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著名经济学家希克斯在其《经济史理论》中指出，英国的工业革命不是技术创新的结果，而是金融革命的结果，因为工业革命中使用的技术在之前就已经出现，而只有在出现金融革命后，工业革命才真正发生了。在当前中国深化金融改革的大背景下，互联网金融的勃兴则成为中国金融业直面的一次革命性机遇。
2013年6月，余额宝横空出世，互联网金融由此声名鹊起。余额宝的核心优势在于对资金流动性的管理，基于对全网大数据的预测和分析，实现随时支付和转出，无任何手续费。它的成功向传统金融体系传达了这样一个理念：金融服务的核心对象应该是用户，打破物理边界、服务用户、提升客户体验才是决定经营成败的关键。
2014年，“互联网金融”首次进入政府工作报告，李克强总理明确提出要促进互联网金融的发展。互联网金融是一种更为民主化的金融模式，市场参与者更大众化，所引发出的巨大效益也更加惠及普通百姓。我们有理由相信，互联网金融引发的“鲶鱼效应”会激发整个金融业的创新，给未来的金融领域带来新的发展空间。
在此背景下，宏源证券研究所副所长（机构客户部副总经理）易欢欢对互联网金融作了深入调研，并在此基础上提出了他的独到见解。
中国的土壤
《投资与合作》：互联网金融在中国兴起的主要原因有哪些？
易欢欢：一方面，人们收入大幅提高后释放的大量价值增值需求难以得到有效满足;另一方面，中国传统金融机构的风险控制机制将大多数人阻挡在门外，但其中80%～90%的民营企业、草根民众是有服务需求的。现阶段整个宏观经济压力很大，大部分企业尤其是民营企业经营很困难。这些民营企业并不缺乏由大数据带来的效率，而是缺乏低成本、高杠杆、融资效率更高的钱。银行的钱大多流到国企与地方融资平台去了，有活力的地方反而拿不到。
正是这样的市场需求成为互联网金融迅猛发展的根本驱动力。此外，互联网的普及也为互联网金融的发展奠定了很好的基础。
《投资与合作》：为什么大量互联网公司开始扎堆金融领域？
易欢欢：首先，中国的互联网企业为了构建自己的生态系统，将手从信息流伸向了支付流和现金流，即互联网金融。在移动互联网和电子商务发展大势的引领下，中国的互联网企业已经深入我们日常“吃穿住行用”的各个环节，深入到了我们生活的方方面面。正如我们现在看到的“阿里系”“腾讯系”“百度系”，它们已不仅仅局限于提供信息流服务，而是开始由信息流衍生出一个庞大的生态系统。为了形成各自的生态系统，它们在信息流之后，瞄准的一个非常重要的目标就是支付流和资金流，乃至提供金融综合服务。
其次，互联网金融让互联网找到了广告、电商和增值之外的第四种商业模式。中国互联网行业现行的商业模式，无外乎是广告、电子商务、游戏。当用户逐渐从PC端流向移动端时，大家发现，手机上弹出一个广告，用户的体验会非常非常差，可以展示的广告空间也非常小。也就是说，在广告方面，移动互联网的市场空间不是在增大，而是在缩小。中国互联网企业竞争非常激烈，而且中国的知识产权保护不够完善，大量的互联网公司只能疲于奔命地寻找一切可以变现的方式。它们发现，手机就等于“钱包”，金融是最强的变现方式。
互联网金融公司有三方面优势：一是活跃度高，二是客户描述细致，三是根据数据可以提前判断客户贷款需求，实现情绪推送。对互联网企业来说，它们做金融，做的实质是基于账号的延伸服务。
《投资与合作》：中美两国互联网金融发展的主要差别何在？
易欢欢：中国传统金融机构绝大多数的营业收入来自于简单的存贷差，证券公司的收入绝大多数来自于交易佣金，基金公司则来自于管理费等等。但是在美国，这类金融机构的所谓标准化服务，占比只有10%，它们的服务绝大多数是附加了风险溢价的，附加了一定价值的中间业务，这是很大的一个差别。
大部分互联网企业往往采取“免费”这一商业模式，先获得用户，打造生态系统，然后再后向变现。这样，传统金融和互联网金融之间，实际上存在着前向变现和后向变现两种思维模式的差别。
另外，中国和美国的电子商务有很大差异：第一是总量，第二是货单价，第三是品类。这背后的原因是，中国零售业的不发达造就了电子商务的发达。美国的电子商务绝大多数都集中在东西海岸，而中国三线城市的电子商务业务增长速度超过了二线城市，二线城市的货单价则快速地逼近一线城市。在中国，排名第一的是汽车电商，排在第二的是小米。
《投资与合作》：中国互联网金融的发展机会在哪里？
易欢欢：中国传统的金融业态存在区域和物理的壁垒，比如说，我在北京看到的理财产品，在长沙就看不到。但通过互联网金融，任何地方的人都能买得到相同的产品。因此，传统的金融服务在互联网金融中失去了竞争力。越是落后、越是信息不对称、越是依赖物理壁垒的传统行业，其中蕴藏的市场空间就越巨大。
从另一点上看，目前中国互联网用户的平均年龄是29岁，这意味着互联网用户正开始成为社会的主力消费者，未来几年他们的现金流会直接往上走。他们拥有房子、汽车、教育及其他更多的需求，所以他们的金融活动将是最频繁的，负债率也是最高的。人口年龄结构带来的这种消费者变化，会带来不同金融体系、金融结构在整个金融资产里面占比的巨大变化。
大数据时代
大数据是一种资源，是一门技术;大数据是一个产业，是一种思维。
在金融变革时代，对数据资产的争夺成为关键。借助互联网和大数据，互联网金融从支付和融资层面逐步渗入，而传统金融也在不断积累、挖掘大数据资产，网上银行、网络贷款、进军电商等线上线下的融合日趋明显。
“没有大数据的云计算，就是房地产的代名词;检验是否符合互联网金融的标准，就看它有没有大数据。”在易欢欢看来，互联网金融是围绕大数据衍生出来的一系列产品，这正是其与传统金融的本质区别所在。 迄今为止所诞生的互联网金融业态，诸如第三方支付、移动支付、P2P外汇、金融渠道、网络供应链金融、网络小额信贷、P2P网贷、众筹、比特币等，其核心风控与业务模式无不建立在对用户大数据的描述与分析之上。
企业层面，其拥有数据的规模、活性，以及收集、运用数据的能力，决定了公司的核心竞争力。大数据时代，各行各业的需求、运营和结构效率都将发生改变。数据将成为企业的核心资产，掌控数据就能支配市场，意味着巨大的投资回报。
互联网金融打破了原有的利益格局，迫使传统行业不得不随之做出改变，最终的目的都是获得数据，赢得用户。但它们距离成熟地使用大数据技术，都还有较长的路要走。
《投资与合作》：您如何评价阿里的互联网金融模式？
易欢欢：阿里金融的成功之处，在于阿里巴巴的经营体系非常完善，但跳出阿里体系之后是否同样适用不好说。阿里信贷的最大优势主要有两点：其一，阿里巴巴旗下天猫和淘宝网上的卖家是在站内注册支付宝并销售产品。因此，当企业无法偿还贷款时，企业可以以货抵债;其二，企业的支付宝账户在阿里巴巴控制之下，一旦出现无力偿还贷款的情况，阿里信贷也能通过其既有资金偿还债务。阿里信贷牢牢地掌握了企业的数据，并根据其经营情况发放贷款，可以保证贷款偿还的有效性。阿里集团的成功给业界提了一个醒：掌握数据，对数据进行整理、处理，最终转化成可使用的信息，将是金融互联网成功的要素之一。阿里集团只是互联网模式的一个代表，未来的互联网金融从业者只要善于把握自身资源，是可以超越阿里金融的。
《投资与合作》：大数据对金融业有哪些重要的意义？
易欢欢：在大数据时代初期，数据资源是非常有竞争力的资产，掌握大量具有价值的独占数据尤其有意义。数据共享是打破信息不对称的关键，否则很可能会出现新的信息霸权，出现更严重的信息不对称。因为制度、地方主义、部门主义等人为因素会造成数据分散的现象，这可称之为“数据割据”，由技术差距、历史遗留问题等形成的数据分散的现象则被称之为“数据孤岛”。数据割据现象更多存在于国家各部门、各地方之间;大型企业也会造成数据割据现象。随着搜索引擎、电子商务、社交网络等领域的迅猛发展，百度、淘宝、腾讯等公司已经积累了大量的数据，这无疑是它们的宝贵资产。如果此类公司将大数据据为己有并滥用先发优势，将加剧数据割据现象。而且，由于大数据时代，这些企业掌握的数据规模远大于以前，不共享数据将导致更严重的信息不对称。
