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富兰克林坦伯顿基金集团执行副总裁Mark Mobius谈投资
作为全世界最富盛名的基金经理之一，马克·默比乌斯最值得称道的经历是他三十多年的新兴市场投资经验——他几乎是最早进入新兴市场开疆拓土的投资人。当被问及什么时候是进入市场的好时机时，这位可爱的光头博士手舞足蹈的讲了一个关于他嫂子的股市。“1993年时，在我的建议之下，当时我的嫂子几乎是在市场最高点买入了基金。后来1997年我再去纽约水牛城看她的时候，市场已经往下走了。我去敲她们家的门，她问门外是谁。我说，是我。”，马克开始惟妙惟肖的模仿他愤怒的嫂子：“她说我绝对不会开门的，我不会再把钱给投到该死的股市里的。我隔着门跟她说，你开门的话我会告诉你怎么把赔掉的钱赚回来的方法。嫂子马上把门开了一条缝。我凑上去说，唯一的办法就是买更多。她“砰”一声又把门关上了。不过她现在却很后悔，从那个时候到现在，基金已经上涨了三到四倍。”
采访徐徐进行，马克表现出来的沉稳冷静显得尤其出挑，特别是在最近一段时间整个市场四处弥漫的焦躁气氛中。“这是长期投资的战略，如果你有这个勇气，当这个市场看起来不好或者下降的时候，正是你进入投资，进入市场的好时间”，马克不断强调：“这就是我对于现在市场的基本看法。目前中国的股市正处在低谷期，这是对投资者一个好消息。如果你买股票的话，现在所付的钱要比以前低很多。”
马克首先提供了一项法则，股市之于经济具有前瞻性。也就是说，如果一个国家的经济趋缓的话，这个势头会首先在股价中体现，会先下降或者上涨变慢。同样的，当一个经济体处于上升态势时，股价也会提前六个月到一年的时间有所表示。“世界经济正处于动荡期。特别是美国，因为次债危机的影响，我们看到美国的购买力指数在下降——它用于衡量美国整体购买力。同时，消费者的信心也在不断下降，房价同样下降”，马克向记者展开了一副世界局势图：“所以说整个的市场，主要是美国市场处在低谷，而且是非常低迷的时期。”
新兴市场将放缓
《钱经》：是否新兴市场也难逃经济趋缓的势头呢？
Mark Mobius：一方面，美国、欧洲和日本的增长速度都是非常慢的——去年的增长平均是3%左右，今年则只有2%左左右。相比之下，新兴市场的增长速度却非常快——几乎是以7%的速度增长。
但现在我们看到一些新兴的市场的股市已经下降了22%，事实上，进入了熊市——一般来说，如果股市下降超过20%的幅度，我们可以将其定义为熊市。那么，这也预测了将来新兴市场国家的经济是要放缓的。但我相信新兴市场国家的增长速度即使在放缓的情况下，仍然会超过6%的速度。
《钱经》：既然股票市场是一个晴雨表，现在对于中国来说A股市场的情况能告诉我们什么？
Mark Mobius：实际上A股市场的表现告诉我们中国经济增长速度要放缓。这意味着中国的经济速度可能从10%下降到7%，不过7%的增长速度仍然非常快，所以我们不用太担心中国经济放缓的情况。放缓是肯定的，但是不会对中国的经济造成灾难性的影响。
美国现在市场的下降，不是由于美国整个股市市值下降的影响，美国市场的下降还有美国经济的放缓主要是由于美元贬值引起的。当然有一些例外，有一些国家的货币相对于美元来说是升值的，但是大部分的货币，美元相对来说是贬值的，包括欧元或者是人民币等等。也就是说，对于欧元对于美元的比例来说，实际上对于美国来说现在是一个熊市，这个我觉得也就是预见了我们现在在美国发生危机的前兆，现在我们要预测美国经济的复苏，比如说像美国经济的下降，可能会持续半年、一年两年，之后会进入一个复苏期。
买入，仍然买入
《钱经》：在这样的局势下，投资者应该是买还是卖？抑或静观其变？
