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基于中国上市公司并购绩效的实证研究表明:以股价反映的收购公司长期绩效(1—3年)呈明显下降趋势。国内现有的研究主要从投机、盲目扩张以及政府干预等角度加以解释,没有关注投资者的股市反应引致股价波动对并购绩效的影响。国外大量的研究已经发现,投资者异质预期引发的异质波动可能是造成并购后长期绩效低下的一个重要原因。所以本文通过分析中国股市的样本数据,检验了异质波动与并购绩效之间的关系。结果发现,投资者的异质预期能够有效解释我国证券市场上的收购损益之谜。