在保证安全的情况下，如何方便快捷地对接后台成为互联网金融技术的一大难点。2013年3月，韩国遭遇大规模APT攻击事件（APT是Advanced Persistent Threat的简写，即“高级持续性威胁”），多家大型银行和媒体相继出现电脑丢失画面的情况，系统几乎瘫痪;2013年5月，美联储、美国财政部和欧洲央行介入调查彭博社窥探客户信息事件。这些事件再次敲响了数据安全的警钟。根据国家互联网应急中心统计显示，2012年移动互联网恶意程序数量骤增至162981个，较2011年增长了25倍，远高于手机网民的增长速度。
对企业来说，数据资源的抢夺跟抢占会成为胜利的关键，会成为互联网金融里面做风控和做产品的所有依据。
《投资与合作》：以大数据为代表的新技术将如何改造金融业？
易欢欢：一是金融交易形式的电子化和数字化，具体表现为支付电子化、渠道网络化、信用数字化，这意味着运营效率的提升;二是金融交易结构的变化，其中一个重要表现便是交易中介脱媒化、服务中介功能弱化，这意味着结构效率的提升。
据中国银监会的统计，2012年中国商业银行的净利润近1.24万亿元，较2011年增长了近18.96%，远高于当年7.8%的GDP增速。搜索引擎、社交网络、物联网、移动互联网、云计算、大数据等新兴信息技术改变了传统上信息产生、传播、加工利用的方式，打破了信息不对称，降低了信息获取和加工的成本，这些都将加速交易中介的脱媒化进程。
未来金融模式的特征将是资金供求双方实现自由匹配，且是双向互动社交化。但是，金融业不仅存在信息不对称，同时还存在知识不对称。金融产品具有风险性特征，因而个性化的解决方案咨询仍有市场。不过IT可以将人类知识结构化，且随着机器学习、IT智能的发展，服务中介的部分功能也会逐渐被IT智能支持所取代。
《投资与合作》：在您看来，大数据能为当前的互联网金融带来哪些发展机遇？
易欢欢：当前物联网，包括移动互联网的发展，带来的一个直接结果就是周边环境的信息和数据在被大规模采集。采集完成之后，现在又出现了云计算，以便对这些数据和信息更好地进行处理，让用户通过手机的访问与后端的数据处理和逻辑进行分离，养成一个非常好的用户习惯。
随着计算能力、存储能力以及数据量的解决，对一个企业的价值和实际能力的描述，就可以用数据资产的形式来表达。这意味着资产和资产之间的交换是一种金融行为，于是大数据变成了对整个新金融形态的一个极其重要的支撑手段和方式。在这个领域里面，就意味着金融的很多理念，包括服务形态、金融的渠道，都会发生很大的变革。
同时，大数据又带来更大的机会。就是有更多的产品可以被金融化，个人的数据资产能被金融化，这是庞大的一个市场。当然，在这个过程中，金融的基础结构和基础架构，包括底层的技术、交换系统、征信系统都会面临一些挑战。
风险与监管
金融是带有风险特征的行业，风险控制是金融企业需要重点关注和解决的事项。一方面，需要不断提高数据挖掘和利用能力、完善金融风险模型;另一方面，需要不断扩充数据来源渠道，提高数据维度，具体来说，包括宏观经济数据、行业运行数据、物流监控数据、企业和个人的数据等。
由于互联网公司与传统金融机构的创新目的和方式不同，各方对互联网金融监管的态度也存在明显的分歧。 对互联网金融产品持怀疑态度的人士认为，这类产品提高了货币市场的资金成本，甚至威胁到金融系统安全，应当严加监管。但民众中更普遍的一种看法是，互联网金融不仅降低了老百姓的理财门槛，提高了小投资者的收益率，还倒逼传统金融机构作出创新，所以对其发展应以鼓励为主，监管不宜过于严格。
从目前的政策信号看，决策层对互联网金融仍持开放和鼓励创新的态度。以往传统金融行业利用垄断优势获得了超额利润，现在决策层适度放开金融业竞争，让利部分银行垄断利润，对整个行业的长远发展起到了积极作用。不过，政府鼓励新鲜事物并不等于放任其发展，在给予互联网金融发展空间的同时，也保持了足够的关注度。互联网金融的头上悬着一把“达摩克利斯之剑”，一旦越过政策红线，决策层会随时祭出监管法宝。
《投资与合作》：对互联网金融来说，目前亟待解决的难题是什么？
易欢欢：信用风险是中国亟待解决的一大难题。随着微信、微博的出现，很多信息的传递极其地快，带来中间信息量的爆炸，你根本就没法及时去验证。这造成事中和事后的监管异常复杂，会出现越来越多的“黑天鹅事件”。所以对于公司来讲，拥有一个好的舆情信息监控系统是重中之重。
在发达国家，可以很容易查到完整的个人信息和信用档案，而中国的个人征信系统由中国人民银行控制，只有银行金融机构才可以查询，而且其本身也不是非常健全，这使得P2P网贷面临更大的风险。破解这一难题的关键还是在于大数据，其中的两项重要任务，一是获取更多关于借贷双方的数据信息，二是将数据信息很好地融合到实际业务运作之中。
2013年3月，《征信业管理条例》正式实施，12月则有了更多的管理办法落地。现在有越来越多的企业在申请进入征信业，这里面的市场非常大，尤其是个人征信市场，其中有非常好的商业模式。从今年6月3日起，央行征信中心对个人查询本人信用报告实施收费，个人每年查询的前两次免费，第3次起，每次收取服务费25元。我们对此做了简单的一个测算，对于个体来讲，一旦进入到成熟社会，每个个体每年在互联网上查询信用报告的次数将超过4次，这个市场的规模将超过1000亿元。
在接下来的虚拟化进程里面，风控技术和风控手段，包括评分、打分以及贷前贷后授信管理，整个基础底层都变了，导致上面的整个楼都得重新盖，整个客源都变得不一样。当然，这个过程会比较长，而且将是螺旋上升的过程。
《投资与合作》：您对互联网金融的监管有何建议？
易欢欢：目前对互联网金融的监管属于底线监管、行为监管。监管的方向重点是增加信息披露，将伪造信息的可能性降到最低。未来对于互联网金融的监管，重点在于要完善第三方监管与个人征信体系的建立。
在现有的监管体系中，政府组织、企业组织作为主要的参与方往往起不到有效的沟通作用。因此，社会信息传导机制中需要第三方的声音，也就是作为一种中间层的社会组织。政府的有关想法和措施，可以先通过社会组织等中间层来传达，企业则可以先提升企业标准，进而将其上升为行业标准，通过行业自律逐渐取得大家的共识。从企业标准规范到行业标准规范，到形成行业公约，我们可以称之为软法。软法治理是一种社会自治过程、一个形成各方更大公约数的过程，在这个基础上，大家都认可的标准可以转化成为行政立法或者国家立法。
我们既不能过分夸大互联网金融的短期影响，也不能低估它带来的长远变革能力。对其监管的重点应当是避免系统性、区域性金融风险，让现有的金融体系更活跃、更好地服务实体经济。
目前互联网金融的大幕刚刚拉开，虽然互联网企业在互联网金融领域走得快了一些，但现在就说已经定局还为时尚早。天下武功唯快不破，互联网领域讲究先发优势，但金融领域并非如此。金融业的竞争是一场长跑，起跑快并不意味着就能最先冲过终点，风险与利润时差的存在让很多金融机构最终掉进了“美丽的陷阱”。互联网金融亦是如此，占据先发优势固然重要，但在金融创新的同时不能忽视其背后的风险。此外，越来越多的参与者的加入，也为市场格局增添了更多的不确定性。
竞争格局
易欢欢分析认为，新兴的信息技术和“大资管”政策促使中国金融业中出现三层竞争：一是大量后来者凭借互联网和大数据涉足金融业，与各类传统金融机构之间的竞争日趋白热化;二是混业经营促使银行、保险、证券、基金等传统金融机构之间的直接竞争也开始加剧;三是互联网和大数据打破了信息不对称和物理区域壁垒，全国性的大型金融机构与区域中小型金融机构之间的正面竞争日趋激烈。
