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[摘 要] 近年来，银川市星级饭店业发展迅速，但在发展中出现的资产负债率非理性增长问题值得关注。在单个饭店创收能力持续下降，行业整体亏损局面没有根本性改观的情况下，一味依靠提高资产负债率扩充资本规模，短期内虽然见效，但若财务状况和经济效益持续得不到改善，该发展模式将难以为继。通过比较银川市星级饭店业近几年相关财务数据，分析资产负债率非理性变化的原因，提出了建议和对策。
[关键词] 银川市 星级饭店业 资产负债率 效益
一、问题的提出
近年来，借宁夏旅游业飞速发展的春风，银川市星级饭店业发展迅速。饭店数量从2003年的20家增加到2007年的34家，年均增幅15.06%。营业收入从2003年的19414.5万元增加到2007年的31672万元，年均增幅13.99%。银川市星级饭店业在饭店数量和营业收入的年均增幅方面都远远超过同期宁夏全区星级饭店业发展水平。这表明，银川市星级饭店业发展规模是快速的。然而在深入分析银川市星级饭店业基本财务状况后，却发现其资产规模的增长存在问题。近年来，银川市星级饭店业资产负债率呈现出非理性增长态势，尽管银川市星级饭店业连续多年实现营业收入的快速增长，但单个饭店的创收能力却在持续下降，行业整体经营亏损局面没有根本性改观。在此背景下，一味依靠提高资产负债率维持和扩充资本规模，短期内虽然见效，但若财务状况和经济效益持续得不到改善，该发展模式将难以为继。
二、银川市星级饭店业资产负债率非理性变化的表现
分析2005年～2008年银川统计年鉴中星级饭店资产、负债和所有者权益财务数据，发现银川市星级饭店业2004年～2006年资产和负债规模连续增长，2007年资产和负债规模却显著下降。剖析资产规模变化原因，得出2004年～2006年银川市星级饭店业资产增长并非源于所有者权益增长，也不是源于利润总额增长，而是因为负债的迅速增长。2004年～2006年银川市星级饭店业负债规模从46190万元增加到62613万元，年均增幅16.91%，远大于同期资产1.82%的年均增幅。与此同时，所有者权益却从2004年的53371万元锐减到2006年的40605万元，年均降幅12.30%。2007年资产规模之所以大幅下降，主要是因为负债规模显著下降所致。一方面说明银川市星级饭店业资产增长主要是依靠负债不断扩大，即提高资产负债率实现，而不是依赖所有者权益和利润总额的增加。另一方面说明，资产的年均增幅远低于负债的年均增幅，二者年均增幅严重不成比例，这种增长并不合理。
资产负债率的高低在一定程度上可反映企业的“现代化”程度。因为随着市场竞争日趋激烈，企业资本规模和经营规模的大小是其取得成功的关键。单纯依靠企业内部资金积累所需时间太长，企业要想在短期内迅速扩充资本，最快捷的方式无非两种，一种是股权途径，一种是债务途径。相对于股权途径，债务途径因其资本成本更低，时间更短，方式更灵活，易受企业青睐。因此，饭店在进行筹资决策时更倾向于债务途径。通常，现代化程度越高的饭店越注重利用债务资金筹资，其资产负债率一般都较高。方面，如果在资产负债率不断提高的同时，能合理、充分利用债务资金，将会产生财务杠杆作用和效应，获得财务杠杆收益。只要企业能持续、有效地提升经营利润率，使之大于债务利率。在企业整体经营利润水平上升的同时，净资产收益率就会显著提高，企业所有者权益也将大幅增加。另一方面，企业可利用资本弱化功能合法减少税收负担。通过加大债权性筹资，减少权益性筹资增加税前扣除，降低企业税负。因债务利息可于税前扣除。企业能通过加大税前扣除减少应纳税所得额，故企业筹资时更愿意采用债务资金实现合理避税。正因为提高资产负债率有明显优点，所以，银川市星级饭店业在经营中越来越倾向于提高资产负债率。提高资产负债率固然有其突出优点，但不能否认其潜在风险。随着资产负债率的提高，若企业经济效益没有实现预期或更好增长，经营利润率不能够大于债务利率，净资本收益率将不升反降，所有者权益将因此受损。随资产负债率不断提高，企业财务负担会加重，财务风险将加剧。故资产负债率犹如一把双刃剑，时刻考验着企业利用债务资金产生经济效益的能力。