Mark Mobius：历史是我们总结经验教训的地方，不妨回顾在过去的20年，新兴市场一共经历了八次熊市和牛市的切换。如果我们认真研究一下，会发现有个奇妙的规律。牛市比熊市持续的时间要长，并且在牛市中股票上升的幅度要比熊市下降的百分比要多。
平均来看，牛市上升会超过100%，熊市的下降一般在30%左右。所以如果你确实不知道明天、下个月或者明年股市将往哪个方向发展，我的建议是，投资比不投资要好。因为如果投资，你进入牛市的机率绝对是比你熊市的机率要高。
并非新兴市场波动就大
《钱经》：我们看到，今年以来美国股市的下跌要远远小于亚洲新兴市场的下跌幅度，这是否意味着新兴市场风险更大？
Mark Mobius：我想强调的是，永远没有一个熊市和牛市的终结。即使次贷没有出现，市场也会发生牛熊转变，比如2000年网络泡沫经济的破裂。对于投资者来说，你们只能做好心理准备来应对这个局面，而不是当市场下降才觉察到警钟。市场上总是在某一个时间点突然繁荣、突然又破裂掉，这是自然的事情——就像每天太阳起落一样。我们需要主动应对，利用市场的波动，在便宜的时候买进，在价高的情况下卖出。
至于波动，没有任何一个国家会从市场动荡中幸免。尽管从总体来看，美国市场的波动没有像新兴市场波动那么大，但是实际上你深入美国市场当中的某一部分或者某个具体行业，实际上它们的波动也非常大的。说拿贝尔斯登的股价举例，我认识一个非常有钱的朋友，他以每股100美金的价格买了10亿美金的股票，一晚上就下跌到了两美金。这个波动是新兴市场国家的特点还是美国市场的特点？我觉得美国的市场的波动绝不比新兴市场，而且对于新兴市场来说，因为不同市场中，有的处于上升的态势，有的在下降，整体平衡下来，波动就会被中和了不少。
新兴市场投资顺序
《钱经》：你现在对新兴市场的投资顺序是怎么样的？
Mark Mobius：如果现在投资，我会第一个选巴西，之后是中国，最后是俄罗斯、印度。事实上，中国有越来越多的机会来投资。另外一点对于香港的股票还有A股来说，因为现在实际上它们价值有很大的缩水，有时候幅度会达到50%或者60%，所以我觉得这种将来会往平衡的方向发展，有可能H股上升，所以对于H股来说是一个比较好的机会。
至于俄罗斯，大家可以关注俄罗斯现在私有化趋势，比如说电力部门，俄罗斯把电力系统都要变成私有化。同时俄罗斯鼓励小企业参与其中，还有俄罗斯对石油和天然气都会放松管制，都会允许资本自由的收购，这些都是将来投资俄罗斯可以考虑的要点。
我能闻到这支股票的味道
——马克·默比乌斯的选股思路
“我刚收到一个经纪人发来的电子邮件，他热烈推荐了一家在迪拜的中东建筑企业”，马克晃了晃他的黑莓手机，促狭的说：“这家公司现在的股价是10迪拉姆，他很有把握未来会达到18迪拉姆，而明年的PE可能是五倍，两年之后PE会是六倍。而且他还跟我描述这家公司已经有很多的订单，盈利蒸蒸日上。如果是你，你会投资这样的公司吗？”
不妨将财务数据抛在一边，先看看企业所在行业。马克很敏锐的捕捉到了一点：建筑企业常常犯的错误就是低估未来的成本，所以建立在对未来的预估上的数据应该尤其谨慎的考量。“假如他们的一个订单里的项目现在可以一亿美金的报价下执行，但在建筑的过程——这要耗费不少时间，很多成本会变化，我们看到水泥成本、钢筋成本、劳动力成本都在上升”，马克举了一个例子：“所以即使他们有很多订单，但也有可能遭遇风险。你需要认真研究这种公司要签订的订单和合约的条款。看看订单报价是否基于成本再加上未来通货膨胀率，抑或只是根据固定的成本。对这样的公司必须认真研究。”