以上三个层次的竞争将推动产业格局实现重构，“大平台+众多小而美企业”的格局将成为中国金融业的未来发展趋势。在大数据时代和混业竞争背景下，实力强的大型企业将依靠标准化产品和为低净值客户搭建的大平台，实现赢者通吃;其他实力较弱的企业则被迫寻求差异化竞争的道路，通过线上线下深度融合的方式重点针对高净值客户提供非标准化产品和服务，它们在一些细分领域仍有很大的生存空间。
《投资与合作》：移动互联网金融的游戏刚刚开始，BAT等巨头早已在布局入口与资源，它们各自的优势是什么？
易欢欢：腾讯的优势在于三重成长因素的叠加：第一重成长因素是腾讯的用户。最初腾讯的用户以中学生和大学生为主，随着年龄的增长，他们将成长为各行业的中流砥柱，也相应地有了一些资金积累。第二重成长因素是腾讯的盈利模式。随着用户群体的成长，腾讯的盈利模式由面向中学生的QQ秀、面向大学生的游戏，变成面向白领和商务人士的购物和电子商务，以及金融产品和理财等其他服务。第三重成长因素是腾讯推出的微信产品。微信里的朋友圈起了关键作用，它形成了个人关系和朋友的闭环。而基于社交网络的信息传播、产品应用以及商业模式的变化只需要1秒钟的时间，这是微信的优势所在。
阿里巴巴则颠覆了货币基金。2013年6月阿里推出余额宝，年底规模便突破1850亿元。余额宝的绝大多数客户是个人，投资平均金额大概在2000元到5000元之间，大量客户的行为预测可以做得相对精准。除此之外，余额宝有着本质上的期限错配和流动性错配：你缺钱的时候我给你钱，我缺钱的时候市场利率不高，所以收益率会变得更好。 相对于腾讯和阿里来说，百度跑在了最后。在资金账号、个人信息、社交关系、真实的身份对应上，百度做得相对落后。起初百度是几乎所有流量的入口，每增加一个用户就能有一些收入，但是在移动互联网上卖流量行不通，所以百度现在正在极力转型。
而谷歌目前在做的事是，投资所有未来有可能具有颠覆性的产品。谷歌风投围绕金融总共投了19家公司，谷歌设置了所有的广告入口，有非常强大的搜索业务。在移动互联网上布局的安卓产品，也在一定范围内抢占了苹果的市场份额。此外，谷歌还布局了谷歌眼镜、项链、指环等可穿戴设备，这意味着它比苹果有离身体更近、能采集更多维度数据的新产品。
移动端的各个环节都还没出现大的企业，包括阿里规模的膨胀也是因为原来市场只有几万亿元，现在一下子变成了几十万亿元。在教育、医疗等诸多领域其实还有待抢滩，更关键的是，每几年完成一次的硬件革新也将给这一领域带来巨变。
《投资与合作》：传统金融机构更多地强调风险，而互联网企业更多地看到机会。您怎样评价这种观念上的差别？在互联网金融未来的发展中，银行、证券等传统金融企业与新兴的互联网公司将不断地竞争和融合，您如何评价这种关系？
易欢欢：我认为，传统金融机构与互联网企业各自的关注重点需要不断地融合。对于传统金融企业来说，它们可能还未做好准备，它们现在要做的是快速地用互联网武装自己，提高面向个人与小微客户服务的能力。互联网企业在进行互联网金融创新时，既是金融又非金融。何来此说？它们可能只是提供一部分金融产品，更多的是围绕数据做文章，为客户提供了一系列的金融服务。
我们看到，2013年大量兴起的都是纯互联网平台。纯互联网平台有它自己的优势：反应速度快，用户体验感受好，创新比较多。而2014年，大量的中小型金融机构，以及一大批基于互联网放贷的金融机构，会实现一个非常大的网络化和平台化的发展。
能最终发展起来的，一定是既有牌照、网点、渠道、大客户，又有低成本、流量、创新、大数据与客户体验的企业。只有把这两者结合到一起，才能有真正服务到客户并且相对稳健、安全的金融产品。
《投资与合作》：中国电信和中国联通也分别推出了货币理财产品，您对传统的电信运营商进入互联网金融领域有什么看法？
易欢欢：随着大数据时代的到来，很多产业形态会逐渐走向融合，因为边界在被打破。我觉得这是一个趋势。
电信运营商有流量，有通道，有用户，有资金帐号，这是其进入互联网金融领域的资本。而另一方面，因为电信运营商的体量比较大，一旦做金融，会对现有的金融体系和金融结构产生很大的影响和冲击，同时也会带来一些管理和制度上的问题。在这个问题上，首先，我看好运营商进入金融领域这样一个大的格局，同时我也觉得，运营商的进来对促进普惠金融也会有很大帮助，但是运营商进来之后，因为管理条线、风控手段是不一样的，处理的问题也会不一样，我觉得其中会存在很大的，尤其是风险控制方面的挑战。
机会何在
《投资与合作》：金融的物理渠道以后会越来越弱化吗？
易欢欢：互联网金融里有一个非常重要的点：以前我们只关注你提供什么样的产品，但是现在我们会越来越关注你究竟能给客户提供一种什么样的服务;同时，当年我们只关注你有多少个用户，但现在会越来越多地关注你究竟占据了一个什么样的关键入口。
2012年，互联网支付的交易规模为3.8万亿元。现在你看移动支付的规模还很小，但是2013年比2012年增长了将近5倍！我们预计2014年会比2013年增长7～8倍，这是一个非常大的变化和增速。
未来3～5年里，80%～90%的现金处理场景会消失。银行的物理渠道以后会越来越弱化。以百度金融为例，农业银行有3万家网点，工商银行有1.87万家，建设银行有1.2万家，中国银行有6800家，以往这是其重要的业务竞争优势。而现在，银行网点前面有大量的第三方理财机构，第三方理财机构前面有大量的像百度这样的搜索平台，在这样的搜索平台上有大量的电子商务公司。举个简单的例子，看到一个人的购物偏好发生了很大的变化，我就可以判断他的资金需求会出现很大的变化。站在电子商务平台前面是大量的第三方理财机构，我可以通过对你资金流向的判断知道你的金融需求、金融偏好、金融产品;站在这样的第三方理财机构的前面的是移动化的设备——结果是，我躺在床上就能把需要的金融产品给买了。
《投资与合作》：第三方支付在其中能够扮演怎样的角色？
易欢欢：第三方支付已经逐渐成为一个重要的入口，这个入口的卡位非常好，它卡在了消费者和商家的最中间，无论线下还是线上，这个入口里总有大量的流量，人流、客流等等在其中不断地运转起来，沉淀了大量的信息和大量的数据。利用这些信息和数据，一方面可以尝试提供各种各样的与之呼应的新的金融产品或服务;另一方面，像阿里的支付宝，它在消费者和商家的中间，等同于阿里有了一个自己的征信系统。结合淘宝上的信用额度，阿里就能做它非常擅长的体制内、体系内相应的贷款服务，最后再产生一系列的变现。第三方支付，包括各种互联网相关机构，从入口到流量，到数据，到变现，我们称之为整个互联网金融的四步结构已经在悄悄地成型。
《投资与合作》：您如何看待互联网用户人群的变化？
易欢欢：不要低估人群的变化，未来“80后”“90后”支出的80%～90%都将是在线完成的，这是非常重要的一个变化过程。很多企业家的坐标系和商业直觉会因此失灵，很多投资人对趋势的判断会失效——最典型的是，他们读不懂“80后”“90后”的消费需求。
在金融产品销售方面，未来移动互联网将成为主流。在移动互联网上可以非常轻松、方便地拿到客户的信息和数据，所以产品一定要做成定制化。品牌会变得非常强势，品牌与高品质的制造在互联网上会传递得非常快。
现在的“80后”“90后”的互联网和移动互联网教育已经非常深，举一个简单的例子，最近我们去微信调研，微信提供的一组数据表明，“80后”“90后”的重度微信用户平均每6.3分钟就要看一次微信。想想看，这会带来多少营销和相关的机会？这群人未来的开支会有80%～90%是基于互联网进行的，他们购买基金、与理财相关的金融产品也会借助互联网来完成。 《投资与合作》：从宏观上分析，互联网金融未来的新变化会有哪些？
易欢欢：第一大变化，来自移动互联网衍生出的产品，称为移动互联网金融。指纹识别、虹膜识别、声纹识别等技术可以精准确定个人身份，加上NFC（近场无线通讯技术），这些技术未来无疑将促进金融的巨大发展。
