目前我国国有资本营运中的难题
　　
　　长期以来，我国国有资本的营运由于其内在的“所有权行使缺陷”，导致国有企业普遍效率低下，使得我们不得不对国有经济实施战略性重组，采取“有进有退”、“有所为有所不为”的策略，以适当收缩国有经济战线，调整和优化国有经济的布局，促进国有资本的合理有效配置，提高国有资本的营运质量和运作效率。但国有资本退出某些产业领域的良好愿望则受到非国有资本接纳能力不足的现实约束，使得国有资本难以实现真正的退出。国有资本内在的“所有权行使缺陷”还造成了另一问题：中央政府的产业结构调整政策得不到微观层面的支持，也就难以在实践中得到有效的贯彻。这是因为国有企业的高管人员宁愿将企业拥有的现金流用于奢侈的“在职消费”或投资于利润并非很高但风险较小的成熟行业，而不愿意投资于新兴行业和创业企业。其根本原因在于管理者与所有者的激励不相容。
　　
　　LBO交易具有的几个特点
　　
　　LBO交易具有以下几个特点：(1)高负债。如前所述，在一个典型的LBO交易中，其资本结构呈倒金字塔型，顶层是对资产有最高级求偿权的一级银行贷款，中间层是被统称为垃圾债券的夹层资本，底层是收购者自己投入的股权资本。虽然目前我国证券市场上拥有的夹层债券品种十分有限，但收购方利用LBO方式仍然存在保持30％左右的夹层资本的可行性，通过高比例的债务融资以达到杠杆收购的目的。(2)高收益。在财务上，“杠杆”一词就是股本与负债的比率。收购方以高比例的负债来收购目标公司的股权。如果目标公司损益表上的利润大于股息支出，则收购方将获得较高的股权回报率。尽管随着时间的推移，股权回报率会逐渐快速下降，但无论如何，收购方利用LBO方式得到的股权回报率都要远远高于普通资本结构下的股权回报率，这有利于提高收购方股本的营运质量和运作效率。(3)享受优惠条件。对于收购方来说，LBO可以成为规避税赋的一种手段。LBO将产生大量债务，资本利息支出可以在税前扣除，这相当于间接地享受了政府的财政补贴。收购方利用贷款融资支付的利息将享受银行的低息优惠，可以减轻杠杆收购后的债务偿还压力。对于目标公司而言，在被收购前如果发生亏损，亏损额可以递延冲抵LBO后实现的盈利，从而减少应纳税所得额的基数。在LBO完成后，国有商业银行也将对目标公司的贷款利息给予付息挂帐、免息贴息等优惠支持。(4)发掘收购资产被市场低估的“隐藏价值”，LBO后可以改善公司的经营效率，提高其经济效益。所以，LBO既是一种价值转移，也是一种价值创造。
　　
　　利用LBO有助于推动国有资本营运
　　
　　正是由于LBO具有这些特点，有助于解决我国国有资本营运中存在的难题。前述可知，杠杆收购一般只需自付收购资金总额的约10％，其余是通过银行贷款或债券融资来筹集。就目前我国民间财富积累的状况来看，能承担得起这一部分资金的个人和民营企业应该是不在少数。通过启动这些民间资本，就可以解决非国有资本接纳能力不足的问题，促使国有资本真正从那些该退出的产业领域中退出，实现“有进有退”、“有所为有所不为”。
　　强有力的经营管理是LBO成功交易的重要保证。为得到管理人员的支持，LBO完成后，通常会通过各种方式使管理人员的持股比例增加到30％以上，这一激励措施能极大地提高管理人员的积极性、主动性和创造性。利用LBO方式，使得目标公司与收购方公司合二为一，其间必然要对目标公司管理层进行调整、精减，这可以减少目标公司的代理成本。此外，LBO因其具有的“杠杆”特性恰能解决公司MBO中的资金缺乏问题，有助于顺利实现股东与管理人员的合二为一，减少代理成本，从而形成了LBO的价值增值来源。为加快现金的回流和偿还巨额债务，在LBO后的企业重建中，管理人员会相应调整市场战略、整顿或重组生产设备、减少对现有的处于成熟行业但增长潜力较小的生产线的研发(R＆D)投入。最常见的战略就是榨干战略，事实上这种战略促成了高管人员投资从利润不高、风险较小的成熟产业向成长性高、增长潜力大的新兴产业转移。通过管理者与所有者之间的激励兼容，可以在微观层面上有效执行政府的产业结构调整政策，有利于推动结构调整和产业升级，促进产业结构的合理化和高度化，改善产业的整体素质，从而提升产业的核心竞争力。