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尼德兰靠借贷给欧洲各国成为十八世界最大的债主,也因此走向衰落。中国属于发展中国家,不是十八世纪尼德兰那种成熟、停滞的经济。在发展中阶段,国内需要投资的基础设施和社会服务甚多,资源过分外流,则不是健康的标志。
如今中国已经成为世界第一外汇储备大国。中国是否应该用这些外汇购买美国的国债,一时成为讨论的热点。有人估计,中国的外汇储备超过两万亿美元,平均每位中国公民1600美元,其中一万七千亿美元是投资在美元资产上。中国持有七千亿美元左右美国的国债,成为美国最大的债主,几乎可以支付美国国会刚刚通过的奥巴马将近八千亿美国的刺激经济计划。中国在世界上的影响力,也可窥一斑。
俗话说“高处不胜寒”。成为世界帝国的最大债主固然显示了中国的实力,但经营好这些借贷,使之更好地服务于中国的利益,则不是一件容易的事情。毕竟中国还从来没有在这样的地位上呆过。因此,我们更应该从世界史中学习经验教训。
最好的一个例子就是十八世纪的尼德兰共和国,即今日之荷兰。十八世纪欧洲天翻地覆,战争不断。世纪一开始就有西班牙即位战(1701-1714),世纪中有奥地利即位战(1740-1748)、七年战争(1756-1763),世纪末先有美国的独立战争(1775-1783),1789年法国大革命后,马上又开始拿破仑战争,一直打进十九世纪。欧洲大多数列强都卷入了这些大战。
不过,一般人经常忘记这一列国争霸的舞台上一个最重要的角色:尼德兰。当时国际金融市场的中心,就设在尼德兰的主要都市阿姆斯特丹。这里不仅资金充足,而且利息甚低。各国一旦发生战事,每每财源枯竭,都跑到阿姆斯特丹来借贷。许多国家的债务达到其国家财政岁入的二十多倍,乃至每年财政收入的百分之七八十都用来偿还债务利息。从英国扩张为“日不落”的帝国到美国的独立战争,没有阿姆斯特丹则一切免谈。几乎没有哪个国家能够不到阿姆斯特丹借钱而打得起仗的。
尼德兰为什么会在世界金融上如此举足轻重?首先,尼德兰在十七世纪从西班牙哈布斯堡王朝的统治下独立后,崛起为“世界第一个现代经济”。她不仅工商业发达,农业技术也在欧洲最为领先。在此基础上,尼德兰靠海运能力第一的优势,在殖民主义扩张中先声夺人。其东印度公司比当时英国的东印度公司大得多,主宰了印度、东南亚。在郑成功之前,荷兰人占据了台湾岛。日本的德川政府奉行锁国政策,唯一打交道的欧洲人就是荷兰人,乃至后来日本的西学叫“兰学”。在非洲,荷兰人的奴隶贸易也作得热火朝天。在美洲,纽约州最早叫新尼德兰,纽约市的前身是新阿姆斯特丹,全为尼德兰人所建。当今的华尔街,直译实际是“墙之街”,最初的“墙”就是尼德兰人对付印地安人的防御工事。尼德兰不仅人均收入水平为世界第一,而且储蓄率非常高,达到25%以上。这是一个农民买得起油画、玩得起股票的国家。
到十八世纪,英国等其他列强急起直追,尼德兰经济竞争力减弱。不过,尼德兰一直到十九世纪初,人均收入还是世界第一,储蓄率仍然非常高。当时欧洲普遍通货膨胀。尼德兰的富人不投资,就坐视自己的实际资产缩水。而本国经济扩张无力,国内投资没有效益,急需给自己的钱找个去处。于是,因为打仗而债台高筑的各国政府乘虚而入,以高于尼德兰国内贷款的利率吸引尼德兰人购买自己的债券。
当然,还有一个更重要的因素,就是尼德兰具有世界最完备的金融市场。尼德兰不仅创立了世界第一个股票市场,而且完善了以年金券为主体的政府债券。早期欧洲君主也借贷,不过主要盯着几个大财主,借贷的利息很高,而且期限也往往比较短。债务的利率一高,就限制了借贷的能力。但是,意大利的几个城市国家及其商人则逐渐发展起新的财政技术,即长期的低息贷款,并把国债作为证券在市场上公开出售交易。这套技术经过尼德兰所在的低地国家的商业都市,最终在阿姆斯特丹臻于完善。这种借贷,最初依赖于城市共和国体制。在这种体制中,政府权力受市民社会的限制,从市民那里借贷不敢不还,信誉较好,进而借贷的风险降低,利率也随之而减小。尼德兰打独立战争时,面对的是当时几乎垄断了美洲白银的欧洲最强的帝国哈布斯堡王朝。战争一打就是八十年。最后小小的尼德兰竟靠财政把庞大的对手拖垮,获得了独立。其中的奥秘是,尼德兰有自己的金融市场可依赖,政府能够用3%左右的利息大举借贷。西班牙哈布斯堡王朝的借贷利率则经常在两位数,甚至有20%以上,在借钱上拼不过尼德兰。
不过,尼德兰独立后即受到英国、法国等竞争对手的夹击,战事不断,政府债台高筑。进入十八世纪后,尼德兰采取避免战争的低调政策,政府向金融市场的借贷少了。这样一来,金融市场的资金就更需要找出路。渐渐地,尼德兰的银行招揽了许多欧洲列强作为主顾,开始为这些国家在金融市场上发售其国债。因为资金供给充足,利率非常低,一般在5%以下。尼德兰的金融市场由此成为世界霸权角逐的中心。
因为低息借得到钱,各国也就更打得起仗。因为大家不停地打仗,债台高筑也照样如约还钱。大部分政府都知道:你借钱不还,下次就借不到钱,或者利率极高,而战争随时会找到你头上来。有些政府虽然暂时因为破产赖账,但很快又想办法还钱,重建自己的财政信誉。但是,到了十八世纪末拿破仑战争打响后,各国则再也支持不住,纷纷破产,无法偿还债务。尼德兰的投资人损失惨重,元气大伤。到十九世纪,世界金融市场的中心先转移到伦敦,然后到了纽约。
对这段历史,至今仍众说纷纭。有人说,尼德兰大规模的资本输出使本国经济的发展缺乏资金,是其衰落之因。凯恩斯评论说,资本用在国内,即使缺乏效益也有个底线。比如用这些钱修建的基础设施,总是被本国的经济利用,不会全部浪费。但投资到国外,一旦损失掉,则什么都剩不下。另有些学者则说资本输出本身只是衰落的表征,因为国内经济停滞,吸收不了那么多资本,只能输出。不过有一点是可以确定的:当时各国到尼德兰借贷,拿了钱就去打仗,而不是用来发展经济,也没有用来建立现代金融体系,从长远看不可能有好的回报。只有英国和美国是例外。而当时的金融市场,信息不开放。特别是各国政府的财政状况很不透明,投资人没有意识到潜在的风险,最终把血本赔了进去。
中国目前面临的挑战,当然和尼德兰所面临的问题大为不同。比如,美国的国债因其政治制度提供的透明度,信誉甚好。联邦预算、GDP数字等清清楚楚,甚至可以理性地预期其未来的财政状况。虽然伊拉克战争还在继续,但美国国债主要用于恢复经济,属于生产性的。持有美国的国债,使中国获得了战略上的优越地位,也算一得。不过,我们也应该看到,中国属于发展中国家,不是十八世纪尼德兰那种成熟、停滞的经济。在发展中的阶段,国内需要投资的基础设施和社会服务甚多,资源过分外流,则不是健康的标志。