第二大变化，互联网金融一定会进入到产业端，带来整个产业链条生态上的变化，这称为产业互联网金融。与供应链金融相比，产业互联网金融以企业、产业链、集群为核心，范围更大。比如，在互联网上融资以投向来细分领域，融资主体可以完全不是相关产业链上的客户。但这有别于P2P网贷平台上针对细分领域的产品，完全可以在传统企业内形成一个财务公司，做内部资金调配，同时在互联网上形成从网络到下面节点一对一的匹配。
第三大变化，来自新型互联网金融机构。换言之，就是把目前这些大的传统金融机构全部搬到线上，取消所有物理网点。虽然从技术实现上没有问题，但互联网金融基础设施的搭建却需要过程，取决于国家相关政策的出台情况。
《投资与合作》：市场的参与者应当如何布局互联网金融？
易欢欢：谈到互联网金融的产业布局，我觉得一定要有差异化，有的人投大的，有的人投小的。像我们看到的小企业，做的大都是加大信息化的投入，在不断改善管理的同时，让自己变得更透明，金融机构则应当提供更低成本的贷款，更快捷地满足资金需求。
对于中型平台而言，未来几年，我们会看到大量的产业银行或产业金融出现：围绕一个行业做深做透，有渠道，有熟人体系。像一些行业平台都会来做这个事，它们做会比现在的金融机构有更多优势，因为它们有渠道，有网络，对客户数据把握地非常深。
对大平台来说，无论是四大行还是阿里、百度、腾讯，一定要去抢占流量的入口。比如说我们的证券行业，我们现在拉来客户的成本其实很高，问题的关键在于，我们要想办法获得低成本的数据和持续的数据资产。
“大平台+众多小而美企业”将成为金融业未来的产业格局。技术和政策共同促使金融机构站在同一层次竞争，既有跨界的潜在竞争者，也有产业内的竞争者，有竞争力的企业将大肆扩张，其他企业要么被淘汰，要么开展差异化竞争，最终推动新的产业格局形成。
中国P2P网贷前景
互联网金融自产生以来就伴随着“普惠”的概念，其主要构成是P2P网贷。这种贷款模式创造了一种新型的交易资产——个人信贷，它不仅激活了个人、小微企业等投融资主体理财与融资的需求，还有助于促成中国多层次的资本市场。
P2P网贷于2006年前后进入中国，此后一直在快速发展。2011年后，中国P2P网贷呈现爆发式增长态势，大量P2P贷款平台涌现。2011年，P2P网贷平台仅有20家，月成交额仅为5亿元;而到2013年底，网贷平台数量猛增到600家，月交易额达110亿元;截至2014年6月，P2P网贷平台数量已突破1200家，这半年里平均每天成立超过3家P2P公司。
今年8月，美国的P2P网贷平台Lending Club向美国证券交易委员会提交上市申请文件，计划融资5亿美元，进展顺利的话将于今年年底前正式登陆纽交所，这再次引起了市场对P2P网贷的关注。
《投资与合作》：您如何评价近两年P2P网贷业务的发展态势？
易欢欢：我不久前到美国走访高科技企业与互联网金融类公司，切身感受到了美国P2P网贷的行业氛围。在旧金山的地铁上，随处可见P2P借贷搜索网站Credit Karma的宣传广告，酒店电视的广告中也经常能看到Quick Loan的身影。
P2P网贷在全球的迅猛发展，是由其金融脱媒、去中介化的核心价值决定的。以Lending Club为例，由于美国利率市场化已经完成，信用卡的贷款年化利率高达18%，个人的无抵押借贷利率更是在15%～25%之间，而Lending Club的融资利率只有11%左右。Lending Club这类P2P贷款平台存在的首要价值就在于金融脱媒、去中介化，把中间金融机构的成本降低，将利润分摊给资金供需两端，让投资人获得更高的收益，让融资人付出更低的成本。
《投资与合作》：今年Lending Club斥资约1.4亿美元收购了传统贷款平台Springstone Financial，您认为这种收购的动机是什么？
易欢欢：一个很好的解释就是：风险控制。从行业属性看，Springstone Financial的融资业务主要包括两方面：一是为需要支付医疗手术费用的人们提供贷款;二是为需要支付K12（美国基础教育的统称，指从幼儿园到12年级的教育）私立学校教育费用的人们提供贷款。聚焦垂直行业可以帮助Lending Club纵深挖掘融资需求，并通过加深对产业链的了解来降低风险。可以预期，未来一些P2P公司的投融资业务很有可能实现“覆盖全部信贷产业”。
此外，P2P网贷平台专注服务某一行业，可以从“C”端走向“B”端，将小微企业不可控的经营风险转向可控的核心企业经营风险。除了传统的信用风险控制手段，P2P网贷平台还可以采取供应链金融的模式，围绕整个产业链提供金融服务。这样做不仅可以帮助产业链内企业提高资本运作效率，消除信息孤岛，还能在大量产业链数据的支撑下，利用大数据金融的技术手段，提供定制化、专业化、垂直化的供应链金融解决方案，拓展P2P平台的服务内容。
《投资与合作》：中美两国在P2P网贷业务的发展上有哪些不同之处？
易欢欢：一方面，美国具有健全的多层次资本市场，而中国没有。无论银行、非银行金融机构、企业还是个人，都有融资需求，多元化的融资需求需要更多的融资渠道。P2P网贷作为直接融资平台，有效快捷地解决了点对点的融资问题。作为新兴金融交易市场，互联网金融不仅仅是一个渠道，还可以拓展可交易资产类别，并不断“发现”非标资产的价格，把资产端分散，提高市场的流动性。P2P网贷等互联网金融新生态是中国多层次资本市场建设的有效补充。 另一方面，美国拥有完整的信用评分体系，而中国没有。美国采用三大征信局（益百利、艾克飞、环联）+FICO（一家美国个人消费信用评估公司，它开发的个人信用评级法得到社会广泛接受，美国三大征信局都使用FICO信用分）的形式，建立完善了个人信用体系。就Lending Club而言，其对借贷人有非常严格的标准，包括：借贷人最低的信用级别FICO评分要在660之上，负债收入比要低于40%（不包括房贷），至少要有3年的信用历史等等。根据借贷人提供的信息、信用数据、贷款期限和额度，Lending Club还利用大数据金融手段建立了一套自己的系统给借贷人评分，从A1到G5，共有35个评级等级。随着业务的快速开展，数据积累量提升，它自身的风险控制体系也在不断完善。
中国P2P网贷平台行业正处于新兴发展阶段，在征信体系不完善的情况下，这类公司的质量差异较大，导致了投资者对整个行业的不信任。国内的网贷平台无一不强调其平台的真实性、可靠性，申请了各种权威机构认证，而且它们往往通过设立担保公司、承诺保本等手段来增强投资者的信心。
美国之行让我深刻感受到地域差异、经济与人文环境差异对于创新的重要影响。从当前中国的融资环境、融资杠杆看，融资难度远大于美国，中国的互联网金融必须结合国内具体情况，才能实现“弯道超车”并创造出世界级的公司，否则很容易出现“弯道被甩出去”的可能，而这将危及整个互联网金融行业的发展前景。
《投资与合作》：基于中美P2P网贷差异的分析，您认为中国P2P网贷行业健康发展的关键因素有哪些？
易欢欢：首先，要坚守“小额分散”的原则。碎片化、分散化是互联网金融的核心，资金量过大的投融资业务并不适合P2P网贷。单份投资金额过大所积聚的风险积聚将使得互联网金融脱媒化、去中介化的优势荡然无存。
其次，美国完善的信用体系确实给P2P网贷行业的发展带来了优势，不过在大数据时代，数据的多维度与及时性也能被用来精准地评估个人风险。中国的信用体系在不断地推进和完善，辅以互联网时代个人全维度的数据信息，未来将通过信用评估来实现融资方风险的定价。
最后，要走向垂直行业化，融资需求走向行业化有利于资产端的风险控制。目前中国聚焦电商、大宗商品、教育、医疗等行业的P2P贷款平台已经有了十余家。
传统金融机构对于个人或者小微企业金融服务的短板，可由互联网金融这一新兴服务模式来补足。中国互联网金融的发展已然处于全球发展前列，但还需要技术手段的支持，服务模式的创新、完善及适当的监管。
易欢欢
毕业于北京大学，获应用数学、经济学学士学位，通信与信息系统硕士学位。曾任国金证券首席分析师、甲骨文战略咨询部高级经理.
