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【摘要】保理是在赊销方式下，保理商购买卖方应收帐款的一种综合性融资活动。文章就欧洲保理市场主要特点进行了分析，然后探讨了欧洲保理业迅速发展的主要原因，最后简要展望了欧洲保理业未来的发展。
【关键词】欧洲；保理业；发展态势
【中图分类号】【文献标识码】Ａ【文章编号】1672-8777（2006）04-0
【收稿日期】2006-02-11
一、保理业务概述
保理（Factoring）是指银行作为保理商为国际贸易记帐赊销方式提供出口贸易融资、销售帐务处理、收取应收帐款及为买方提供担保何为一体的综合性服务。保理是在以赊销（Open Account，O/A）或D/A方式销售货物发展起来的一种结算方式。其核心业务主要有三种形式：无追索的保理、有追索的保理和发票贴现业务。
（一）无追索的保理（Non-recourse Factoring）
是指保理商在购进卖方的应收帐户后，如在付款到期日要求进口商付款遭到拒绝后，不得向出口商追回已经支付的票款，这种方式保理商承担的风险较大，因此服务收费也较昂貴。有追索的保理（Recourse Factoring）是指在购进卖方的应收帐户后，如果进口商拒绝付款，保理商有权向出口商追回已预付款，这种方式保理商承担的风险相对较小，收取的费用相对较低。
（二）发票贴现业务（Invoice discounting）
类似于保理业务，当卖方交货后，可以立即开立发票，要求保理商（或贴现商）按发票金额的一定比例兑付现款。保理商（或贴现商）获得发票，再向买方索取货款，在这里以应收帐款（Receivables）作为信贷担保。由于保理商无需管理账户，发票贴现收费比另外两种形式的保理低得多。一般说来，保理收费为发票金额的0.75%～2%，而发票贴现收取的服务费为发票金额的0.5%～2%。发票贴现与保理的显著区别是发票贴现业务的客户是自己负责销售分户帐（Sales Ledger）的管理。
发票贴现也可分为两类，即公开发票贴现（Disclosed Invoicing Discount，DID）和秘密发票贴现（Confidential Invoicing Discount，CID）。DID是指保理商把与出口商的发票贴现安排通知给进口商，要求进口商将货款直接支付给保理商，适用于资产负债表不佳的公司，收费较CID略高，在英国该种业务的服务费收费水平为销售收入的0.35%～1%，融资利息为2%～3%。CID是指保理商不告诉进口商它与出口商有发票贴现安排，出口商自己控制销售分户帐和银行存款，适用于信誉卓著的公司，服务收费为销售收入的0.1%～1%，融资利息为1%～2%。
二、保理业务在欧洲的最新发展状况
最近几年，欧洲保理业呈现出新的特点，主要表现在以下几个方面：
（一）欧洲保理业发展势头迅猛
2003年，欧洲保理业务营业总额达5469.35亿欧元，占世界保理营业总额的71.9%，比1998年增加84.9%，年均增长率为14.2%。表1和图1为1998～2003年欧洲28个国家（指西欧、北欧、南欧、东欧以及土耳其等国，包括俄罗斯）保理业的营业总额，图2是世界保理业的地区分布。东欧保理增长的速度更快，与1998年相比，2003年的保理营业额增长了434%。
（二）保理公司和寻求保理服务的企业的数量增长显著
