”。
3.中国资本市场本身尚未成熟,过早“国际化”,会加剧国内A股市场动荡,股价的波动。国际板的开通,国际金融市场的动荡容易通过国际板,向国内市场传导。因为许多将在境内上市的公司,已经在国外上市,如汇丰控股,恒生银行,西门子等都已在国外上市。国外的金融市场的动荡必会影响到这些股票,进而影响到中国证券市场更大的动荡,再加上中国投资者的心理素质并不成熟,羊群效应和板块效应会表现得更为严重。
4.给政府监管带来一定的难度。一方面,对信息披露的及时性进行监管。
跨境监管往往存在一定的难度,投资者也很难及时得到对称的信息,如果再加上信息披露不及时,很容易导致投资者的投资失误,境外企业操纵利润,虚假的信息披露等不良行为。另一方面,很容易造成境外亏损企业在股市中大幅抛售股票,“圈钱”后卷钱走人的风险,给投资者带来不必要的损失。
可见,推出国际板市场对中国有比较大的意义,能推动中国资本市场“国际化”,但金融国际化的加速,也会给中国带来巨大的风险和挑战,针对以上的问题,有一些建议和对策:
1.为减少“挤出效应”,要发挥政府平衡的艺术,保护国内企业的上市。政府可以通过宏观调控,确定合理的境外企业和境内企业上市比例。这样可以避免过多的境外企业集中上市,而对国内优秀企业上市产生的冲击。在实际操作中,可以确定一个最高比例,如果超过这个最高比例,将暂停一些境外企业的上市。
2.为避免境外企业在国内市场的“圈钱”,中国证券市场成为“提款机”。
对策1,可以开通“港股直通车”,让国内投资者能直接去投资港股或国外的一些股票。由于香港市场相对成熟,开通“港股直通车”有利于国内资本市场的进一步成熟。因为,假设股民能够直接在港市购买“西门子”这支股票,A股市场的发行价格就不会高于港股的市场价,否则投资者就不会在国内市场买股票了,国内没有市场,价格自然会下跌。这样,可以抑制国际板新股的高价发行。
对策2,国际板的新股发行必须告别目前A股高价发行的圈钱之路,与国际市场接轨。鉴于国际市场上新股发行市盈率大都只有十几倍,因此国际板新股发行市盈率可控制在20倍以下。
3.对于“国际板”加剧国内证券市场的波动的可能性,使国际板相对独立于主板市场。
在代码设计方面并且可以用独立的代码设计国际板,使投资者能更迅速得区分“国际板”的股票和“非国际板”的股票,便于投资者识别,减小国际金融的动荡通过国际板传到中国证券市场。
在编制指数方面,建议国际板中的股票不纳入上证指数,为国际板编制独立的国际板指数,使国际板股价的波动不影响到主板的指数,指数的编制要科学合理,便于投资者参考,又要做到不容易被操纵。
这样,可以尽量减少板块效应和羊群效应的影响到本土股,并在很大程度上减少并阻断国际金融市场的动荡通过国际板向国内市场传导。
4.针对政府监管难度的问题,政府应该加大“跨境监管”的力度,建立起一系列的制度,完善国外企业的信息披露问题。但由于中国证券市场尚不成熟,它的监管的体制也相对比较薄弱,更需要政府出台相应的一系列措施。同时,对于“境外企业”圈钱,卷款而逃的现象,可以对境外公司上市后,持股占总股本要求的最低比例进行控制,如果发现有超过这一最低比例的情况出现,可以出台禁卖的一系列措施,防止“圈钱”卷款而逃,并保护了中小投资者的利益。