因银川市星级饭店业近年负债增幅远大于资产增幅，二者增幅不一致已导致其比例严重失调，使资产负债率和产权比非理性地快速上升。2004年，资产负债率只有46.39%。到2006年，就达到60.66%。2007年，虽然资产和负债规模都大幅下降，但资产负债率依旧达到59.87%，明显超过所有者权益所占比例。随着资产负债率飞速增长，所有者权益所占比重不断下降，产权比持续上升。2004年～2007年产权比分别达到86.55%，140.54%、154.20%和149.18%。资产负债率和产权比作为衡量企业长期偿债能力的两个重要指标，它们的提高，一方面表明银川市星级饭店业管理层在不断优化的投融资环境中，努力改善着企业的资本结构，力求通过提高资产负债率，达到借船出海，提高企业自有资本效益的目的。但另一方面，选择高风险、高收益的资本结构，意味着当企业的经济效益没有实现预期投资目标时，很可能出现严重不利于企业发展的局面。如长期偿债能力减弱，还本付息的风险加剧。因债务资金利用不当，产生财务杠杆损失，使企业创造出的经济收益被不断增加的利息支出蚕食，企业资金周转受到影响等。此外，因负债规模和比例不断上升，企业财务负担日益加重，财务风险不断加大，企业生产经营安全性会下降。一旦内部经营管理状况不能显著改善，外部经营环境又没有出现有利变化，就可能产生严重的负面结果。众所周知，采用高风险、高收益的资本结构后，要想规避高风险，有效手段就是不断实现收益的稳步增长，即提高盈利能力、强化发展能力。偿债能力的强弱，最终取决于企业的盈利能力和发展能力。只有使经营利润率大于债务利率，提高净资本收益率，才能使企业所有者权益持续增加，保证企业不会陷入还本付息的困境。然而，目前银川市星级饭店业整体发展状况却是：“亏损、高负债、高增长”。饭店总数快速增加，单个饭店创收能力却持续下降。更严重的是，银川市星级饭店业全行业亏损局面至今没有彻底改观，亏损比依旧很高。据2004年～2008年银川统计年鉴中星级饭店经营和财务数据，2003年～2007年，随着银川市星级饭店业高速增长，其整体营业收入确实在持续增加。但单个饭店年均营业收入增长却非常不稳定，忽高忽低。如2003年爆发“非典”，旅游业整体损失巨大。可2003年单个饭店平均营业收入尚达到970.725万元。2004年单个饭店平均营业收入却下降明显，只有787.964万元。2005年～2007年该指标虽比2004年有所回升，但2005年～2007年却连续三年逐年下降，且2006年～2007年单个饭店平均营业收入还不及2003年的水平。纵观2004年～2007年银川市星级饭店业盈利状况，也会发现相似情况。比如，近些年银川市星级饭店业亏损状况虽略有改善，却仍处于持续亏损状态。其营业收入利润率始终为负。很明显，在债务利率为正的情况下，营业收入利润率必然小于债务利率。此外，据2004年～2008年银川统计年鉴有关数据，还可以计算得出另一重要财务指标，即利息保障倍数。该指标可反映企业经营所得偿还债务利息的能力。一般情况下，该比率至少要大于1，否则就难以支付债务利息。在不考虑其他因素影响的情况下，利息保障倍数高于债务利率，表示企业通过举债经营，支付债务利息后仍能获利，这时应选择举债经营。但通过计算，2005年～2007年银川市星级饭店业利息保障倍数分别是-66.70%、-76.21%和-110.78%。这说明，由于缺乏有效的收入增长模式和利润形成机制做支撑，银川市星级饭店业已经丧失了债务利息支付能力，且该情况日益严重。在营业收入利润率持续为负的情况下，若继续提高资产负债率和产权比，只能使企业的财务状况更加恶化，使企业努力经营获得的收益被不断增加的债务利息吞噬，企业偿还本金的能力进一步减弱。
三、资产负债率非理性增长的原因及对策分析