在欧盟内部，2002年的保理公司有138家（这个数字不包括意大利、比利时和瑞典的保理公司，这是因为这3国保理公司合并致使数量减少。2002年，意大利有45家保理商，比利时为5家，瑞典9家，而10年前3国拥有保理商的数目分别是80家、7家和15家），比10年前的89家增加了55%。1995年，希腊开办了第1家保理公司，2002年上升为7家。东欧国家的保理商从无到有，2003年，罗马尼亚有6家，斯洛文尼亚4家，斯洛伐克6家，爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛3国共记15家。有资料显示，欧盟国家的中小企业资产负债表中，自有资金占30%，70%左右的资金来源于外部融资，而外部融资手段主要有银行透资、银行贷款、租赁、保理、政府援助、外部投资等方式。根据Exco Grant & Thornton公司对中小企业的调查，有11%企业利用过保理业务。在英国，有2.9万家企业接受过保理服务。Greater London Enterprise Ltd在向企业发出的问卷调查显示，62%的企业认为保理是一种较为便宜的融资手段。
（三）国内保理占据主体地位，但国际保理发展也很快
2003年，欧洲各国国内保理金额为5112亿欧元，国际保理金额357亿欧元，国内保理营业额所占比重为93.5%。其中英国国内保理占该国保理总额的比例最高，达98.4%，丹麦、德国、冰岛、土耳其、罗马尼亚和斯洛伐克等国的这一数字都低于80%，其他国家则介于这两者之间。在国内保理业务中，发票贴现又处于绝对优势。表2是英国保理与贴现协会（Factors & Discounters Associations， FAD）对该协会会员交易所作的统计，国内发票贴现金额占保理额的79.8%（见表2）。从表2可以看出，国际保理（出口保理、出口发票贴现和进口保理）所占比重很小，但是国际保理增长的速度很快。例如2004年欧洲国际保理营业额达到494.6亿欧元，比2003年增长38.5%，净增137.4亿欧元。
①本表国内保理指国内无追索保理和国内有追索保理。
②本表出口保理指出口无追索保理和出口有追索保理。
（四）保理业在各国的经济地位差异很大
衡量保理业在一国经济中的地位可以用保理金额与一国的GDP之比来确定。英国、意大利、塞浦路斯和捷克的这一指标都很高，超过10%，比较高的国家有爱沙尼亚、立陶宛、拉脱维亚3国、芬兰、荷兰、葡萄牙和西班牙等国，在5%～10%之间，法国接近5%。德国和大部分东欧国家的之一指标很低，俄罗斯只有0.1%。
（五）欧洲保理行业的集中度很高
表3是14个欧盟国家保理行业的市场集中状况。大部分国家只需1～2家保理公司就能占据市场份额的50%或以上，英国市场容量大，但排名前4位的保理公司就能占据市场份额的一半，前9家企业能夺取80%市场份额。
欧洲保理业的高度集中，主要归因于：新加入者无法和已有的经验丰富的保理商竞争；保理公司内部的规模经济成为很高的行业壁垒；政策限制使想进入保理行业的申请者无法注册。
（六）保理业在欧洲内部发展不平衡
图2是欧洲主要国家保理金额状况。根据2003年的数据，保理年营业额位居前2位的英国和意大利占欧洲保理总额的53.6%，前8位国家的保理额占欧洲总额的89.8%。主要原因是位居前8名国家的经济总量大，对保理服务的需求也大，另一个原因是转型国家的保理业起步很晚，与西欧国家有较大的差距。
三、欧洲保理业迅速发展的主要原因
（一）良好的政治、经济、法律环境是欧洲保理业快速发展的基础
东欧政治聚变后，整个欧洲国家政局向更加稳定的方向发展。欧洲经济总体复苏，为保理业发展提供良好的外部环境，从1998～2004年，欧洲25国GDP的年平均增长率保持在2.4%。西欧国家拥有完善的商业、银行、保险法规以及强有力的法律实施手段，为保理业发展提供了很好的制度基础。
（二）货物市场竞争的加剧和买卖双方信息不对称是保理业务发展的内在动因
