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摘要：随着全球经济一体化程度的加深，银行之间的竞争日趋激烈。如何做好银行的绩效评价工作直接关系到银行未来的发展。风险调整后的资本回报率?穴ＲＡＲＯＣ?雪是一种衡量风险调整后利润的指标体系和经营管理框架，主要用于衡量风险调整后的金融机构绩效并为不同的经营实体提供统一的利润衡量指标。ＲＡＲＯＣ有其自身优缺点，探索ＲＡＲＯＣ在我国商业银行的业绩评价体系中应用的适用性具有很强的现实意义。
关键词：ＲＡＲＯＣ；经济资本；资本金配置；业绩评价
中图分类号：Ｆ830 文献标志码：Ａ 文章编号：1673－291Ｘ（2008）02－0083－03
随着全球经济一体化程度的加深，金融管制的放松，银行面临越来越大的风险。如何在这个充满风险、不确定的市场中竞争取胜，用尽可能小的成本获取尽可能大的风险收益，正确地评价自身的经营业绩，成为商业银行的管理者所面临的一个重要问题。ＲＡＲＯＣ（Ｒｉｓｋ Ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｒｅｔｕｒｎ Ｏｎ Ｃａｐｉｔａ1）法最初由银行家信托（Ｂａｎｋｅｒ Ｔｒｕｓｔ）于20世纪70年代末期提出，起始时是用于交易组合中的，此后不断得到完善和发展并为许多大银行所接纳采用。
ＲＡＲＯＣ即风险调整后的资本收益率，又称经济资本回报率是经风险调整后的净收益与经济资本的比率，它在评价银行盈利能力时充分考虑到风险成本，其计算公式一般可以表示为：
式中，所谓“经风险调整的收益”，就是利用预期损失来对分子的收益加以调整。在实际应用中，一般将分母中的“资本”取为“风险资本（ｒｉｓｋ ｃａｐｉｔａ1）”或者“经济资本ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｃａｐｉｔａ1）”， “风险资本或者经济资本”是银行根据内部模型度量的风险大小来确定的所需资本，此时的资本要求能反映银行所承受的真实风险的大小，具有风险敏感性（这也导致了ＲＡＲＯＣ技术存在一个明显的缺陷，在某些情况下它导致了对风险规避的过度激励，ＲＡＲＯＣ→∞，即激励持有无风险资产），因此在ＲＡＲＯＣ模型中大都使用了这一资本概念。其中，收入包括银行利差收入和业务收费等非利息收入；经营成本是指银行的各种经营管理费用支出；风险成本是指一般情况下银行业务所承担的风险可能带来的预计损失；经济资本是指根据银行所承担的风险计算出的最低资本需要，用以衡量和防御银行实际承担的超出预期损失的那部分损失。因此，ＲＡＲＯＣ全面考虑了风险和资本成本两大重要经营业绩影响因素，其核心思想是：将风险带来的未来可预计损失量化为当期成本，直接对当期盈利进行调整，衡量经风险调整后的收益大小，同时考虑为可能的最大风险作出资本准备，进而衡量资本的实际使用效益，使银行的收益与所承担的风险直接挂钩，与银行最终的盈利目标相统一。利用ＲＡＲＯＣ模型来分配银行资本金就是将一项业务的ＲＡＲＯＣ值与反映银行资本成本的“基准收益率”（ｈｕｒｄｌｅ ｒａｔｅ）相比较，如果：ＲＡＲＯＣ＞基准收益率，那么就可以认为该业务能够为银行创造价值，因此稀缺的银行资本应该配置到该项业务之上。
ＲＡＲＯＣ的操作过程中要估计出在最坏的状况下资产的价值，然后使设置的缓冲这种恶劣情况冲击的资本等于潜在的损失。在这个操作过程中有四个基本步骤：
（1）对活动与产品进行分析，确定其所含的风险类型。例如，是否含有利率风险、外汇风险、股东权益风险、商品风险、信用风险、运作风险……
（2）将每种类型的风险用一个市场替代指标进行量化。
（3）利用该市场替代指标在过去三年中的历史变动情况，根据公式计算出一个市场风险系数。
（4）计算出每种风险类型所需要的资本数量，方法是利用这个风险系数乘以头寸的大小。