探究银川市星级饭店业资产负债率非理性增长的原因，可能是从本世纪初开始至今,受旅游业发展热和投资热驱动，银川市星级饭店业扩张速度盲目加快，导致短期内饭店数量激增。但与此同时，对银川市星级饭店业产品的需求由于没有出现预期显著增加，导致供大于求。当饭店市场供求关系不平衡发展到一定程度时,势必导致饭店业进入发展低谷，客房出租率和经济效益增幅下降，投资步伐减缓，饭店数量增速放缓。2004年～2007年银川市星级饭店数量各年环比增长率很能说明该问题，2004年～2007年银川市星级饭店数量各年环比增长率分别是40%、10.71%、6.45%和3.06%。鉴于银川市星级饭店业营业收入增长更多地是依赖饭店数量增加，而非普遍性单个饭店创收能力显著提高所致，故其创收能力仍非常有限。银川市星级饭店业在不断提高企业经济效益方面依旧没有建立起稳定、可持续的经济效益增长模式和机制，内部管理体制缺乏创新，核心竞争力不明确。饭店业的发展仍停留在粗放而非集约化经营发展阶段，其整体经营和财务状况没有出现持续改善的情况。银川市星级饭店业目前应严格控制筹资中的财务风险，加强对负债资金的控制和管理。考察其目前所处的外部经营环境，从2007年下半年开始至今的全球金融危机，已显现出发展成为经济危机的迹象。这种情况下，旅游业整体发展受到冲击是必然结果。银川市星级饭店业外部经营环境恶化已是不争事实，其经营和财务状况连带受累不可避免。因此实施必要的战略收缩，减缓非理性外部扩张、加强内部管理，提高自我创新能力，改进产品服务质量和水平才是其良性发展的必由之路。银川市星级饭店业在行业亏损局面没有根本性改观，整体经济效益没有出现明显且持续改善的状况下，资产负债率和产权比已不宜再进一步提高，应维持或适当降低资产负债率才是明智选择。一方面，要理性引导投资方向和规模,合理调配结构。依靠旅游市场需求增长和政府科学调控及管理。另一方面进行内部结构调整和管理创新，且后者更是主要因素。故积极探索和创新适合银川市星级饭店业长远发展的经营管理模式和资本发展模式极为重要和紧迫。2006年年底，宁夏旅游局提出要大力发展宁夏旅游业，提升行业竞争力。要求银川市所有国有旅游企业，包括星级饭店，都要进行全面改制，实现国有资产全部退出。这也是为什么2007年银川市星级饭店业整体经营数据和财务数据下降的重要原因。可以想见，改制初期，要求银川市星级饭店业迅速实现扭亏为盈必然很不现实，持续出现全行业亏损在所难免。故在此背景下，探讨适合银川市星级饭店业长远、健康发展的资本路径尤为重要。维持或适当降低现有资产负债率和产权比，使之实现理性回归，非常必要。
参考文献：
[1]银川市统计局:国家统计局银川调查队编.银川统计年鉴（2004-2008）.北京:中国统计出版社,2004,2005,2006,2007,2008
[2]李徽:宁夏将改制国有旅游企业[EB/OL].西部时报,2006-12-19
[3]邓新华:关于饭店投资研究的若干思考[J].旅游学刊,2007(2)第22卷
[关键词] 银川市 星级饭店业 资产负债率 效益
一、问题的提出
近年来，借宁夏旅游业飞速发展的春风，银川市星级饭店业发展迅速。饭店数量从2003年的20家增加到2007年的34家，年均增幅15.06%。营业收入从2003年的19414.5万元增加到2007年的31672万元，年均增幅13.99%。银川市星级饭店业在饭店数量和营业收入的年均增幅方面都远远超过同期宁夏全区星级饭店业发展水平。这表明，银川市星级饭店业发展规模是快速的。然而在深入分析银川市星级饭店业基本财务状况后，却发现其资产规模的增长存在问题。近年来，银川市星级饭店业资产负债率呈现出非理性增长态势，尽管银川市星级饭店业连续多年实现营业收入的快速增长，但单个饭店的创收能力却在持续下降，行业整体经营亏损局面没有根本性改观。在此背景下，一味依靠提高资产负债率维持和扩充资本规模，短期内虽然见效，但若财务状况和经济效益持续得不到改善，该发展模式将难以为继。
二、银川市星级饭店业资产负债率非理性变化的表现
分析2005年～2008年银川统计年鉴中星级饭店资产、负债和所有者权益财务数据，发现银川市星级饭店业2004年～2006年资产和负债规模连续增长，2007年资产和负债规模却显著下降。剖析资产规模变化原因，得出2004年～2006年银川市星级饭店业资产增长并非源于所有者权益增长，也不是源于利润总额增长，而是因为负债的迅速增长。2004年～2006年银川市星级饭店业负债规模从46190万元增加到62613万元，年均增幅16.91%，远大于同期资产1.82%的年均增幅。与此同时，所有者权益却从2004年的53371万元锐减到2006年的40605万元，年均降幅12.30%。2007年资产规模之所以大幅下降，主要是因为负债规模显著下降所致。一方面说明银川市星级饭店业资产增长主要是依靠负债不断扩大，即提高资产负债率实现，而不是依赖所有者权益和利润总额的增加。另一方面说明，资产的年均增幅远低于负债的年均增幅，二者年均增幅严重不成比例，这种增长并不合理。