一方面，随着货物市场由卖方市场转向买方市场，卖方处于十分不利的地位，赊销方式成为生产厂商扩大生产和销售的一种重要竞争手段，但赊销又很容易使企业陷入流动资金困境。根据Exco Grant & Thornton公司2002年所做的欧洲企业调查报告表明，平均15%的企业缺乏流动资金。同时，使用这种方式须承担较大的风险，因为信息不对称，卖方难以了解对方的信誉、经营作风以及经营状况。一旦买方失信或破产，卖方将有可能钱货两空。另一方面，生产厂家如果寻求卖方信贷（Supplier Credit），往往面临寓禁性（Prohibitive）的高成本。第三，卖方自己调查买方信息，费时费力，成本昂贵。
保理业正是在这种背景下得到极大的发展。首先，保理商在对买方进行资信调查的基础上，核定信贷额度，并提供100%买方信用风险担保；如果需要，卖方还可获得80%左右的无追索预付款。对于卖方来说，通过保理商收取应收帐款，既可以扩大生产销售，提高市场份额，又可避免因信息不对称造成的经营风险，减少处理应收分户帐的管理成本，提高现金帐户的质量，消除流动资金困境。英国保理与贴现协会指出，在对英国中小企业流动现金融资中，有35%属于保理和发票贴现融资。其次，保理商往往是银行或非银行的金融机构筹办（绝大多数欧盟国家的保理公司主要由银行开办，但意大利的保理公司有45%由商业公司开办），他们能够利用自己的资金优势、规模经营优势、广泛的信息渠道和优质的服务，为客户提供价格低廉的综合性保理服务，这种经营方式不仅赢得客户的青睐，也扩大了自己的业务范围，获得很好的收益。第三，保理商对保理融资的信用评估是建立在借款方的应收帐户的质量的评估上，而不是借款方自己的全部信用的评估上，如果应收帐户质量很高，保理商就提供无追索的保理业务，否则采取有追索的保理，这样可以极大的降低保理商的风险。最后一点就是保理类似于基于财产担保的借款，但与财产担保最显著的不同在于，如果借款企业破产，应收帐户不能列入清算财产之列。这对于保理商来说，具有十分重要的意义，能使保理商收回自己的债权得到较大的保证。
（三）保理业务的可替代性低
其他融资方式（如银行透资、银行贷款）虽然在一定程度可以对保理融资进行替代，但是客户要获得融资，条件较为苛刻。银行往往要对客户的资信进行全面评估，客户必须提供经过审计的财务报表，并且还要提供质押品或财产抵押品，许多中小企业是无财产或质押品。另一方面，其他融资服务单一，无法提供诸如资信调查、应收分户帐管理、催收货款以及信用担保等综合性服务，正是这个原因，保理服务以其独特的优势获得到快速发展。
（四）转型国家保理业快速增长是促使欧洲保理业发展的新动力
转型国家尽管起点很低，但是发展很快。1998年8个新加入欧盟的东欧国家（捷克、爱沙尼亚、匈牙利、拉脱维亚、立陶宛、波兰、斯洛伐克、斯洛文尼亚）保理业务量只有19亿美元左右，到2002年，这一数字上升到78亿美元，增长310.5%，平均年增长率保持62%。从交易量上看，波兰位居第一，2003年其保理交易额达到25.8亿欧元；从保理业在国民经济的地位来看，爱沙尼亚位居首位，2002年保理交易额与GDP的比值达到14.3%。转型国家保理快速发展主要归因于本
国法律环境的改善和强劲的经济发展势头。
四、未来的发展
欧洲保理业虽然得到较快发展，但他在欧洲现金融资中所占的比重仍然很低。根據2002年Greater London Enterprise Ltd公司所作的统计数据，除了英国（33.3%）、芬兰（20%）外，其他国家所占比重仅在10%左右，这说明保理业还有很大的发展空间。随着保理业知识的普及和保理业务的进一步扩散创新和，西欧越来越多的中小企业、甚至是大企业会选择保理融资手段。同时，转型国家在追赶西欧经济的过程中，保理业仍然会以高于西欧的速度向前发展。
【参考文献】
[1]于立新．现代国际保理通论[M]．北京：中国物价出版社，2002．
[2]石俊志．国际保理[M]．长沙：湖南科技出版社，1993．
[3]梅强．中小企业信用担保理论、模式及政策[M]．北京：经济管理出版社，2002．