2011卖方分析师水晶球奖计算机行业最佳分析师第1名、2011年新财富最佳分析师计算机行业第1名;2012年卖方分析师水晶球奖非公募计算机行业第1名，2012年新财富最佳分析师计算机行业第2名。
现任宏源证券研究所副所长（机构客户部副总经理）、战略新兴产业首席分析师、中国工业与数学学会委员会委员、互联网金融千人会秘书长。
2013年6月，余额宝横空出世，互联网金融由此声名鹊起。余额宝的核心优势在于对资金流动性的管理，基于对全网大数据的预测和分析，实现随时支付和转出，无任何手续费。它的成功向传统金融体系传达了这样一个理念：金融服务的核心对象应该是用户，打破物理边界、服务用户、提升客户体验才是决定经营成败的关键。
2014年，“互联网金融”首次进入政府工作报告，李克强总理明确提出要促进互联网金融的发展。互联网金融是一种更为民主化的金融模式，市场参与者更大众化，所引发出的巨大效益也更加惠及普通百姓。我们有理由相信，互联网金融引发的“鲶鱼效应”会激发整个金融业的创新，给未来的金融领域带来新的发展空间。
在此背景下，宏源证券研究所副所长（机构客户部副总经理）易欢欢对互联网金融作了深入调研，并在此基础上提出了他的独到见解。
中国的土壤
《投资与合作》：互联网金融在中国兴起的主要原因有哪些？
易欢欢：一方面，人们收入大幅提高后释放的大量价值增值需求难以得到有效满足;另一方面，中国传统金融机构的风险控制机制将大多数人阻挡在门外，但其中80%～90%的民营企业、草根民众是有服务需求的。现阶段整个宏观经济压力很大，大部分企业尤其是民营企业经营很困难。这些民营企业并不缺乏由大数据带来的效率，而是缺乏低成本、高杠杆、融资效率更高的钱。银行的钱大多流到国企与地方融资平台去了，有活力的地方反而拿不到。
正是这样的市场需求成为互联网金融迅猛发展的根本驱动力。此外，互联网的普及也为互联网金融的发展奠定了很好的基础。
《投资与合作》：为什么大量互联网公司开始扎堆金融领域？
易欢欢：首先，中国的互联网企业为了构建自己的生态系统，将手从信息流伸向了支付流和现金流，即互联网金融。在移动互联网和电子商务发展大势的引领下，中国的互联网企业已经深入我们日常“吃穿住行用”的各个环节，深入到了我们生活的方方面面。正如我们现在看到的“阿里系”“腾讯系”“百度系”，它们已不仅仅局限于提供信息流服务，而是开始由信息流衍生出一个庞大的生态系统。为了形成各自的生态系统，它们在信息流之后，瞄准的一个非常重要的目标就是支付流和资金流，乃至提供金融综合服务。
其次，互联网金融让互联网找到了广告、电商和增值之外的第四种商业模式。中国互联网行业现行的商业模式，无外乎是广告、电子商务、游戏。当用户逐渐从PC端流向移动端时，大家发现，手机上弹出一个广告，用户的体验会非常非常差，可以展示的广告空间也非常小。也就是说，在广告方面，移动互联网的市场空间不是在增大，而是在缩小。中国互联网企业竞争非常激烈，而且中国的知识产权保护不够完善，大量的互联网公司只能疲于奔命地寻找一切可以变现的方式。它们发现，手机就等于“钱包”，金融是最强的变现方式。
互联网金融公司有三方面优势：一是活跃度高，二是客户描述细致，三是根据数据可以提前判断客户贷款需求，实现情绪推送。对互联网企业来说，它们做金融，做的实质是基于账号的延伸服务。
《投资与合作》：中美两国互联网金融发展的主要差别何在？
易欢欢：中国传统金融机构绝大多数的营业收入来自于简单的存贷差，证券公司的收入绝大多数来自于交易佣金，基金公司则来自于管理费等等。但是在美国，这类金融机构的所谓标准化服务，占比只有10%，它们的服务绝大多数是附加了风险溢价的，附加了一定价值的中间业务，这是很大的一个差别。
大部分互联网企业往往采取“免费”这一商业模式，先获得用户，打造生态系统，然后再后向变现。这样，传统金融和互联网金融之间，实际上存在着前向变现和后向变现两种思维模式的差别。
另外，中国和美国的电子商务有很大差异：第一是总量，第二是货单价，第三是品类。这背后的原因是，中国零售业的不发达造就了电子商务的发达。美国的电子商务绝大多数都集中在东西海岸，而中国三线城市的电子商务业务增长速度超过了二线城市，二线城市的货单价则快速地逼近一线城市。在中国，排名第一的是汽车电商，排在第二的是小米。
《投资与合作》：中国互联网金融的发展机会在哪里？
易欢欢：中国传统的金融业态存在区域和物理的壁垒，比如说，我在北京看到的理财产品，在长沙就看不到。但通过互联网金融，任何地方的人都能买得到相同的产品。因此，传统的金融服务在互联网金融中失去了竞争力。越是落后、越是信息不对称、越是依赖物理壁垒的传统行业，其中蕴藏的市场空间就越巨大。
从另一点上看，目前中国互联网用户的平均年龄是29岁，这意味着互联网用户正开始成为社会的主力消费者，未来几年他们的现金流会直接往上走。他们拥有房子、汽车、教育及其他更多的需求，所以他们的金融活动将是最频繁的，负债率也是最高的。人口年龄结构带来的这种消费者变化，会带来不同金融体系、金融结构在整个金融资产里面占比的巨大变化。
大数据时代
大数据是一种资源，是一门技术;大数据是一个产业，是一种思维。
在金融变革时代，对数据资产的争夺成为关键。借助互联网和大数据，互联网金融从支付和融资层面逐步渗入，而传统金融也在不断积累、挖掘大数据资产，网上银行、网络贷款、进军电商等线上线下的融合日趋明显。
“没有大数据的云计算，就是房地产的代名词;检验是否符合互联网金融的标准，就看它有没有大数据。”在易欢欢看来，互联网金融是围绕大数据衍生出来的一系列产品，这正是其与传统金融的本质区别所在。 迄今为止所诞生的互联网金融业态，诸如第三方支付、移动支付、P2P外汇、金融渠道、网络供应链金融、网络小额信贷、P2P网贷、众筹、比特币等，其核心风控与业务模式无不建立在对用户大数据的描述与分析之上。
企业层面，其拥有数据的规模、活性，以及收集、运用数据的能力，决定了公司的核心竞争力。大数据时代，各行各业的需求、运营和结构效率都将发生改变。数据将成为企业的核心资产，掌控数据就能支配市场，意味着巨大的投资回报。
互联网金融打破了原有的利益格局，迫使传统行业不得不随之做出改变，最终的目的都是获得数据，赢得用户。但它们距离成熟地使用大数据技术，都还有较长的路要走。
《投资与合作》：您如何评价阿里的互联网金融模式？
易欢欢：阿里金融的成功之处，在于阿里巴巴的经营体系非常完善，但跳出阿里体系之后是否同样适用不好说。阿里信贷的最大优势主要有两点：其一，阿里巴巴旗下天猫和淘宝网上的卖家是在站内注册支付宝并销售产品。因此，当企业无法偿还贷款时，企业可以以货抵债;其二，企业的支付宝账户在阿里巴巴控制之下，一旦出现无力偿还贷款的情况，阿里信贷也能通过其既有资金偿还债务。阿里信贷牢牢地掌握了企业的数据，并根据其经营情况发放贷款，可以保证贷款偿还的有效性。阿里集团的成功给业界提了一个醒：掌握数据，对数据进行整理、处理，最终转化成可使用的信息，将是金融互联网成功的要素之一。阿里集团只是互联网模式的一个代表，未来的互联网金融从业者只要善于把握自身资源，是可以超越阿里金融的。
《投资与合作》：大数据对金融业有哪些重要的意义？
易欢欢：在大数据时代初期，数据资源是非常有竞争力的资产，掌握大量具有价值的独占数据尤其有意义。数据共享是打破信息不对称的关键，否则很可能会出现新的信息霸权，出现更严重的信息不对称。因为制度、地方主义、部门主义等人为因素会造成数据分散的现象，这可称之为“数据割据”，由技术差距、历史遗留问题等形成的数据分散的现象则被称之为“数据孤岛”。数据割据现象更多存在于国家各部门、各地方之间;大型企业也会造成数据割据现象。随着搜索引擎、电子商务、社交网络等领域的迅猛发展，百度、淘宝、腾讯等公司已经积累了大量的数据，这无疑是它们的宝贵资产。如果此类公司将大数据据为己有并滥用先发优势，将加剧数据割据现象。而且，由于大数据时代，这些企业掌握的数据规模远大于以前，不共享数据将导致更严重的信息不对称。
