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中图分类号：F275 文献标识码：A
摘要：本文分别运用传统杜邦体系及改进后杜邦体系，对海南瑞泽新型建材股份有限公司2011年至2012年财务数据的变化情况进行详细分析，探索变化原因。
关键词：杜邦分析体系；改进后杜邦分析体系；海南瑞泽新型建材股份有限公司
一.传统杜邦体系分析
图1 海南瑞泽2012杜邦体系分析
（数据来源：海南瑞泽2012年财务报表）
1.盈利能力分析
2012年，海南瑞泽营业收入同比增长47.02%，与此趋势相反的是，净利润率由2011年的8.57%下降至2012年多的6.50%，总资产收益率由5.73%下降至5.09%。这种现象的产生一是因为海南瑞泽于2012年扩大了投资，资产规模增长25.37%，二是因为随着成本的不断上涨，净利润的增长远低于营业收入的增长。从总资产净利润率可以看出，新型建材行业前期投资较大，需要建立大型搅拌站，雇佣大量工人，投资短期内无法收回。随着销售规模的扩大，本年度销售费用、管理费用和财务费用都大幅上涨，净利润的增长没能实现与资产规模增长同步，影响了公司盈利能力。
2.资产周转能力分析
2012年，海南瑞泽总资产周转率由上年的66.84%上升至78.39%，同时企业资产由1，068，108，077元增长至1，339，082，256，实现增长率25.37%，说明销售收入上涨幅度较大，基本实现与资产同步增长。但同时，公司的营业总成本也大幅增长，增长率高达50%，可见企业采取薄利多销政策，加速资产周转，带来利润绝对额的增加。
3.财务杠杆分析
2011到2012年，海南瑞泽资产负债率分别为2188%，3255%，不仅资产负债控制出色，对流动资产与非流动资产的分配也较为合理。自2011年上市以来，公司流动资产占资产总额的比重分别为6539%和6698%，资产构成合理。
但在流动资产中，海南瑞泽的应收账款项下近两年数据为319，187，744元和533，089，361元，相应占流动资产比例分别达到4570%和6024%。也就是说，近两年来公司应收账款成为流动资产重要的组成部分，2012年占比甚至超过了50%。如果剔除应收账款因素，流动资产占总资产比率分别下降至3551%和2627%，资产负债率则上升至3120%和5407%。剔除应收账款因素后发现公司资产负债并没有那么完美。
4.因素分解分析
通过因素分解法比较海南瑞泽2011年以及2012年的财务数据，发现总资产周转率和权益乘数都会让净资产收益率增长，但由于净利润率下降较多，最终导致净资产收益率减少02%。
净利润率的下降主要源于成本的上升。2012年海南瑞泽实行了规模扩张政策。但扩张带来的是成本的增长，2012年海南瑞泽营业成本增长率达2857%。此外，销售费用、管理费用及财务费用的增长分别达到了9372%，5189%及30680%，期间费用合计增长6552%，其中财务费用的增长尤其显著。费用直接关系着企业的利润，随着费用的增长，海南瑞泽依托资产大幅增长所带来的营业总收入在分摊之下被销蚀殆尽，净利润率由857%下滑至650%。
二.改进后杜邦体系分析
图2 海南瑞泽2012年改进杜邦体系分析
（数据来源：海南瑞泽2012年财务报表）
由于海南瑞泽没有长期借款，现金及交易性金融资产大于短期借款和一年内到期的长期借款，实际上是持有金融资产，因此它的负债净额为负数，使得其净财务杠杆为负数，从而降低了股东回报率，但这也说明企业财务风险较小。
净经营资产利润率为845%，高于509%的总资产收益率，说明经营活动对净资产的贡献较高，企业通过短期负债融资较多。
经营差异率高达1823%说明借款帮助海南瑞泽增加了股东回报，还可以适当增加企业负债。