[4]苏宗祥，等．国际结算（第三版）[M]．北京：中国金融出版社，2004．
[5]庞红，等．国际结算（第二版）[M]．北京：中国人民大学出版社，2005．
【关键词】欧洲；保理业；发展态势
【中图分类号】【文献标识码】Ａ【文章编号】1672-8777（2006）04-0
【收稿日期】2006-02-11
一、保理业务概述
保理（Factoring）是指银行作为保理商为国际贸易记帐赊销方式提供出口贸易融资、销售帐务处理、收取应收帐款及为买方提供担保何为一体的综合性服务。保理是在以赊销（Open Account，O/A）或D/A方式销售货物发展起来的一种结算方式。其核心业务主要有三种形式：无追索的保理、有追索的保理和发票贴现业务。
（一）无追索的保理（Non-recourse Factoring）
是指保理商在购进卖方的应收帐户后，如在付款到期日要求进口商付款遭到拒绝后，不得向出口商追回已经支付的票款，这种方式保理商承担的风险较大，因此服务收费也较昂貴。有追索的保理（Recourse Factoring）是指在购进卖方的应收帐户后，如果进口商拒绝付款，保理商有权向出口商追回已预付款，这种方式保理商承担的风险相对较小，收取的费用相对较低。
（二）发票贴现业务（Invoice discounting）
类似于保理业务，当卖方交货后，可以立即开立发票，要求保理商（或贴现商）按发票金额的一定比例兑付现款。保理商（或贴现商）获得发票，再向买方索取货款，在这里以应收帐款（Receivables）作为信贷担保。由于保理商无需管理账户，发票贴现收费比另外两种形式的保理低得多。一般说来，保理收费为发票金额的0.75%～2%，而发票贴现收取的服务费为发票金额的0.5%～2%。发票贴现与保理的显著区别是发票贴现业务的客户是自己负责销售分户帐（Sales Ledger）的管理。
发票贴现也可分为两类，即公开发票贴现（Disclosed Invoicing Discount，DID）和秘密发票贴现（Confidential Invoicing Discount，CID）。DID是指保理商把与出口商的发票贴现安排通知给进口商，要求进口商将货款直接支付给保理商，适用于资产负债表不佳的公司，收费较CID略高，在英国该种业务的服务费收费水平为销售收入的0.35%～1%，融资利息为2%～3%。CID是指保理商不告诉进口商它与出口商有发票贴现安排，出口商自己控制销售分户帐和银行存款，适用于信誉卓著的公司，服务收费为销售收入的0.1%～1%，融资利息为1%～2%。
二、保理业务在欧洲的最新发展状况
最近几年，欧洲保理业呈现出新的特点，主要表现在以下几个方面：
（一）欧洲保理业发展势头迅猛
2003年，欧洲保理业务营业总额达5469.35亿欧元，占世界保理营业总额的71.9%，比1998年增加84.9%，年均增长率为14.2%。表1和图1为1998～2003年欧洲28个国家（指西欧、北欧、南欧、东欧以及土耳其等国，包括俄罗斯）保理业的营业总额，图2是世界保理业的地区分布。东欧保理增长的速度更快，与1998年相比，2003年的保理营业额增长了434%。
（二）保理公司和寻求保理服务的企业的数量增长显著
在欧盟内部，2002年的保理公司有138家（这个数字不包括意大利、比利时和瑞典的保理公司，这是因为这3国保理公司合并致使数量减少。2002年，意大利有45家保理商，比利时为5家，瑞典9家，而10年前3国拥有保理商的数目分别是80家、7家和15家），比10年前的89家增加了55%。1995年，希腊开办了第1家保理公司，2002年上升为7家。东欧国家的保理商从无到有，2003年，罗马尼亚有6家，斯洛文尼亚4家，斯洛伐克6家，爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛3国共记15家。