在保证安全的情况下，如何方便快捷地对接后台成为互联网金融技术的一大难点。2013年3月，韩国遭遇大规模APT攻击事件（APT是Advanced Persistent Threat的简写，即“高级持续性威胁”），多家大型银行和媒体相继出现电脑丢失画面的情况，系统几乎瘫痪;2013年5月，美联储、美国财政部和欧洲央行介入调查彭博社窥探客户信息事件。这些事件再次敲响了数据安全的警钟。根据国家互联网应急中心统计显示，2012年移动互联网恶意程序数量骤增至162981个，较2011年增长了25倍，远高于手机网民的增长速度。
对企业来说，数据资源的抢夺跟抢占会成为胜利的关键，会成为互联网金融里面做风控和做产品的所有依据。
《投资与合作》：以大数据为代表的新技术将如何改造金融业？
易欢欢：一是金融交易形式的电子化和数字化，具体表现为支付电子化、渠道网络化、信用数字化，这意味着运营效率的提升;二是金融交易结构的变化，其中一个重要表现便是交易中介脱媒化、服务中介功能弱化，这意味着结构效率的提升。
据中国银监会的统计，2012年中国商业银行的净利润近1.24万亿元，较2011年增长了近18.96%，远高于当年7.8%的GDP增速。搜索引擎、社交网络、物联网、移动互联网、云计算、大数据等新兴信息技术改变了传统上信息产生、传播、加工利用的方式，打破了信息不对称，降低了信息获取和加工的成本，这些都将加速交易中介的脱媒化进程。
未来金融模式的特征将是资金供求双方实现自由匹配，且是双向互动社交化。但是，金融业不仅存在信息不对称，同时还存在知识不对称。金融产品具有风险性特征，因而个性化的解决方案咨询仍有市场。不过IT可以将人类知识结构化，且随着机器学习、IT智能的发展，服务中介的部分功能也会逐渐被IT智能支持所取代。
《投资与合作》：在您看来，大数据能为当前的互联网金融带来哪些发展机遇？
易欢欢：当前物联网，包括移动互联网的发展，带来的一个直接结果就是周边环境的信息和数据在被大规模采集。采集完成之后，现在又出现了云计算，以便对这些数据和信息更好地进行处理，让用户通过手机的访问与后端的数据处理和逻辑进行分离，养成一个非常好的用户习惯。
随着计算能力、存储能力以及数据量的解决，对一个企业的价值和实际能力的描述，就可以用数据资产的形式来表达。这意味着资产和资产之间的交换是一种金融行为，于是大数据变成了对整个新金融形态的一个极其重要的支撑手段和方式。在这个领域里面，就意味着金融的很多理念，包括服务形态、金融的渠道，都会发生很大的变革。
同时，大数据又带来更大的机会。就是有更多的产品可以被金融化，个人的数据资产能被金融化，这是庞大的一个市场。当然，在这个过程中，金融的基础结构和基础架构，包括底层的技术、交换系统、征信系统都会面临一些挑战。
风险与监管
金融是带有风险特征的行业，风险控制是金融企业需要重点关注和解决的事项。一方面，需要不断提高数据挖掘和利用能力、完善金融风险模型;另一方面，需要不断扩充数据来源渠道，提高数据维度，具体来说，包括宏观经济数据、行业运行数据、物流监控数据、企业和个人的数据等。
由于互联网公司与传统金融机构的创新目的和方式不同，各方对互联网金融监管的态度也存在明显的分歧。 对互联网金融产品持怀疑态度的人士认为，这类产品提高了货币市场的资金成本，甚至威胁到金融系统安全，应当严加监管。但民众中更普遍的一种看法是，互联网金融不仅降低了老百姓的理财门槛，提高了小投资者的收益率，还倒逼传统金融机构作出创新，所以对其发展应以鼓励为主，监管不宜过于严格。
从目前的政策信号看，决策层对互联网金融仍持开放和鼓励创新的态度。以往传统金融行业利用垄断优势获得了超额利润，现在决策层适度放开金融业竞争，让利部分银行垄断利润，对整个行业的长远发展起到了积极作用。不过，政府鼓励新鲜事物并不等于放任其发展，在给予互联网金融发展空间的同时，也保持了足够的关注度。互联网金融的头上悬着一把“达摩克利斯之剑”，一旦越过政策红线，决策层会随时祭出监管法宝。
《投资与合作》：对互联网金融来说，目前亟待解决的难题是什么？
易欢欢：信用风险是中国亟待解决的一大难题。随着微信、微博的出现，很多信息的传递极其地快，带来中间信息量的爆炸，你根本就没法及时去验证。这造成事中和事后的监管异常复杂，会出现越来越多的“黑天鹅事件”。所以对于公司来讲，拥有一个好的舆情信息监控系统是重中之重。
在发达国家，可以很容易查到完整的个人信息和信用档案，而中国的个人征信系统由中国人民银行控制，只有银行金融机构才可以查询，而且其本身也不是非常健全，这使得P2P网贷面临更大的风险。破解这一难题的关键还是在于大数据，其中的两项重要任务，一是获取更多关于借贷双方的数据信息，二是将数据信息很好地融合到实际业务运作之中。
2013年3月，《征信业管理条例》正式实施，12月则有了更多的管理办法落地。现在有越来越多的企业在申请进入征信业，这里面的市场非常大，尤其是个人征信市场，其中有非常好的商业模式。从今年6月3日起，央行征信中心对个人查询本人信用报告实施收费，个人每年查询的前两次免费，第3次起，每次收取服务费25元。我们对此做了简单的一个测算，对于个体来讲，一旦进入到成熟社会，每个个体每年在互联网上查询信用报告的次数将超过4次，这个市场的规模将超过1000亿元。
在接下来的虚拟化进程里面，风控技术和风控手段，包括评分、打分以及贷前贷后授信管理，整个基础底层都变了，导致上面的整个楼都得重新盖，整个客源都变得不一样。当然，这个过程会比较长，而且将是螺旋上升的过程。
《投资与合作》：您对互联网金融的监管有何建议？
易欢欢：目前对互联网金融的监管属于底线监管、行为监管。监管的方向重点是增加信息披露，将伪造信息的可能性降到最低。未来对于互联网金融的监管，重点在于要完善第三方监管与个人征信体系的建立。
在现有的监管体系中，政府组织、企业组织作为主要的参与方往往起不到有效的沟通作用。因此，社会信息传导机制中需要第三方的声音，也就是作为一种中间层的社会组织。政府的有关想法和措施，可以先通过社会组织等中间层来传达，企业则可以先提升企业标准，进而将其上升为行业标准，通过行业自律逐渐取得大家的共识。从企业标准规范到行业标准规范，到形成行业公约，我们可以称之为软法。软法治理是一种社会自治过程、一个形成各方更大公约数的过程，在这个基础上，大家都认可的标准可以转化成为行政立法或者国家立法。
我们既不能过分夸大互联网金融的短期影响，也不能低估它带来的长远变革能力。对其监管的重点应当是避免系统性、区域性金融风险，让现有的金融体系更活跃、更好地服务实体经济。
目前互联网金融的大幕刚刚拉开，虽然互联网企业在互联网金融领域走得快了一些，但现在就说已经定局还为时尚早。天下武功唯快不破，互联网领域讲究先发优势，但金融领域并非如此。金融业的竞争是一场长跑，起跑快并不意味着就能最先冲过终点，风险与利润时差的存在让很多金融机构最终掉进了“美丽的陷阱”。互联网金融亦是如此，占据先发优势固然重要，但在金融创新的同时不能忽视其背后的风险。此外，越来越多的参与者的加入，也为市场格局增添了更多的不确定性。
竞争格局
易欢欢分析认为，新兴的信息技术和“大资管”政策促使中国金融业中出现三层竞争：一是大量后来者凭借互联网和大数据涉足金融业，与各类传统金融机构之间的竞争日趋白热化;二是混业经营促使银行、保险、证券、基金等传统金融机构之间的直接竞争也开始加剧;三是互联网和大数据打破了信息不对称和物理区域壁垒，全国性的大型金融机构与区域中小型金融机构之间的正面竞争日趋激烈。
以上三个层次的竞争将推动产业格局实现重构，“大平台+众多小而美企业”的格局将成为中国金融业的未来发展趋势。在大数据时代和混业竞争背景下，实力强的大型企业将依靠标准化产品和为低净值客户搭建的大平台，实现赢者通吃;其他实力较弱的企业则被迫寻求差异化竞争的道路，通过线上线下深度融合的方式重点针对高净值客户提供非标准化产品和服务，它们在一些细分领域仍有很大的生存空间。