ＲＡＲＯＣ业绩评价模式是对传统银行业绩评价模式的改进，这种方法将风险带来的未预期损失转化为当期的成本，直接对当期的收益进行调整，衡量经风险调整后的收益大小，并以此进行资本配置和资产定价。该方法将银行的收益和所承担的风险相结合，考核银行的经营业绩，或者根据银行的预期风险收益决定资产的价格，缩小了管理者与股东之间的目标差异，有利于实现商业银行价值最大化，对探索适合我国商业银行的业绩评价模式具有积极的意义。
一、ＲＡＲＯＣ的理论基础及其数学模型
按照巴塞尔协议，金融机构的资本金分为核心资本和附属资本。核心资本包括实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润、少数股权。附属资本包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券、长期次级债务。根据银行资本金配置的含义，我们可以依据组合优化理论对ＲＡＲＯＣ构建以下的理论模型。
这样我们就可以具体地量化每一项业务的ＲＡＲＯＣ值，通过风险调整从而进行绩效管理。那么，银行对各业务单元进行资本配置是否达到有效，则可以通过不同业务单元的ＲＡＲＯＣ的波动进行测度。对某一银行而言，其各业务单元的ＲＡＲＯＣ的波动越大，则意味着银行没有及时地调整高风险收益业务（部门）和低风险收益业务（部门）之间的资本配置，资本没有得到有效使用。
二、RAROC技术在银行资本金配置中优缺点分析
与传统的资本收益率指标不同，ＲＡＲＯＣ指标的分母采用的是经济资本，分子中扣除了预期损失，该指标既考查了银行的盈利能力，又充分考虑了该盈利能力背后承担的风险。ＲＡＲＯＣ指标剔除了不同风险的差异，提供了一种对不同业务部门、分行之间的风险和收益情况进行比较的共同语言。银行各部门、分行和各项业务都可以计算自己的ＲＡＲＯＣ指标，并且相互间可以直接比较。各部门、分行和各项业务因其承担的风险种类不同，预期损失的大小也不同，在计算利润率时予以扣除，可以真实地反映银行的利润水平，也使各部门、分行和各项业务的利润水平更有可比性。在以ＲＡＲＯＣ为基础的集中、统一的风险管理体系下，银行能够统一调配资源，尤其是资本这种抵御风险损失的稀缺资源，使其在不同的风险之间，在不同的部门、分行和各项业务之间，根据风险状况实现最佳配置；银行的最高决策层能够从总体上把握银行的风险和收益状况，在制定风险管理政策时能够统筹兼顾到各类风险，银行由过去对市场风险、信用风险、操作风险的单独分析、孤立管理，转变到以经济资本分配为基础、以ＲＡＲＯＣ指标为纽带，使各种风险的管理联系起来，在银行总体范围内建立一个集中统一的风险管理体系。
ＲＡＲＯＣ定价法也有其自身的局限性，主要表现在它依赖于银行业务的历史数据，然而这些数据对未来的预测准确度则值得探讨为扬长避短，在使用该定价法时，应适当加入对当前及今后客户情况的科学预期，充分参考宏观经济形势及企业自身微观情况的变化。使贷款的价格所包含的风险因素具有前瞻性，充分反映银行所承担的风险程度。其次，采用该方法进行业绩评价的是某一区间的绩效，考核区间的长短对评价结果也会产生影响。还有正如前面提到的它在某种情况下激励持有无风险资产。
三、我国商业银行采用RAROC进行绩评介需要解决的几个问题
尽管采用ＲＡＲＯＣ为基础的考核有其合理的内涵，但在国内商业银行实施的过程中仍然存在着不小问题。商业银行要建立ＲＡＲＯＣ系统必须首先建立以下几个基础系统：基于客户的收益衡量会计系统、业务费用标准化系统、基于违约概率的客户信用评级系统、产品违约风险敞口模型、担保分类模型、担保抵补率模型、资产组合相关性模型等等。参照这些因素，我国商业银行要建立ＲＡＲＯＣ模型应对以下问题加以努力改进：
1．银行的高级管理层必须理解ＲＡＲＯＣ基础上进行有效资源分配的理念，深刻领会ＲＡＲＯＣ的原则和技术，从根本上推动该方法在银行资本金配置中的应用与发展。
2．企业财务信息。企业财务信息可靠性较差，不利于形成科学的客户信用能力评价，为此有必要在全社会建立企业财务信息披露的机制和国家信用管理体制。