资产负债率的高低在一定程度上可反映企业的“现代化”程度。因为随着市场竞争日趋激烈，企业资本规模和经营规模的大小是其取得成功的关键。单纯依靠企业内部资金积累所需时间太长，企业要想在短期内迅速扩充资本，最快捷的方式无非两种，一种是股权途径，一种是债务途径。相对于股权途径，债务途径因其资本成本更低，时间更短，方式更灵活，易受企业青睐。因此，饭店在进行筹资决策时更倾向于债务途径。通常，现代化程度越高的饭店越注重利用债务资金筹资，其资产负债率一般都较高。方面，如果在资产负债率不断提高的同时，能合理、充分利用债务资金，将会产生财务杠杆作用和效应，获得财务杠杆收益。只要企业能持续、有效地提升经营利润率，使之大于债务利率。在企业整体经营利润水平上升的同时，净资产收益率就会显著提高，企业所有者权益也将大幅增加。另一方面，企业可利用资本弱化功能合法减少税收负担。通过加大债权性筹资，减少权益性筹资增加税前扣除，降低企业税负。因债务利息可于税前扣除。企业能通过加大税前扣除减少应纳税所得额，故企业筹资时更愿意采用债务资金实现合理避税。正因为提高资产负债率有明显优点，所以，银川市星级饭店业在经营中越来越倾向于提高资产负债率。提高资产负债率固然有其突出优点，但不能否认其潜在风险。随着资产负债率的提高，若企业经济效益没有实现预期或更好增长，经营利润率不能够大于债务利率，净资本收益率将不升反降，所有者权益将因此受损。随资产负债率不断提高，企业财务负担会加重，财务风险将加剧。故资产负债率犹如一把双刃剑，时刻考验着企业利用债务资金产生经济效益的能力。
因银川市星级饭店业近年负债增幅远大于资产增幅，二者增幅不一致已导致其比例严重失调，使资产负债率和产权比非理性地快速上升。2004年，资产负债率只有46.39%。到2006年，就达到60.66%。2007年，虽然资产和负债规模都大幅下降，但资产负债率依旧达到59.87%，明显超过所有者权益所占比例。随着资产负债率飞速增长，所有者权益所占比重不断下降，产权比持续上升。2004年～2007年产权比分别达到86.55%，140.54%、154.20%和149.18%。资产负债率和产权比作为衡量企业长期偿债能力的两个重要指标，它们的提高，一方面表明银川市星级饭店业管理层在不断优化的投融资环境中，努力改善着企业的资本结构，力求通过提高资产负债率，达到借船出海，提高企业自有资本效益的目的。但另一方面，选择高风险、高收益的资本结构，意味着当企业的经济效益没有实现预期投资目标时，很可能出现严重不利于企业发展的局面。如长期偿债能力减弱，还本付息的风险加剧。因债务资金利用不当，产生财务杠杆损失，使企业创造出的经济收益被不断增加的利息支出蚕食，企业资金周转受到影响等。此外，因负债规模和比例不断上升，企业财务负担日益加重，财务风险不断加大，企业生产经营安全性会下降。一旦内部经营管理状况不能显著改善，外部经营环境又没有出现有利变化，就可能产生严重的负面结果。众所周知，采用高风险、高收益的资本结构后，要想规避高风险，有效手段就是不断实现收益的稳步增长，即提高盈利能力、强化发展能力。偿债能力的强弱，最终取决于企业的盈利能力和发展能力。只有使经营利润率大于债务利率，提高净资本收益率，才能使企业所有者权益持续增加，保证企业不会陷入还本付息的困境。然而，目前银川市星级饭店业整体发展状况却是：“亏损、高负债、高增长”。饭店总数快速增加，单个饭店创收能力却持续下降。更严重的是，银川市星级饭店业全行业亏损局面至今没有彻底改观，亏损比依旧很高。据2004年～2008年银川统计年鉴中星级饭店经营和财务数据，2003年～2007年，随着银川市星级饭店业高速增长，其整体营业收入确实在持续增加。但单个饭店年均营业收入增长却非常不稳定，忽高忽低。如2003年爆发“非典”，旅游业整体损失巨大。可2003年单个饭店平均营业收入尚达到970.725万元。2004年单个饭店平均营业收入却下降明显，只有787.964万元。2005年～2007年该指标虽比2004年有所回升，但2005年～2007年却连续三年逐年下降，且2006年～2007年单个饭店平均营业收入还不及2003年的水平。