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中国基建投资长期保持高增长,但人均基建设施水平仍较低,A股基建行业估值与美国差不多,比欧洲、日本高。
近30年中国经济保持高增长,主要得益于消费和投资的稳健增长,基建投资更成为政府平抑经济周期波动的重要手段。在过去几十年中,中国基建投资一直保持高速增长,但对比国际基础设施水平仍较低。从行业GDP增加值占比看,中国基建行业处在国际中等水平。
考虑到数据可获得性,在分析中国基础设施类行业的业绩时,我们主要从各国股市所有上市公司角度来分析。估值数据截止日期为8月15日。
从估值看,A股基建行业PE(TTM,整体法,下同)(2005年以来中值)为25(20)倍,美股为24(19)倍,欧洲为9(6)倍,日本为12(17)倍,A股基建行业PB(LF,整体法,下同)(2005年以来中值)为1.9(1.9)倍,美股为2.3(1.9)倍,欧洲为0.9(0.6)倍,日本为1.3(1.3)倍。从业绩看,A股基建行业2016年净利同比为-6.9%,美国为-32.7%,欧洲为24.9%,日本为2.8%。相比而言,A股基建行业整体估值与美国差不多,比欧洲日本高,业绩处于中等水平。
从估值看,A股公路铁路行业PE(2005年以来中值)为20(15)倍,美股为23(21)倍,欧洲为21(14)倍,日本为14(20)倍,A股公路铁路行业PB(2005年以来中值)为1.6(1.6)倍,美股为3.5(2.6)倍,欧洲为2.8(2.1)倍,日本为1.5(1.5)倍。从业绩看,A股公路铁路行业2016年净利同比为-17.8%,美国为-15.9%,欧洲为-9.7%,日本为-30.6%。相比之下,A股公路铁路行业估值偏低,业绩中等。
从估值看,A股机场业PE(2005年以来中值)为25(20)倍,美股为35(30)倍,欧洲为28(17)倍,日本为42(42)倍,A股机场业PB(2005年以来中值)为2.7(2.1)倍,美股为2.2(1.9)倍,欧洲为3.7(1.6)倍,日本为2.8(1.2)倍。从业绩看,A股机场业2016年净利同比为4.0%,美国为227.1%,欧洲为13.6%,日本为20.7%。相比来说,A股机场业估值较低,业绩更优。
从估值看,A股航空行业PE(2005年以来中值)为29(16)倍,美国为12(7)倍,欧洲为14(14)倍,日本为9(11)倍,A股航空行业PB(2005年以来中值)为1.6(1.6)倍,美国为3.0(3.3)倍,欧洲为2.8(2.2)倍,日本为1.5(1.7)倍。从业绩看,A股航空行业2016年净利同比为-7.5%,美国为-41.0%,欧洲为22.7%,日本为23.3%。相比来说,A股航空业估值偏高,业绩略逊色。
从估值看,A股港口行业PE(2005年以来中值)为30(22)倍,美国为-218(25)倍,欧洲为10(13)倍,日本为17(19)倍,A股港口行业PB(2005年以来中值)为2.3(2.1)倍,美国为7.9(0.7)倍,欧洲为2.0(1.5)倍,日本为0.9(0.9)倍。从业绩看,A股港口行业2016年净利同比为-5.8%,美国为-344.0%,欧洲为993.9%,日本为-0.69%。相比来看,A股港口业估值偏高,业绩较稳定。
从估值看,A股电力行业PE(2005年以来中值)为143(56)倍,美股为34(18)倍,欧洲为14(14)倍,日本为9(9)倍,A股电力行业PB(2005年以来中值)为2.2(2.2)倍,美股为1.9(1.5)倍,欧洲为1.1(1.1)倍,日本为0.8(1.1)倍。从业绩看,A股电力行业2016年净利同比为134.6%,美国为-34.1%,欧洲为40.6%,日本为74.5%。相比而言,A股电力行业估值偏高,业绩较优。
从估值看,A股燃气行业PE(2005年以来中值)为94(28)倍,美股为34(19)倍,欧洲为19(12)倍,日本为24(18)倍,A股燃氣行业PB(2005年以来中值)为2.5(2.6)倍,美股为2.8(2.2)倍,欧洲为1.8(1.3)倍,日本为1.8(2.0)倍。从业绩看,A股燃气行业2016年净利同比为-1.9%,美国为-33.4%,欧洲为-13.1%,日本为10.6%。相比而言,A股燃气行业估值偏高,业绩中等。