几分钟之后，马克的黑莓再度震动——又一个投资机会，这次来自另外一个经纪人，他催促马克马上做个决定是否投资于一家在乌克兰上市的企业，理由是：如果你不买的话，别人就会先你一步得到这个绝佳的机会。马克耸耸肩，接着刚才的话茬：“我首先问这位经纪人，谁在买这些股票。他说不知道。我之所以对此非常关心，因为很可能是这家公司的所有人或者员工正在出售。然后我问了另外一个问题，市盈率是多少。他回答，22倍。对此，我在土耳其的分析师的评价非常经典——他说，不用了，谢谢！我都能闻到这支股票绝望的味道。”从这个小插曲中，我们也许能领略到大师投资哲学的星星点点，而对于如何选择一家值得投资的公司，马克提供了一条思路。
四个标准把握投资
第一步：资产是否大于负债。
马氏语录：看看这个公司的债务和资产之间的比例。这家公司投入多少？公司账面上现金流的情况怎么样？如果它的债务和资产比例之间是大于1的，这种公司并不是很好投资的对象。
第二步：股价与公司账面价值之间的比例最好是一倍。
马氏语录：一倍是最理想的情况是，这说明是比较良性的资产，可以考虑买入。但如果这家公司的股价比账面价值大于一倍，就需要看市盈率是多少。
第三步： 市盈率最好在10以下。
马氏语录：比如说价格是1，市盈率是10倍，你买这家公司的股票会得到每年10%的回报。一般来说银行的利率是小于10%的，我们希望购买的公司市盈率是在10或者比10低一些的水平。
第四步：PEG最好小于1。
马氏语录：PEG是指市盈率（PE）与增长速度之间的比率。如果十倍市盈率，增长速度按照10%的速度，那么PEG就是1——这是一个理想的情况，证明公司增长的速度是非常合理的。当然达到0.5的话是非常理想的状态，但很少有公司达到0.5或者是1的水平，一般的公司是在2或者是3的水平。
数据的辨证分析
多少才算合理事实上并没有一定之规，不能单纯的看某个指标。“比如中国这种量级增长的新兴国家市场，以GDP10%的速度增长，计算通膨的话，会达到20%的增长速度。我们可以大概估测比较好的中国公司的市盈率或者增长速度应该处于什么水平”，马克分享了他对数据的判断：“那么，PE在20倍左右可以接受的水平。这也是为什么现在中国公司的股票会比美国股市当中的股票要贵。所以就PE这个值来说，不能只是看单一因素。”
作为全世界最富盛名的基金经理之一，马克·默比乌斯最值得称道的经历是他三十多年的新兴市场投资经验——他几乎是最早进入新兴市场开疆拓土的投资人。当被问及什么时候是进入市场的好时机时，这位可爱的光头博士手舞足蹈的讲了一个关于他嫂子的股市。“1993年时，在我的建议之下，当时我的嫂子几乎是在市场最高点买入了基金。后来1997年我再去纽约水牛城看她的时候，市场已经往下走了。我去敲她们家的门，她问门外是谁。我说，是我。”，马克开始惟妙惟肖的模仿他愤怒的嫂子：“她说我绝对不会开门的，我不会再把钱给投到该死的股市里的。我隔着门跟她说，你开门的话我会告诉你怎么把赔掉的钱赚回来的方法。嫂子马上把门开了一条缝。我凑上去说，唯一的办法就是买更多。她“砰”一声又把门关上了。不过她现在却很后悔，从那个时候到现在，基金已经上涨了三到四倍。”
采访徐徐进行，马克表现出来的沉稳冷静显得尤其出挑，特别是在最近一段时间整个市场四处弥漫的焦躁气氛中。“这是长期投资的战略，如果你有这个勇气，当这个市场看起来不好或者下降的时候，正是你进入投资，进入市场的好时间”，马克不断强调：“这就是我对于现在市场的基本看法。目前中国的股市正处在低谷期，这是对投资者一个好消息。如果你买股票的话，现在所付的钱要比以前低很多。”
马克首先提供了一项法则，股市之于经济具有前瞻性。也就是说，如果一个国家的经济趋缓的话，这个势头会首先在股价中体现，会先下降或者上涨变慢。同样的，当一个经济体处于上升态势时，股价也会提前六个月到一年的时间有所表示。“世界经济正处于动荡期。特别是美国，因为次债危机的影响，我们看到美国的购买力指数在下降——它用于衡量美国整体购买力。同时，消费者的信心也在不断下降，房价同样下降”，马克向记者展开了一副世界局势图：“所以说整个的市场，主要是美国市场处在低谷，而且是非常低迷的时期。”