《投资与合作》：移动互联网金融的游戏刚刚开始，BAT等巨头早已在布局入口与资源，它们各自的优势是什么？
易欢欢：腾讯的优势在于三重成长因素的叠加：第一重成长因素是腾讯的用户。最初腾讯的用户以中学生和大学生为主，随着年龄的增长，他们将成长为各行业的中流砥柱，也相应地有了一些资金积累。第二重成长因素是腾讯的盈利模式。随着用户群体的成长，腾讯的盈利模式由面向中学生的QQ秀、面向大学生的游戏，变成面向白领和商务人士的购物和电子商务，以及金融产品和理财等其他服务。第三重成长因素是腾讯推出的微信产品。微信里的朋友圈起了关键作用，它形成了个人关系和朋友的闭环。而基于社交网络的信息传播、产品应用以及商业模式的变化只需要1秒钟的时间，这是微信的优势所在。
阿里巴巴则颠覆了货币基金。2013年6月阿里推出余额宝，年底规模便突破1850亿元。余额宝的绝大多数客户是个人，投资平均金额大概在2000元到5000元之间，大量客户的行为预测可以做得相对精准。除此之外，余额宝有着本质上的期限错配和流动性错配：你缺钱的时候我给你钱，我缺钱的时候市场利率不高，所以收益率会变得更好。 相对于腾讯和阿里来说，百度跑在了最后。在资金账号、个人信息、社交关系、真实的身份对应上，百度做得相对落后。起初百度是几乎所有流量的入口，每增加一个用户就能有一些收入，但是在移动互联网上卖流量行不通，所以百度现在正在极力转型。
而谷歌目前在做的事是，投资所有未来有可能具有颠覆性的产品。谷歌风投围绕金融总共投了19家公司，谷歌设置了所有的广告入口，有非常强大的搜索业务。在移动互联网上布局的安卓产品，也在一定范围内抢占了苹果的市场份额。此外，谷歌还布局了谷歌眼镜、项链、指环等可穿戴设备，这意味着它比苹果有离身体更近、能采集更多维度数据的新产品。
移动端的各个环节都还没出现大的企业，包括阿里规模的膨胀也是因为原来市场只有几万亿元，现在一下子变成了几十万亿元。在教育、医疗等诸多领域其实还有待抢滩，更关键的是，每几年完成一次的硬件革新也将给这一领域带来巨变。
《投资与合作》：传统金融机构更多地强调风险，而互联网企业更多地看到机会。您怎样评价这种观念上的差别？在互联网金融未来的发展中，银行、证券等传统金融企业与新兴的互联网公司将不断地竞争和融合，您如何评价这种关系？
易欢欢：我认为，传统金融机构与互联网企业各自的关注重点需要不断地融合。对于传统金融企业来说，它们可能还未做好准备，它们现在要做的是快速地用互联网武装自己，提高面向个人与小微客户服务的能力。互联网企业在进行互联网金融创新时，既是金融又非金融。何来此说？它们可能只是提供一部分金融产品，更多的是围绕数据做文章，为客户提供了一系列的金融服务。
我们看到，2013年大量兴起的都是纯互联网平台。纯互联网平台有它自己的优势：反应速度快，用户体验感受好，创新比较多。而2014年，大量的中小型金融机构，以及一大批基于互联网放贷的金融机构，会实现一个非常大的网络化和平台化的发展。
能最终发展起来的，一定是既有牌照、网点、渠道、大客户，又有低成本、流量、创新、大数据与客户体验的企业。只有把这两者结合到一起，才能有真正服务到客户并且相对稳健、安全的金融产品。
《投资与合作》：中国电信和中国联通也分别推出了货币理财产品，您对传统的电信运营商进入互联网金融领域有什么看法？
易欢欢：随着大数据时代的到来，很多产业形态会逐渐走向融合，因为边界在被打破。我觉得这是一个趋势。
电信运营商有流量，有通道，有用户，有资金帐号，这是其进入互联网金融领域的资本。而另一方面，因为电信运营商的体量比较大，一旦做金融，会对现有的金融体系和金融结构产生很大的影响和冲击，同时也会带来一些管理和制度上的问题。在这个问题上，首先，我看好运营商进入金融领域这样一个大的格局，同时我也觉得，运营商的进来对促进普惠金融也会有很大帮助，但是运营商进来之后，因为管理条线、风控手段是不一样的，处理的问题也会不一样，我觉得其中会存在很大的，尤其是风险控制方面的挑战。
机会何在
《投资与合作》：金融的物理渠道以后会越来越弱化吗？
易欢欢：互联网金融里有一个非常重要的点：以前我们只关注你提供什么样的产品，但是现在我们会越来越关注你究竟能给客户提供一种什么样的服务;同时，当年我们只关注你有多少个用户，但现在会越来越多地关注你究竟占据了一个什么样的关键入口。
2012年，互联网支付的交易规模为3.8万亿元。现在你看移动支付的规模还很小，但是2013年比2012年增长了将近5倍！我们预计2014年会比2013年增长7～8倍，这是一个非常大的变化和增速。
未来3～5年里，80%～90%的现金处理场景会消失。银行的物理渠道以后会越来越弱化。以百度金融为例，农业银行有3万家网点，工商银行有1.87万家，建设银行有1.2万家，中国银行有6800家，以往这是其重要的业务竞争优势。而现在，银行网点前面有大量的第三方理财机构，第三方理财机构前面有大量的像百度这样的搜索平台，在这样的搜索平台上有大量的电子商务公司。举个简单的例子，看到一个人的购物偏好发生了很大的变化，我就可以判断他的资金需求会出现很大的变化。站在电子商务平台前面是大量的第三方理财机构，我可以通过对你资金流向的判断知道你的金融需求、金融偏好、金融产品;站在这样的第三方理财机构的前面的是移动化的设备——结果是，我躺在床上就能把需要的金融产品给买了。
《投资与合作》：第三方支付在其中能够扮演怎样的角色？
易欢欢：第三方支付已经逐渐成为一个重要的入口，这个入口的卡位非常好，它卡在了消费者和商家的最中间，无论线下还是线上，这个入口里总有大量的流量，人流、客流等等在其中不断地运转起来，沉淀了大量的信息和大量的数据。利用这些信息和数据，一方面可以尝试提供各种各样的与之呼应的新的金融产品或服务;另一方面，像阿里的支付宝，它在消费者和商家的中间，等同于阿里有了一个自己的征信系统。结合淘宝上的信用额度，阿里就能做它非常擅长的体制内、体系内相应的贷款服务，最后再产生一系列的变现。第三方支付，包括各种互联网相关机构，从入口到流量，到数据，到变现，我们称之为整个互联网金融的四步结构已经在悄悄地成型。
《投资与合作》：您如何看待互联网用户人群的变化？
易欢欢：不要低估人群的变化，未来“80后”“90后”支出的80%～90%都将是在线完成的，这是非常重要的一个变化过程。很多企业家的坐标系和商业直觉会因此失灵，很多投资人对趋势的判断会失效——最典型的是，他们读不懂“80后”“90后”的消费需求。
在金融产品销售方面，未来移动互联网将成为主流。在移动互联网上可以非常轻松、方便地拿到客户的信息和数据，所以产品一定要做成定制化。品牌会变得非常强势，品牌与高品质的制造在互联网上会传递得非常快。
现在的“80后”“90后”的互联网和移动互联网教育已经非常深，举一个简单的例子，最近我们去微信调研，微信提供的一组数据表明，“80后”“90后”的重度微信用户平均每6.3分钟就要看一次微信。想想看，这会带来多少营销和相关的机会？这群人未来的开支会有80%～90%是基于互联网进行的，他们购买基金、与理财相关的金融产品也会借助互联网来完成。 《投资与合作》：从宏观上分析，互联网金融未来的新变化会有哪些？
易欢欢：第一大变化，来自移动互联网衍生出的产品，称为移动互联网金融。指纹识别、虹膜识别、声纹识别等技术可以精准确定个人身份，加上NFC（近场无线通讯技术），这些技术未来无疑将促进金融的巨大发展。
第二大变化，互联网金融一定会进入到产业端，带来整个产业链条生态上的变化，这称为产业互联网金融。与供应链金融相比，产业互联网金融以企业、产业链、集群为核心，范围更大。比如，在互联网上融资以投向来细分领域，融资主体可以完全不是相关产业链上的客户。但这有别于P2P网贷平台上针对细分领域的产品，完全可以在传统企业内形成一个财务公司，做内部资金调配，同时在互联网上形成从网络到下面节点一对一的匹配。