3．现有的信用评级模型以客户特征数据为基础，必须重新构建以预测客户未来现金流量为基础的评级模型。
4．积累充分的历史数据。ＲＡＲＯＣ就是在以这些历史数据为基础的模型反映新的经济条件下的变动趋势。商业银行有必要积累充分的历史数据，以提高未来系统的可靠性，同时保证前台和后台输入正确数据。
5．商业银行应正视目前自身资本实力弱、资产不良率高以及我国信用环境还不完善的现实。不应对自身债务等预期过高，而应循序渐进地进行。
四、政策建议
针对我国当前过热的经济形势，流动性过剩、固定投资严重、股市房市泡沫、国际油价大幅上涨导致成本不断上涨从而缩小企业的获利空间等问题，政府宏观调控措施不断出台，银行资本金配置更应慎重，保持货币信贷合理增长。在对银行效率测度时，应该充分考虑到银行的特殊性，充分包含资本在各类业务上的风险、收益等重要信息，并在此基础上，形成对银行资本配置整体效率的客观认识。本文提出以下几点政策建议：
1．认识和规范信贷市场的市场风险与信用风险，建立完善信息披露机制与贷款规范，建立金融预警和监控系统，提高抗风险能力，做到准确把握市场方向。
2．提高银行资本计量技术，开发以各种风险为基础的资本计量模型。准确地计量资本是资本配置实现优化的前提。目前，国际银行业已开发了诸多先进的资本计量模型：针对信用风险的资本计量模型主要有Ｃｒｅｄｉｔ Ｍｅｔｒｉｃｓ模型、ＣＦＶ模型、Ｃｒｅｄｉｔ Ｒｉｓｋ＋模型等；针对操作风险的资本计量模型主要有ＩＭＡ模型和Ｉ．ＤＡ模型；针对市场风险的资本计量模型主要有ＶａＲ模型。但是，这些模型完全是以市场化程度高的发达国家银行为背景。由此，在对这些模型进行应用时，还需根据我国经济微观基础的特殊性，对上述模型进行必要修正。
3．加强对银行不同资产的相关性测度和分析，充分利用资产组合理论和金融优化理论的核心思想来管理银行资产，降低银行资产组合的整体风险，从而节约经济资本的耗用。
再次，加快银行信息系统的建设，在全行系统实现资本配置的工程化。要实现银行资本优化配置，首先必须要有各类资产的风险数据、业务数据和财务数据。在实际中，这些数据的数量巨大，并且分散于各个部门，只可能通过信息系统来加以收集、管理和分析。
4．构建基于风险收益的绩效考核体系。长期以来，我国银行普遍采用根据规模论业绩好坏的绩效考核方法，普遍采用业务数量、股本收益率?穴ＲＯＥ?雪和资产收益率?穴Ｒ0Ａ?雪指标衡量绩效水平。这容易导致各业务单元或事业部盲目追求资产规模扩张和高风险资产剧增。
5．建立恰当的激励机制，鼓励金融创新，开辟多渠道、多层次、多方式的银行资本金配置。
在我国现实的经济状况下，风险管理理念已为国内各商业银行所接受，追求银行价值最大化成为许多商业银行的最终经营目标。在目前情况下，推广实施基于ＲＡＲＯＣ的业绩考核模式存在很大的可行性。随着商业银行对风险管理理念认识的加深，研究开发先进的风险管理模型，采取基于ＲＡＲＯＣ的业绩评价体系，必将成为国内各商业银行的必然选择。
参考文献：
[1] James,C.,RAROC Based Capital Budgeting and Performance Evaluation;A Case Study of Bank Capital Allocation[R]Working Paper,Wharton school,1996.
[2] Zaik E.,Walter,J.,Kelling, J.G.,RAROC at Bank of America;From Theory to Practice[J],Journal of Applied Corporate Finance Summer,1996,9,2,pp.83~93.
[3] Jeffrey.Wurgler,2000.“Financial Markets and the Allocation of Capital”[J],Journal of Financial economics,58,187— 214.