作者简介：袁月（1993.06-），性别：女，籍贯：四川南充，学校（或单位）：西南财经大学。
摘要：本文分别运用传统杜邦体系及改进后杜邦体系，对海南瑞泽新型建材股份有限公司2011年至2012年财务数据的变化情况进行详细分析，探索变化原因。
关键词：杜邦分析体系；改进后杜邦分析体系；海南瑞泽新型建材股份有限公司
一.传统杜邦体系分析
图1 海南瑞泽2012杜邦体系分析
（数据来源：海南瑞泽2012年财务报表）
1.盈利能力分析
2012年，海南瑞泽营业收入同比增长47.02%，与此趋势相反的是，净利润率由2011年的8.57%下降至2012年多的6.50%，总资产收益率由5.73%下降至5.09%。这种现象的产生一是因为海南瑞泽于2012年扩大了投资，资产规模增长25.37%，二是因为随着成本的不断上涨，净利润的增长远低于营业收入的增长。从总资产净利润率可以看出，新型建材行业前期投资较大，需要建立大型搅拌站，雇佣大量工人，投资短期内无法收回。随着销售规模的扩大，本年度销售费用、管理费用和财务费用都大幅上涨，净利润的增长没能实现与资产规模增长同步，影响了公司盈利能力。
2.资产周转能力分析
2012年，海南瑞泽总资产周转率由上年的66.84%上升至78.39%，同时企业资产由1，068，108，077元增长至1，339，082，256，实现增长率25.37%，说明销售收入上涨幅度较大，基本实现与资产同步增长。但同时，公司的营业总成本也大幅增长，增长率高达50%，可见企业采取薄利多销政策，加速资产周转，带来利润绝对额的增加。
3.财务杠杆分析
2011到2012年，海南瑞泽资产负债率分别为2188%，3255%，不仅资产负债控制出色，对流动资产与非流动资产的分配也较为合理。自2011年上市以来，公司流动资产占资产总额的比重分别为6539%和6698%，资产构成合理。
但在流动资产中，海南瑞泽的应收账款项下近两年数据为319，187，744元和533，089，361元，相应占流动资产比例分别达到4570%和6024%。也就是说，近两年来公司应收账款成为流动资产重要的组成部分，2012年占比甚至超过了50%。如果剔除应收账款因素，流动资产占总资产比率分别下降至3551%和2627%，资产负债率则上升至3120%和5407%。剔除应收账款因素后发现公司资产负债并没有那么完美。
4.因素分解分析
通过因素分解法比较海南瑞泽2011年以及2012年的财务数据，发现总资产周转率和权益乘数都会让净资产收益率增长，但由于净利润率下降较多，最终导致净资产收益率减少02%。
净利润率的下降主要源于成本的上升。2012年海南瑞泽实行了规模扩张政策。但扩张带来的是成本的增长，2012年海南瑞泽营业成本增长率达2857%。此外，销售费用、管理费用及财务费用的增长分别达到了9372%，5189%及30680%，期间费用合计增长6552%，其中财务费用的增长尤其显著。费用直接关系着企业的利润，随着费用的增长，海南瑞泽依托资产大幅增长所带来的营业总收入在分摊之下被销蚀殆尽，净利润率由857%下滑至650%。
二.改进后杜邦体系分析
图2 海南瑞泽2012年改进杜邦体系分析
（数据来源：海南瑞泽2012年财务报表）
由于海南瑞泽没有长期借款，现金及交易性金融资产大于短期借款和一年内到期的长期借款，实际上是持有金融资产，因此它的负债净额为负数，使得其净财务杠杆为负数，从而降低了股东回报率，但这也说明企业财务风险较小。
净经营资产利润率为845%，高于509%的总资产收益率，说明经营活动对净资产的贡献较高，企业通过短期负债融资较多。
经营差异率高达1823%说明借款帮助海南瑞泽增加了股东回报，还可以适当增加企业负债。
作者简介：袁月（1993.06-），性别：女，籍贯：四川南充，学校（或单位）：西南财经大学。