有资料显示，欧盟国家的中小企业资产负债表中，自有资金占30%，70%左右的资金来源于外部融资，而外部融资手段主要有银行透资、银行贷款、租赁、保理、政府援助、外部投资等方式。根据Exco Grant & Thornton公司对中小企业的调查，有11%企业利用过保理业务。在英国，有2.9万家企业接受过保理服务。Greater London Enterprise Ltd在向企业发出的问卷调查显示，62%的企业认为保理是一种较为便宜的融资手段。
（三）国内保理占据主体地位，但国际保理发展也很快
2003年，欧洲各国国内保理金额为5112亿欧元，国际保理金额357亿欧元，国内保理营业额所占比重为93.5%。其中英国国内保理占该国保理总额的比例最高，达98.4%，丹麦、德国、冰岛、土耳其、罗马尼亚和斯洛伐克等国的这一数字都低于80%，其他国家则介于这两者之间。在国内保理业务中，发票贴现又处于绝对优势。表2是英国保理与贴现协会（Factors & Discounters Associations， FAD）对该协会会员交易所作的统计，国内发票贴现金额占保理额的79.8%（见表2）。从表2可以看出，国际保理（出口保理、出口发票贴现和进口保理）所占比重很小，但是国际保理增长的速度很快。例如2004年欧洲国际保理营业额达到494.6亿欧元，比2003年增长38.5%，净增137.4亿欧元。
①本表国内保理指国内无追索保理和国内有追索保理。
②本表出口保理指出口无追索保理和出口有追索保理。
（四）保理业在各国的经济地位差异很大
衡量保理业在一国经济中的地位可以用保理金额与一国的GDP之比来确定。英国、意大利、塞浦路斯和捷克的这一指标都很高，超过10%，比较高的国家有爱沙尼亚、立陶宛、拉脱维亚3国、芬兰、荷兰、葡萄牙和西班牙等国，在5%～10%之间，法国接近5%。德国和大部分东欧国家的之一指标很低，俄罗斯只有0.1%。
（五）欧洲保理行业的集中度很高
表3是14个欧盟国家保理行业的市场集中状况。大部分国家只需1～2家保理公司就能占据市场份额的50%或以上，英国市场容量大，但排名前4位的保理公司就能占据市场份额的一半，前9家企业能夺取80%市场份额。
欧洲保理业的高度集中，主要归因于：新加入者无法和已有的经验丰富的保理商竞争；保理公司内部的规模经济成为很高的行业壁垒；政策限制使想进入保理行业的申请者无法注册。
（六）保理业在欧洲内部发展不平衡
图2是欧洲主要国家保理金额状况。根据2003年的数据，保理年营业额位居前2位的英国和意大利占欧洲保理总额的53.6%，前8位国家的保理额占欧洲总额的89.8%。主要原因是位居前8名国家的经济总量大，对保理服务的需求也大，另一个原因是转型国家的保理业起步很晚，与西欧国家有较大的差距。
三、欧洲保理业迅速发展的主要原因
（一）良好的政治、经济、法律环境是欧洲保理业快速发展的基础
东欧政治聚变后，整个欧洲国家政局向更加稳定的方向发展。欧洲经济总体复苏，为保理业发展提供良好的外部环境，从1998～2004年，欧洲25国GDP的年平均增长率保持在2.4%。西欧国家拥有完善的商业、银行、保险法规以及强有力的法律实施手段，为保理业发展提供了很好的制度基础。
（二）货物市场竞争的加剧和买卖双方信息不对称是保理业务发展的内在动因
一方面，随着货物市场由卖方市场转向买方市场，卖方处于十分不利的地位，赊销方式成为生产厂商扩大生产和销售的一种重要竞争手段，但赊销又很容易使企业陷入流动资金困境。根据Exco Grant & Thornton公司2002年所做的欧洲企业调查报告表明，平均15%的企业缺乏流动资金。同时，使用这种方式须承担较大的风险，因为信息不对称，卖方难以了解对方的信誉、经营作风以及经营状况。一旦买方失信或破产，卖方将有可能钱货两空。另一方面，生产厂家如果寻求卖方信贷（Supplier Credit），往往面临寓禁性（Prohibitive）的高成本。第三，卖方自己调查买方信息，费时费力，成本昂贵。