[4] 盛军．科学的贷款定价方法——ＲＡＲＯＣ定价法[Ｊ]．上海金融，2000，（7）：48－49．
[5] 蒋益南．构建高效管理机制有效控制银行风险[Ｊ]．山东经济，2Ｏ05，（7）：99－101．
[6] 上海财经大学金融学院．2005中国金融发展报告——新巴塞尔协议框架下的中国银行业改革研究[Ｒ]．上海：上海财经大学
出版社，2005：137－156．
[7] 郑鸣．我国中小股份制银行资本配置效率的实证研究——基于ＲＡＲＯＣ的波动分析[Ｊ]．中国经济问题，2007，（2）：42－47．
[8] 王春峰．金融市场风险管理[Ｍ]．天津：天津大学出版社，2001：459－480．
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。
关键词：ＲＡＲＯＣ；经济资本；资本金配置；业绩评价
中图分类号：Ｆ830 文献标志码：Ａ 文章编号：1673－291Ｘ（2008）02－0083－03
随着全球经济一体化程度的加深，金融管制的放松，银行面临越来越大的风险。如何在这个充满风险、不确定的市场中竞争取胜，用尽可能小的成本获取尽可能大的风险收益，正确地评价自身的经营业绩，成为商业银行的管理者所面临的一个重要问题。ＲＡＲＯＣ（Ｒｉｓｋ Ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｒｅｔｕｒｎ Ｏｎ Ｃａｐｉｔａ1）法最初由银行家信托（Ｂａｎｋｅｒ Ｔｒｕｓｔ）于20世纪70年代末期提出，起始时是用于交易组合中的，此后不断得到完善和发展并为许多大银行所接纳采用。
ＲＡＲＯＣ即风险调整后的资本收益率，又称经济资本回报率是经风险调整后的净收益与经济资本的比率，它在评价银行盈利能力时充分考虑到风险成本，其计算公式一般可以表示为：
式中，所谓“经风险调整的收益”，就是利用预期损失来对分子的收益加以调整。在实际应用中，一般将分母中的“资本”取为“风险资本（ｒｉｓｋ ｃａｐｉｔａ1）”或者“经济资本ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｃａｐｉｔａ1）”， “风险资本或者经济资本”是银行根据内部模型度量的风险大小来确定的所需资本，此时的资本要求能反映银行所承受的真实风险的大小，具有风险敏感性（这也导致了ＲＡＲＯＣ技术存在一个明显的缺陷，在某些情况下它导致了对风险规避的过度激励，ＲＡＲＯＣ→∞，即激励持有无风险资产），因此在ＲＡＲＯＣ模型中大都使用了这一资本概念。其中，收入包括银行利差收入和业务收费等非利息收入；经营成本是指银行的各种经营管理费用支出；风险成本是指一般情况下银行业务所承担的风险可能带来的预计损失；经济资本是指根据银行所承担的风险计算出的最低资本需要，用以衡量和防御银行实际承担的超出预期损失的那部分损失。因此，ＲＡＲＯＣ全面考虑了风险和资本成本两大重要经营业绩影响因素，其核心思想是：将风险带来的未来可预计损失量化为当期成本，直接对当期盈利进行调整，衡量经风险调整后的收益大小，同时考虑为可能的最大风险作出资本准备，进而衡量资本的实际使用效益，使银行的收益与所承担的风险直接挂钩，与银行最终的盈利目标相统一。利用ＲＡＲＯＣ模型来分配银行资本金就是将一项业务的ＲＡＲＯＣ值与反映银行资本成本的“基准收益率”（ｈｕｒｄｌｅ ｒａｔｅ）相比较，如果：ＲＡＲＯＣ＞基准收益率，那么就可以认为该业务能够为银行创造价值，因此稀缺的银行资本应该配置到该项业务之上。
ＲＡＲＯＣ的操作过程中要估计出在最坏的状况下资产的价值，然后使设置的缓冲这种恶劣情况冲击的资本等于潜在的损失。在这个操作过程中有四个基本步骤：
（1）对活动与产品进行分析，确定其所含的风险类型。例如，是否含有利率风险、外汇风险、股东权益风险、商品风险、信用风险、运作风险……
（2）将每种类型的风险用一个市场替代指标进行量化。
（3）利用该市场替代指标在过去三年中的历史变动情况，根据公式计算出一个市场风险系数。
（4）计算出每种风险类型所需要的资本数量，方法是利用这个风险系数乘以头寸的大小。