新兴市场将放缓
《钱经》：是否新兴市场也难逃经济趋缓的势头呢？
Mark Mobius：一方面，美国、欧洲和日本的增长速度都是非常慢的——去年的增长平均是3%左右，今年则只有2%左左右。相比之下，新兴市场的增长速度却非常快——几乎是以7%的速度增长。
但现在我们看到一些新兴的市场的股市已经下降了22%，事实上，进入了熊市——一般来说，如果股市下降超过20%的幅度，我们可以将其定义为熊市。那么，这也预测了将来新兴市场国家的经济是要放缓的。但我相信新兴市场国家的增长速度即使在放缓的情况下，仍然会超过6%的速度。
《钱经》：既然股票市场是一个晴雨表，现在对于中国来说A股市场的情况能告诉我们什么？
Mark Mobius：实际上A股市场的表现告诉我们中国经济增长速度要放缓。这意味着中国的经济速度可能从10%下降到7%，不过7%的增长速度仍然非常快，所以我们不用太担心中国经济放缓的情况。放缓是肯定的，但是不会对中国的经济造成灾难性的影响。
美国现在市场的下降，不是由于美国整个股市市值下降的影响，美国市场的下降还有美国经济的放缓主要是由于美元贬值引起的。当然有一些例外，有一些国家的货币相对于美元来说是升值的，但是大部分的货币，美元相对来说是贬值的，包括欧元或者是人民币等等。也就是说，对于欧元对于美元的比例来说，实际上对于美国来说现在是一个熊市，这个我觉得也就是预见了我们现在在美国发生危机的前兆，现在我们要预测美国经济的复苏，比如说像美国经济的下降，可能会持续半年、一年两年，之后会进入一个复苏期。
买入，仍然买入
《钱经》：在这样的局势下，投资者应该是买还是卖？抑或静观其变？
Mark Mobius：历史是我们总结经验教训的地方，不妨回顾在过去的20年，新兴市场一共经历了八次熊市和牛市的切换。如果我们认真研究一下，会发现有个奇妙的规律。牛市比熊市持续的时间要长，并且在牛市中股票上升的幅度要比熊市下降的百分比要多。
平均来看，牛市上升会超过100%，熊市的下降一般在30%左右。所以如果你确实不知道明天、下个月或者明年股市将往哪个方向发展，我的建议是，投资比不投资要好。因为如果投资，你进入牛市的机率绝对是比你熊市的机率要高。
并非新兴市场波动就大
《钱经》：我们看到，今年以来美国股市的下跌要远远小于亚洲新兴市场的下跌幅度，这是否意味着新兴市场风险更大？
Mark Mobius：我想强调的是，永远没有一个熊市和牛市的终结。即使次贷没有出现，市场也会发生牛熊转变，比如2000年网络泡沫经济的破裂。对于投资者来说，你们只能做好心理准备来应对这个局面，而不是当市场下降才觉察到警钟。市场上总是在某一个时间点突然繁荣、突然又破裂掉，这是自然的事情——就像每天太阳起落一样。我们需要主动应对，利用市场的波动，在便宜的时候买进，在价高的情况下卖出。
至于波动，没有任何一个国家会从市场动荡中幸免。尽管从总体来看，美国市场的波动没有像新兴市场波动那么大，但是实际上你深入美国市场当中的某一部分或者某个具体行业，实际上它们的波动也非常大的。说拿贝尔斯登的股价举例，我认识一个非常有钱的朋友，他以每股100美金的价格买了10亿美金的股票，一晚上就下跌到了两美金。这个波动是新兴市场国家的特点还是美国市场的特点？我觉得美国的市场的波动绝不比新兴市场，而且对于新兴市场来说，因为不同市场中，有的处于上升的态势，有的在下降，整体平衡下来，波动就会被中和了不少。
新兴市场投资顺序
《钱经》：你现在对新兴市场的投资顺序是怎么样的？
Mark Mobius：如果现在投资，我会第一个选巴西，之后是中国，最后是俄罗斯、印度。事实上，中国有越来越多的机会来投资。另外一点对于香港的股票还有A股来说，因为现在实际上它们价值有很大的缩水，有时候幅度会达到50%或者60%，所以我觉得这种将来会往平衡的方向发展，有可能H股上升，所以对于H股来说是一个比较好的机会。