纵观2004年～2007年银川市星级饭店业盈利状况，也会发现相似情况。比如，近些年银川市星级饭店业亏损状况虽略有改善，却仍处于持续亏损状态。其营业收入利润率始终为负。很明显，在债务利率为正的情况下，营业收入利润率必然小于债务利率。此外，据2004年～2008年银川统计年鉴有关数据，还可以计算得出另一重要财务指标，即利息保障倍数。该指标可反映企业经营所得偿还债务利息的能力。一般情况下，该比率至少要大于1，否则就难以支付债务利息。在不考虑其他因素影响的情况下，利息保障倍数高于债务利率，表示企业通过举债经营，支付债务利息后仍能获利，这时应选择举债经营。但通过计算，2005年～2007年银川市星级饭店业利息保障倍数分别是-66.70%、-76.21%和-110.78%。这说明，由于缺乏有效的收入增长模式和利润形成机制做支撑，银川市星级饭店业已经丧失了债务利息支付能力，且该情况日益严重。在营业收入利润率持续为负的情况下，若继续提高资产负债率和产权比，只能使企业的财务状况更加恶化，使企业努力经营获得的收益被不断增加的债务利息吞噬，企业偿还本金的能力进一步减弱。
三、资产负债率非理性增长的原因及对策分析
探究银川市星级饭店业资产负债率非理性增长的原因，可能是从本世纪初开始至今,受旅游业发展热和投资热驱动，银川市星级饭店业扩张速度盲目加快，导致短期内饭店数量激增。但与此同时，对银川市星级饭店业产品的需求由于没有出现预期显著增加，导致供大于求。当饭店市场供求关系不平衡发展到一定程度时,势必导致饭店业进入发展低谷，客房出租率和经济效益增幅下降，投资步伐减缓，饭店数量增速放缓。2004年～2007年银川市星级饭店数量各年环比增长率很能说明该问题，2004年～2007年银川市星级饭店数量各年环比增长率分别是40%、10.71%、6.45%和3.06%。鉴于银川市星级饭店业营业收入增长更多地是依赖饭店数量增加，而非普遍性单个饭店创收能力显著提高所致，故其创收能力仍非常有限。银川市星级饭店业在不断提高企业经济效益方面依旧没有建立起稳定、可持续的经济效益增长模式和机制，内部管理体制缺乏创新，核心竞争力不明确。饭店业的发展仍停留在粗放而非集约化经营发展阶段，其整体经营和财务状况没有出现持续改善的情况。银川市星级饭店业目前应严格控制筹资中的财务风险，加强对负债资金的控制和管理。考察其目前所处的外部经营环境，从2007年下半年开始至今的全球金融危机，已显现出发展成为经济危机的迹象。这种情况下，旅游业整体发展受到冲击是必然结果。银川市星级饭店业外部经营环境恶化已是不争事实，其经营和财务状况连带受累不可避免。因此实施必要的战略收缩，减缓非理性外部扩张、加强内部管理，提高自我创新能力，改进产品服务质量和水平才是其良性发展的必由之路。银川市星级饭店业在行业亏损局面没有根本性改观，整体经济效益没有出现明显且持续改善的状况下，资产负债率和产权比已不宜再进一步提高，应维持或适当降低资产负债率才是明智选择。一方面，要理性引导投资方向和规模,合理调配结构。依靠旅游市场需求增长和政府科学调控及管理。另一方面进行内部结构调整和管理创新，且后者更是主要因素。故积极探索和创新适合银川市星级饭店业长远发展的经营管理模式和资本发展模式极为重要和紧迫。2006年年底，宁夏旅游局提出要大力发展宁夏旅游业，提升行业竞争力。要求银川市所有国有旅游企业，包括星级饭店，都要进行全面改制，实现国有资产全部退出。这也是为什么2007年银川市星级饭店业整体经营数据和财务数据下降的重要原因。可以想见，改制初期，要求银川市星级饭店业迅速实现扭亏为盈必然很不现实，持续出现全行业亏损在所难免。故在此背景下，探讨适合银川市星级饭店业长远、健康发展的资本路径尤为重要。维持或适当降低现有资产负债率和产权比，使之实现理性回归，非常必要。
参考文献：
[1]银川市统计局:国家统计局银川调查队编.银川统计年鉴（2004-2008）.北京:中国统计出版社,2004,2005,2006,2007,2008
[2]李徽:宁夏将改制国有旅游企业[EB/OL].西部时报,2006-12-19
[3]邓新华:关于饭店投资研究的若干思考[J].旅游学刊,2007(2)第22卷