第三大变化，来自新型互联网金融机构。换言之，就是把目前这些大的传统金融机构全部搬到线上，取消所有物理网点。虽然从技术实现上没有问题，但互联网金融基础设施的搭建却需要过程，取决于国家相关政策的出台情况。
《投资与合作》：市场的参与者应当如何布局互联网金融？
易欢欢：谈到互联网金融的产业布局，我觉得一定要有差异化，有的人投大的，有的人投小的。像我们看到的小企业，做的大都是加大信息化的投入，在不断改善管理的同时，让自己变得更透明，金融机构则应当提供更低成本的贷款，更快捷地满足资金需求。
对于中型平台而言，未来几年，我们会看到大量的产业银行或产业金融出现：围绕一个行业做深做透，有渠道，有熟人体系。像一些行业平台都会来做这个事，它们做会比现在的金融机构有更多优势，因为它们有渠道，有网络，对客户数据把握地非常深。
对大平台来说，无论是四大行还是阿里、百度、腾讯，一定要去抢占流量的入口。比如说我们的证券行业，我们现在拉来客户的成本其实很高，问题的关键在于，我们要想办法获得低成本的数据和持续的数据资产。
“大平台+众多小而美企业”将成为金融业未来的产业格局。技术和政策共同促使金融机构站在同一层次竞争，既有跨界的潜在竞争者，也有产业内的竞争者，有竞争力的企业将大肆扩张，其他企业要么被淘汰，要么开展差异化竞争，最终推动新的产业格局形成。
中国P2P网贷前景
互联网金融自产生以来就伴随着“普惠”的概念，其主要构成是P2P网贷。这种贷款模式创造了一种新型的交易资产——个人信贷，它不仅激活了个人、小微企业等投融资主体理财与融资的需求，还有助于促成中国多层次的资本市场。
P2P网贷于2006年前后进入中国，此后一直在快速发展。2011年后，中国P2P网贷呈现爆发式增长态势，大量P2P贷款平台涌现。2011年，P2P网贷平台仅有20家，月成交额仅为5亿元;而到2013年底，网贷平台数量猛增到600家，月交易额达110亿元;截至2014年6月，P2P网贷平台数量已突破1200家，这半年里平均每天成立超过3家P2P公司。
今年8月，美国的P2P网贷平台Lending Club向美国证券交易委员会提交上市申请文件，计划融资5亿美元，进展顺利的话将于今年年底前正式登陆纽交所，这再次引起了市场对P2P网贷的关注。
《投资与合作》：您如何评价近两年P2P网贷业务的发展态势？
易欢欢：我不久前到美国走访高科技企业与互联网金融类公司，切身感受到了美国P2P网贷的行业氛围。在旧金山的地铁上，随处可见P2P借贷搜索网站Credit Karma的宣传广告，酒店电视的广告中也经常能看到Quick Loan的身影。
P2P网贷在全球的迅猛发展，是由其金融脱媒、去中介化的核心价值决定的。以Lending Club为例，由于美国利率市场化已经完成，信用卡的贷款年化利率高达18%，个人的无抵押借贷利率更是在15%～25%之间，而Lending Club的融资利率只有11%左右。Lending Club这类P2P贷款平台存在的首要价值就在于金融脱媒、去中介化，把中间金融机构的成本降低，将利润分摊给资金供需两端，让投资人获得更高的收益，让融资人付出更低的成本。
《投资与合作》：今年Lending Club斥资约1.4亿美元收购了传统贷款平台Springstone Financial，您认为这种收购的动机是什么？
易欢欢：一个很好的解释就是：风险控制。从行业属性看，Springstone Financial的融资业务主要包括两方面：一是为需要支付医疗手术费用的人们提供贷款;二是为需要支付K12（美国基础教育的统称，指从幼儿园到12年级的教育）私立学校教育费用的人们提供贷款。聚焦垂直行业可以帮助Lending Club纵深挖掘融资需求，并通过加深对产业链的了解来降低风险。可以预期，未来一些P2P公司的投融资业务很有可能实现“覆盖全部信贷产业”。
此外，P2P网贷平台专注服务某一行业，可以从“C”端走向“B”端，将小微企业不可控的经营风险转向可控的核心企业经营风险。除了传统的信用风险控制手段，P2P网贷平台还可以采取供应链金融的模式，围绕整个产业链提供金融服务。这样做不仅可以帮助产业链内企业提高资本运作效率，消除信息孤岛，还能在大量产业链数据的支撑下，利用大数据金融的技术手段，提供定制化、专业化、垂直化的供应链金融解决方案，拓展P2P平台的服务内容。
《投资与合作》：中美两国在P2P网贷业务的发展上有哪些不同之处？
易欢欢：一方面，美国具有健全的多层次资本市场，而中国没有。无论银行、非银行金融机构、企业还是个人，都有融资需求，多元化的融资需求需要更多的融资渠道。P2P网贷作为直接融资平台，有效快捷地解决了点对点的融资问题。作为新兴金融交易市场，互联网金融不仅仅是一个渠道，还可以拓展可交易资产类别，并不断“发现”非标资产的价格，把资产端分散，提高市场的流动性。P2P网贷等互联网金融新生态是中国多层次资本市场建设的有效补充。 另一方面，美国拥有完整的信用评分体系，而中国没有。美国采用三大征信局（益百利、艾克飞、环联）+FICO（一家美国个人消费信用评估公司，它开发的个人信用评级法得到社会广泛接受，美国三大征信局都使用FICO信用分）的形式，建立完善了个人信用体系。就Lending Club而言，其对借贷人有非常严格的标准，包括：借贷人最低的信用级别FICO评分要在660之上，负债收入比要低于40%（不包括房贷），至少要有3年的信用历史等等。根据借贷人提供的信息、信用数据、贷款期限和额度，Lending Club还利用大数据金融手段建立了一套自己的系统给借贷人评分，从A1到G5，共有35个评级等级。随着业务的快速开展，数据积累量提升，它自身的风险控制体系也在不断完善。
中国P2P网贷平台行业正处于新兴发展阶段，在征信体系不完善的情况下，这类公司的质量差异较大，导致了投资者对整个行业的不信任。国内的网贷平台无一不强调其平台的真实性、可靠性，申请了各种权威机构认证，而且它们往往通过设立担保公司、承诺保本等手段来增强投资者的信心。
美国之行让我深刻感受到地域差异、经济与人文环境差异对于创新的重要影响。从当前中国的融资环境、融资杠杆看，融资难度远大于美国，中国的互联网金融必须结合国内具体情况，才能实现“弯道超车”并创造出世界级的公司，否则很容易出现“弯道被甩出去”的可能，而这将危及整个互联网金融行业的发展前景。
《投资与合作》：基于中美P2P网贷差异的分析，您认为中国P2P网贷行业健康发展的关键因素有哪些？
易欢欢：首先，要坚守“小额分散”的原则。碎片化、分散化是互联网金融的核心，资金量过大的投融资业务并不适合P2P网贷。单份投资金额过大所积聚的风险积聚将使得互联网金融脱媒化、去中介化的优势荡然无存。
其次，美国完善的信用体系确实给P2P网贷行业的发展带来了优势，不过在大数据时代，数据的多维度与及时性也能被用来精准地评估个人风险。中国的信用体系在不断地推进和完善，辅以互联网时代个人全维度的数据信息，未来将通过信用评估来实现融资方风险的定价。
最后，要走向垂直行业化，融资需求走向行业化有利于资产端的风险控制。目前中国聚焦电商、大宗商品、教育、医疗等行业的P2P贷款平台已经有了十余家。
传统金融机构对于个人或者小微企业金融服务的短板，可由互联网金融这一新兴服务模式来补足。中国互联网金融的发展已然处于全球发展前列，但还需要技术手段的支持，服务模式的创新、完善及适当的监管。
易欢欢
毕业于北京大学，获应用数学、经济学学士学位，通信与信息系统硕士学位。曾任国金证券首席分析师、甲骨文战略咨询部高级经理.
2011卖方分析师水晶球奖计算机行业最佳分析师第1名、2011年新财富最佳分析师计算机行业第1名;2012年卖方分析师水晶球奖非公募计算机行业第1名，2012年新财富最佳分析师计算机行业第2名。
现任宏源证券研究所副所长（机构客户部副总经理）、战略新兴产业首席分析师、中国工业与数学学会委员会委员、互联网金融千人会秘书长。