7月中国大部分地区出现酷热天气，但沪深股市却持续阴凉，到月底深沪两市的指数，已经回到6月下旬行情开始后形成的缺口，很明显是要补上这个上升缺口了。A股上市公司开始公布年中报告，最值得注意的是，有好几个上市公司的大股东名录中，发现了以前罕见的社会保障部门的踪影。这不像是偶然现象，其趋势对A股市场后市非常重要。
　　
　　社保资金直接入市有迹象
　　
　　中国的国情，全社会资产中，国有机构尤其是国有金融机构占有比例最大，但这些机构进入股市却往往受到相当严格的限制。事实上，以社会少数资产拥有者支撑起多数资产机构上市筹资，很显然是不可能的，由此形成了中国股市十分独特的现象：上市公司以中小企业为主，而且上市企业股份无法全流通。这是一个必然的结果。
　　正因为如此，上市企业大股东中出现了社保机构的影子，便成为非常重要的事件。北京金融街和天津港的年中报告则显示，北京农村社会养老办公室和“蛇口社保”以及“社保局”（估计是天津社保局）进入十大股东名列，而且都是持有社会流通股，这对中国股市的后续影响非同小可。
　　这不太像是偶然事件。因为以前当局对社保资金入市有严格限制，事实上中国股市前十年从未有社保机构公开直接投资股市。所以我们倾向认为这是一个悄悄开始了的新政策。
　　问题是，这种政策为什么会悄悄进行呢？相信答案有不少，其中最有说服力的恐怕是“政策需要”了。明乎其中道理，便可明白未来一段时间内，A股市场应该被看好的原因。
　　国有股流通和减持是中国股市的焦点问题，但它们是不同的概念。国有股流通，没有大资金机构的参与，实际效果等同于国有股净减持。这些大资金机构包括保险基金、社保基金、信托公司和银行，只有它们可以直接投资股市，国有股的流通才能平稳进行。所以国有股和法人股问题的解决，肯定是一个双向的开放过程，即国有股法人股流通，和取消国有大机构直接进入股市的过程必然同步或趋于同步。
　　
　　A股价格偏高并非不正常
　　
　　对比A股和H股的价格，是个有趣的事情。同一公司的A股价格高于H股三到五倍，很多分析家简单地认为这和投资者对企业增长前景预期不同有关。然而如果衡量日本和香港，却能发现经济已经衰颓十年的日本，其股价普遍高于刚衰颓五年的香港。
　　事实上，股价的高低，和当地投资资金所得回报的“背景值”有关。这个背景值，很大程度上可以用利率来衡量。在这个问题上，中国和日本有很多相像之处。日本经济的特点，是企业规模高速扩张迅速占有市场。它的基础是低利率和高储蓄，高国民储蓄率是企业高速扩张的基础之一。为了这个目标，通产省多次否定提高日本国民社会保障待遇的计划，使得国民为了日后生活安全，而不得不进行储蓄。
　　另外，日本大企业以家族为核心，追求企业高速扩张，而较为忽视（和欧美比较）利润回报。这种文化被带到股市中，必然促成股价偏高。
　　中国的上市公司并非以家族企业为主，但中国经济文化中，同样有追求企业规模的特点。企业的规模（而不是利润）决定了企业经营者的级别和待遇，使得中国企业同样倾向扩张规模。
　　这大概决定了中国股市的价格定位更接近日本，而不是欧美甚至香港。所以那种认为中国股市四五十倍市盈率“不正常偏高”的论点，是套用了西方追求利润的经济文化的结果。
　　利润无疑是市场经济的核心，但在企业和政府关系过于密切的经济体制中，利润的追求往往被放在一个更为长远的背景中去考虑，迫使整个社会的投资回报预期降低。这个“背景值”的降低，也必然迫使股票市场中的价格上升。这大概可以说明为什么日本、德国的股市价格更高的原因。
　　从这个角度上去分析，中国股市的价格定位，也就比较明了了。