ＲＡＲＯＣ业绩评价模式是对传统银行业绩评价模式的改进，这种方法将风险带来的未预期损失转化为当期的成本，直接对当期的收益进行调整，衡量经风险调整后的收益大小，并以此进行资本配置和资产定价。该方法将银行的收益和所承担的风险相结合，考核银行的经营业绩，或者根据银行的预期风险收益决定资产的价格，缩小了管理者与股东之间的目标差异，有利于实现商业银行价值最大化，对探索适合我国商业银行的业绩评价模式具有积极的意义。
一、ＲＡＲＯＣ的理论基础及其数学模型
按照巴塞尔协议，金融机构的资本金分为核心资本和附属资本。核心资本包括实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润、少数股权。附属资本包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券、长期次级债务。根据银行资本金配置的含义，我们可以依据组合优化理论对ＲＡＲＯＣ构建以下的理论模型。
这样我们就可以具体地量化每一项业务的ＲＡＲＯＣ值，通过风险调整从而进行绩效管理。那么，银行对各业务单元进行资本配置是否达到有效，则可以通过不同业务单元的ＲＡＲＯＣ的波动进行测度。对某一银行而言，其各业务单元的ＲＡＲＯＣ的波动越大，则意味着银行没有及时地调整高风险收益业务（部门）和低风险收益业务（部门）之间的资本配置，资本没有得到有效使用。
二、RAROC技术在银行资本金配置中优缺点分析
与传统的资本收益率指标不同，ＲＡＲＯＣ指标的分母采用的是经济资本，分子中扣除了预期损失，该指标既考查了银行的盈利能力，又充分考虑了该盈利能力背后承担的风险。ＲＡＲＯＣ指标剔除了不同风险的差异，提供了一种对不同业务部门、分行之间的风险和收益情况进行比较的共同语言。银行各部门、分行和各项业务都可以计算自己的ＲＡＲＯＣ指标，并且相互间可以直接比较。各部门、分行和各项业务因其承担的风险种类不同，预期损失的大小也不同，在计算利润率时予以扣除，可以真实地反映银行的利润水平，也使各部门、分行和各项业务的利润水平更有可比性。在以ＲＡＲＯＣ为基础的集中、统一的风险管理体系下，银行能够统一调配资源，尤其是资本这种抵御风险损失的稀缺资源，使其在不同的风险之间，在不同的部门、分行和各项业务之间，根据风险状况实现最佳配置；银行的最高决策层能够从总体上把握银行的风险和收益状况，在制定风险管理政策时能够统筹兼顾到各类风险，银行由过去对市场风险、信用风险、操作风险的单独分析、孤立管理，转变到以经济资本分配为基础、以ＲＡＲＯＣ指标为纽带，使各种风险的管理联系起来，在银行总体范围内建立一个集中统一的风险管理体系。
ＲＡＲＯＣ定价法也有其自身的局限性，主要表现在它依赖于银行业务的历史数据，然而这些数据对未来的预测准确度则值得探讨为扬长避短，在使用该定价法时，应适当加入对当前及今后客户情况的科学预期，充分参考宏观经济形势及企业自身微观情况的变化。使贷款的价格所包含的风险因素具有前瞻性，充分反映银行所承担的风险程度。其次，采用该方法进行业绩评价的是某一区间的绩效，考核区间的长短对评价结果也会产生影响。还有正如前面提到的它在某种情况下激励持有无风险资产。
三、我国商业银行采用RAROC进行绩评介需要解决的几个问题
尽管采用ＲＡＲＯＣ为基础的考核有其合理的内涵，但在国内商业银行实施的过程中仍然存在着不小问题。商业银行要建立ＲＡＲＯＣ系统必须首先建立以下几个基础系统：基于客户的收益衡量会计系统、业务费用标准化系统、基于违约概率的客户信用评级系统、产品违约风险敞口模型、担保分类模型、担保抵补率模型、资产组合相关性模型等等。参照这些因素，我国商业银行要建立ＲＡＲＯＣ模型应对以下问题加以努力改进：
1．银行的高级管理层必须理解ＲＡＲＯＣ基础上进行有效资源分配的理念，深刻领会ＲＡＲＯＣ的原则和技术，从根本上推动该方法在银行资本金配置中的应用与发展。
2．企业财务信息。企业财务信息可靠性较差，不利于形成科学的客户信用能力评价，为此有必要在全社会建立企业财务信息披露的机制和国家信用管理体制。
3．现有的信用评级模型以客户特征数据为基础，必须重新构建以预测客户未来现金流量为基础的评级模型。
4．积累充分的历史数据。ＲＡＲＯＣ就是在以这些历史数据为基础的模型反映新的经济条件下的变动趋势。商业银行有必要积累充分的历史数据，以提高未来系统的可靠性，同时保证前台和后台输入正确数据。
5．商业银行应正视目前自身资本实力弱、资产不良率高以及我国信用环境还不完善的现实。不应对自身债务等预期过高，而应循序渐进地进行。