作者为海通证券
首席策略分析师
近30年中国经济保持高增长,主要得益于消费和投资的稳健增长,基建投资更成为政府平抑经济周期波动的重要手段。在过去几十年中,中国基建投资一直保持高速增长,但对比国际基础设施水平仍较低。从行业GDP增加值占比看,中国基建行业处在国际中等水平。
考虑到数据可获得性,在分析中国基础设施类行业的业绩时,我们主要从各国股市所有上市公司角度来分析。估值数据截止日期为8月15日。
从估值看,A股基建行业PE(TTM,整体法,下同)(2005年以来中值)为25(20)倍,美股为24(19)倍,欧洲为9(6)倍,日本为12(17)倍,A股基建行业PB(LF,整体法,下同)(2005年以来中值)为1.9(1.9)倍,美股为2.3(1.9)倍,欧洲为0.9(0.6)倍,日本为1.3(1.3)倍。从业绩看,A股基建行业2016年净利同比为-6.9%,美国为-32.7%,欧洲为24.9%,日本为2.8%。相比而言,A股基建行业整体估值与美国差不多,比欧洲日本高,业绩处于中等水平。
从估值看,A股公路铁路行业PE(2005年以来中值)为20(15)倍,美股为23(21)倍,欧洲为21(14)倍,日本为14(20)倍,A股公路铁路行业PB(2005年以来中值)为1.6(1.6)倍,美股为3.5(2.6)倍,欧洲为2.8(2.1)倍,日本为1.5(1.5)倍。从业绩看,A股公路铁路行业2016年净利同比为-17.8%,美国为-15.9%,欧洲为-9.7%,日本为-30.6%。相比之下,A股公路铁路行业估值偏低,业绩中等。
从估值看,A股机场业PE(2005年以来中值)为25(20)倍,美股为35(30)倍,欧洲为28(17)倍,日本为42(42)倍,A股机场业PB(2005年以来中值)为2.7(2.1)倍,美股为2.2(1.9)倍,欧洲为3.7(1.6)倍,日本为2.8(1.2)倍。从业绩看,A股机场业2016年净利同比为4.0%,美国为227.1%,欧洲为13.6%,日本为20.7%。相比来说,A股机场业估值较低,业绩更优。
从估值看,A股航空行业PE(2005年以来中值)为29(16)倍,美国为12(7)倍,欧洲为14(14)倍,日本为9(11)倍,A股航空行业PB(2005年以来中值)为1.6(1.6)倍,美国为3.0(3.3)倍,欧洲为2.8(2.2)倍,日本为1.5(1.7)倍。从业绩看,A股航空行业2016年净利同比为-7.5%,美国为-41.0%,欧洲为22.7%,日本为23.3%。相比来说,A股航空业估值偏高,业绩略逊色。
从估值看,A股港口行业PE(2005年以来中值)为30(22)倍,美国为-218(25)倍,欧洲为10(13)倍,日本为17(19)倍,A股港口行业PB(2005年以来中值)为2.3(2.1)倍,美国为7.9(0.7)倍,欧洲为2.0(1.5)倍,日本为0.9(0.9)倍。从业绩看,A股港口行业2016年净利同比为-5.8%,美国为-344.0%,欧洲为993.9%,日本为-0.69%。相比来看,A股港口业估值偏高,业绩较稳定。
从估值看,A股电力行业PE(2005年以来中值)为143(56)倍,美股为34(18)倍,欧洲为14(14)倍,日本为9(9)倍,A股电力行业PB(2005年以来中值)为2.2(2.2)倍,美股为1.9(1.5)倍,欧洲为1.1(1.1)倍,日本为0.8(1.1)倍。从业绩看,A股电力行业2016年净利同比为134.6%,美国为-34.1%,欧洲为40.6%,日本为74.5%。相比而言,A股电力行业估值偏高,业绩较优。
从估值看,A股燃气行业PE(2005年以来中值)为94(28)倍,美股为34(19)倍,欧洲为19(12)倍,日本为24(18)倍,A股燃氣行业PB(2005年以来中值)为2.5(2.6)倍,美股为2.8(2.2)倍,欧洲为1.8(1.3)倍,日本为1.8(2.0)倍。从业绩看,A股燃气行业2016年净利同比为-1.9%,美国为-33.4%,欧洲为-13.1%,日本为10.6%。相比而言,A股燃气行业估值偏高,业绩中等。
作者为海通证券
首席策略分析师