至于俄罗斯，大家可以关注俄罗斯现在私有化趋势，比如说电力部门，俄罗斯把电力系统都要变成私有化。同时俄罗斯鼓励小企业参与其中，还有俄罗斯对石油和天然气都会放松管制，都会允许资本自由的收购，这些都是将来投资俄罗斯可以考虑的要点。
我能闻到这支股票的味道
——马克·默比乌斯的选股思路
“我刚收到一个经纪人发来的电子邮件，他热烈推荐了一家在迪拜的中东建筑企业”，马克晃了晃他的黑莓手机，促狭的说：“这家公司现在的股价是10迪拉姆，他很有把握未来会达到18迪拉姆，而明年的PE可能是五倍，两年之后PE会是六倍。而且他还跟我描述这家公司已经有很多的订单，盈利蒸蒸日上。如果是你，你会投资这样的公司吗？”
不妨将财务数据抛在一边，先看看企业所在行业。马克很敏锐的捕捉到了一点：建筑企业常常犯的错误就是低估未来的成本，所以建立在对未来的预估上的数据应该尤其谨慎的考量。“假如他们的一个订单里的项目现在可以一亿美金的报价下执行，但在建筑的过程——这要耗费不少时间，很多成本会变化，我们看到水泥成本、钢筋成本、劳动力成本都在上升”，马克举了一个例子：“所以即使他们有很多订单，但也有可能遭遇风险。你需要认真研究这种公司要签订的订单和合约的条款。看看订单报价是否基于成本再加上未来通货膨胀率，抑或只是根据固定的成本。对这样的公司必须认真研究。”
几分钟之后，马克的黑莓再度震动——又一个投资机会，这次来自另外一个经纪人，他催促马克马上做个决定是否投资于一家在乌克兰上市的企业，理由是：如果你不买的话，别人就会先你一步得到这个绝佳的机会。马克耸耸肩，接着刚才的话茬：“我首先问这位经纪人，谁在买这些股票。他说不知道。我之所以对此非常关心，因为很可能是这家公司的所有人或者员工正在出售。然后我问了另外一个问题，市盈率是多少。他回答，22倍。对此，我在土耳其的分析师的评价非常经典——他说，不用了，谢谢！我都能闻到这支股票绝望的味道。”从这个小插曲中，我们也许能领略到大师投资哲学的星星点点，而对于如何选择一家值得投资的公司，马克提供了一条思路。
四个标准把握投资
第一步：资产是否大于负债。
马氏语录：看看这个公司的债务和资产之间的比例。这家公司投入多少？公司账面上现金流的情况怎么样？如果它的债务和资产比例之间是大于1的，这种公司并不是很好投资的对象。
第二步：股价与公司账面价值之间的比例最好是一倍。
马氏语录：一倍是最理想的情况是，这说明是比较良性的资产，可以考虑买入。但如果这家公司的股价比账面价值大于一倍，就需要看市盈率是多少。
第三步： 市盈率最好在10以下。
马氏语录：比如说价格是1，市盈率是10倍，你买这家公司的股票会得到每年10%的回报。一般来说银行的利率是小于10%的，我们希望购买的公司市盈率是在10或者比10低一些的水平。
第四步：PEG最好小于1。
马氏语录：PEG是指市盈率（PE）与增长速度之间的比率。如果十倍市盈率，增长速度按照10%的速度，那么PEG就是1——这是一个理想的情况，证明公司增长的速度是非常合理的。当然达到0.5的话是非常理想的状态，但很少有公司达到0.5或者是1的水平，一般的公司是在2或者是3的水平。
数据的辨证分析
多少才算合理事实上并没有一定之规，不能单纯的看某个指标。“比如中国这种量级增长的新兴国家市场，以GDP10%的速度增长，计算通膨的话，会达到20%的增长速度。我们可以大概估测比较好的中国公司的市盈率或者增长速度应该处于什么水平”，马克分享了他对数据的判断：“那么，PE在20倍左右可以接受的水平。这也是为什么现在中国公司的股票会比美国股市当中的股票要贵。所以就PE这个值来说，不能只是看单一因素。”