四、政策建议
针对我国当前过热的经济形势，流动性过剩、固定投资严重、股市房市泡沫、国际油价大幅上涨导致成本不断上涨从而缩小企业的获利空间等问题，政府宏观调控措施不断出台，银行资本金配置更应慎重，保持货币信贷合理增长。在对银行效率测度时，应该充分考虑到银行的特殊性，充分包含资本在各类业务上的风险、收益等重要信息，并在此基础上，形成对银行资本配置整体效率的客观认识。本文提出以下几点政策建议：
1．认识和规范信贷市场的市场风险与信用风险，建立完善信息披露机制与贷款规范，建立金融预警和监控系统，提高抗风险能力，做到准确把握市场方向。
2．提高银行资本计量技术，开发以各种风险为基础的资本计量模型。准确地计量资本是资本配置实现优化的前提。目前，国际银行业已开发了诸多先进的资本计量模型：针对信用风险的资本计量模型主要有Ｃｒｅｄｉｔ Ｍｅｔｒｉｃｓ模型、ＣＦＶ模型、Ｃｒｅｄｉｔ Ｒｉｓｋ＋模型等；针对操作风险的资本计量模型主要有ＩＭＡ模型和Ｉ．ＤＡ模型；针对市场风险的资本计量模型主要有ＶａＲ模型。但是，这些模型完全是以市场化程度高的发达国家银行为背景。由此，在对这些模型进行应用时，还需根据我国经济微观基础的特殊性，对上述模型进行必要修正。
3．加强对银行不同资产的相关性测度和分析，充分利用资产组合理论和金融优化理论的核心思想来管理银行资产，降低银行资产组合的整体风险，从而节约经济资本的耗用。
再次，加快银行信息系统的建设，在全行系统实现资本配置的工程化。要实现银行资本优化配置，首先必须要有各类资产的风险数据、业务数据和财务数据。在实际中，这些数据的数量巨大，并且分散于各个部门，只可能通过信息系统来加以收集、管理和分析。
4．构建基于风险收益的绩效考核体系。长期以来，我国银行普遍采用根据规模论业绩好坏的绩效考核方法，普遍采用业务数量、股本收益率?穴ＲＯＥ?雪和资产收益率?穴Ｒ0Ａ?雪指标衡量绩效水平。这容易导致各业务单元或事业部盲目追求资产规模扩张和高风险资产剧增。
5．建立恰当的激励机制，鼓励金融创新，开辟多渠道、多层次、多方式的银行资本金配置。
在我国现实的经济状况下，风险管理理念已为国内各商业银行所接受，追求银行价值最大化成为许多商业银行的最终经营目标。在目前情况下，推广实施基于ＲＡＲＯＣ的业绩考核模式存在很大的可行性。随着商业银行对风险管理理念认识的加深，研究开发先进的风险管理模型，采取基于ＲＡＲＯＣ的业绩评价体系，必将成为国内各商业银行的必然选择。
参考文献：
[1] James,C.,RAROC Based Capital Budgeting and Performance Evaluation;A Case Study of Bank Capital Allocation[R]Working Paper,Wharton school,1996.
[2] Zaik E.,Walter,J.,Kelling, J.G.,RAROC at Bank of America;From Theory to Practice[J],Journal of Applied Corporate Finance Summer,1996,9,2,pp.83~93.
[3] Jeffrey.Wurgler,2000.“Financial Markets and the Allocation of Capital”[J],Journal of Financial economics,58,187— 214.
[4] 盛军．科学的贷款定价方法——ＲＡＲＯＣ定价法[Ｊ]．上海金融，2000，（7）：48－49．
[5] 蒋益南．构建高效管理机制有效控制银行风险[Ｊ]．山东经济，2Ｏ05，（7）：99－101．
[6] 上海财经大学金融学院．2005中国金融发展报告——新巴塞尔协议框架下的中国银行业改革研究[Ｒ]．上海：上海财经大学
出版社，2005：137－156．
[7] 郑鸣．我国中小股份制银行资本配置效率的实证研究——基于ＲＡＲＯＣ的波动分析[Ｊ]．中国经济问题，2007，（2）：42－47．
[8] 王春峰．金融市场风险管理[Ｍ]．天津：天津大学出版社，2001：459－480．
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。