保理业正是在这种背景下得到极大的发展。首先，保理商在对买方进行资信调查的基础上，核定信贷额度，并提供100%买方信用风险担保；如果需要，卖方还可获得80%左右的无追索预付款。对于卖方来说，通过保理商收取应收帐款，既可以扩大生产销售，提高市场份额，又可避免因信息不对称造成的经营风险，减少处理应收分户帐的管理成本，提高现金帐户的质量，消除流动资金困境。英国保理与贴现协会指出，在对英国中小企业流动现金融资中，有35%属于保理和发票贴现融资。其次，保理商往往是银行或非银行的金融机构筹办（绝大多数欧盟国家的保理公司主要由银行开办，但意大利的保理公司有45%由商业公司开办），他们能够利用自己的资金优势、规模经营优势、广泛的信息渠道和优质的服务，为客户提供价格低廉的综合性保理服务，这种经营方式不仅赢得客户的青睐，也扩大了自己的业务范围，获得很好的收益。第三，保理商对保理融资的信用评估是建立在借款方的应收帐户的质量的评估上，而不是借款方自己的全部信用的评估上，如果应收帐户质量很高，保理商就提供无追索的保理业务，否则采取有追索的保理，这样可以极大的降低保理商的风险。最后一点就是保理类似于基于财产担保的借款，但与财产担保最显著的不同在于，如果借款企业破产，应收帐户不能列入清算财产之列。这对于保理商来说，具有十分重要的意义，能使保理商收回自己的债权得到较大的保证。
（三）保理业务的可替代性低
其他融资方式（如银行透资、银行贷款）虽然在一定程度可以对保理融资进行替代，但是客户要获得融资，条件较为苛刻。银行往往要对客户的资信进行全面评估，客户必须提供经过审计的财务报表，并且还要提供质押品或财产抵押品，许多中小企业是无财产或质押品。另一方面，其他融资服务单一，无法提供诸如资信调查、应收分户帐管理、催收货款以及信用担保等综合性服务，正是这个原因，保理服务以其独特的优势获得到快速发展。
（四）转型国家保理业快速增长是促使欧洲保理业发展的新动力
转型国家尽管起点很低，但是发展很快。1998年8个新加入欧盟的东欧国家（捷克、爱沙尼亚、匈牙利、拉脱维亚、立陶宛、波兰、斯洛伐克、斯洛文尼亚）保理业务量只有19亿美元左右，到2002年，这一数字上升到78亿美元，增长310.5%，平均年增长率保持62%。从交易量上看，波兰位居第一，2003年其保理交易额达到25.8亿欧元；从保理业在国民经济的地位来看，爱沙尼亚位居首位，2002年保理交易额与GDP的比值达到14.3%。转型国家保理快速发展主要归因于本
国法律环境的改善和强劲的经济发展势头。
四、未来的发展
欧洲保理业虽然得到较快发展，但他在欧洲现金融资中所占的比重仍然很低。根據2002年Greater London Enterprise Ltd公司所作的统计数据，除了英国（33.3%）、芬兰（20%）外，其他国家所占比重仅在10%左右，这说明保理业还有很大的发展空间。随着保理业知识的普及和保理业务的进一步扩散创新和，西欧越来越多的中小企业、甚至是大企业会选择保理融资手段。同时，转型国家在追赶西欧经济的过程中，保理业仍然会以高于西欧的速度向前发展。
【参考文献】
[1]于立新．现代国际保理通论[M]．北京：中国物价出版社，2002．
[2]石俊志．国际保理[M]．长沙：湖南科技出版社，1993．
[3]梅强．中小企业信用担保理论、模式及政策[M]．北京：经济管理出版社，2002．
[4]苏宗祥，等．国际结算（第三版）[M]．北京：中国金融出版社，2004．
[5]庞红，等．国际结算（第二版）[M]．北京：中国人民大学出版社，2005．